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01美國股市尾盤迎來一大利空，以色列襲擊了伊朗能源設施訊息傳出之後，後續胡塞武裝也採取了一定性的動作。我們看到全球恐慌指數VIX持續飆升。

02不過呢，如果從恐慌情緒拿來跟過去幾年的不管是關稅戰，陸俄戰事，或者當時日元套利平倉賣壓，整體而言情緒也沒有急劇的放大，但美國股市畢竟已經第一根跌破了年線出現，道瓊尾盤收跌了接近有800點，Nasdaq指數也同步陷入到修正區間，標普白指數距離修正門檻也僅僅只有一步之遙。

03那納斯達克周跌幅也有3.23%，這算是25年4月份以來最差的表現，其中科技巨頭跌得特別重，阿發貝周跌幅有9%，微軟周跌幅有7%，其他像輝達，亞馬遜，特斯拉同步回落3%，有網友提到，對，太陽今天出來了，可以把紙箱拿去曬一曬。

04但油價的衝擊的全面擴散，對於美國股市的影響，第一根破線是否會有顯著的買盤來做支撐呢？畢竟這一次隨著葉門胡塞武裝加入戰局之後，油價是進一步的走高，那美國軍力也在同時進駐中東，使得局勢更加的緊張。

05那我們要知道，市場有時候害怕的是不確定性，要打不打都可以，重點是不能要打不打嘛，不確定到底要打不打，而不確定性本身就是一種市場賣壓。

06那這波衝擊同時傳導到各大市場，像是鋁，氨，或者肥料等原物料市場，因為中東產能受損而出現緊張。

07那當然相關企業也受到進一步的拉伸。川普其實在上禮拜四就已經宣佈，要針對伊朗的發電廠和能源打擊延後10天，來到4月6號。

08不過呢，看起來這項訊息對於股票市場是沒有一個足底的作用。那就回過頭來說，現在隨著標普和納斯達克指數陸續跌破年線以後，第一波的買盤是否會有所支撐？

09或者說新一波的川普利多釋放會否出爐？畢竟呢，我們從整個3月份角度來看，第一，通膨看起來是守不住了。

10因為再過一天，3月份就要結束了，除非明天原油價格給它跌個五成，跌個六成，從高點一路這樣子崩盤，要不然呢，3月份的CPI看起來一定會陸續的進行傳導。

11那第二呢，是3月份從單月份角度而言，基本上也應該算是關稅戰以來，股債雙殺最嚴重的一個月。

12更為關鍵的是，過去被視為避險工具，基本上陸續失效。這一次債券因為通膨和利率預期的上升而下跌。

13黃金呢，在前期是漲多之後出現回撥，現在稍微好一點，做一些回漲。

14加密貨幣很抱歉，一直都不是特別好，連波動率策略也沒辦法發揮它的保護效果，代表的投資組合的防線全面失守。

15除非你的投資組合主要是油，要不然呢，基本上在本輪的衝擊底下，避險資產的對沖效果應該都會有蠻大壓力的。

16其實我們從2010年代初期來看，當股市下跌時，債券上漲的機率大概還有70%。那黃金和比特幣大概也會有一定程度的對沖能力，但這幾年就往下掉了，尤其是債券。

17從22年高強度升息以後，過去最穩定的避險工具，變成只剩下40%左右的機率在股市下跌時上漲。就來自於現在很多衝擊並不來自於需求面。

18從22年以來，很多經濟的衝擊都來自於供給面，而供給面的減少會造成通膨的拉伸，進而導致利率預期拉伸。

19最後呢，由於我們已經脫離了過去20多年來的低利率迴圈，所以導致本輪股債之間的替代效果就沒有想象中還要來得亮麗。從10年期公債殖利率來看，這一波原本在今年2月中旬左右，那公債殖利率10年期也不過就有3.98%左右。

20那其實還是有一定程度的降息預期，可是在短短一個月，所有預期重新的做定價，這種事情真的是無法預估啊。

21誰知道在228以後這場空襲鬧劇會拉伸這麼久？這一次10年期公債殖利率已經來到4.45%，不過我們要回過頭來看，上一次經歷這種通膨預期的大升溫，那隨著地緣政治終有一天會落幕啊，到底這場危機對於中長期而言，它是在幫助你形成一個系統性的泡沫破滅開始，還是它在一箇中長期而言，幫助股票市場有快速均值迴歸的條件，這就不一定了。

22我們根據高盛在週末釋出的報告，市場現在最值得注意的三條主線，第一，是能源股現在已經強到無法忽視，隨著伊朗衝突升溫，相關的ETF是持續的吸金，那麼能源就成為了少數一路現在持續往上的板塊。

23那第二是大型科技股，跌幅比整個大盤還要重非常多。那達克指數也不是連續多周的下跌，它是第一季的表現都已經位到相對多年以來最差的位置。

24應該是關稅戰以來最差的一個跌幅了。第三，雖然市場震盪很大，但是資金其實也沒有全面退出。

25美國ETF整體資金還在持續吸金，代表投資人現在呢，看起來也不是完全的離場，是在用更分散，更被動的方式來撐住部位。

26那更深層一條線來看，其實你會發現市場現在卡住的位置，就是因為不確定性嘛。管你打乎不打，就不確定到底會怎麼樣。

27所以現今為王的這種預期感呢，就不斷的拉伸，那這會造成一種情緒指標是有惡化，可是遠遠沒有到達失控的程度。

28按照這種連跌，如果你看那個乖離，RSI，KD，其實應該要有點恐慌。

29可是呢，現在除了少數情緒指標有點恐慌以外，其實大多數我們還看到並沒有造成崩潰型的賣壓湧現。我們舉例來說，現在市場上已經連續好幾周下跌了。

30大概已經快要八週了。標普從1970年代以來連續八週下跌的次數其實並不是特別多。通常這種情況發生的時候，未來一到三週搞不好還是偏幅，代表短期動能賣壓很強。

31可是拉長到三個月通常就會轉正。九個月報酬3.58，一年來到8%。那正報酬的機率是高達65%。

32所以就反映著，如果每天這樣子跌，這種急跌也不是壞事啊。時間終究會把價格拉到基本面。

33可是呢，VIX指數最近的上揚幅度又跟前幾次的恐慌情緒不太一樣。這一次VIX指數是一度突破30。那當然按照過往經驗，通常這項指標來到30以上，一個月之後報酬是3.2，三個月股市報酬6.8，六個月9%。

34可是恐慌情緒相對於關稅戰，相對於新冠疫情，相對於烏俄戰事，還是小得多。

35所以呢，每一目前所給予的定調是，現在已經觸發市場的賣壓訊號，但是呢，從整體情緒來看，並沒有出現全面性的拋售恐慌。

36我們舉例來說，現在從當前經濟經理人的現金水位，還在4.3%，其實也不算特別高。

37股票配置還有37%，偏向中性。更重要的是市場廣度大概是值到-16%，代表的是過去真正的大底，比如說COVID-19或者歐債危機，那個都是-70到-80，就是所有股票都在崩啊。

38那現在就比較有趣啊，現在就是油氣股在漲，整個大盤其實沒怎麼跌，但是七巨頭快跌到地獄了，有這樣的一個感覺哦。

39就變成現在更像是一個修正中的市場尤其是專挑10月份AI 冷卻金源在醫療上呢像是MRI裝置當中不可或缺的冷卻介質 那卡達現在佔全球供應大概是30%到40% 當戰事影響到生產運輸之後啊供應鏈就立刻收縮了 由於這次也發布了不可抗力通知市場價格啊鈣氣也在急漲 那第二個是農糧價格我們知道中東戰火已經來到29天 全球大概有三分之一的化肥海運已經卡住 肥料漲幅現在是僅次於原油漲幅的 我們以尿素價格來看。

40大概是50%左右這也不低啊 胺剛才提到上漲20% 現貨報價從每噸400多來到700美元 那我們要知道蛋肥啊比如說尿素或者胺 它並不像是甲肥或者磷肥甲肥和磷肥它是可以延後使用的 那蛋肥呢它是每一個季度都必須要投入的基本養分 如果一旦缺口出現就會出現產量問題喔 那就是時間差了因為能源價格上漲 我們也知道CPI肯定要拉的啦 可是你要導致中端價格上漲因為能源價格上漲 有一段距離喔。

41但化肥不太一樣 它直接影響到下一個季度的種植季 農民只要這一個季度買不到蛋肥 那農作物產量肯定會下滑進一步推高糧食價格 那這種通膨壓力很大啦聯準會的升降期就無法解決農糧問題喔 也很難靠升息讓大家吃少一點農作物很困難 這場戰爭就會從能源衝擊開始外溢下去 所以大概要一個季度內肥料價格必須要立即的回跌 再來是塑化鏈的影響 我們上禮拜就有提到塑化從上游的PE到PET到PTA 原物價格的全部上漲。

42已經帶動了像包材清潔劑整體報價的拉昇 甚至現在出現了部分限購的跡象 那當然啦短期來看看起來還是能夠被吸收和延後的喔 不過這種東西喔你去看中盤商或者超商喔 其實也不是特別準喔因為它頂多告訴你缺貨 你無法瞭解真實情況你去菜市場買個菜就知道了 菜市場買塑膠袋是用量最多的嘛我每次去買個菜回來 莫名其妙那袋子一下多了十幾袋喔 我也不知道為什麼它都給我那麼多 以前那個菜市場買半隻雞我都會去骨裝兩袋嘛 欸。

43這禮拜去它只給我裝一袋喔搞得有點不爽 還有那個阿嬤以前買那個蛤蜊啦 我們家附近有個阿嬤專門賣蛤蜊的 喔她那個袋子也用得很誇張喔 常常包個蛤蜊裡面先包一袋外面再包一袋 然後我可能買兩斤嘛她又裝兩袋 然後再裝一個大袋子喔 其實她全部給我裝一袋她不怕漏出來的 所以從這件事就看得出來 它已經陸續傳導到中下游端 價格看起來並沒有因為這樣子而大漲怎麼樣 但是這種稀缺性所導致的囤貨現象 看起來在台灣市場是有慢慢的湧現喔 我們看一下中東戰爭影響的從肥料到現在塑化業者 陸續往外擴之後啊。

44水資源是目前比較緊急的 因為水的重要性跟石油在中東角度而言啊 應該是比石油還要來得更為重要 那波灣國家現在採取一定程度的軍事動作 來保護當前的海水淡化廠 有些國家因為超過90%的飲水啊 就來自於少數幾個沿海設施 那伊朗並沒有排除不攻擊這些沿海的海水淡化廠 所以這些國家雖然已經進行了大量資金的分散 但是整體儲備有限喔 一旦戰事升溫水資源也可能會成為接下來的攻擊目標 這也是市場相對緊張的喔 所以這個時候我們就回過頭來看喔 那就代表著整個戰爭的走向 它不一定完全取決於川普是否採取地面戰的意志 而取決於伊朗他自己希望這場戰事怎麼結束 是希望收過路費 還是希望美方做一定程度的表態 還是有其他更進一步的意圖喔 我們知道伊朗這幾年採取了抗壓經濟喔 這已經證明瞭在這一次攻擊當中 它是撐得住戰爭 而且抵抗得住內部的民意壓力喔 但是對於未來而言 整體伊朗的權力核心遭到了顯著的削弱 從最高領袖到國安會。

45到軍事的參謀體系 再到革命衛隊再到巴士基民兵 關鍵決策現在人物同時被打起 就代表著其實它內政看起來 已經有非常顯著的政權波動可能性 可是呢就目前來看整體內生民生經濟 表現看起來壓力很大可是仍然沒有崩潰的跡象 事實上我們根據經濟學人的報導喔 伊朗政府在過去一個月已經採取了 全面性的網路封鎖 這已經不是過去曾經爆發那種遊行的短期關閉 是永久性的內網化 欸伊朗也開始建長城了喔 從政權來看。

46這一次透過直接切斷國際的連線 來對抗抗議和衝突喔 有點類似北韓的封閉網路系統喔 國內的部分喔伊朗人還是可以跟伊朗人來做溝通的 可是已經完全隔絕了外部的資訊 所以這場戰爭就比較有趣喔 你看當時的烏俄戰士喔 那幾乎每天都有很多的影像畫面出來 可是這一次我們都只看得到外部的基地被攻擊啊 伊朗內部是怎麼被攻擊的 伊朗內部的情況 其實資料透露出來是相當有限的喔 所以這個是我們看到整體局勢喔 現在取決的也不是單一決策者 而是變成多方博弈喔 市場現在不只看川普態度 還要看伊朗是否會升級報復 還要看胡塞武裝是否會擴大攻擊範圍 每一個變數都有可能改變戰爭節奏喔 讓整體風險變成非線性的放大 那當然啦。

47市場並不是完全不能夠接受戰爭 而是到底要打多久 到底時間線預估為何 到底條件為何市場不確認 而不確定性形成了當前的賣壓 當然啦你說股價整體跌幅喔 破年線是破年線喔 不過總體回檔幅度喔 感覺從高點價值下來喔 因為大部分指數跌幅 還並沒有到中期回撥15%的程度喔 基本上線型不好看 不過呢指數投資者大多數都還撐得住 資產配置者也還OK 但是個股投資者壓力就大了 道瓊指數下跌793點。

481.73% 來到45166點 標普下跌108點1.67% 來到6368點 納指下跌459點2.15% 來到2948點 費半下跌128點1.69% 來到7457點 費半還 多而言季線較緊張台股現在就生命線嘛那對於長期投資而言都已經到年線了就不要考慮這些問題了你應該去尋找機會了而並不是在這個時間點想說要不要大幅度的把自己長期的持倉決定要離開。

49前兩天網友才分享一個報告給我，他是Warwick Business School的2018年的研究報告，他當時去研究了兩千八百名投資人，去追蹤三年的時間，來觀察男性和女性的投資報酬的變化。

50後來得出了一個相當清楚的結論，就是女性投資報酬率通常比男生還要高1.8%，那其中一個最大的原因來自於女性的投資頻率相當之低，買了通常不看的，可能是忘記看，可能是不願意看，但是男生相對於女性的投資頻率大概是多了接近有4.8%左右，這說明什麼？

51這說明其實長期河流圖啊，那就抱著之後才賺得到嘛，多數人其實不是輸在選股啊，輸在抱不住啊，市場一震盪就懷疑，一下跌就砍倉，看到別人賺錢就追高，然後最後把自己原本正確的決策給做壞，所以回過頭來看長期資料哦，有時候我們講說女性投資人之所以平均績效的確更好，不是因為選股更準，他就是更少交易，更願意等待，更能夠承受波動嘛。

52所以建議所有的男朋友，先生們，把錢全部給女朋友，太太，放他去買股票，是買股票哦，不是買愛馬仕，愛馬仕也會升值啦，但買股票可能更好。

53聽到一種說法是說就好像那年輕男女對性的態度一樣女孩子是饞啦一段時間不吃也沒有關係那偶爾大吃一頓很滿足也OK那男生不一樣哦那對於交易的熱情哦或者對於交配的熱情那是餓三天不吃就眼冒綠光雞不擇食看起來好像是身不由己啊好但是呢這種操作往往就侷限在你為了交易而交易哦所以哦男生應該都要經常唸書多練一些葵花寶典要抑制住自己的心性好不好OK也給投資朋友做一些思考就臨三分啦我們把它再往下看啦。

54因為中油我們知道這禮拜平均上漲3.7塊那中油現在已經吸收了接近70億的成本了我們知道這禮拜照來講哦每公升要漲超過10塊了哎不過還是給你漲3.7塊最後是漲1.7嘛呃台灣油價現在從戰爭爆發現在是3.7塊然後本週又上漲1.7所以呢的確我們從上漲10塊角度來看現在油價大概要45塊左右了不過還壓在32到3592現在32嘛98現在35塊95現在33.9塊所以現在中油也是高強度的吸收。

55那我們稍晚再來跟投資朋友梳理一下亞洲經濟體當中那台灣已經算是應該是油價最低吸收幅度來的最大的可是對於菲律賓來說對於東南亞市場來說對於日本來說已經出現了集體缺油的現象那各國在原本供應鏈的調節台灣呢在石油部分好歹是過去有30%都來自於美國是可以做產能調配的但是對於很多東南亞或者南亞國家他是接近80%都來自於中東壓力就很大了開始逐步產生外溢效果之後如何往下推演我們稍晚再來跟投資朋友做更進一步的追蹤。

56那我們今天台股是下跌560點，摔到32809點，那台股世界第一強啊，台股No.1，那感覺好像國際股市的賣壓跟台股一點關係都沒有，那也真的很神奇哦。

57我們今天主要是跟投資朋友稍微梳理幾個方向，第一個方向，是當前的股債雙殺，的確造成了避風港的消失，似乎除了油價，大多數資產都在下跌。

58可是在下跌的過程當中，我們又沒有看到那種市場上極度恐慌的這種崩盤訊號，他只是稍微下跌，大盤做回檔，那真正跌幅比較重的，很明顯，是過去由AI所推高的科技巨頭。

59那至於這些科技巨頭，有部分本益比指標，都已經陸續比那些遊氣股還來得更為便宜哦。那以過去幾輪的週期經驗哦，你覺得未來10年，我們本益比現在大家都一樣了，輝達本益比也來到20幾倍了，微軟本益比回撥幅度也是史詩級最大的，股價跌幅有四成哦。

60那到底是這一些科技股的本益比更吸引你在未來10年，還是X美福，還是喜事糖果，還是可口可樂呢？

61這個就見仁見智了。給投資朋友多做一些思考。

01哈囉，大家好！我是財經平方的Roger。這個禮拜的行情喔，伴隨著上週，上週末川普宣佈給伊朗48小時嘛，然後開放這個荷姆茲海峽最後通碟展開了。

02那如果不開放美國將會有更多更多這種攻擊的行為，尤其是他們發電的設施喔。不過在禮拜一的時候呢，這個川普喔，如預期的喔，又又又了。

03這個宣佈將這個軍事行動延期了五天啦，那全球股市呢就應聲開始反彈喔。然後當天他發布的時候呢，台子的夜盤也瞬間飆升了1000點喔。

04那剛剛講這個狀況就知道說美伊戰爭走到現在喔，人士受到訊息面的影響居多啦，那行情也隨著訊息呢不斷的上下擺動了。那究竟長線要怎麼看呢？

05我們也在這個時間點推出了2026年4月的投資月報了。這個投資月報包含了大家最關注的美伊戰爭影響通膨的關鍵水位預估啊，貴金屬商品的級點還有沒有投資價值呢？台灣會在這一波戰爭下打消超高經濟成長的動能嗎？

06好，這一集cover非常多的內容，月報也cover非常大，所以我們就邀請了什麼都能打的研究副總監Viviana來跟我們聊天咯。

07歡迎Viviana。嗨囉，大家好！好，Viviana，這次最近你跟研究員其實走訪了相當多的企業嘛，去分享展望，最近最常被問到問題是什麼？

08當然就是美伊，每天都聽到這兩個字，美伊戰事然後油價然後到底會不會走到戴維斯雙殺，就是說現在可能因為油價漲上來然後大家擔心升息然後估值去做一些調整，可是戴維斯雙殺就是說你不只估值修然後你連基本面都修，那到底會 走不走到那一步？

09嗯。Viviana在講的內容基本上我們在我們4月的月報的創辦人影言Roger也好針對這個主題來聊一聊，那今天的Podcast內容呢我們就可以略知一二了。在今天節目開始之前呢，先請Viviana幫我們回顧一下本週行情重點。

10好，那我覺得這禮拜行情其實跟前幾週相比稍微有一點停下來，等一下我們也可以再聊一下美伊的最新狀況，因為這其實是主要影響市場的因素對，那油價的話大概就是在90到100美元之間震盪，就是沒有往下跌可是也沒有再創高。

11那美元指數也是一路回升到100的關口之後呢，稍微做一個休息，那貴金屬呢雖然還是比較弱勢，可是它大概也是回落到年初出的低檔，現在看起來這個禮拜稍微止穩，那股市還是比較漲跌不一，但是一樣跌幅也是比較收斂，反而是費半指數這個禮拜看起來，截至到錄音當下是小幅回升的，那我覺其實也蠻有趣這波下來其實其實你去觀察類股版塊啊，大家說殺估值，可是殺估值科技股其實不是被殺最兇的，就是如果你把11個板塊拉出來看的話，原材料啊房地產消費品，反正可能因為通膨的擔憂表現其實更差的，唯一這個禮拜看到還在繼續跌就債市啦，這個禮拜美債殖利率是一舉突破4.4%，就是大家真的很擔心這個戰爭如果沒有及時結束的話會不會真的要升息了。

12嗯，好，債市的風險其實在4月的月報裡面我們會針對美元美債也會來 完整的敘述了，那大家聽到這一集Podcast的隔兩天了，也就是3月31號禮拜二的時間呢，就是我們2026年第一場的M平方全球經濟掌握了，那主講者是Relis，Relis集結了過去研究團隊對於經濟這一整個季度的觀察，去展望未來下一季，而且在過去幾個禮拜呢也在各大機構分享，得到了這些機構他們的問題之後呢，統整現代市場最關心的議題來和你們分享了，特別帶來幾個面向了，第一個當然是這個資金面，中東戰士的爆發，聯準會的降息與否，這其實這是今年最重要的事情了。

13第二個呢是基本面，AI越強軟體越慘，那SAS以死了嗎？過去大家講的Bubble是不是又慢慢在堆高了呢？

14第三個是重頭戲，政策和行情面，告訴你2026各大經濟體的趨勢解讀，還有三大教育策略教你決戰關鍵時刻，這麼精彩的內容呢都在我們2026年的展望組合包，那你現在加入就可以一次預約2026年一年， 打包六場精彩的內容了，有興趣的話呢可以點選資訊欄連線，我們就3月31號晚上7點線上見咯，那今天呢我們主要會focus在我們4月月報有cover到幾個重點的經濟體，我們就開始今天節目咯。

15好了，馬上進入我們第一題喔，先講一下這個戰事啦喔，美伊戰爭2月底打到現在基本上還沒有結束喔。

16川普天天在喊這個美國已經贏了，但伊朗看起來好像也不代表美國已經贏了，而且呢荷姆茲海峽其實已經實質已經關閉了三個禮拜了喔。市場常常被川穿頭顧啦喔，左一句右一句喔，然後大家就跟著就多空就雙巴。

17所以呢要請Viviana來幫我們update一下喔，最新的這種戰事的現況是什麼呢？好，我覺得美伊戰爭現在進入到一個很謎樣的局面，就是川普他拿出他的Taco，但是伊朗感覺就是愛吃不吃的。

18那荷姆茲海峽現在幾乎是已經是完全停運的狀況我們簡單復盤一下過去一個禮拜發生什麼事情過去一個禮拜美伊的衝突其實已經擴大到能源設施的打擊川普他在上個禮拜有發文說這個伊朗48小時去開放海峽不然他就要針對它的發電廠去做打擊但隨後他又發文說跟伊朗取得一個有效談話那當天晚上台子的夜盤是直接拉了1000點嘛可是隔沒幾個小時伊朗又出來打臉那到我們錄音的今天其實看起來兩方都還沒有真的進行到有效對話。

19但我覺得這一系列的這樣子來回下來我覺得其實蠻有趣的是你會發現到伊朗打臉之後其實市場沒跌我覺得這是一個很有效訊號就是大家開始發現川普好像有一點ding不住了包括他說股市的這個波動啊油價的標漲都開始對他造成一些壓力的出現所以這個是為什麼就算伊朗打臉 大家其實也沒有反應很大其實當天拉了1000點之後呢誒後面有稍微震盪可是其實接下來其實也都沒有太大幅度的回檔嘛。

20所以大家覺得說美方其實是想要盡快去結束戰事的。那在我們三月初的這個訂閱報告中其實就有去拆解美伊戰爭到底會不會演變成持久戰的四大關注重點，那來幫大家復盤一下，總結來說我們那時候提出了四個判斷啦，就是說當伊朗他的火力持續的用盡的時候，然後以及如果你同時又看到中東越來越越來越多的國家跳出來反戰，就是希望美國趕快結束戰爭。

21那美國呢他在中東的這種地緣衝突累積到一定籌碼會不會在穿習會上面藉機成為一個時間點的轉折那最後一點就是其中選舉的民調壓力越來越大的時候美方會不會就是這個結束戰爭機率其實就會越來越高那現在來看我們當初提出這四點啊中東國家現在反戰的表態不算太高那穿習會呢也有所延期可是呢伊朗他的一個火力確實是在耗盡的嘛就是你去參考以色列國防軍他3月24這是抓到最新的資料3月24的報告就是他的一個彈道發射器大概七成已經被摧毀。

22那他的飛彈庫存大概只剩三分之一那我覺更重要其實美國其中選舉的一個民調現在去看這個民調的話在polymarket上面共和黨跟民主黨在參議院幾乎是沒有差距的已經幾乎是完全交著的一個狀態所以整體來說我覺得這一次的戰爭拖得比大家想像中都還要久可是越來越多跡象顯示美國他是有可能想要快速結束戰事的一個傾向。

23快要不住了喔。那我們一直在關注美伊戰爭的三個情景嘛，第一個情景就是比較樂觀的會快速的回歸和平的模式，那現在看起來不太可能了，但是中性的情境就是中性的拖延模式，有一點且戰且走的狀況，那最悲觀的就是進入到生存模式，就是兩方都是零對話。

24那我覺得你要怎麼區分中性跟悲觀的差異，我覺得最主要大家可以去觀察，就是美國他喊出來他想要達到的目的是什麼。如果他很強硬的就說我絕對就是要求要政權顛覆，那就有點無解，就真的有可能會零對話，但現在看起來如果我們就以川普他提出的這幾個目標，包括說削弱伊朗的飛彈實力，然後摧毀伊朗的國防工業，殲滅伊朗的海空軍，防空武器，然後不允許伊朗擁有接近核能力的條件，然後呢高度保護美國中東這些盟友等等等，就是你看他提出這些目標其實都蠻模糊的。

25就講難聽一點他說有就有。所以他說勝利了喔。對，他說對他說有就有，他說沒有就沒有，所以這個是一個就是中性的這種在拖延，代表是說他其實沒有一定要硬剛到底，因為若是政權顛覆的話，那就是一翻兩瞪眼嘛，但現在看起來比較是處在中性的一個狀況。

26嗯，我覺得Jason在提出這個三個模式的時候，當時他們就是零對話的時候我們確實也覺得往生存模式去走了喔，但你看到川普他其實是積極的想要對話，他在出色的上面其實放的非常多。

27節至到昨天新聞川普有說我終於找到可以對談的人了，伊朗的對談的人，那你就知道說其實美國政府他們是想要對話的，而且大家還記得，如果你現在聽到我們Podcast的時候，其實應該也是川普說倒數的五天的寬限結束的時候，那你聽到時候也再來看未來的，幫我們看一下川普在美國的這邊的態度是不是還有發生什麼樣的改變喔。

28好，那講完最近的戰爭情況，因為這是M平方在怎麼研究再透徹也沒辦法控製的一個狀況了，我們還是要在這個雜訊中找到一點出路喔，我們回過來基本面來看好了，到底會影響到多少的需求呢？

29他現在一直卡了這個海峽，然後這戰爭持續，會衝擊到全球景氣有多深嗎？我先幫大家整理一個大方向好了，就是首先呢，我覺得對於這種地緣的戰爭時間還是最重要的，我覺得在中東這種你直接已經影響到能源攻擊的地緣衝突，就是時間換空間這件事情已經不存在的，因為時間拖越久傷害就越大嘛，那我簡單算給大家聽一下我們研究部在近期的報告裡面其實有稍微估算了一下數字，我們就比較單純的我們就先看原油的供需好，我們先不要考慮成品油記啊不然會有一點太複雜，對。

30荷姆茲海峽如果完全停擺的話每天大概會有1500桶的原油攻擊被卡住那這個大概佔全球需求15%那這個實際數字呢當然不會那麼可怕因為如果真的15%的攻擊消失的話簡直是世界末日那油價可能要到200吧對那我們還是要把其他的變數納入喔那其他變數是什麼也就是說這個可能會被影響到的1500萬桶裡面當中有700到800萬桶它是可以透過管線去做繞道或者是伊朗他自己的出口還是出的去的。

31對所以直接就砍掉一半那接下來剩下的這些真的會被影響到的700到800萬桶要靠什麼去撐呢其實就是靠庫存那首先當然就是這個IEA他要釋放4億桶的這個戰略庫存那他說120天釋放完畢的話你算一下大概知道一天可以抵250萬桶對所以以700到800再扣掉這個250萬桶就剩下500嘛剩下這500才是真正有可能會消失的而且對500萬桶實際的數字也要可能再小一點點因為除了戰略儲備石油。

32其實油市還有因為就是在2026之前啊很長年的一段時間都是供過於求而累積下來這些商業庫存其實也是是可以去彌補的所以最終它的一個衝擊大概就是5%或是更低那重點在於說這些這些庫存到底可以撐多久嘛我們換算下來其實大概就是90到120天也就是說衝突如果在這個期間結束的話那它的衝擊就是5%或更低如果超過那才會有可能演變成更大規模的需求破壞。

33嗯，我們最擔心的就是遇到了需求的破壞了，那剛剛Viviana講的時間差不多就是一季多的時間喔，衝擊就還可以控製，那差 差別就是誰可能會吃得了這5%喔。

34那我們在最新的4月月報就完整的評估這個經濟體的優勝劣敗啦喔。那大家可以開啟這個月報，因為你現在應該已經聽到已經收到月報了，你可以跟我們一起聽喔。

35那我們就抓幾個重要經濟來看誰的影響究竟會比較大呢？好，我們這週的月報當然是如預期每個經濟體，每個資產都是在對美伊的影響做分析。

36那我覺總結來看大家可以先看畫面上的這個表格總結來看的話美國影響其實它覺得是最小的因為美國是能源的進出口國嘛對我們可以把它去做一個rank就是美國是tier1它的影響是最小的那再來歐日呢可以一起看歐日它有一個一樣的特徵就是說他們的石油庫存天數其實都蠻充足的歐洲它的庫存大概有130天日本大概有200天以上那他們的天然氣也都是不那麼依賴中東的所以歐日可以說是tier2安全的。

37那在亞洲方面呢台灣的石油庫存天數也是100以下可是天然氣的庫存就比較危險如果真的斷供的話我們的天然氣庫存我印象中好像只能撐11天左右對所以到時候假設真的斷供的話那就是要看美國啊澳洲這些天然氣能不能夠替代我們現在從卡達那邊進口四成那當然我們認為美國他要去彌補這個缺口機率其實是比較高的畢竟台灣的電力如果不穩的話對他的AI供應鏈的影響美國自己也會伸出手起來對啊好所以我覺得台灣還算是也是可以跟歐日並列在tier2來看的。

38那再來中國中國大家就會現在講說他現在買不到伊朗便宜石油一定是絕對會有影響的可是他是不是對中國是一個致命的打擊我覺得這不好說主要是因為中國他的能源結構跟我們剛剛聊到這幾個經濟體不太一樣中國的能源結構啊他主要的一個供電都是來自於煤炭。

39他燒煤。對，所以他其實，你說他真的接下來買不到便宜石油一定會有這樣的一個狀況，可是他本來的電力就是依靠其他的一個部分嘛，所以我覺得中國你要算的話，我覺得他可能也是tier2，對，那誰是就是真的會受到比較大的衝擊呢？

40我們也有在這一次月報裡面分析，我覺得大概就是印度，因為印度它是一個能源的進進口國，那他的原油呢也依賴將近一半都是來自於中東那邊，那天然氣呢也是八成哦，八成都是依賴中東，那更致命的是印度他的一個庫存是非常低的，我覺得這也直接反應在為什麼3月以來印度股市賣壓這麼沉重。

41嗯嗯嗯，我們如果大家現在看到這個表格的話就會看到我們在最右側會有這個M平方的評估影響程度啦喔，那印度的這個內容呢大家可以再去細看喔，那聽起來美國他是主要的戰爭的這個對手，然後但是它對它影響是最小的，所以其實美國在做這件事情應該都自己有評估過了，那我想問誒，那美股是在害怕什麼？

42美股怎麼會因為這個戰事也會持續發動呢？是不是除了對於通膨的預期之外呢美國基本面本身就開始有一些脆弱呢？嗯我剛剛講的這些當然都是排除在價格因為油價上漲所有人都是一樣痛嘛只是說價格上漲之外會不會真的有人是有這個斷供的斷供的危機對所以美國他現在當然最擔心的就是通膨那除了通膨之外我們知道聯準會雙重使命就通膨跟就業嘛那我覺得現在大家還會很擔心的另外一點是就業資料的表現。

43非農他最新的這一次的資料是意外呈現越減9點多萬人不過我們在短評裡面其實有提到就是說這一次非農意外衰對其實是因為罷工的因素所以2月的資料你其實已經可以不用看它了那反而是我覺得接下來要公佈的3月跟4月的資料會比較重要因為這反映出來就是說你說2月是罷工好那罷工假設緩解之後真正的資料長什麼樣子就會很重要嘛所以如果3月的時候開出來這資料已經沒有罷工的影響但還是長這樣那你要考量到3月呢那時候CPI是要反映油價這一次直接衝到100美元以上。

44所以CPI到時候開出來甚至是有可能突破三個%。

45一定會很高。對那假設真的發生這狀況的話那聯準會到時候就很難做人嘛對啊所以我覺得去分析美國這邊的話我覺得大家要放掉2月數字那也提醒大家接下來3月啊如果開啟M平方的網站其實可以看到我們幫大家整理的財經行事曆那可以去看每個資料公佈的時間接下來3月的非農跟CPI分別會在4月3號跟4月10號去公佈所以這個會是可能是行情轉折很重要的兩個時間點那我自己心中有幾個劇本我的第一個劇本就是我覺得3月的非農高機率其實還是持穩的。

46因為2月你看它非農雖然是衰退可是其他的就業資料或其他的搞平均資料都沒有太大問題那當3月這個非農開出來是相對比較持穩我覺得某種程度上我也不去期待股市有大幅度的反應啊因為這本來就是可以預期的加上現在大家比較擔心的是升息那所以呢接著4月10號開出的CPI一定會飆高但是當CPI標高之後如果市場屆時反應是利空不跌的話那美伊戰爭跟這波油價帶起來的情緒修正可能到這的時候就差不多。

47要來到尾聲了那比較差的一個情境比較差劇本是什麼就是到時候4月開出來3月的非農其實還是不如預期那CPI隨後在下一個禮拜公佈之後呢標高但是市場反應還是很劇烈那就代表可能還需要一段時間去消化。

48OK，所以Viviana講的是3月的非農還有4月會公佈3月的CPI，Bryan上次來我們Podcast也講到3月27號，就是智密大對於通膨的預估去修他的終值，大家可以觀察一下，因為那個都會影響到市場一些情緒，最糟最糟的情境就是非農不好，然後CPI標高，那聯準會就，很難做的。

49對，應該說非農不好，然後CPI飆高又比大家預期的還要再更多，因為大家都現在已經知道OK油價的頂大概就是100多，可是這100多的衝擊大概是多少就會反應在通膨預期還有CPI數字裡面。

50OK，好，那如果大家有興趣的話呢，可以看我們月報旁邊的圖表跟我們瑞斯寫的一些內容喔。

51那我們講完美國之後就會想到美國，那我們想要最大的這個他在經濟上的競爭對手就是中國，穿習會被延期了，大家在錄製的時間我們聽到是確定應該會在5月14號15號啦，再度召開穿習會喔。

52Viviana剛剛有講美伊的戰事可能也會因為穿習會這個milestone會有一些改變喔。那我們來看一下中國好了，中國其實在這一次的美伊戰爭他沒有做特別的宣告跟動作，因為我們大家也知道說中國跟伊朗關係啊，不管是在石油還是經濟上面其實都互動的蠻頻繁的喔。

53那所以呢原本中國股市反應沒有太大，反而市場在關注，欸中國對於你自己的經濟增長預估要像放棄了之前再保六保期，然後現在保五都放了喔，那中國最近召開這兩會跟155的計畫的推動，對於經濟的發展Viviana怎麼觀察中國的政策呢？

54中國在這波美伊戰爭一直有一點就是我覺得有點默默的不作聲但是美國對伊朗的打擊會不會影響到中國？我覺得答案是一定會的不管是它的能源成本啊還是它人民幣國際化的這個圖圍的程式可能又慢下來的或是甚至它的一個軍事實力都會備受質疑但是我們一直在討論中國的霸權到底會不會崛起其實都是建立在它的經濟實力要穩固之上才會實現嘛那我們看到中國最近的一個兩會啊他其實是意外的去宣佈就是說放棄他的GDP保五的計畫。

55乍聽之下是壞事就是好像喔是不是經濟成長一路往下走了那我覺其實我把它視為一個比較中性的訊號去看待因為他去放棄了這個保五的計畫其實某種層面上去代表說中國越來越重視它的一個結構調整就是你從原本你一直搞基建然後搞補貼然後削價競爭來撐經濟的這個脈絡你要去調整那你勢必會有一陣子的一個陣痛期嘛那我覺得這個我們在去年的一個報告裡面也有提到其實有一些資料來看就已經有看到一些端倪了。

56那這一次兩會就是證實這件事情那他也放棄了他要去保持GDP5個%他反而是更重視它的那些長期的結構調整就是短痛換長痛不如短痛對應該是這樣講喔。

57好，那同時呢這次兩會特別提到就是所謂他們的一個那邊稱作叫做數字經濟，也就是科技產業的一個佔比要從4.5個%提升到12.5%，這個是他們喊出新質生產力的口號以來，第一次給出這樣子的一個數字目標喔。

58那從近期的一個經濟資料來看，其實新質生產力確實已經有一點慢慢在發酵了，不管是製造業當中你去看它的一個電子專用裝置，發電裝置，計算機系統，其他的一個增數大概都是20到30%以上，而且已經是維持一段時間了。

59中國最近的一個出口啊也是大幅的增加到21.8%，其中裡面的記憶體的年增率甚至96.5%，無人機70幾個percent，然後集體電路半導體大概也是70%以上，不過呢他最大問題其實還是我們剛剛講這些增數好像都很厲害，就是超級高，可是它的佔比都還是偏低的，所以你從總體經濟上的資料來看，GDP還是撐不住5%，這就是最主要的一個原因，那我覺得這也是為什麼兩會他們特別提到目標是要提升佔比這件事情，而不是放在增數的這個部分。

60那至於他做不做到呢，就很老實的要跟大家講我們也還不知道，但我們在最新的這一次的一個訂閱報告裡面，我們也發布了一篇 針對中美AI競爭力的一個深度診斷報告，我們就借用黃仁勳提出的這個AI五層蛋糕，我們就一一去解剖中國我們現在看到它的一個優勢跟劣勢啦喔，所以大家歡迎去看看這個報告。

61OK，在中國這邊的新質產業出口Viviana剛剛已經大家跟大家聊到了喔，那中國的內需狀況怎麼樣呢？其實在這一次的月報裡面我們有做一下評估，然後分析它反內捲的口號喊起來，它到底是不是有真的成效喔，換大家有興趣都可以去看喔。

62那我們最後來聊這個另外一個經濟題，也就是AI的經濟強權台灣。台灣基本面基本上就是AI保護的好好的，表現其實非常的好喔，那近期的技體大會呢基本上也驗證了這件事情啦喔，大家看到那技體大會秀的品牌有 好幾間，甚至清大要拍手一下這個大學其實也被highlight了喔。

63那台股的波動呢和其他主要市場比起來看起來也表現的還算比較穩對嗎？對啊確實台股目前都還是支撐在33000那這波的回檔的話大家看起來大概就是4個percent其實對比很多其他的主要區域的這些股票指數大概都是可能15%或甚至有的是更多嘛那我覺得這也凸顯台灣基本面是相對強勁的一個事實如果你到我們的網站上去搜尋M平方的經濟預期指數那這個數字呢我們其實是去統整各大機構對於經濟未來12個月的一個經濟成長預估去做滾動的一個調整。

64那你會看到這個異軍突起的喔對這個就是台灣的這個經濟預期指數整個在近期是標升的主要經濟體裡面你看他甚至只落後於印度那甚至他最近是超越中國的那當然這也很呃就是他為什麼落後印度也是因為印度它是發展中國家嘛但是台灣作為一個已經是有點半成熟的經濟體它可以有這麼高的表現其實我相信大家也都是覺得已經是很好的表現了喔那我們去看台灣的一些經濟資料啊其實今年前兩個月的像是出口啊外銷訂單年增率都有40%以上。

65又我們把兩個月加起來是要去避免掉它的那種春對春節錯位的一個因素嘛那會有這麼好的表現其實也是持續收歸到AI趨勢的一個發展所以長期有聽我們分析或者是訂閱我們報告使用者應該知道我們在講AI趨勢的這個生產力迴圈我們把它分成三個階段那我們現在就是正在第二要往第三階段的一個部分去發展而 在這種階段的一個期間往往你會看到是供應鏈爆發是最明確的例如最近大家一直在討論漲價的這個議題。

66漲價的趨勢從一開始的記憶體然後到現在越來越多的案例就是出現在其他不同的一個產業就是我們一直提的多點式的一個成長其實這個趨勢是越來越明顯這個就是當一個新技術發生的時候它帶來結構升級的一個現象喔。

67嗯，昨天好像公佈的CPU也要漲價了。對，就是真的是什麼都要漲喔，那我覺得這邊也也是提醒大家，就是其實這是我們海外使用者問到的一個問題，就是他說亞洲這些AI的供應鏈看起來全部都在漲價，那到底有沒有什麼風險？

68我覺得我們在看待漲價這件事情我們要把它分成兩種類別就是分成兩個group那第一個group呢就是它是真正收回到AI的它是因為需求大幅的爆發而造成供不應求的漲價這個是第一個group那另外一個group呢他確實因為AI的排擠效應那造成它的一個攻擊被抽掉而造成供不應求的一個漲價所以你去看大家都在漲價可是他們漲價原因其實不一樣那後者的風險當然就會比較高我覺得尤其現在市場越來越嚴格去檢視。

69就是你看最近美國發布財報啊對大家都開玩笑說那個市場跟亞洲家長一樣嘛尤其是在這種情緒越越堆越高就是大家越來越謹慎的時候呢要特別去小心的檢視漲價到底在漲什麼像近期中東的一個影響大家擔心電子供應鏈也是來自於攻擊側的這種大家擔心供不應求的一個漲價會不會發生嘛那這邊就講一下中東這次的影響我們在月報裡面有詳細的說明嘛供應鏈的一個風險最高的一個部分是落在駭氣的一個攻擊因為卡達它是駭氣的一個蠻大的一個供應。

70可是它的這個供應也並非是獨家的嘛包括說其他的供應國啊像是俄羅斯加拿大等等的其實也都是像美國其實也是那半導體的一個企業普遍也是掌握一定的一個安全庫存然後還有它的一個回收系統的一個技術對所以我覺得現在你真的看什麼都在漲之前就是供應鏈在漲然後現在美伊打起來之後呢地緣也在漲原材料也在漲就是現在真的是一個大漲價時代可是每一個漲的理由都不同那我覺得我們能做就是去分清楚什麼東西是長期什麼是短期的。

71OK，我們既然都已經highlight說AI的供應鏈裡面真正的需求它是需求大爆發而造成供不應求的這一種，實際跟AI直接相關的喔，那代表就是，現在看看AI的表現，其實表現也還不錯，就是越來越多生產力的這個solution開始出來了喔，然後整個supply chain真的跟AI靠攏的喔，然後大家就跟著漲價喔。

72其實你要推移成一個產業的發展，資金也是一個很重要的點喔。那我們講來資金好了，AI供應鏈裡面有一個叫思慕的風險，是近期大家討論很高的議題喔，很多思慕基金呢仍然持續的在做限制贖回的動作，好像Bridgewater都在這個風暴當中了喔，那請Viviana跟我們分享一下喔，現在對於思慕信貸風險我們的看法是什麼？

73嗯，我覺得大家為什麼這麼擔心思慕信貸？因為這部分風險它是不透明。因為不知道現在怎麼樣了。

74對，因為不知道到底是在，現在很多思慕信貸它的資金是來自於非營機構，就是所謂的NBFI，那這些非營機構，他們不像銀行受到非常嚴格的法規監管，像銀行他們有像是巴塞爾協定這種資本適足率的 評估要求嘛。

75那根據不同的你的一個系統性風險，它的要求可能又會更高。而且要透明。對，所以銀行其實大家基本上已經不擔心了，像葉倫自己也有說啊，就是金融海嘯之後他不覺得銀行會在發生這麼大的一個危機，因為監管其實是非常嚴格的，但是在非營機構這個部分確實大家就比較看不到裡面發生什麼事情，尤其呢是這個非營機構它的一個資產規模其實在這幾年是越來越高的。

76根據最新的BIS報告統計啊，這些非營機構它的一個資產，到，我現在到2024還是25年，它的規模甚至已經是超越銀行了，就更糟的事情是這些機構裡面，這些所謂的非營機構NBFI裡面，哪些機構是在進行思慕信貸活動？

77甚至呢BIS的報告提到甚至是非常難辨別的，因為你什麼什麼公司什麼什麼資本你都可以去做思慕這樣子的一個動作嘛。那我們現在能做是什麼呢？我覺得首先能做的第一件事情就是你去觀察，假設非營機構如果爆雷，它會不會外溢到傳統的銀行體系，因為傳統銀行體系他才是有存款的嘛。

78會不會外溢到銀行體系變成一個系統性的危機，那目前來看的話其實它的一個曝險程度其實是比較還好的，只有在某幾間像是Morgan Stanley啊高盛啊everbank可能比較高一點點，但是整體來看其實它的一個比例都還是控製在15%甚至10%以內的，那再來我們能做什麼呢？

79再來我們能做的就是盡可能去旁敲側擊去看一下私慕的狀況是什麼，那我們研究團隊呢其實又研究出來一個方法，就是透過BDC公司，那BDC公司它的全名叫做Business Development Companies，那你可以把它想像成它是私募市場的有一種那種SPV的感覺，就是它有點是一個集資的機構，它把這些放貸出去的債權 把它打造成一個金融產品，那把這個金融產品呢開放給NBFI或是銀行，或甚至是散戶來進行投資，他就有點把這種思慕信貸集中在一起，對在一起放貸的一個機構。

80那好處呢是這些BDC其實它是需要向SEC去揭露它的財務狀況的，所以一般來說我們可以透過BDC的表現稍微瞭解一下現在私募市場的違約風險到底是多高，那這個部分可能 有機會再詳細分析給大家聽，因為可能又是一個很大的主題了，那我覺總體來說我們可以做的就是這兩件事情，那我們去看到一些數字也是告訴我們，目前來講它的違約風險其實是可控的，那系統性外溢的風險也是相對可以，可以去容忍的，就是比較它的比例是比較低的，不過我還是要說我覺得這一切啊，你最後分析到最後，它其實都還是回歸到總體的利率水平，還有最基本的AI的回報率到底有沒有起來。

81嗯，因為一定是投資的公司不賺錢，然後呢你的融資狀況不允許你再讓它，對不允許出售或是不允許它再借新還舊才會真的演變成違約嘛，所以我覺得大家最簡單的方式你當然就是還是回來看，就是我們為什麼說總經為什麼重要？

82因為你盯著聯準會，你真的會知道很多事情。嗯，主要我們看到思慕資金基本上還是看單點室了，然後剛剛Viviana講的說你看回來還是看你的CAPX到底有沒有 產生你更多的revenue在各個公司來說，再來就是利率水平，其實這兩個本來就是我們一直在觀察的範圍啦喔，好，那我們剛剛分享了各大經濟體的狀況，那今天最後一題就是現在市場波動這麼大喔，那股匯債甚至加密貨幣市場都是表現沒有到很好喔，有沒有哪些資產其實它不應該這麼差，它是被錯殺的呢？

83那再來就是M平方House view跟戰爭開打前有什麼變動嗎？我覺得最受矚目大家問的這一題應該就是在問黃金跟印度股市了因為這兩個資產算是我們長期看好資產其實也是市場就是在過去幾年表現長期都是覺得他就是長多下去的那我覺直接講結論我覺得我們對於這兩個資產看法其實是沒有改變的就是不管是你講要講地緣動盪啊去美元化趨勢其實都還在中美的競賽讓印度收回中美的競賽其實也是還在持續。

84甚至你要說美伊戰爭它進一步加強這樣趨勢也不為過那你會觀察這一波美伊戰爭本來美印的一個貿易協議一直談不攏嘛除了印度他到底要開放多少美國貿易品項有點橋不動之外其實最一直卡卡住的一件事情就是印度他要去購買俄羅斯原油這件事情好像是一個deal breaker可是美伊打下去美國管不了那麼多就直接開放印度購買然後美印貿易協議就談好了所以我覺得拉長來看這些長線的這些敘事長線的看多的一個邏輯其實都沒有改變。

85那我們現在討論就是那這兩個資產它短期的逆風會走到何時？

86修到何時？對，我覺得取決於就是我們今天的主軸，就是美伊的戰事它到底會持續多久？

87他會不會從我們中性情境真的變成悲觀情境然後甚至衝突超過90到120天真的變成一個拖延戰，那美伊如果變成拖延戰的話，那就代表油價可能會在高檔更久，實質利率就會進一步的上升，我們知道實質利率跟金價是反向走勢嘛，實質利率如果飆升的話金價很難有很好的表現，這個大家可以參考我們這次月報裡面分析喔，那這一集呢其實我們一開始有提到這三個情境嘛，就剛剛講的是樂觀還是中性還是悲觀？

88那我們在月報裡面也有給到油價跟它對應到的通膨還有利率的一個預估，所以大家就可以去推一下，誒如果是悲觀的話呢，那實質利率可能會攀升到什麼樣的一個狀況喔。

89懂那裡。好，那這是黃金的看法，那針對印度剛剛不是有算給大家聽這個原油攻擊的一個衝擊嘛， 嗯 如果在90到120天內，對於攻擊的缺口大概就是5%或是更低，那如果超過這段時間戰備的一個儲油不夠的，第一個受傷是誰？

90當然就是完全沒有庫存的人會面臨到更大的一個價格上漲，需求破壞嘛，那這個時候印度大家擔心他一個衝擊。

01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化，一早來跟投資朋友宣傳，明天晚上禮拜六8點鐘，就是我們每一個季度都會舉辦的聽友會，每個季度我們都會針對當前行情來做一些推演，也會針對當前的季度操作和資產操作來做一些檢討。

02其實我們直播主要是分享市場動態，但大多數的個人操作和實際觀點都會在我們的聽友會和會員系統當中來做分享。我們看到美國股市當前的市場波動，感覺好像一天多一天空，但是是否還是依循著我們看到的AI基本面迴圈呢？

03我們稍晚再來跟投資朋友做一些追蹤，如果大家有興趣的話，歡迎可以來到我們的網站來下起訂單，那在禮拜六就可以直接網路上收聽直播， 那當然我們也會保留七天，讓大家持續的複習，來觀察本季度的行情變遷會如何影響到二季度的市場變化。

04其實在投資領域當中，有時候成功往往是很多條件被齊的結果，那失敗常常是一個環節出錯就足以致命了。這一波其實總體跌幅也不大，但感覺好像蠻多人被洗出場了，壓力頗大。

05我們常聽到有人說長期投資的贏家好像原則都很相似， 比如說長期投資，你要長期持有，你要保持耐心，你要分散風險。

06那虧損者感覺各有各的教訓，一筆投資的失敗，可以因為是買在高點，可以因為是錯估基本面，資金管理的鬆散，情緒交易失控，風險管控失效。

07任何一項都有可能導致資產的減損，但是一筆成功的投資往往是在策略、在風控、在估值、在紀律上都兼備之下才能夠實現。

08所以有時候我們也常聽到說，幸福的家庭都是相似的，但是不幸的家庭卻各有各的不幸。你想想看一個家庭陷入不幸，他只要在破產、出軌、三觀不合、孩子不孝、觀念衝突，隨便找一個就可以家庭不幸了。

09但是你要家庭幸福，諸多因素缺一不可。所以不幸的家庭各不相同，就好像醫院裡面的病號情況各不一樣。

10那幸福的家庭往往情況類似，就好比人的健康身體指標都是同一個範圍內。發現沒有，這樣子算下來，與其我們去忽略的總結幸福秘訣，倒不如從不幸者當中去吸取一些教訓。

11哪些錯誤在當前的行情是不能夠犯的？我們要講，活著就是勝利啊。有時候不必追求極高的報酬，但是先求活下來，再慢慢的追上大盤，進一步超越大盤，而並不是無條件的擴大自己績效。

12那回過頭來說，美股市台積電AD在昨天是重挫了接近有6%，VIX指數上升到27，油價再度走高，道瓊指數下跌469點，450，960點，標普下跌1.74%，納指就跌得重了，有2.38%，第二度突破年線了。

13那就要看一下，到底是持續的徹底，還是整個頭部已經逐步形成。那當然，總體跌幅還是沒有到關稅戰這麼重，可是呢，畢竟盤整期間已經高達兩個季度左右，就代表著長期的頭部勢必會使得接下來的打底時間線拉得更長，那好處是EPS還在往上走，所以它是一個本益比的大幅回撥。

14那這一波下跌也很單純，預期的破裂，原本市場壓的是停火，壓的是油價的回落，通膨壓力的緩解，但現在停火談判卡住了，油價重新站上每桶108塊，把整個邏輯給反過來。

15這個標普白指數已經創下去年10月份以來的新低，不過呢，總體跌幅還控製在7到8%左右，市場也開始重新定價，高油價加上高利率更久的組合，所以昨天是很標準的股債雙殺。

16好，這場戰爭已經從消費面或者說訊息面的市場波動，開始轉往這種供給型的破壞。大家開始意識到，好像它真的有一陣子供給出口都出不來，全球數百萬桶的供應被卡住，在這樣的一個情況底下，口頭安撫第一次有用，第二次也有用，到第三次、第四次，市場的壓力看起來就越來越大了。

17我們看ETF市場的流動性也在慢慢的消失。過去很長一段時間，由於散戶力量的投入，ETF的交易佔比過去是非常顯著攀升的，一度上升到40%以上，那代表，其實在全球資本市場當中，已經有很大筆的資金，它不再是透過個股來操作，它是用ETF來做整體風險的調整。

18你像QQQ或者SPY這類工具就成為主流。但問題是，很多散戶都擠到了ETF當中。市場的結構反而就變得更加脆弱。

19一旦ETF本身波動加劇，盤中的震幅明顯放大，那另一方面的個股流動性消失，反而讓價格更容易放大扭曲。

20我們看資金現在在不同的主題當中快速的輪動，比如說能源、美元或者等權重ETF，就是把美資股票都設定為500分之一。

21這些指數出現了非常明顯的資金流入，而新興市場則是受到資金的流出。現在市場就進入一種用ETF交易，但是反而市場波動持續加大的一個狀態。

22以前是把個股風險給平分掉嘛，現在是整個板塊的大挪移。我們從RSP也就是等權重的標普白指數，過去12個月的資金流動，速度其實蠻快的，資金流入量也不少。

23這其實也說明，市場上從原本的科技起起頭外溢到其他個股當中，尤其是具有防禦性的能源板塊，我們具體觀察，現在能源股的ETF流入量過去兩週是非常非常顯著的。

24像是XLE或者USO，USO是追蹤原油ETF，XLE是追蹤能源股的ETF。那整體而言，市場很明顯在壓住油價和能源供應風險。

25那美元指數的ETF，UUP也是穩步的增加。那黃金ETF，GLD，這一次卻出現了去槓桿狀態，出現了連續一整個月度的資金流出。

26所以市場上開始更進一步關注，這種狀態底下，過去的避險資產是否已經有過度槓桿的疑慮，導致市場更偏好直接購買能源股、原油或者直接持有美元。

27那川普當然在種種情況底下，三個小時之前發文了。這一次他發文表示，由於和伊朗的談判仍然在持續， 所以我決定把攻擊伊朗能源和發電設施的時間線延後十天。

28本來是延後五天嘛，現在延後十天，來到美東時間的4月6號晚間，也就是台灣時間的4月7號。

29那川普原本設定的期限就是本週五就要到了嘛，因為到了嘛，那到了就再延後。所以川普在出手上就直接這樣子表明，決定再往後延後一週。

30聽過放羊的孩子嗎？我數到三，一二三，不理我，那我就再數一次，或者我改數到十。

31所以川普這一次，當然一方面，他所釋出的口頭氛圍能不能提振股市，肯定比前面兩次還要來得弱。

32因為這次Taco的次數有點多了，市場上本來期待中東戰事的確有短期內和談的可能性，看起來雙方還是各執一詞。那當然川普也沒有表明說也會因此而就適度妥協。

33川普願意接受和平方案，但是要求現在市場上有更進一步的提案的分歧收斂，代表的是談判現在大家都卡在政治和面子上。而這期的川普也表明，也不排除對伊朗發動最後一擊，禮拜五到了嘛，川普的戰爭都是禮拜五晚上開打的，按照過往經驗是這樣子的。

34他也不排除地面戰或者大規模的轟炸那不排除就是不會 很簡單嘛 因為伊朗現在的原油某種程度也在嘗試的去壓抑全球的油價 它的出口只要持續 即便跟我是敵對國 似乎某種程度而言 它能夠緩解我中期選舉的通膨壓力 事實上如果我們仔細觀察 根據金融時報的專題 這張圖表是我們看到在西方製裁下 有越來越多的影子船隊陸續的在全球各地航行 尤其現在荷姆茲海峽又有成本暴漲的問題 那這些影子船隊它會先關閉定位 偽造自己的航跡 頻繁的換旗 導致灰色郵輪成為能源運輸的阻力 但是一個結構性的變化 目前全球大概有上千艘是屬於影子船隊 無論是我們看到伊朗 委內瑞拉 只要被美國製裁 石油並沒有消失 它們只是由這些影子船隊陸續抵達中國和印度 印度甚至轉賣這些原油 尤其在烏俄戰場之後 印度和中國幾乎吃下了大部分的俄羅斯原油 直接重塑了新一輪的版圖 所以在這樣的效果底下 我們把現在已經被製裁的產油國 把伊朗 俄羅斯 委內瑞拉 拉開來看 你會發現整體成交量持續增加 而且正在海上漂流的油 現在是越來越多 那美方現在要不要打呢 感覺也沒有意願 畢竟這些原油某種程度還在抑制著全球的通膨 這就是一個很詭譎的局面 那個交戰國一部分的油被封住出不來了 可是交戰國目前油還可以運出來 而且美方似乎也沒有打擊的意願 這也蠻有趣的 那不管怎麼說 原因就來自於通膨的壓力是川普的短壘 從通膨現在市場普遍的預估值 我們根據OECD最新的報告 美國今年的通膨率 如果按照原油價格目前的水準下不來的話 可能會持續推升到接近4% 那就是G7當中最高的 當然主要還是看傳導力度的可能性 可能不會傳導這麼快 可能一直到今年年底才會陸續的發酵 可是關鍵的風險在於這段時間通膨是上行的還是下行的 如果到期中選舉之前通膨都是上行的 那這場災難無疑對於川普來說是極大的壓力 事實上如果我們回過頭來看 現在能源衝擊對於通膨抑制的力度 或者說通膨的衝擊力度 在26年的全球主要經濟體當中 G20主要是來到4% 美國4.2 英國是4% 修正幅度大概是上升0.5到1.5% 那這是一個結構性的定價 雖然預期2027年戰事的落幕 預期遲早會回跌 但是很多國家大概還是保持在2% 這會對於聯準會接下來的降息路徑產生極大壓力 我們舉例來說 在加州部分 現在柴油價格已經衝高到每加侖7美元了 那有的區域更高 問題並不是戰爭 是結構 因為加州是高度依賴亞洲進口成品油 一旦荷姆茲海峽受阻 那麼亞洲自身的供應鏈就已經很緊張了 出口更自然的就會減少 加州現在就直接面對缺油風險了 加上加州知道當地的煉油廠環保法規還有成本壓力 逐年關閉 對外部的衝擊幾乎沒有緩衝能力 所以加州一方面當然是嘗試的去碳化和壓縮石油 但現在看起來那就是少加油 少開車或者開電動車可能更快 那第二點是油價陸續的傳導到服務價格 美國郵政宣佈從4月底開始 對於優先郵件和包裹服務 暫時調漲8%以上的價格 以因應戰爭帶來的燃料和運輸成本上升 那其實FedEx和UPS在上個月 基本上就已經陸續釋出公告 在本月份已經開始調高燃料附加費 大概上調幅度很大 接近25到28% 所以美國郵政已經調得算少了 郵政署說現在漲幅還不到競爭對手的1/3 在整體壓力一樣很大 因為美國郵政長期以來都是虧損的 現在不排除未來可能也要把郵票價格進行調高 從78美分 現在可能要調高到1美元左右 在這樣效果底下 我們看到全球第一方面當然是原油價格的拉昇 對於航空業成本的拉昇 那第二方面是戰爭之下 很多海運也被迫斷貨 只好走空運 所以空運還是運得出來 只是沒有人會把石油拿去空運 我們舉例來說 根據法拉利現在受到荷姆茲海峽的受阻 那中東有很多頂級客戶 他要交貨 海運運不過來 空運成本是海運的三倍 現在沒辦法 法拉利為了履約 最後即便成本提高4到5倍 剋製化的超跑還是直接坐飛機運到中東 這其實背後也就透露著中東雖然不是全球最大銷售市場 但中東應該是全球上利潤最肥的 你可以賣最貴的地方 因為高度剋製化 貢獻了接近有兩成左右的法拉利的營收 那這一些汽車被迫藉由空運的方式抵達 壓縮成本 那另外一方面 機票價格只剩三天 我們預估會有進一步的上漲 大家訂機票要快啊 今年夏天想要撿便宜機票的恐怕要失望了 尤其是亞洲到歐洲航線 我最近開始飆漲了 有的飆到五倍以上 主要就是中東戰事已經影響到 波斯灣這條全球最重要的航空通道 包括航班取消 空運的關閉 燃料成本的上升 以六月份來看 多條熱門的航線平均票價 比去年已經上漲了接近七成 雪梨飛倫敦現在已經超過1500美元 幾乎是翻倍 那這種高價可能會一路延續到秋天 取決於戰爭何時結束 還有通膨轉嫁力度 那問題也不只是剛才看到供給面出事 需求面現在也開始鬆動了 高票價會讓航班不穩 讓旅客轉為保守 所以歐洲和美國的暑期訂票 過去兩週突然急劇下滑 想說這次不回家了 亞洲飛歐洲的需求看起來也正在快速的減弱 如果我們細節觀察 在短時間內失控的程度 香港飛倫敦 曼谷飛法蘭克福 三月比二月大概暴衝了接近500% 這真的蠻多的 本質上航線是被打亂 所導致的 但更值得注意的事情是 它一定會有一些適度回歸 但那個溢價幅度 看起來搞不好漲個五成六成 也是難以避免的 那另外一方面 這對於航空業也產生進一步的壓力 比如說經濟艙的消失 我們看這幾年航空業為了要保持當前的利潤 燃料費價格的上漲 服務費用的上漲 正在改變飛機上的座位結構 核心策略很簡單 就是現在開始減少經濟艙 尤其是長程 減少經濟艙 增加高價座位 讓你要訂票也不好訂到經濟艙 你可能更容易訂到豪金艙 原因很簡單 因為豪金 大轉向 否則呢都把它視為價值投資點嘛人都有嫉妒之心 我記得好幾年前 我們以前辦公室在南京東路嘛老大樓之前那個大樓的打掃阿姨 有時候常常在樓梯會遇到被他抓住就聊天嘛 有一次我跟小編回來被抓住聊聊了好一陣子 那阿姨也一直講他兒子啊 他剛畢業就在外商啊 現在在101工作 哎呀哪像你們這棟大樓這麼老了廁所每次都堵塞環境又差 哎我我我兒子好像也是你學弟哎 哇他他在101的工作不知道那個風景有多好 我跟小編就哦是是是是是 後來等他走之後我就旁邊悠悠的說 我說101有什麼了不起 搞不好在101掃地啊 有什麼了不起 後來小編直接踹我一腳不要亂說話 觀眾沒有連我都會嫉妒別人啦 對不對 你一直講一直講 一直分享你的財富的報酬損益的大小 人家是會嫉妒你的啊 所以投資永遠都是自己的事情 然後連我都會嫉妒別人 所以大家一定要了解說這條路上是很孤獨的 當你超過別人一點點別人會嫉妒你啊 當然你跟人家超過一大截的時候別人就改成羨慕你了 競爭是生物之間的本能 人與人團體和團體國與國民族和民族文化之間 小孩之間別人的小孩也是一種天性的競爭嘛 所以在這樣的一個角度底下 就要回過頭來看好當前市場的週期演變啊 到底有沒有依循過去的迴圈 還是這次只是一個外部性衝擊 所以我們還是要宣傳一下 明天晚上八點鐘就是我們財經號角聽友會了 我們後續會跟投資朋友做進一步的追蹤 來瞭解當前行情的演變 到底外部性衝擊的反應反應完了沒有 跌幅夠不夠重那到底目前的回撥 跟前幾次的回撥有什麼樣的一個不一樣 我們應該把它視為一個庫存迴圈的新的轉折點 我們開始要被迫向下進行修正了 高點見到了還是他只是一個外部性衝擊 難得一見的買點呢 稍晚再來跟投資朋友做一些追蹤 歡迎大家參加我們的聽友會或者參加我們的訂閱系統 最後幾分鐘 今天跟投資朋友導讀一本書叫做川普的智囊團 這本書的作者井上宏貴 他在1973年生於東京 是早稻田大學的政治學研究博士 那他其實有非常多不管是美國政治思想史 或者美國公共政策討論的一些書籍 本書當中我覺得日本人寫書就是這樣子 包抱一本 但是把很多觀念寫得非常透徹 這本書就叫川普的智囊團 那很明顯嘛就是在聊川普的幕僚 我們知道川普從來不屬於傳統光譜當中的某一部分 他更像是一個鏡子 映照出不同的陣營對於權力的渴望和不滿 首先是Maga派這是川普最原生的政治基礎 這批人來自於美國的鐵鏽帶鄉村地區 對於全球化自由貿易和移民政策常年不滿 所以他們很懷念那個工廠林立的時代嘛 他的副總統J。D。 Vance就是這樣的一個重要角色 那第二個派系是商業科技派 這個這群人他不是一開始就支援川普的 他們是2024年逐步轉向的 從以前的馬斯克到彼得提爾 很多都來自於矽谷 崇尚精英治理啊 現在黃仁勳看起來也是其中的一環 那他們希望國家能夠像科技公司那樣 被CEO管理鼓勵風險打擊無能 他們看重川普打破規則的特質 把他當成對抗建製派的臨時武器 所以這派人他不只是追求全球企業 基本上價值觀啊也是讓美國利益核心 能夠確保科技領先的重要關鍵 那最後一派呢 那就是傳統的保守派嘛 以獲利為代表 他們批判的是自由主義導致的道德崩壞 強調地方社群傳統家庭宗教美德 就是過去幾年的保守派其實沒有太大區別了 那川普他不是一個某一派別的教主 他是三個交匯的權力節點 他的幕僚也是這樣子分配的 那有時候你會感覺好像科技派佔上風 有的時候是Maga派佔上風 有時候川普被迫要做一些妥協 保守派佔上風 他的天賦就是察覺誰最渴望改變現狀 誰手上有選票 有錢有槍 然後在這些勢力當中靈活的做切換了 所以川普可以一週內先見個牧師 再見一下企業家 又跟鋼鐵工會領袖握手 最後再跟科技巨頭一起發表談話 對於每個人他都說他們想要聽的話 這種多面向的投射能力 就建立出一個很有趣的以川普為主的有鬆散 但是非常有效的政治聯盟 那綜合來說 川普他是以交易者的身段 強勢的語言 總統的權力 把這些看似互斥的目標整合成一個他的執政計劃 川普瞭解權力的核心不是單純理念 是掌握節奏和主導分配 所以他在這場混亂的政治格局當中 不僅成為交集更成為了節點 那他持續以這種高效率推進政令 就是他在這三者當中持續的取得平衡 所以本書川普的智囊團 本身也是川普在三個教派 三個體系當中的組合 如何成為當前右派的眾生項 本書當中我覺得寫的是相當精彩 也推薦給我們的投資朋友 如果有興趣也可以在底下留言 留下你對本書留下你對本節目的想法 我們也出本書送給投資朋友 或者大家就直接買本書回家 當你抽到書以後 再送給你喜歡的人 給投資朋友做一些觀察 好。

35就你那分 台股下跌548點 正常波動了 這台股沒在怕了 我們看一下到底川普說的話 能不能拉動全球股市 看一下這一次應該是狼來了第三次了吧 到底市場的接受意願會有多高呢 給投資朋友做一些觀察。

01雖然雙方的對話看起來還是沒有太多交集，不過市場的反應看起來就是樂觀嘛。10年期公債殖利率甚至下滑，回到4.3%。

02這件事情也說明瞭市場有一股共識，即便雙方的交火看起來也不太可能在一兩個月內全面結束，但是對於荷姆茲海峽的復航開始有了進一步的共識。道瓊指數昨天收漲超過300點，納斯達克指數上漲0.7%，三大指數是同步反彈。

03那美國已經透過中間管道向伊朗提出15點的和平方案。那更重要的事情是，這一次川習會雖然延後登場，不過呢川普也釋放了談話，預估在5月14號到5月15號來訪問中國。

04那是不是說明著5月中旬以前伊朗戰事會來到尾聲呢？這次預見跟習近平在北京會面，時間比原本預估的計劃大概晚了有6周左右，那延後的關鍵原因也很簡單，那就中東戰事的升溫。

05美方必須要花更多的精力優先處理伊朗局勢。那白宮也釋出了同步的訊號，習近平呢會在今年稍晚也回訪華府，形成一種對等外交的安排，顯示雙方仍然維持戰略溝通的管道。

06那川普本人也認為這一次會面算是歷史性的訪問，對於全球雙邊關係，還有針對美中貿易的進一步談判，都會有進一步的推動。

07當然這也意味著未來幾個月，從政策到油價到資本流動，都會高度繫結這段時間走。那當然，如果這件事情處理得好，伊朗戰事現在還有兩到三天嘛，兩到三天你油價跌得回來，那3月CPI也跌得回來，就看一下川普的能力了。

08那加上4月5月川普所取得的成果，很明顯是為中期選舉來備戰。不過呢，從市場心理情緒來看，股市短期內的確受到適度的買盤來做支撐，來預估荷姆茲海峽復航的可能性。

09不過呢，從市場上的戰爭預期時間線來看，基本上還是大概要拖到5月，整體機率才超過五成認為會結束。

10事實上，白宮這次釋出比較明確的訊號，美國軍事行動仍然維持4到6周的時間表。這件事情是提振當前情緒的主要原因，那就是川普似乎暗示了，不管這件事情怎麼走，我們差不多就打一個月到一個月半，也差不多要結束這場戰事了。

11那川普甚至強調，目前進度是超前的，我們已經大幅削弱了伊朗的軍事能力，所以呢，當我決定不打，等同於戰爭結束。

12那他看法有點是這樣子啊，從美方說法來看，戰爭已經進入到軍事壓製，還有外交收尾的階段。

13也就是說，現在川普啊，似乎並沒有要採取更進一步軍事動作的可能性，而是要準備進行收尾了。

14他也有可能只是bluffing，我們從當前polymarket市場的美國和伊朗的停火時間線，整體預期大概一直到5月31號才超過50%，6月已經來到66%，那如果是年底，雖然也不高啦，77%，但是這也說明瞭，差不多5月到6月是大家認為中戰的時間線。

15當然你說有沒有可能這段時間只是一種戰略上的一個壓縮，但是戰術上仍然有可能調整，隨時打是為了談，談是為了打。

16如果談不好，那就打更多來逼迫對方和談，也是有可能。美國如果真的針對伊朗的哈格島發動攻擊，戰術上當然會採取快速突擊的模式，先摧毀對方的防空系統還有軍事設施，接著由海軍陸戰隊來搭乘直升機來進行空降，控製迅速控製島上關鍵的幾個石油設施。

17那當然，目的就是讓伊朗陷入兩難，那你要麼就把你現在的經濟命脈自己給炸掉，要麼就放任美軍來接管，進一步加深接下來談判條件。

18那問題在於，如果真的要有地面戰的可能性，嘗試的要控製經濟門脈，那麼它就不會是一場標準打完就走的戰爭了。

19跟委內瑞拉就不太一樣，那登島只是開始，真正困難的是伊朗飛彈，然後有無人機炮火下要長期守住這個據點。

20所以市場才會覺得，那開啟地面戰的可能性也並不是特別高，即便它開啟的原因是為了促進談判的進度。回過頭來看，當供給補不起來，市場上就只剩下一個機制可以去調整，那就是價格上漲去壓需求，也就是所謂我們講的需求破壞。

21那現在的確在部分領域已經出現這個現象，石化原料短缺已經讓亞洲的乙烯產能關閉，航空因為燃油成本過高開始減班，柴油不足影響到農業和運輸。

22甚至呢，有些公司還在想，如果成為常態化趨勢，可以限制或者祭出遠距辦公以及相關措施來壓低用油。

23那換句話說，這波衝擊它很明顯從工業端到生產端，消費端慢慢的往下傳導。其實現在還在上游端的塑化業而已，到底有沒有傳導到下游端，各國政府看起來都採取了一定程度的吸收，但是時間拖過一個季度，那通膨沒辦法也只能往下傳。

24甚至呢，我們看美國，美國現在是全球最大的液燃油產區，結果呢，偷油情況越來越嚴重了，光是在本月份，德州的馬丁縣，每週大概就有500桶原油被偷。

25如果以現在每桶100塊來做計算，那損失金額遠遠比過去高了一倍到兩倍啊。現在在美國德州啊，那每年被偷走的石油大概10億到20億美元。

26在有人在偷油啊，以前油有時候跌得很重，跌到通常50塊以下的時候啊，通常就不太值錢了，因為你還有交易成本的問題啊。

27現在戰事升溫啊，在美國各地出現了偷油情況，當然偷油手法越來越升級了，它不是那種零星的盜取裝置啊，它是直接開一個油罐車大白天的把你的原油給抽走，或者辦那個廢水處理人員啊，混入到正常的運輸流程。

28然後呢，再到回收設施來洗白，那這背後講的就是結構性問題啊，因為油價上漲啊，哪裡有鑽頭就跑到哪裡去嘛。

29那當然，逐步的累積升溫以後，今天我們就要來觀察啊，因為油價在100塊持續的震盪，風險資產至少油價沒創高嘛，風險資產喘一口氣啊，但真正要看的並不是華爾街今天晚上漲幾點，是亞洲經濟的後座力看起來已經逐步湧現了。

30因為能源衝擊不是從新聞那一刻出來才最痛，它已經慢慢滲透到當前亞洲新興市場經濟體了。與此同時，另外一條主線也回到市場核心，就是AI這場搶錢遊戲啊，看起來也沒有降溫，反而因為戰爭的幹擾，現在像昨天講的啊，越來越缺錢了，私人信貸，私募信貸也在缺錢啊，科技巨頭也在借錢啊，那科技巨頭從原本的借錢擴張到資料中心，晶片，電力到落地應用，大家都知道這不是省錢比賽啊，看起來大家的IPO時間線可能要提前了。

31那最後要回歸一個現實，那就是勞動力市場啊，其實並沒有這麼差，企業也沒有現在大裁員，可是問題也沒有這麼好，因為現在就是不裁員也不招人的凍結狀態。

32那在這樣的一個效果底下，等同於AI所帶動的生產力沒有全面的爆發，可是它對於就業的貢獻正在慢慢慢慢的衝擊。與此同時，市場的缺錢情況又持續，中東戰事外部問題又沒有解決啊，某種程度而言啊，就成為了今年的風險屬性偏高的原因。

33那就代表著大家要求更高的風險一籌啊。以前 它壓力是什麼？是供應鏈進入不確定定價 就是政府的補貼的時間長度 會影響到企業當前的價格競爭力 那導致大家現在短期內其實也不太敢漲 你漲了以後 那以後人家在這場戰事落幕以後 還願不願意跟你進行採購啊 這個時候就會透露出你的報價的庫存能力 或者傳導能力 那台金院已經點出關鍵 油價如果維持在90到100 通膨就會逐步增溫。

34被迫第一 導致台灣央行政策轉向 第二 消費支出一定會被壓縮 那最後今年就等著要進行經濟成長率的調降了 那時間線在一個季度以內那就沒事 所以就取決於到底時間線是長還是短 那當然啦 如果我們從能源價格來做觀察 今年基本上黃金價格和原油價格的漲幅比較起來 原油價格是漲很多 可是很多人會用不同角度去做觀察 認為能源如果習慣性的一次性的突破 100到120也可以接受。

35因為這幾年是全球大宗資產都在上漲 唯獨XLE能源價格不漲啊 那是不是就意味著能源價格只是一次反應到位 過去該有的通膨呢？

36這是一種邏輯 的確 我們過去幾年能源消費佔比 佔全球消費的比例它是越來越低的 這也就說明著 我們其實已經享受了好幾年的能源通縮了 照理講你看股市都翻幾倍了 我們的薪資好歹也有漲一些 可是原油價格過去幾十年就一直在 60到80美元長期的波動 那現在一次性的突破到100美元 它是不是隻是把過去的通膨一次性的傳導呢？有道理耶 你想想看原油價格已經長達20年時間 都在60到80 我們的便當價格都已經漲翻倍了 能源價格漲翻倍好像也可以接受啊 一次性的攻擊性調整是不是可以接受呢？

37這是一種思維 好但另外一種思維那就是 那會不會其他大宗資產這幾個季度實在漲太多了？你把黃金拿來跟能源比較起來 會不會覺得有點脫節 你再把白銀再把靶金 把貴金屬價格拿來跟能源比啊 要麼就是能源該補漲 要麼就是大宗金屬似乎應該要做適度的回跌 所以從種種效果底下你還是會發現 市場上有不同的認知 不過呢我個人的看法還是 這個能源價格它的通縮效果之所以出現 就是由於開採技術變得更好 而且美國已經從過去幾十年 1970年代的通膨泥沼當中 逐步成為了全球最大能源產油國 也就是能源技術的拉伸以後啊 你發現原油就開採不完了 以前我們都去覺得好像能源開採一陣子以後 就會被開採完 最後就沒有天然氣了 沒有石油了 沒有 所以這技術越來越好 我們開採的越來越多 而且東西越來越便宜了 反倒是貴金屬資產 這個上下波動的劇烈 讓你抱不住 能源這個真的取決於全球供給鏈的變化 我覺得是不好做的 可是對於黃金對於白銀 我們過去看法一直都沒有太大的改變 如果是從避險性質 加上那種去美元化體質 央行買盤來看的話 長期都具有持續性的推升效果 另外一方面 部分國家 我們知道過去為了要因應 不管能源成本或者穩定匯率 的確嘗試的進行黃金的少量賣出 可是呢 在重大經濟衝擊底下 黃金通常是先下跌 等到消化完通膨和利率壓力之後 就重新進入到上漲階段 即便是2022年 當時的高強度升息 黃金也是緩跌 不像是2026年現在一樣 這種急跌啊 所以黃金只是很標準的流動性收縮之後的去槓桿 所以即便黃金今年整體跌幅 從高點跌下來也很重 可今年報酬現在都還跑贏股市 所以有時候我們看到的風險 只是市場表面那一層的價格波動 真正決定生死的仍然是底下的資金結構 成本位置和槓桿程度 你會不會被洗掉 完全取決於你的成本價 還有你投資的初衷 是長線還是短線 別人看起來同一個市場當中 承受同樣的跌幅 同樣的外部性衝擊 如果你有低成本 你墊高安全邊際 不管是股市和黃金 你都可以用力抱得住 但如果你是高位進場 你用槓桿撐著 一小點的回檔 就把你完全給洗出去了 所以我們才講說 有時候市場上只是表層的 那個價格波動 但真正決定生死的 它是底下的結構 你看到的風險只是價格波動 但其實資金結構已經確認了 中長期的方向 那之前看夏天的時候 是廣東下大雨 街上水很深嘛 都淹水了 有一個人打傘的一個哥們 就站在水淹過膝蓋的地上發愁 水都已經淹到膝蓋了 那這時候一個開 Land Rover 這個的大哥啊 用藐視的目光看了看他 那才淹到膝蓋啊 加大油門直接衝過去了 結果整個車就全部淹了 看不到頂部 那車主好不容易從水裡面游上來 看的那個撐傘的哥們 大哥那水不是才淹到你的膝蓋嗎 怎麼我整輛車都滅頂 那個打傘的大哥說 我是站在我的賓利車上 就很多時候 我們投資人天天在犯的錯 你看到的表面風險 跟別人實際承受的底層風險 可能完全並不是同一回事 有時候我們開的豪車 用的是自己的視角在判斷這個世界 你覺得看到別人的水只到膝蓋 就覺得這條路很安全嗎 那踩油門衝一衝就過去了 那忽略了一件事情 別人能夠站在的那個位置 有可能底下也有一台賓利撐著 所以感覺好像也沒受傷 換句話說 你看到的這安全啊 別人可能是用更大的資本 更高的成本換來的表面充容 那現在資本市場就如此啊 這一次其實從總跌幅來看 今年以來大多數資產跌幅都不重了 一堆人痛得哇哇叫 成本價就是根本原因嘛 所以你是否願意在乖力回撥的時候 擴大布局 就是一個重要的觀察重點 好那回過頭來看 中東戰事的確來到一定程度以後 市場更為聚焦的 是AI是否能夠引領 本輪乖力回撥之後的上攻 看起來大家都打到年線吧 那下一次的力多 肯定你要靠中東戰事的回穩 或者解決來拉動上攻 有點難度啊 上漲本身不能靠力空消除 要靠力多帶動 那AI的聚焦就特別重要了 可是問題是AI昨天我們提到嘛 目前第一 它的資金流層面遇到極大壓力 Cliffwater這家靠投資別人放貸 快速壯大的私募信貸巨頭 現在就在風暴中心嘛 旗艦基金第一季遭遇 接近有14%的贖回需求 遠遠高於承諾的5% 所以如果細看 當前的資金的贖回量 已經大於資金的流入量 那就代表著這些私募基金 被迫要出售一些持股 那出售這些持股的過程當中 就會無形當中對於這些軟體業 形成極大的股市賣壓 那當然我們從表面上來看 現在感覺還是穩定的 也沒有出現系統性風險 可是信用利差的擴大 已經暗示了方向 就是我們看得很清楚 債券市場現在更關心的 就是私人信貸的風險 它擴大速度到底多快 會不會影響到金融體系 因為資料也不太全嘛 那可以確定的事情是 由於信用利差持續在緩步的擴大 代表的是當前大家所要求的風險溢酬越來越高 也針對這些私募信貸 資金的拋售 債券的拋售力量來的越來越大 前面幾名像KKR Blue Owl 這些公司本身第一股價都跌很重 第二有些人在抽資啊 那就代表著現在市場上 只剩下短期的視窗趕快籌到錢 因為提供你錢的那些人已經開始出現適度鬆動 我們過去提過 當前的資金規劃當中 25年到2030年大概有三兆左右的AI資金缺口 那在這些資金缺口當中 私募信貸至少佔 之所以會去收攤。

38都不是因為經營不下去。

39沒人啊，找不到人，我們從資料來看，從住宿餐飲業的職缺率大概已經來到4.2%，職缺數是2.4萬個，製造業缺8.3萬人，批發業缺4.7萬人，營建業缺1.8萬人，金融業缺1萬人，專業科技類缺1萬人。

40基本上台灣沒有任何一個市場上的行業職缺率是低於1%的，這說明瞭台灣是處於高度的勞工緊縮。我們過去也提過，根據去年天下的統計調查，過去來看，兩岸變數一直都是企業最大的煩惱嘛，不過呢，這已經大家習慣了。

41但是這幾年上升最快的是什麼呢？就是缺工問題啊！所以AI浪潮它適度的帶動部分的就業繁榮，但是它也帶領著某些AI的就業懷疑陸續出現，這個就是我們當前所看到的跡象。

42那我認為，做一個結論，要怎麼解決這件事情呢？我個人的看法是，我們過去提過，只要勞動力短缺的長期現象仍然存在，科技股往往會有帶來一段超額報酬的爆發期，除非AI已經導致市場上沒有進一步的生產力提升，所以人口越來越多了。

43要不然，只要我們還是有某種缺工的情況，像美國過去幾年也是如此啊，美國就算有非法移民，它還是缺這麼多工喔！

44所以美國還是缺工的，它只是短期內的經濟和政策的不確定性停止招募而已喔！所以如果以長軸期來看，基本上你就會得出一個更清晰的解讀，就是AI本身跟少子化是一體的。

45從歷史線型來看，不管是1948年到1967年，91年到99年，還是15年以後的人口結構轉變，只要進入到勞動力供給不足的階段，你會發現企業化就會自動的去匯入這些自動和技術投資，帶動科技產業的快速發展，只要缺人，股價就會漲，因為只要缺人，我就被迫一定要去投資科技，我就被迫一定要自動化。

46好，那現在問題來了，發達市場從2015年開始，不管是美國、歐洲、台灣、日本、南韓，全部都在缺人。

47有沒有發現疫情以後，這個世界就改變了呢？缺工的現象越來越明顯了，而這就是引領AI投資不能提的重要關鍵。

48這只是我的一個看法，也給投資朋友做一些思考。我們做個結論，台股上漲274點，收在33713點，市場看起來現在是壓力解除，風險下滑。

49但是呢，只是把戰爭的衝擊切換到結構壓力的下一個階段。戰士收斂，帶來的是價格回穩，但是亞洲經濟體正在接受能源供應的後遺症。

50這個後遺症，還是得看到戰事的全面結束。同一時間，資金並沒有完全回到全面的風險偏好，更流向AI部分確定的賽道，形成少數資金的持續吸金。

51當然它也形成產業之間的結構性破壞，那就因為市場就卡在一個很微妙的位置喔。本質看起來好像企業不敢擴張，只能維持現狀。

52白領開始被AI給侵蝕喔。可是呢，從中長期而言，這個AI的投資能不能停下來？

53答案是不能的，尤其在台灣。少子化每年從10萬，以前是22萬嘛，到15萬、13萬，今年看起來連9萬都不到。

54除了投資AI，還能夠做什麼呢？那我們只要確定美國這個就業市場，它的人口稀缺仍然存在，它的缺工現象依舊的話，那很抱歉，它的AI就只能夠持續的投下去。

55因為發達市場已經脫離了那種需要到新興市場來建工廠的那種規模，而是把AI全部的匯入到自己的國家。這就是一個歷史的新常態。所以大家有興趣，歡迎大家可以參加我們禮拜六財經號角第二屆的聽友會。

56我們到時候再跟投資朋友追蹤一下，當前全球的勞動力就業市場概況，也給投資朋友做一些參考。

01如果大家對於我們的直播內容有更多興趣的話，歡迎可以來到我們的網站來下取訂單，或者對於我們的看法有更進一步的理解，也可以訂閱我們的會員系統，裡頭除了有一整年的聽友會的收聽權，也會有個人資產部位周製的變化，一些專題影片，其實關於學習或者說讀書，很多人在這個年代資訊流太多，都覺得好像應該要讀經典，要讀原著，要逐字閱讀，要精讀，要做筆記。

02我還聽到有投資朋友把我們的直播拿來做筆記，其實聽聽就好了，因為主要是分享市場動態。但是有時候我們把看書或者學習當成一個高聳入雲的山，就把讀書學習這件事情看成步步登高的朝聖，但其實讀書這個世界它也不像是一座山，它更像是一張網。

03山你都很費力的爬嘛，但是如果是一張網，我們可以愉快的從一個節點跳到另外一個節點。山有低到高的次序嘛，那一張網處處相通，就沒有前後高低之分。

04你隨便挑一篇直播拿來聽，大概也聽得懂。所以只要你願意，任何一條路都可以抵達終點。

05山只是一個頂點，網它是每一個節點都有可能變成樞紐的可能性。有些人從這個節目獲得解決失眠的困擾，有些人從這個節目當中獲得進一步的財經思維，那當然有些人從這個節目當中獲得了進一步的幽默感。

06但是沒關係，大家汲取所需，所以禮拜六如果大家有興趣的話，歡迎可以來參加。

07當然啦，我們要回過頭看美國股市在當前週三費半的急漲，但是三大指數仍然相對走弱。這件事情是否意味著市場上仍然持續充滿著不確定性？

08美國股市本輪的回撥幅度也不算小，但是也遠遠沒有到達股災或者類似去年四月份關稅戰左右的水準。如果我們只從當前總跌幅所造成的資產價格損失，的確可能跟25年4月份差不多，可是那是以總體體量的資金流。

09如果從總跌幅來看，遠遠不及。第二件事情，現在位階更高，所以台股如果當日波動在1000點以內，就算跌個900點，漲個900點，其實都算是正常波動。

10在這樣的效果底下，市場上其實就會更進一步去聚焦當前荷姆茲海峽是否有更進一步的實質利多訊號出現，畢竟當前的談判似乎有一點突破。那不管怎麼說，我們從去年4月份一路到現在，你可以瞭解為什麼現在市場上每一次逢低的買盤還是來的這麼強勁。

11因為大家想想看，從疫情以來，從大家說稅公園，稅公園從青年公園，一路睡到228公園，又睡到大安森林公園，睡到大九寶公園，一次睡得比一次好，每一次回撥好像也沒有完全破前低嘛。

12所以每隔幾個月就是要睡，可是一次比一次睡得更好，每幾個月難免就要住套房。那可能一開始是住小套房，然後就是高階套房，接下來就是商務套房，最後就是總統套房。

13總統套房。所以從這樣的一個角度來做觀察，就會發現，市場的慣性在這幾年也出現了劇烈改變，這就是形成股價現在僵持的主因。

14好，那這樣回過頭來看，荷姆茲海峽變成選擇性的通行。伊朗政府官方已經正式表態，允許非敵對船隻通行。

15那我們就要看了，接下來我們就看亞洲市場的經濟體，是否會在未來一週內就陸續透過荷姆茲海峽了。那這等同於伊朗，你只要不是掛美國籍郵輪的話，那基本上大多數國家可能掛的是馬紹爾群島或者開曼。

16用這樣的一個角度來做觀察，那其實等同於伊朗問題在五天內，瞬間已經對於波斯灣的壓力開始有顯著減輕。那當然啦，即便戰爭結束，它也不會完全回到過去的開放模式。

17可是至少川普的喊話突破，加上伊朗政府目前所釋出的氛圍，的確導致了原油價格的顯著下跌。川普這一次喊話做突破，已經釋出只要伊朗同意，永遠不持有核武。

18那市場角度來看，基本上就有進一步和談的條件，它是一個根本的原則性。那當然，這是川普所釋出的訊息啦，好像為停火來做鋪路，這還是一個單方面的說法。

19伊朗官方只說現在非美國籍的郵輪可以陸續透過，但是伊朗官方並沒有確認，它跟川普已經有接近談判協議的敲定權。那換句話說，市場上可以因為有談判而短暫的樂觀，但是也不能夠把它當成已經解決的問題。

20真正的變數還是有三件事。第一，就是伊朗是否公開承認條件。第二，伊朗是否已經出現了實質的停火進展。

21第三，荷姆茲海峽是否已經恢復了正常通行。這三點如果沒有同時成立之前，那感覺更像是短線情緒的催化劑。

22它並不是一個趨勢翻轉的訊號，即便川普口頭都已經這樣講，伊朗已經同意不願意持有核武了。所以我們要看伊朗接下來幾個小時會不會反駁。

23那當然，我們也不能夠完全單方面相信川普了。除非寫進古蘭經，要不然我也不太相信。

24我們就看一下後續如何發展。可是市場從價格來看是有點相信的。西德州運用價格剛才早盤一度重跌3.8%，每一桶從100多塊，現在又回到88塊了。

25雖然還是不算便宜，但是回檔幅度也偏大。的確從整個26年的油價走勢，它已經算是數十年來的最強開局。

26其實現在壓力很大的原因在於，在五天到六天，三月份就結束了。那等同於三月份的CPI，按照油價這種上漲，看起來回不去了。

27所以川普還有五天的時間讓油價迴歸，讓汽油價格趕快反應。要不然3月份資料出來，4月、5月連準會看到這樣的資料，它其實也沒有太多降息的空間了。

28從年初以來，原油價格上漲幅度大概是66%。好，這個遠遠甩開過去40年的任何年份，甚至連22年能源危機時的節奏都被提前複製了。

29這也就說明著，本輪的漲勢是漲得又快又集中，幾乎在短短幾周內就完成了定價。跟過去那種對於通膨的青烙隱憂的擔憂，緩漲格局不太一樣。

30它是兩週內一次到位，所以市場上也進入那種由新聞來驅動危機的波動。我們看到，在最近通常是一條新聞就瞬間翻盤，主導的情況。

31比如說週一的時候，當時也是幾分鐘內相互矛盾的訊息來回甩動，油價變成迷因股一樣暴漲暴跌。那更麻煩的是，避險本身也很尷尬。

32一方面現在避險成本越來越高，你像標普一個月5%跌幅的保護成本已經不太便宜了。另外一方面，市場又常常在短時間內大幅反轉，導致避險還沒有發揮實質效果，它就失效了。

33資金配置也變得很極端，現在對沖基金很明顯在減碼股票，但整體部位也沒有到極度悲觀的位置。意味著 全球的氦氣需求，二五年大概是1.76億方米，直接翻倍到二零三五年的3.2億，那背後就是來自於半導體正在爆發，所以如果半導體持續爆發，那就會接下來處於缺電，缺天然氣，或者說缺工業氣體哦，那當然，你說現在它造成的結果是什麼呢？

34就是大家更重視儲能，更重視再生能源，甚至更重視核能。雖然現在油價好像嘗試的不斷的突破100美元，可是另外一方面，電池成本啊，已經正式跌破100美元的門檻，而且速度很快，無論是電網的儲能，還是電動車的電池，價格在過去幾年都在明顯下滑，甚至比能源危機前還要低。

35這也就說明，過去因為無法穩定供電，最終還是要靠天然氣來決定電價，那現在電池成本，23年到24年下滑幅度非常快啊，讓再生能源現在趁這一波的中東危機，也許具有真正取代化石燃料的能力。

36那同樣，邏輯也發生在汽車嘛，我們前兩天提過嘛，當電池成本跨過臨界點以後，電動車在購買價格上，開始可以跟燃油車直接進行競爭了。

37因為現在充電，真的比去加油還要來得便宜啊。那其實也就意味著，我們的發電的價格的成本上升，是追不上短期內油價的上升，因為油價會有政府的吸收短。

38所以在這樣的效果，應該講說，油價，台灣政府有吸收短，可是油價在其他國家並沒有吸收短。

39其他國家大部分所採取的，是屬於電力價格的動漲。好，這也使得電動車在短期內，更具一步優勢的放大。

40好，這也給投資朋友作為思考。當然啦，我們講的這就是短期內的現象，看起來好像對於美國的影響都不是特別大。

41美國的原油庫存過去四周都在上升，美國現在的工業氣體廠商也賺的盆滿缽滿，液焰油商也賺的盆滿缽滿，澳洲的天然氣商也賺的盆滿缽滿，阿拉斯加你已經知道，雖然現在還沒有蓋好，阿拉斯加未來幾年的供應鏈調整，大概也是賺的盆滿缽滿。

42可是對於美國內部的民意壓力就不太一樣了。如果我們細節觀察，伊朗戰事這一次的確是大幅侵蝕了川普的政治成本。從現實來看，油價上漲，汽油變貴，是每個美國人現在每天看到的壓力。

43過去大家就已經有點不滿了，從民調呈現，現在再加上這場中東戰事，重點並不在民意上，到底支不支援這場戰爭，重點是他已經對於川普那種，想要避免戰爭，壓低物價的那種目標，已經開始出現鬆動，所以支援度開始出現比較顯著的動搖。

44我們細節觀察，根據經濟學人民調，川普在伊朗議題上的支援度不止沒有擴大，反而在中間選民出現了比較明顯的降溫跡象。

45共和黨內部現在還是有高度支援，可是在過去一週，從強烈支援比例來看有明顯下滑，大部分都轉向普通支援，鐵粉開始出現鬆動。

46獨立選民一直都沒有高度認可，支援度更進一步下滑。就代表著大家其實不希望長期陷入在這條泥沼當中，那長期到底是多長？

47至少不能夠拖到中期選舉嘛，這是主流共識。油價上漲的痛感，其實還是目前川普選民最大的基本盤了。

48如果打仗，但是油價沒上漲，好像也不一定百分之百反對。如果我們從美國各州的汽油價格來看，你會發現漲幅最高的地區，反而是2024年投給川普的州，紅色區塊。

49你像德州、佛州、北卡都在前半段，相對的民主黨州那一直都很高，所以加州、緬因那漲幅反而相對沒有看這麼多。

50這也就說明瞭過去一個很明顯的政治經濟矛盾，支援能源強硬政策和地緣對抗的選民，現在是最受能源成本衝擊的。投給川普結果我要在加油站買單，這個是市場上看起來壓力最大的，這也是我們看到在美國內部政策比較有趣的情況。

51那另外一個就是紅州的農業州。雖然川普在過去幾個季度，的確為美國選民取得了龐大的訂單。大家知道黃豆現在的出口量是非常非常順暢的，美中之間的大豆協議仍然在實施當中。

52可是呢，美國農民的壓力也越來越大了。原因很簡單，目前中東戰爭所帶來的連鎖效應，正在衝擊美國的肥料價格。

53如果細看，現在尿素價格是少數在大宗商品當中暴漲的。因為我們知道這一波除了油價，天然氣價格上漲，大多數大宗資產都沒上漲。

54金價、銀價也是跌的亂七八糟。可是常見的尿素價格，短期內漲了20%。

55這對於農民來說就不是小波動了。它根本就會顯著的侵蝕掉利潤的致命壓力。從阿肯色州的稻農來看，單季成本大概是20萬美元左右。

56農業本來就是一個低利潤的產業，農民現在已經在考慮要改種比較少依賴肥料的作物。單季成本一個季度就多20萬，這個幅度也算蠻多的。

57那有沒有可能是壓垮美國農民最後一根稻草，因為美國知道這幾年農產品價格漲幅也不是特別顯著。裝置成本上升，土地成本上升，之前也有關稅衝擊，好不容易跟中國談定的協議，結果才談不到兩個季度，現在又打仗了，尿素價格又大漲。

58這個規模資金流入的情況，從價格來看，差不多等於2022年烏俄戰事的水準。這個是一方面，我們看到內部經濟在受到通膨內部衝擊的影響。

59那另外一部衝擊，就是過去在內政問題上，川普總是可以藉由非法移民的打擊來獲取更高的民調。我們如果細節來看，現在反而出現了一些副作用。

60第一個是當然，前陣子明尼阿波利斯在內部引起的一些爭議，有些人對於川普的非法移民政策覺得好像必須要稍微更穩健一點比較好。那另外一方面，川普的強化移民執法，已經對於美國實體經濟產生了部分衝擊。

61你像建築業、農業、餐飲業，這些很明顯是高度依賴移工的產業，目前出現了顯著的勞動力短缺。

62所以現在美國真的裁員壓力比較大，都是屬於AI所取代的白領。導致現在美國很多藍領的工程延誤，成本上升，影響供應鏈的運作。

63如果舉例來說，在德州區域的部分，ICE因為掃蕩行動，讓大量的工人不敢上班，聯合包括合法移民和美國公民， 甚至都會害怕可能會有進一步衝突而減少外出，直接抑制了勞動供給和消費活動。

64資料顯示，2025年美國出現了數十年來首次的美國移民的淨移出。這個看的不是非法移民，是總體移民。

65看起來有些人正在離開美國市場。那這件事情其實也意味著，美國的勞工力的稀缺，它已經從下游端，開始往上游端來做挺進了。

66這個AI所取代的科技業，受到了裁員壓力很大。可是對於中下游業者來說，我們看到的藍領階級，現在反而是大缺工的。

67對於很多的中小型企業的業主來看，壓力就更大了。根本找不到人。其實非法移民雖然是非法的，但是對於很多美國傳統小企業家來看，它是一個蠻好的勞動力的替代來源。

68那以前我才看到有一個投資朋友分享，他說他住美國一個老默，老默非法移民，然後喜歡上一個餐廳打工的白人妹子。

69那你知道人家是那個跋山涉水好不容易進到美國，通常墨西哥人身高也不是到特別高，身材也沒有到特別好，那喜歡金髮女還是有點自卑，想要拼一把嘛。

70每次為了接近她，就去那邊打工嘛。有累人的工作，那個老默都搶著要 恐懼的時候你貪婪嘛，這個投資不用多一些思考。

71當然啦，往下看，回過頭來看，我們對於中長期格局哦，始終不把中東戰事視為一個長期性的外部性隱憂，始終把它視為一個短期性的哦。

72中長期而言，其實還是要回過頭來看一下，私人信貸市場的變化，為什麼這麼說？

73因為我們都知道，目前私募信貸已經出現了比較明顯的擠兌現象。從一開始基金限制贖回，就只讓投資人稍微拿一小部分，其實就已經爆發出這種私人信貸部門的流動性危機了。

74那更核心的關鍵在於，像聯準會不見得會如市場預期的寬鬆，代表著資產的流動性預期正在收縮。那你要知道，資產本身就是一種不流動的貸款，但資金是可以隨時贖回的產品。

75一旦投資人開始恐慌提款，基金可能就要被迫變賣資產。那這個去槓桿的效果跟銀行擠兌也沒有太大區別。所以市場上現在就很擔心啦，私人信貸股現在快要跌到地獄了。

76到底年底我們到時候看到的Anthropic或者OpenAI的上市計劃會不會受到影響？6月份很快SpaceX就要上市了。資金缺乏，私人信貸的資金能不能填補本輪缺口？

77另外一方面，昨天新聞，OpenAI現在不只是比技術了，開始用資本開戰了，居然開出了一個極高的私募基金開出的，它是像私募基金開，應該不是像一般人開的，它向私募基金開了17.5%的最低迴報。

78這種吸引資金的高報酬計劃，目的很明確，要綁住這些企業客戶。什麼意思啊？

79就是它本身而言，等同於發行相關債務，以及相關的融資計劃，那回報幅度居然以17.5%。有這麼高的一個回報幅度哦，那其實就說明瞭OpenAI真的有點缺錢了。

80OpenAI這麼頂尖的公司，照理講它不用給它這麼高的一個回報。好，這件事情也就，你要想看，如果有一天，這個台積電發行企業債，然後跟你17.5%殖利率，那你會緊張耶，怎麼這麼高啊？

81那台積電給我3%都算很多了，因為它是很優質的公司嘛。那OpenAI17.5%，壓力有點大。

82那第二條呢，是OpenAI在收縮戰線了。昨天宣佈要關閉影片生成產品Solola，並且終止原本高達10億美元的迪士尼的合作案。

83這也代表著現在的策略出現重大轉向。原本大家會認為這是OpenAI進軍內容產業的重要一步。甚至預計要讓迪士尼角色直接進入到生成內容的生態，結果並沒有落地啊。

84原因很簡單嘛，因為它的使用者成長不如預期啊。算力又很貴，成本過高。

85那等同於未來我們要用現在最主流的就是抖音嘛，Sedans嘛。哎，等同於OpenAI在收縮戰線啦，因為成本太貴了，算力不夠。

86從這些訊息都看得出來哦，似乎從私人信貸所引發的資金流緊張，一路到科技巨頭啊，目前都在收縮戰線啦。

87大家已經開始進入到精打細算的時代了。好，這個一說壓力就很大了。好，台股上漲914點，又回到33500點了。

88那波動每天都這樣子，所以我們才講說有點無聊。短期內好像就一直盤在這邊了，怎麼那麼多人被洗出場了？

89整體來看，現在的市場表面當然還在談交易戰爭跟談判啊，但本質是在交易不確定性本身。短線我們只要看到一句話，一次喊話，股市就能夠瞬間大漲或大跌，典型的邊打邊彈，邊彈邊洗，那種行情本質是沒有方向的。

90只是在情緒和流動之間反覆的震盪。那這段開始產生壓力的，對於中期而言，我個人的看法是， 是撐不住的現實，是油價，是農業，是消費，是選票，戰爭變成一種政治負債。

91那政策勢必要出現比較大的一個搖擺，甚至反覆。那市場上才能夠重新定價川普啊，在短期內希望達到的方向。

92那如果把時間拉得更長，其實現在等到中東戰事落幕以後啊，我們才迎來了真正挑戰。就是金融體系內部私人信貸在高利率環境底下的脆弱性已經開始湧現了。

93連科技巨頭很多在估值高檔下，面對的成長和監管的雙重壓力啊，都開始被迫做一些調整。那這些結構性調整都變成中東局勢落幕以後，真正的挑戰才要來。

94AI才是能夠讓本輪股市能否撐在高位的重要關鍵。這個時候發現戰爭好像也沒這麼可怕了，可怕的是我們一直以來都不太想面對的東西。私人信貸的部分，流動性的問題，開始要浮上水面了。

95那我們到時候在會員會當中，再做更進一步的追蹤，來看待目前到底這個行業的水有多深，到底當前市場的系統性風險壓力有多大。

96給投資朋友做一些思考。

01投資片為歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年3月24號禮拜二早上8點32分大家早上好我是陳昊每一早上開盤前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化那麼由股市週一強勢反彈川普投顧放話了爭取五天的停戰時間這一次暫停對於伊朗能源基礎建設軍事打擊延後五天基本上一方面當然是為外交周旋爭取時間另外一方面市場也會擔憂啊那會不會準備要採取進一步的軍事行動。

02尤其是地面戰呢至少道瓊指數是上漲了631點市場是以樂觀角度做收標普白指數漲幅也有1.1%收在6581點那斯達克指數上漲1.4%收在21946點三大指數不只是中止了連三跌也創下了2月6號以來的最大單日漲幅那值得觀察的重點是雖然10年期國債殖利率稍幅小幅的回落不過還是在4.35%所以現在只是VIX指數股票市場情緒的走疲但是從MOV指數也就是市場債券市場的恐慌情緒。

03並沒有因此而消退哦所以這個時候啊大家最為關注的就是油價的下跌是否能夠成為長期趨勢我們如果細看油價這一波的大跌它本質上並非供需的結構改變算是一種預期修正因為川普是一句話延後攻擊市場瞬間就從最壞的情境回撥到可能談判風險溢價就被快速的擠掉所以才會出現單日超過10%以上的急跌但問題在於這種下跌它也只是一種嘴上的和平它也並沒有真實停火市場同時還在面對訊號的混亂包括伊朗否認談判。

04以色列又開始加大攻擊了等同於供給風險其實並沒有真正解除啊那更關鍵的底層邏輯是第一荷姆茲海峽的風險依舊還是存在這是全球20%的能源命門另外一方面中東設施即便停火它也要時間來做修復不可能瞬間回到戰前的供給那最後呢市場很明顯現在正在被川普的言論給主導一旦談判破局或者軍事升起價格當然就會立刻反彈。

05事實上，我們現在看到的好處是，現在的能源通膨問題，它雖然足以讓大家擔憂通膨降幅性，但是還是沒有那麼多人擔憂通膨全面失控，原因在於從今年元月份到三月份， 基本上上漲的族群主要就集中在幾大部門，像是樂藍油、汽油、布蘭特原油、西德州原油，還有適度的小麥上漲。

06可是呢，如果以過去一週來看，大部分的大宗資產其實都在回撥，基本上唯一有大幅上漲的大概就糖類，它是因為基期偏低，上漲了7.4%，咖啡漲了1.61%， 玉米價格漲了1%，其他大多數大宗資產在過去一週都在下跌，這某種程度是削弱了通膨拉伸的機會。

07在這樣的一個效果底下，基本上你看柳橙汁，過去一週還跌了14%，白銀跌了13%，黃金跌了10%，鈀金跌了12%，其他像西德州原油， 從高點一天這樣子跌下來也跌了10%，可可汽油同類天然氣在過去一週都在下跌。

08你說它引起全面性的通膨失控好像也不太有機會，所以市場就卡在這樣的一個位階持續的糾結。所以今天市場其實就三條線在同時的交錯，一方面是典型的TACO行情，一句話就能夠讓市場從恐慌切回到樂觀，資金開始交易政策轉彎，而不再是基本面，但這種反覆的橫跳，反而在底層推動供應鏈的去風險化。

09所以我們待會也要聊，在現在這種供應鏈的去風險化底下，全球是不是產生了新一輪的供給鏈？另外一方面是更關鍵的變化是，過去避險邏輯現在還是在消失，股價、債市、黃金同步的沉壓，市場現在真正交易的是通膨和利率，已經沒有想象中單純的風險避險情緒偏好。

10那最後在這種高油價和能源不確定性的情況底下，我們看到最近電動車和能源產業重新回到市場視野了，那要如何做觀察呢？今天來跟投資朋友做些思考。

11首先我們看的是川普這一次，他在TrueSocial上，昨天晚上所釋出的貼文， 他一邊宣稱說跟伊朗進行有進展的談判，甚至暫緩對能源設施攻擊5天，可是呢，伊朗卻直接否認任何對話，宣稱這些都是假訊息， 還同時加碼飛彈攻擊和擴大威脅清單。

12雙方的說法基本上是對不上的喔，不過呢，市場也開始意識到，也許這是一種策略操作， 透過談判訊號來壓低油價，來穩住市場。

13一方面又保留軍事升級的選項，典型的邊打邊談，那市場的反應也很誠實喔， 完全就跟著川普走嘛，談判訊息一出來，油價下跌，股市反彈，雖然適度的因為戰火升級或者訊息被否認的訊息，價格又開始反轉喔。

14但是呢，至少大家又標準的敘事流動性，大家就看誰說的聲浪，誰的話語權比較高。

15其實從Polymarket的預測市場，現在從賭盤來看喔，短期停火大家認為機率還是不是特別高啦。但是一定會停火幾乎是市場共識，我們看三月底停火，現在賭盤機率只有是8%，代表市場上其實不太相信未來一週真的會停火了。

16可是拉長到4月，大概就過半了，54%，到6月是67%，年底是77%。

17那這很明顯就是，大家知道也不太可能那麼快談好。可是衝突最終一定會進入談判，所以啊，就是回撥時間多長的問題，多久的問題，多大的問題。

18川普就一邊談和平，一邊加碼戰爭喔。但是呢，市場上當然會有一股認知，因為按照過去川普的手段喔，每次你覺得他想和談，也許就有進一步的軍事行動。

19每一次採取軍事行動啊，隨時都準備要和談，五天耶，五天可能也足夠川普集結大兵喔。

20我們事實上知道，川普這一次在全球進行的全球軍事供應鏈的調整，這一波美國的增兵，它是一個非常明顯的訊號。

21戰爭現在已經從空襲和代理衝突，轉往可控地面行動。如果細節觀察，川普這一次派出了包含第11海軍陸戰隊遠徵單位MEU的兩棲打擊群， 本質上它已經不是那種到中東去駐點去做防禦部署啊，它就是具備那種快速登陸，快速去奪控關鍵據點能力的進攻型的配置喔。

22那這批時間點，通常這麼多的兵力要逐步到達，大概也要兩到三週，那代表美國從一週以前就已經開始為下一個階段來做部署啊。

23現在美軍在中東的兵力大概是6萬人，攻擊模式從原本的防禦航道轉往深入伊朗本土攻擊。這也代表著，你搞不好這五天，是川普在拖時間，他根本就沒有真的想要跟你談下去，原因在於，可能人一直變嘛，那伊朗政權也不太可能完全接受美國的條件喔。

24所以可能要進行奪島，或者要進行南部城市的攻佔，以確保航道能夠順利透過。這是有機會的喔，但不管怎麼說啦，這個時間線啦，如果從昨天的大盤比較起來，還蠻符合德英我們昨天所提到的典型的地緣政治劇本。

25也就是通常美國股市在地緣政治事件發生的第17到18個交易日見到短期低點喔，那唯一的問題是什麼？我們最近也有提到過，就是跌幅不夠大。

26按照過往經驗，地緣政治衝突啊，總體跌幅大概要接近8到10%，可現在標普啊，我們 接近負一，快要到2022年的水準了，這代表著現在是中端產品還沒有失控，你除了能源價格，你並沒有看到你身邊的物價像2022年一樣，航運也中斷了，所以什麼東西都在漲，全面失控，可是呢，生產者已經快失控了，企業生產者成本開始調漲，但是呢，利潤先被壓縮，壓縮一陣子之後啊，他受不了了，他有選單成本，他也必須要進行報價的調整，最後就要開始大幅度的影響到中端業者。

27你看台灣就特別明顯嘛，我們必須承認啦，這一次中油他的確吸收了75%以上的漲幅嘛。那有人批評說，哎，這是納稅人的錢，這是一個觀察重點，但是台灣政府長期也是這麼做嘛，那第二個重點是哦，你之所以知道他為什麼要做這麼多吸收啊，一方面當然是為了執政嘛，但另外一方面哦，因為傳下去就回不來了，我們知道便當店老闆啊，如果米價上漲，蛋價上漲，它的雞腿便當肯定跟著上漲啊。

28那問題來了，那蛋價回跌，米價回跌，它的便當價格會回跌嗎？

29並不會嘛。這個叫做一次性傳導之後的堅固性，就是你油價傳下去，塑化價格傳下去，你就回不來嘍。

30所以為什麼中油要選擇做洗手啊？那現在美國政府和各大企業就在這樣的一個區間。就是各大企業他不敢隨隨便便的調整物價，現在需求也不是特別好，到時候我沒有競爭力怎麼辦呢？

31可是當我受不了的時候，成本超過一個月、兩個月，超過一個季度啊，那我被迫可能就一定要轉嫁給中端業者，這也就說明著哦，現在還在企業自我吸收，犧牲利潤的階段，還沒有造成通膨的全面失控。

32可是呢，遲早會從油價外溢位去，到中端商品。我們看美國股市四大指數，道瓊斯指數上漲631點，1.38%，上漲46，208點，標普上漲74點，1.15%，上漲6，581點，納斯達克指數上漲299點，1.38%，上漲21，946點，大家都打到年線附近，開始做反彈了，看起來年線的這波支撐還是有的，這也是一個蠻大的乖離回撥，那最強勢費半，一直在高位，上漲102點，1.34%，上漲7，773點，我們其實過去跟投資朋友聊到，今年整個標普500的等權指數，就每一支公司你都設定為500分之一，這個跌幅才0.6%，說明其實是少數股票的下跌，把整個指數給帶下去了，那過去漲最多的是誰？

33就是那七巨頭嘛所以現在跌最多的就是那七巨頭嘛目前標普從高點跌下來總體跌幅大概是接近5到6%那很明顯嘛大多數的股票都跌幅超過大盤了Google跌比較少跌3.8輝達跌7.4蘋果跌8.7%Meta跌了10%Amazon跌了11%特斯拉今年以來跌了1成8微軟跌最重今年已經進入熊市跌了20.9%我們看一下線圖這是微軟這個微軟真的是完全硬不起來啊這不是微軟而已啊它是整個大頭部已經出現。

34蝙蝠俠的頭型啊那現在呢在右邊又有點破底的味道壓力的確很大上方的賣壓逐步增加近期就沿著月均線一路的下壓低點就一直破破破這個壓力其實真的很大微軟看起來是七巨頭當中這個線型最醜的最像蝙蝠俠的特斯拉的日線走勢股價很明顯之前曾經有一波的明顯上升段並且創下歷史新高不過呢借進啊也開始打到年線附近重點在於它的季線它的半年線它的月線都在下彎這也是標準的下壓那就看一下年線是否有支撐。

35亞馬遜的部分好處是它好像在盤整那壞處是它也在年線以下了它不像其他股票還年線有撐它已經在年線以下說明你知道很有可能會進入到反彈無力的整理區間Meta的部分股價本來走出一波比較強勢的上漲並創高現在呢完全沒有均線保護啊這個下方空蕩蕩的直接要回測到去年4月份關稅站的水準了輝達表現好一點至少就一直在高位進行盤整所以從這些指數來看得出來基本就靠輝達在撐嘛另外一檔是蘋果但蘋果並不算標準的AI股。

36可是從這些指數來看股價你也沒有說跌到很離譜啦可是你大概可以理解到它的本益比應該回撥幅度很大因為EPS看起來並沒有惡化可是股價都做了相當程度的回撥台股也是如此啊台股昨天黑色星期一空襲下跌了821點創下台股第11大跌點摔3萬2722點哦其實跌點也還好啦重點在於3月份台股所經歷的暴跌暴漲3月4號和3月9號的跌點哦都將近1500點了這個台股在3月份的波動也是很大重點是外資針對集中市場。

37看起來恢復意願仍然並不是特別高外資的買賣超在昨天今年以來累計在集中市場賣了大概有6697億哦那等於從20年以來外資七年當中有六年都是重大調節那它從8000點調節到現在3萬多點你就知道內資到底有多強了。

38但是呢，我們要知道啊，大型股票受到這種外資短期內的調節，賣壓依然非常沉重啊，這台股其實部分個股線型也不是特別好看，以宏海來看， 宏海這一次已經回測到年線了，從當時這個260、270，現在一路打回到190， 而這其實蠻大的壓力，因為宏海從頭部形成來看，年線能否支撐是重要關鍵啊， 那加上它又是現在這個GB300，伺服器主導商，大家當然會有一波的共識和預期哦， EPS做到那樣增長了，那怎麼會這個價格賣壓這麼沉重呢？

39即便是過去啊，市場上比較熱情的記憶體， 比如南亞科，南亞科股價經歷過一段時間的盤整之後，大幅的創高，那最近在陡峭的位階當中，也開始做比較大的均值回撥，那由於它距離中長期均線有一段距離， 這也說明著回撥幅度，通常市場上會給它更大的range哦， 而且這陣子很多不管是中型股票，大型股票，那也是賣壓沉重，就靠台積電撐住了整個指數。

40但是其實個股輪動波動也很大，那網路上看到的啊， 講了一個段子，是買入群創身心受創，買入偽創也是身心受創，買入維新眼冒金星， 買入宏海時沉大海，買入友達人生阿達，買入採金需要收金，買入高階等著被端，買入技嘉回不了家， 買入偽影看到鬼影，買入揚名不見光明，買入長榮無地自容，加碼萬海準備跳海，買入新宇人生無語， 買入金寶要吃不飽，買入華邦電觸碰高壓點。

41好，這個越來越多梗出來了，但你可以看到整個市場的輪廓， 看起來正在做一個大洗牌，但它仍然是一個極大的估值回撥。

42如果是由中東戰事所引發的回撥，那就不用特別擔心了。但是如果是由AI基本面的鬆動出現的回撥，就要值得留意了。

43那現在看起來，仍然屬於外部性衝突，中東戰局的影響， 所以到底是機會還是危機，我們後續再來跟投資朋友做一些思維。

44不過大家大概已經看得出方向了。事實上大家 那就代表著中東的能源板塊出現了變局，電動車和新能源重新被推上舞台以後，它是短期事件嗎？

45還是大家對於電動車的接受意願又越高了，尤其有新技術的推升，所以啊，這個時候我們在市場裡頭啊，重要的是要了解這個事件的背後衍生，它代表的方向，同時間也要持續的關注啊，週期的演變，是否被川普破壞了。

46給投資朋友做一些思考，台股回彈596點，收在33559點，已經盤很久了啦，快要沒感了，盤越久，那量快要縮了，因為大家開始沒信心了，無聊，所以我們後續再來跟投資朋友觀察，這個台股在本輪的AI行情當中，受到的中東戰火，肯定不像美股這麼重，可是否代表著台股已經抓準了接下來的AI商機呢？

47當前的AI資本支出表現維和，為什麼不管是在回答財報公佈以後，GTC以後，看起來股價都沒有顯著拉動，那是代表估值還在回撥嗎？

48還是隻是被中東戰火給稍微按捺住了，給投資朋友做一些思考。如果你喜歡我們的節目，記得幫我們訂閱按讚加分享。

01入這個市場 我們節目提供一個實用資訊 新光證券在2026年正式推出新開戶手續費驚喜價的方案 搭配資金管理賬戶的功能 也就是分戶賬的設計 意思就是說你不用特地再開一個新的銀行賬戶了 對於新手而言用手邊常用的銀行 就能串起開戶流程 讓你少一步少麻煩離摩擦開啟交易的第一步啦 聽到這邊如果你會在這個賬戶上做交易呢 他們也提供了3000元的手續費抵用金 還有1萬元新光。

02幣還有商品禮券的抽獎機會了 另外相信有許多聽眾朋友們選擇定期定額的方式來做投資 新光證券也提供了幾乎零門檻的優惠 100元就能開始 而且只要每年定期扣款 就會送500元手續費抵用金 年年扣繳年年送 對於習慣長期投入的人來說 能再幫你節省更多的投資成本啦 既然我們都講到好用的投資賬戶了 那也要有適合的商品吧 新光證券提供超過200檔台股美股ETF 供使用者定期。

03定額做投資 讓你分散配置與國際趨勢接軌啦 至於不知道自己適合什麼標的的情況呢 新光證券也推出了智慧選功能 讓你快速篩選出理想的標的 不管你是投資新手 或是想從小額開始做定期定額 都歡迎點選底下資訊欄進一步瞭解 那我們就開始今天的節目吧 哈嘍大家好 我是財經硬評方的Roger 本週行情呢 美股在中東戰事持續開打中 其實持續震盪的 那近期的戰事訊息也影響了 包含。

04了就是重要的商品 原油跟天然氣的價格 在錄音的前一天 因為伊朗的能源設施也遭到了攻擊了 那也確實也有一些報復的行為 瞄準了中東國家的石化設施 所以油跟氣的價格又再度的飆漲了 那看到亞洲股市這邊原本萬眾矚目的GTC大會 也提振了這個上行的趨勢 讓行情都表現不錯 But錄音的前一天 開啟了今年第一次的FMC季度會議 在這個油價飆漲 不確定提振的現在 聯準會這次的。

05會議結果也蠻如預期的 就是美國的股市也確實有往下走的一個趨勢 今天就好好來聊這件事情 那這一集的來賓呢 其實上個禮拜在我們的YouTube下還有人留言說 LAK男人怎麼很久沒有出現了 我們今天就邀請到了LAK問不倒的男人Ryan 來跟我們聊聊FMC還有對於美國通膨還有經濟的看法 歡迎Ryan 哈嘍大家好 我是Ryan 好 這個LAK男人 最近比較少看你 所以這一集我們會聊比較久 我是覺得最近好可怕 像你剛才講那個天然氣設施被打那個 我後來看他們那個反擊啊 就是他不是沙特做防守 但是因為你防守的時候 就是你就算 即便你擋掉他一些攻擊 但是那種炸彈的餘波 那種碎片還是會損傷那些設施 所以覺得這就是為什麼最近不常出現的原因 波動真的太大了 行情波動太大了 對 而且應該說 我們都不喜歡戰爭啦 就是戰爭這種事情儘量還是不。

06要避免 因為你發現戰爭市場的不確定性就會提高 連這一次這個鮑威爾講話也都講說 戰士這種事情就是比較難預估一點啦 沒有人能預估 他這樣講 真的 好 那我們就好好來聊聊FMC 開始今天的節目咯 馬上開始我們今天的主題 這一集我們分兩個part 首先第一個part當然按照慣例 FMC的內容我們好好聊一下 第二個part Ryan剛剛有講嘛 最近變化莫測 Ryan對。

07於美國的經濟啊 通膨是有些看法 我們可以透過第二part來跟大家聊聊 那首先第一題 FMC會議 我們都已經知道利率不變 連準會是怎麼講的 其實這個宣告稿主要就是大家可以回顧 就是2022俄烏衝突那時候 其實只要發生這種戰事的衝突 然後油價標高 聯準會在他的宣告稿裡面 就是一定會把高度不確定性這件事情 加入他的一個雙重使命裡面 所以你高度不確定性的時候 其實聯。

08準會以他們的一個央行角色 一定就傾向就是我先觀望 所以其實這一次的一個 FMC大家可能會聽起來會覺得哇好無聊 就是什麼東西都是可能這樣可能那樣 但是因為沒辦法 就是官方立場現在其實鮑威爾 他的一個核心的一個態度 就是先觀望未來的六週 那未來的六週就是下一次的會議之前 中間發生什麼狀況 聯準會才能去做決策 那這一次基本上你可以看到他整個宣告稿 幾乎就是白白的一。

09片 基本上什麼都沒改 基本上沒有修改 然後只是放上了一箇中東局勢的一個 對於經濟可能是有個不確定性的一個影響 所以聯準會還要觀望的一個態度 OK 那因為這一次是三月的季度會議嘛 所以就是大會了 那有公佈這個點陣圖跟SEP啦 那我們來先來講點陣圖好了 利率的路徑是不是有什麼變化了呢 如果大家在聽到之前 已經看過這個點陣圖 就知道說利率的預期是不是又被減弱了 那。

10這一次委員的態度傾向有什麼樣的變化 還有哪些委員這次又不太合群了嘛 好 那其實這次利率點陣圖 我覺得算是有小小超出我們事前的預期啦 因為我們都知道 其實這個中東戰爭爆發之後 其實就是油價已經飆高 所以一定會影響接下來的通膨資料 而且短期一定可能下個月 我們就看到非常非常高的一個 通膨的月增率跟年增率 那原本是預期說 聯準會應該可以在這一次的利率點陣圖 做一點。

11點稍微鷹派的通膨預期管理啦 那就可能說把什麼今年調成不降息 跟市場的一個會議前的一個預期接近之類的 但結果他這一次竟然是完全保持一樣 就是他今年就還是中位數 你可以看到還是降息一碼 那明年的話也是再降息一碼 所以這個東西的話 就是我們看利率點陣圖的時候 我們就在思考他們聯準會到底想要傳遞什麼事情 就是你看他的今年兩年都降息嘛 但是很意外的把它一個長期目標 去。

12做了一點點的一個上調 28年 對 所以我們在快報裡面的時候 就特別 不是28年是長期 長期就是長期 長期我們通常是把它視為是中性利率 那中性利率的話 就是說你現在的利率 假如說高過中性利率 那就是表示說他能夠壓製經濟 壓製通膨是個狀況 那如果低於的話 就是刺激經濟跟刺激通膨 那你會發現說 他做了一個好像鴿派的一個利率路徑 但是把中性的一個長遠的長期的一個目標。

13把它做一個提高 那這個東西打了之後 記者會在裡面很多人問鮑威爾 那也是我們其實在去年12月 我們的聯準會特輯裡面就有做一個 算是蠻完整的解析 就是說聯準會他們其實已經在看中性利率 AI到底如何影響中性利率 雖然說這一次記者提問鮑威爾的時候 鮑威爾就一律就說 我們還沒有確定AI帶來的影響 但是你看整個利率點陣 你會發現說他們其實有一點點想要傳遞 就是美國的生。

14產力提升 那生產力提升他們現在還強調說是疫情之後 供需不平衡 所以這樣帶來的生產力提升 但是未來有可能會有AI去再帶動生產力的提升 那你這樣的一箇中性利率就會去做一個提高 那中性利率提高有可能造成什麼事情 我引用一下鮑威爾在這一次記者會的一個回答 他說現在雖然還有不確定性 然後可能說你初期的AI的投資建設 是 提前溝通嘛 對對對 多做兩個月啦可能之類的這樣子。

15那這次就是完全沒有 但是我覺得啦就是 因為現在利率政策不能動 所以我覺得到後就是 大家還是去紐約聯儲的官網 它就是每月的第九個工作天會公佈下個月的購債數量 那我覺得它很高機會 還是會維持現在的一個高的一個短債購買量 因為給市場一個相應的一個支撐 你看像現在美元指數其實已經算是 我都覺得算站穩100了 就是基本上就是卡在那了 所以我覺得應該還是要釋放一點點流。

16動性給市場 那這個釋放流動性的一個狀況 其實大家可以用我們圖中這張表 就是你就用聯準會的一個資產負債表規模去看就好 像現在聯準會資產負債表的一個規模 其實是創近期的新高 那如果說你去看就是 它聯準會持有的一個美債金額的一個月變動 你會發現它已經連續四個月 是在購買美債的狀況 所以我覺得聯準會它在 就是利率政策不能動的情況下 用一點點購債工具是蠻合理的一個推論。

17所以大概剛剛給一個時間嘛 反正每個月第九個工作天 就你可以在這個紐約聯儲那邊去看一下 它是不是有這樣的行為 因為確實聯準會這次沒有講 事情發生的太突然 好 那大家可以持續去關注 那當然也可以看我們短評 如果我們有發現有任何的延續的話 我們也會用短評的方式來告訴你們 好 我們剛剛聊完了聯準會官方發布的 那接下來就到記者會環節 因為我們今天的聊的內容可能會比較。

18多 所以記者會環節我們就跳著講 那先講一下鮑威爾的開場好了 他開場也是有先跟記者講一下他的內容嘛 那他講了什麼 我跟你講 我真的覺得這次鮑威爾真的是非常兩難 他甚至有講到說這次乾脆其實 他覺得根本就連SEP都應該不要秀了 就是因為這個不確定性 他直接就覺得就說其實沒有人猜得出來 那聯準會也只是用盡他們可能的方式 去給一個合理的推估 其實主要就還是中東衝突的這。

19個 不確定性的一個風險 短期就是一定會推高就是通膨 那其他他講的一些可能說 2月整體PCE的資料 核心PCE的資料 這其實都是市場已經知道的事情 大家其實在等的是下個月的 對 所以我覺得他在開場的時候 就是跟以前的那一個講法 就是我覺得沒辦法啦 就是他也不能改變他的立場 就是隻能觀望 所以就並沒有講太多特別的一個內容 好 鮑威爾講完了嘛 反正就是滿滿的不確定。

20性 那記者就是不會就此善罷甘休 因為你越不確定 記者的問題就越多 這一次我們就挑向CNBC的記者 他就問到說 過去聯準會的工作人員表示 高油價會對消費造成打擊 但在某種程度上 會被國內的產量的增加所抵消 這是我覺得蠻新的一個想法 然後他就問鮑威爾對此的看法如何 好 那這個其實我們在M平方的內部會議的時候 我們有做比較詳細的一些討論 我這邊就是把內容 就是跟大。

21家做一個算轉譯 就是其實美國我們都知道 他現在其實已經是前三大的產油國 甚至可以直接說他是最大的產油國 但是大家要知道 他其實是屬於頁巖油的一個鑽井的方式 那鮑威爾他在這邊講的一個說 說法就是說 油價高企的一個衝擊 可能會對於經濟帶來負面影響 但是在他國內的原油產業 他的頁巖油順便可以賣得更好 那順便可以增加油氣的一個 就業的一個需求啦 所以是有可能 就是對。

22於經濟也是有正面的影響 那他覺得這兩個是可以做一點程度的 一個抵消 那我們回到就是頁巖油井這件事情 其實我有看到美國的一些 就是財經的一個評論 其實是有認為說 這一次的一個美伊的衝突 有一部分是希望油價能夠稍微墊高到 就是70美元桶的一個水準 是因為頁巖油的一個 就是它的一個技術啊 鑽探的一個技術 其實是水力去往下壓 把油擠上來嘛 在緻密層把油擠上來 那這種。

23的一個就是採油的一個技術 它其實是會有一個產量的一個直速型衰退 就是這個原油井啊一開的時候 月原油井一開的時候 它的產量就是高峰 那隨著你擠壓幾次之後 它的產量會銳減 那他們在就是美國的二鐵技跟英灘 這些主要的頁巖油產區啊 其實就是好開採的油井 就是你已經用水力去壓裂出來 對 那壓出來之後 好開採的地方其實已經慢慢的變少了 那在他們的一個頁巖油產業 其實預估。

24啦 可能在6年之後 就會開始慢慢的 就是產量會出現一個很明顯的一個減少 而且你要想喔 就是好採油的一個油井採完之後 你到第二個就是可能說 沒這麼好睏難度提升了 困難度提升 你其實成本是在墊高的 所以你去看美國現在頁巖油的一個成本 其實是有往上推移5塊到10塊美元的一個狀況 原本可能大概50到60 那現在可能甚至說往60到70走 所以其實它有一個誘因去把油往上。

25去 就是夾一點點 讓它的一個油氣是能夠就是獲利的狀況 比較舒適 那這個當然就是後面就比較偏陰謀論 就是川普是不是maybe是故意做這件事情 鐵鏽帶的需求 對 畢竟就是它的一個選區嘛 那我們覺得是maybe是有這樣機會 那這個東西呢 就是再延伸討論一點點 就是像這頁巖油的油井 大家也不要太擔心 就是很擔心說 好像頁巖油井採完之後 全球那個油價是不是會有就是供給。

26上的一個問題 因為美國現在是三大產油國之一嘛 會不會有供給上的問題 但其實我們看到的一個產業狀況 其實應該是不會有的 因為可能之後它的一個產油技術 會往就是深海的油井去做 那深海油井的話 其實它就是需要一個比較長期的投資 像可能說它的一個要做這個深海油井 它要有一個海上的巨大的掉臂 那這種東西如果你去跟歐洲的一些 那種精密機械的廠商訂 跟你下訂要非常龐大的可。

27能百億美元的金額 那可能五年的一個製造期限 它會是一個比較長遠的投資 但是你可以想喔 這個五年的投資跟現在頁巖油井大概六年的衰退 其實基本上是能夠接接著上的 對 所以應該是不會對於頁巖油的一個供給面上 有一個很明顯的一個衝擊 但是川普可能就是想要在這個最後的一個黃金六年內 做觀察會不會發生一樣事情的一個重點 就是你會發現 當初2022的一個狀況是這樣 就是因。

28為2020疫情爆發嘛 2021經過一個超強勁的一個復甦 他會超寬鬆 然後需求很強 然後呢 供電塞住 所以大家的復甦是一個供不應求的一個復甦 然後呢 到了2022就是有一點點去庫存的一個概念 所以你會發現2022年的一整年的一個SEP 跟市場的一個經濟的預估 是做一個逐季下修的一個狀況 所以你在一個逐季下修的一個經濟增速的情況下 其實你就可以想像 很像是一家企。

29業的一個EPS 被逐季下修 那你想行情自然不會好嘛 所以這個是我們未來要觀察的第一個重點 那我們現在從3月的這一次的SEP 你會發現聯準會是一個逆勢上修情節狀況 所以現在目前還不太像是2022的這種情況 那可能AI帶來的一個企業獲利 maybe是比較偏向還在上修的一個情況 好 那這是第一點 那第二點的一個部分是通膨預期的一個部分 像在2022年的時候 我們剛。

30剛前面有講到是一個供不應求 是供應鏈 實質供應鏈上的一個供不應求 然後再加上戰爭的爆發 但是現在呢 現在其實 並不是這樣的狀況 我們現在的一個 雖然我們身在台灣我們很幸福啦 我們好多的產業都有一個供不應求的狀況 都跟AI關係一起啊 值板 但是這個畢竟是代表 就是科技產品類的東西 那其實整個可能包括我們其他可能比較傳產類的 就沒有當初疫情這樣的狀況 所以其實不。

31是會一直推動那個通膨預期的持續往上 像甚至我可以講 假如說沒有這次中東的一個衝突 我都不覺得可能美國的一個通膨預期會有一個往上行的風險 基本上應該是沒有啦 根本不會被提到 就因為就業也放緩了 然後供給也沒有緊張 那怎麼會有一個通膨預期的往上 所以這是跟2022年的一個不同 所以我們就現在就是關注說 會不會有一個通膨預期的往上 那其實如果從戰爭的角度來講 你這。

32個戰爭只要不要打超過一季 我覺得應該都很難去改變那個通膨預期的長期趨勢 他可能出現一個一個月兩個月的回升 那後面可能就是會回到一個正常的一個放緩下降的狀況 那這是我覺得就是最大 就是兩個觀察行情的一個重點 只要經濟是持續的上修 或是不要做一個下修的狀況 那通膨預期是在放緩 那整個行情就不會像2022這麼的一個嚴重 剛剛Ryan講的其中第二點 我可以用故事來大。

33家比較好去推演 就是2021年的時候 就是說供應鏈塞港嘛 所以非常多的這個Manufacturing 非常多的這個Foundry就開始產 那那時候大家就在討論說 有沒有Overbooking的問題 那當你今天真的發生Overbooking的問題的時候 大家就要去庫存去產了 所以搭配上俄烏戰爭 俄烏爆發了之後 他就會有很大的一個下行的壓力 但現在卻不是嘛 你看。

34他在中東戰事之前 其實沒有那麼強的供應鏈塞港的問題 其實也沒有Overbooking 大家去看到庫存 基本上也沒有什麼問題 CapEx還是持續發生 生產力還是有 這些大廠的營收還是繼續往上 也沒有太明顯的庫存 所以我覺得這也是很大的一個差異 因為這樣的一個Manufacturing 就是製造業流的差異 所以也當然 想當然就不會推升那麼強的通膨 那聯準會在這一。

35次就可以做出比較好的餘韻 剛剛有講到一正一副他抵消了之後 他現在可以不作為 可以持續看接下來市場會怎麼走 好 那現在不作為 接下來市場怎麼走 就從接下來的數字來看 我們來看一下數字好了 3月18公佈的PPI 基本上也是蠻驚恐的 因為高於預期蠻多的 那市場就在推估 廠商的通膨開始影響囉 那接下來傳傳傳 終究會傳到終端 3月的CPI 是不是開始就會反映這一次的通。

36膨了 或是油價上漲就推升的CPI 那我們一直提到說 去年的油價的低基期也即將到來 那低基期代表會有更高的年增 那今年的通膨亂 我們怎麼看？

37好 那其實我跟你講 我現在腦中每次都有一個轉譯 就是大家每次都問問題 問的那個很複雜 像可能說跟2022類比 然後呢 可能通膨高於預期怎麼樣啊 其實我想最後大家都想問 會怎麼影響行情 當然 因為其實我是覺得這個 像像我們看經濟資料 就是或是我們看經濟資料的方式 我覺得比較多是跟一個市場預期去做一個拉扯 像我做一個先 我先做一個很簡單的舉例 像在去年12月底的時候 就是聯準會那時候給出的一個利率點陣圖 就是降息一碼 那那時候但市場就是會 就覺得他就是往降息 他可以兩碼 他可以三碼 他就往上去推 甚至之前 我去年我記得展望的時候 有人喊到六碼 最扯六碼 最從沒講三四碼 已經拆六碼 對對對對 所以後來行情就很好嘛 所以行情就會有個overshoot的一個狀況 那這一次帶回現在的通膨 其實我們現在是一個反過來的狀況 像你看這一次3月的一個利率點陣圖 聯準會就還是跟你說 我今年看起來還是能降息一碼 但是市場已經收縮到今年不降息 甚至在討論說利率點陣圖上面 有一個委員投升息 就是市場也是在overshoot這件事情 所以我覺得這一次的一個通膨 接下來的通膨資料 因為我們剛好 就是3月公佈2月的一個 就是CPI的時候 那時候因為戰爭是發生在2月6到28嘛 所以那時候CPI的零售的一個油價 他們是每週去做一籃子的調查 所以沒辦法涵蓋在上個月的資料 所以一定會全部反映在 再一次 4月中公佈的這個 3月CPI裡面 然後呢 3月的CPI的一個 今年又超級超級低 所以你一定會看到 很可怕很可怕的CPI飆升 那我做一個比較延伸的 就是市場可能會overshoot這件事情 但是他overshoot完後 大家可以想想看一件事 假設假設就是油價就是維持在現在不變 他沒有一個強勁的一個油價月增的時候 因為油價月增可能全部反映在整個月 就是像現在油價很高 現在是98到100喔 是已經很高了 其實是很高喔 但是如果說他是維持這樣 他的油價就沒有月增 然後呢 基期碰到最低 其實所以很有可能 你在4月中看到那次CPI 很高機率會會不會就是 最恐怖的一個 說我可能在近期能夠出現一個戰事的一個放緩。

38或是出現一個談判的機會讓油價回到75美元桶左右的一個水準 那通膨的一個預估可能就會像聯準會這次給的一個SEP在2.62.7左右 那如果在2.62.7左右的話其實你會發現通膨還是持續的往下去放緩 那聯準會今年就會有一兩碼的一個降息空間 但是如果說我們的一個最壞情形出現就是油價長期的維持在90美元然後100美元桶的一個狀況的話 那今年的一個年底的一個核心通膨可能就會上升到2.9%以上。

39甚至3%以上 那如果是這樣的一個情境的話你就會發現美國的一個核心通膨它的一個放緩路徑就停止了 甚至是一個逆勢的上升 那聯準會很有可能就今年就是一個完全不能動作的一個狀況 那這個剛好就分別對應的兩種估值的狀況 如果你還能降息一碼兩碼 那現在的估值就能夠得到修復 但是如果你到後是不能降息一碼都不能降的話 那甚至還有可能一個估值再修正的一個可能性 OK好 Ryan講的這些內容基本上都發生在我們最新的這一篇快報裡面 所以大家如果有興趣要追蹤實際的這個內容是怎麼寫的 然後我們對於三個情境的判斷是什麼的話呢 也歡迎點選資訊來來看一下我們這整篇的快報 那今天非常謝謝Ryan帶來精彩的內容啦 那對於未來。

40尤其是2020年Q2的行情的走勢跟觀察呢 我們準備了90分鐘的內容 即將在3月31號由Reris線上和你分享啦哦 包含了2026的資金面啊 股市修估值會不會修到獲利呢 基本面啊 AI的外溢效果到底誰是贏家潛在的贏家呢 政策面啊 地緣紛爭財政終於要開始發力了 有這些的內容都可以在90分鐘完整的聽你解答哦 那有興趣的話呢就點選資訊欄連結和我們3月31號一起線上上學習咯 我們今天節目到這邊 然後非常謝謝Ryan參與我們這次的錄音 那喜歡我們的話呢 記得想要給我們五顆星 並且給我們評價讓我們可以做得更好 我們就下個禮拜見咯 拜拜 拜拜。

01每天早上看盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。那我們先一早跟投資朋友宣傳，下個禮拜六，3月28號晚上8點鐘，就是我們財經皓角第二期聽友會。

02每個季度我們都會針對當前行情來做一些推演，也會針對過去一個季度的資產操作和行情判斷來做檢討。直播主要是跟大家分享一些市場動態，但大多數個人的實際觀點，都會在我們的訂閱系統當中來分享，或者聽友會來做季度性的追蹤。

03短期波動本來就會變來變去，但長期它一定會依循著某些規律。我們在聽友會當中就是去尋找這樣的規律。如果大家對於我們的內容有興趣的話，歡迎可以來我們的網站來下去訂單，或者如果更有興趣的話，也可以加入我們的總體經濟訂閱製。

04裡頭除了有個人資產週誌的變化，一些專題影片，宏觀報告，以及相關課程。

05最近學測放榜之後，剛剛開始大學個人申請入學嘛，那很多年輕人在想說，這條路未來該怎麼走下去，我才想到，你看我們後面都是金庸的書嘛。

06我上高三那一年就特別去迷武俠小說。上課看，下課也看，然後有一天被抓到了。

07有一天我們班導就沒收了我的書，一邊跟我講一句話，他說，你現在不好好的參加學測，不好好的考試，你一生其實也會往前走，但是有時候會走得比較慢。

08那如果你稍微加把勁，你開始迎向大學，做好一些規劃，那你也許會坐上火車，也有可能你騎腳踏車也OK，你自己選吧。

09那其實你有沒有發現，從疫情以後，這一代人的很多選擇的場景，都是這樣子更明顯的。

10這個過去五年，你選對了就飛奔，你選錯了，你也不會怎麼樣，就慢慢走。

11人生的成敗往往跟努力，沒有這麼劇烈的相關，它是在於關鍵時刻的關鍵選擇能力。所以很多朋友在問，說，欸，參加皓哥的聽友會，或者來做更進一步的解讀，有沒有對自己有進一步的幫助？

12我覺得不一定要參加，但大家一定要尋找到，屬於自己在後疫情時代，自己的火車，選對自己的伴侶，握緊自己的排擋桿，和你看到的趨勢機會，站在一起，這是很重要的。

13所以給大家做一些借鏡，這五年的變化實在太大了，我們一直要找尋一些規律，來看待這一輪的AI生產力的暴增，到底真實表現為何？

14那回過頭來看，可是中東戰火是不是把AI行情給壓下去了呢？怎麼所有資產都在跌，美股是在週四是全面收跌，當然啦，隨著油價在午後從高檔回落，跌幅開始收斂了，不過仍然是收跌，道瓊昨天跌了203點，標普跌了0.27%，納斯達克指數跌了0.28%，這種緩跌也滿恐怖的，那一天急跌完那就算了嘛，那每天給你跌一點跌一點，黃金價格甚至連六跌了，那能源衝擊的全面地價，股債的齊殺，是否代表著市場正在壓住停滯性通膨呢？

15正常來講，股債具有一定程度的替代效果，如果股市遭受沉壓，債券的避險買盤應該會上升，那如果債券的避險買盤沒有跟著上升，就代表著市場上不只擔心風險資產的下殺，還擔心會引起進一步的通膨，所以我不能夠買這麼多的債券，因為10年期公債殖利率還要再往上跳。

16我們舉例來說，像兩年期的國債殖利率在昨天已經衝高到3.84%，那等同於市場在昨天FOMC利率決策會議之後，對於降息的期待，基本上幾乎已經確認，現在機率不到20%了。

17那歐洲受到了衝擊也特別明顯，天然氣價格在昨天一度暴漲了35%，布蘭特原油衝上119塊，讓市場上的確擔憂，即便風險資產進行下殺以後，避險資產好像也不必要持有了，畢竟現在還是現金為王吧，誰知道未來的利率政策有沒有可能改寫。

18主要還是來自於一開始在早上的時候，卡達的天然氣基地遭受到飛彈攻擊，直接引爆市場最不願意麵對的極端情境。那這是卡達最大的LNG設施，平時大概供應五分之一的液化天然氣，現在部分的產能受損。

19卡達官方表示，修復時間可能長達三到五年，這是不是說得嚴重了，居然要三到五年才能夠完全修復。

20等於短期內全球能源供給的永久性的縮水，原本以為就是供給鏈斷掉，現在真的要大減產了，因為設施已經壞掉了。

21那接下來的衝擊就結構性的，因為歐洲的確，烏俄戰事已經非常非常依賴LNG，當時進行的結構性調整以後，基本上有很多的天然氣改由中東來做運輸，那亞洲一直以來都很靠中東和澳洲嘛。

22現在這樣的一個效果底下，只能看美方能不能進行更進一步的供貨。亞洲部分地區已經開始出現限電和工業減產了，泰國特別明顯，甚至開始回頭使用燃煤發電。

23所以很有趣，這一段時間我們看到，雖然很多國家的政策，在火力發電層面佔比並沒有太大改變，你像日本和台灣，沒辦法，核能的陰影還是籠罩在心頭啊。

24韓國只是因為地震比較少，對於核能接受度比較高。但像日本和台灣，燃氣、燃煤發電仍然是市場主流。

25那很抱歉，即便過去為了空氣品質，大家盡量減少燃煤，很抱歉，用了燃氣一樣會有地緣政治的風險。

26那在這樣的一個效果底下，原本一路領先的銅價最近甚至也開始掉頭向下，那就是好事了。就是我們看到的這一波的市場傳導啊，因為風險資產在下殺，避險資產在下殺，那就連貴金屬資產也在下殺，那看起來原油價格就沒有外溢位去嘛，它就始終集中在能源價格的上漲。

27甚至我們看銅價最近的下滑幅度，跌幅甚至比全球股市更明顯，這代表敘事也在轉變了。過去一年銅價的上漲，主要反映的是AI的基建，電網的升級，當然還有一些貴金屬的炒作因子。

28不過呢，現在的回落，反而更像是在反映短期經濟壓力和流動性的緊縮，特別是油價上漲，通膨在一起，降息預期被延後的情況底下，資金就開始轉為現實壓力了。

29那從更長遠的邏輯來看，黃金價格在昨天，黃金價格昨天跌很重喔，黃金價格在昨天已經回到接近有4600塊的關卡了，等同於重跌了。

30能源效率的提升，再加上替代能源的逐步補位，很多油價的衝高，不再像過去那樣具有全面的毀滅性詞，所以歷史上的情緒性通膨，它其實是多重條件的疊加的結果，比如說政策失誤，勞動市場的僵果，通膨預期失控，聯準會政策的判斷錯誤等等，它並不是單一油價就能夠複製的。

31重點是，只要川普還活著，你知道他對於資本市場的介入性也依舊存在嘛，所以我個人認為，大部分不管是個股的成功，還是政策的背景，失敗等等，都是在特定時空，特定環境，特定背景底下所形成的結果。

32那1970年代的情緒性通膨，跟現在我認為是有蠻大的一個差距的哦，這的確它會形成對於股票市場持續性的壓力，但它的嚴重程度，它就是回不到當年的水準了，它甚至現在還沒有回到2022年的水準了。

33所以重點其實是什麼？重點是各大央行的態度所釋出的氛圍，會同時針對風險資產和避險資產形成估值壓力哦，這個時候球就回到聯準會和各大央行手上了哦，前天我們看到鮑爾這一次，因為可能會續任聯準會嘛，鮑爾已經表態了，基本上就算他主席卸任之後，他都會繼續擔任理事，那當然被生這很不爽啊，不過某種程度就說明著，聯準會這一次除了米蘭以外，已經幾乎有集體共識，針對通膨的抑制，不代表要升息，可是呢，這件外部性衝突值得我們多做觀察，所以我們先按兵不動，鎖住當前利率。

34歐洲央行目前最新的會議決議，也決定利率維持不變，存款利率持續維持在2%，單保放款融通利率是2.375%，短期融通利率4.25%，這已經是連續第八次未調升利率了哦，那當然啦，我們主要觀察的幾大重點，是第一，央行當前按兵不動的政策盤算，一方面是通膨目前來看，台灣通膨並不高，大概在1.5%上下震盪。

35第二，台灣的經濟正在被大幅的上修，也就代表整體經濟的強勁啊，基本上不讓央行有太多寬鬆的空間。

36我們從經濟基本面層面來看，2025年經濟成長是8.68%，今年預估是7.28%。那還是很高啊，內需從2.32上調到，上揚到3.96%，民間消費也在成長，政府消費也在成長，那少數下滑的大概就是民間投資，政府投資，公家部門的退去。

37那整體而言呢，還是由出口來帶動進一步的拉伸。那你說央行預估7.28，算過度樂觀還是保守呢？

38那你要知道，這個JP Morgan預估是8.6，美銀是8%，野村是8%，摩根史丹利，摩根史丹利預估只有4.8，那應該還沒上修啊。

39從這些資料來看的出來，央行預估的資料也沒有說到特別離譜和極端。那這一次楊總裁也特別提到了，通膨還是溫和，最大變數來自於中東。

40那現在台灣之所以通膨，看起來三月份四月份也不會爆表，有一個根本原因，其實政府端已經採取凍漲了。

41大家會很明顯感受到，那個汽油柴油價格雖然有漲，但怎麼感覺好像跟國外比起來有一點落差啊，那個漲幅啊。

42這個政府已經吸收60%的油價漲幅了，油價漲100塊，60塊政府吸收了。這個過去受到民意的製約，沒辦法，它只好採取凍漲態勢。

43那當然凍漲還是各位的錢啦，都是納稅人的錢。那貨幣政策方向不動，實質上其實有點偏緊的啊。

44楊總裁說貨幣政策現在有點偏緊了，其實很明確，就是因為我們不確定戰事擴大到什麼樣的一個程度，所以我們想認為現在經濟還不錯嘛，我們先緊起來，就利率政策，我們不願意做太多的放鬆。

45遲到中東戰事回穩之後，我們再看一下要不要呼應過去全球的降息路徑啦。不過全球現在也稍微有點改變了。那最重要的當然就是房地產市場政策啊。

46儘管部分管製開始進行微調，這一次我們很清楚看到市場上把第二戶貸款成數從五成提高到六成，央行信用管製的放寬，視為一個新一輪的房市寬鬆政策的開始啊。

47楊總裁已經提到了，現在的確有點類似軟著陸的初期啊。但是某種程度而言呢，央行的目標也是慢慢降溫，避免像中國市場那樣出現劇烈的崩跌硬著陸。

48換句話說，央行的態度很明顯了，房價你也不用期望可以跌到什麼地步了。那現在呢，會逐步的往寬鬆的方向來走，現在是開的第一槍，也很明顯啦，因為2025年的買賣移轉棟數，的確陷入到極鎖哦。

49在這一次的全面壓製轉向精準的控溫哦，基本上從會議內容來看，楊總裁有提到，內部其實有分歧的哦。

50這一次他也坦言，李建市會議有人支援有人保留，甚至認為應該要順應著其他政策。我們回顧過去一年，房地產市場政策其實已經成功降溫，無論是不動產的貸款集中度下滑，房貸的增速放緩，還是我們看到建築貸款都已經停滯哦。

51這些資料都足以彰顯著央行的，你像不動產的貸款集中度啊，從原本的37.6，下滑到35.9，差不多已經回到疫情左右的水準了哦。

52從這些資料來看的話，基本上某種程度是把過去被壓抑很久的換屋族和多屋族，並具備資金能力的族群啊，開始適度的放鬆。

53原本要準備五成自備款嘛，壓力很大，現在降到四成，那搞不好下一次就三成了嘛。

54所以越降越低，那有沒有可能市場上就有開始一股資金的迴流，畢竟錢從房市往股市流啊，已經很長一段時間了。

55那當然我們也看一下楊總裁的談話啊，我們的台灣GD，Gold Dragon楊金融先生呢，這一次的談話，某種程度代表的是一種貨幣政策，在房地產市場上的一個放鬆，那順應著新青安2.0準備要上路了哦。

56那這一段時間是否代表著年底的選舉行情又開始有所出現，我們看一下他的說法。那基本上呢，我們所做這樣的一個微調呢，是要呼應層情人他對於第二戶的一個需求。

57第二戶貸款啊，我們不要說第二個第二個房屋啦，是第二第二戶貸款，因為那你想想看哦，就是說第一戶貸款，你要想想看哦，第一戶貸款，他如果說是買給他第一戶的貸款，如果說他是買給他的家人，他的爸爸媽媽，他的說也許是他太太的名譽，名義啦，或是說他的兒女。

58那那第二戶就受到我們限制了。那真的好像是是是，對他來講的話呢，是有一點點，當然啦，就是說他如果說他有這個能力的話，應該要應該要應該要就是說我們要重視他的一個需求。

59這是他的需求。另外一個呢，就是說如果說他第一戶是他住的，他他自己住的，然後第二戶呢，他要買給他的兒子的。

60那第二戶呢，也受到我們的限制。第二戶貸款啦，用個人的貸款，那這樣的話呢，我們總覺得好像對他來講也是不大，不大好啦。

61哦，啊所以呢，我們做一個微調。那微調的時候呢，所以呢，我們在這裡呢，我們也有也有也有我們的這個呃簡報裡面呢，我們也有看到，就是說那如果說那我我們我們也就是說，那你你你這樣的話呢，另外的就是說我們要考量到目前的一個情況啦，目前的一個情況，基本上呢，我們目前的情況，雖然我們已經有一些的成效，哦，那我們要滿足他的一個需求，但是呢，我們也還要考量到就是說，現在是不是大無望寬的一個時機。

62楊總裁平時講話比較慢剛才調了1.25倍數。好了可是就是沒崩盤通膨預期在動但央行也沒有百分之百的急轉彎市場上就在尋找一個到底最終會怎麼樣的答案但是央行其實在回應另外一件事情就是現在的衝擊看起來還不足以去定義未來沒有到前置性通膨的地步但是肯定也不到經濟大好的地步所以最後那個到底會怎麼樣的結果其實還不存在所以很多時候我們都以為自己在追求真相但有時候問題本身定義已經模糊。

63我們到底在追求什麼我們到底看的是通膨還是看的是聯準會的態度甚至有時候被情緒帶偏最後得到的自然的答案也很容易失焦所以看起來好像是在逼近核心但是其實大家是在不同的敘事和語境當中跳來跳去那之前是一部劇嘛它有抓到一個俄羅斯的女間諜那個審判員啊因為她是屬於桃色間諜那審判員就審問她的時候拍桌你一天接多少個客人那小姐意興闌珊一兩百個吧那審訊人員拍桌怒罵啪到底有幾個那小姐一沉思啊。

64那到底呢那真的沒有啊就很多人他會覺得自己在追求不管是這個通膨的真相還是央行貨幣政策的真相那有時候我們現在針對這個問題本身的定義有點模糊甚至被情緒帶偏最後得到的答案自然也有可能失焦所以換句話說有時候問題問得不夠精準哦你好像從那個敘事鏈衍生出的問題啊可能就會嚴重的偏離所以這個時候就變成壓力很大我們到底是在看油價本身還是我們在看通膨還是我們在看的是央行的態度還是我們在看。

65這個油價通膨對於央行態度的時間差足不足以影響到接下來的利率政策變化這就是不同的解讀啊但最終你會發現哦那股價的高高低低就是來自於這種乖離的情緒高低啊每隔一兩個月總會有這樣的事件發生嘛給投資朋友做些思考所以大家更有興趣的話歡迎可以來參加我們下個禮拜3月28號的聽友會每個季度我們都會針對當前行情來做些推演也會針對過去一個季度的資產操作來做行情判斷檢討直播主要是分享市場動態。

66到時候再來跟各位投資朋友分享我的實際觀點9點04分了每個禮拜五我們都要跟投資朋友導讀一本書哦今天導讀的這本書叫做重新整理你的金錢腦財富自由的五階梯的實戰秘笈金錢腦啊我們小編我們小編就比較類似金魚腦因為常常我跟他講一個話題他過兩秒又換了你剛剛講什麼這樣子？

67那皓哥就是金蟲腦因為滿腦子都是黃金嘛如何讓自己的資產增值哦好本書作者傑米莉舒夫蘭她是著名的節目主持人她這檔節目也曾經獲得獎項提名累積了數百萬字的下載而且得到紐約時報的報導那這本書其實寫的有點類似純科普書很有趣她是三個孩子的母親以及來自牙買加的第一代的移民那她裡頭其實就有特別聊到了針對享受當下和未來存錢之間的掙扎有點之前有一本書叫不要把你的錢留到死嘛其實就是在講說。

68我們要如何在生活的平衡日常的開銷和我們的投資依賴投資規劃當中取得重要平衡裡頭其實提了很多的標準的財富獨立的公式這個觀念很重要哦一本書如果它跟你講是財務獨立而不是財富自由那就有一點意涵了哦因為財富其實很難自由的財務獨立只是讓你的財富擁有到一定規模以後讓你不用去做你不想做的工作但是你還是可以繼續工作你還是可以做其他的事情啊還是可以繼續過生活啊財務獨立的公式裡頭它裡面就講到了。

69心態加習慣乘上收入減掉必要支出等於你的理財的餘裕而這個觀念呢理財重點我覺得這特別重要哦它裡面會有分不同的財富階梯從探索者到訓練生你開始應付自己的日常開銷到飛行員你除了房貸和低利率學貸沒有其他債務到指揮官你有足夠的金融資產到變成建帳財務獨立不工作也能夠靠資產帶來足夠的生活花費哦財務獨立不等同於財富自由你的薪水每個月是五萬塊你退休之後所得替代率百分之百每個月還是可以領到五萬塊。

70肯定不到財富自由可是呢你基本上已經可以達到不工作也能夠拿到資產所帶來的足夠生活費用這件事情其實就特別重要了那本書我也推薦給投資朋友蠻有趣的一個這種投資的理財規劃裡頭的很多觀念其實都是幫助我們當然往財富自由更進一步啊可是先有財富獨立的概念往下延伸以後你會發現很多事情就已經陸續想通了讓我們一起慢慢變富嘛就您那分台北股市上漲141點所以到33830點如果喜歡我們的節目。

71那我們就禮拜一早上8點半，早晨財經速寫圖再相見，祝各位投資朋友看盤順利，週末愉快。

01我相信絕對是荷姆茲海峽它運輸中斷的影響更大。

02但我覺得襲擊能源設施這件事情，其實本身就是一個戰爭升級的一個訊號嘛。而且其實要考慮到一件事情，就是說就算未來的這個衝突它降溫好了，荷姆茲海峽它可以快速的恢復通行，它的航運在短時間內可以相對快速恢復。

03但是這一些現在遭到破壞的煉油廠，還有LNG他們這一些出口設施，還有港口的基礎設施呢，其實可能是需要一段時間，就是它沒有辦法立即恢復啦。

04所以這些其實都有可能會更長期的去推升油價的一個位階。嗯，還記得上一集就講到三個情景嘛，現在確實慢慢走向比較悲觀的這一塊，就是生存模式的這樣的情境，戰線拉長了，原有的供給出現了問題，因為現在供給不只是logistic，它的供給可能真的是打到基礎設施，導致它長期的供給可能會出現了問題哦。

05那聽到這邊大家會覺得，啊油價的供給衝擊其實相當嚴重，那供給嚴重，供需失衡，就會引發市場現在最care的也就是通膨了哦。

06那講到通膨呢，大家一定會想起就是2022年的俄烏戰爭嘛。那當時呢，這個布蘭特原油跟天然氣的價格也是大幅的飆漲哦。

07過去跟現在有沒有什麼樣的差別呢？過去的經驗可以推測接下來有哪些事情是我們特別要留意的呢？我覺得接下來要留意的一件事情，可能會是說，除了現在我們看到能源價格漲很兇嘛，但接下來有可能我們會看到其他一些原物料價格也跟進上漲。

08比如說我們就說參考2022年的一個經驗嘛。在一開始能源價格噴出之後呢，這一個漲價它也是明顯的去外移到其他的農產品或者是工業金屬這一些不是能源的商品板塊。比如說當時大家可以用我們的工具箱去畫一下那個報價，LME的涅期貨價格，在那時候我們從2022年2月之後開始算的話，一度是暴漲超過100%，那鈀金的這個期貨價格也是上漲了50%，那小麥跟玉米期貨價格也分別出現大概60%跟30%的漲幅。

09好，所以說這是當時的狀況嘛。那回到現在呢，其實現在還是衝突呃比較初期的一個階段，但是呢，我們已經開始看到一些類似的跡象哦，包含說呢，除了直接影響到呃原油跟天然氣的這個價格之外，你去看到一些像是金屬的價格，或者是說農產品它們的價格呢，現在也開始出現一些些跟隨漲價的初級跡象。

10那這件事情其實也是很合理的一件事情嘛，因為能源它本來就是會影響，間接的去影響到其他的原物料生產。所以說這樣的情況之下，其實下週就剛好要去召開三月的FOMC會議了。

11那在這個會議上面呢，我們認為可能你去看利率決策應該就是不動，然後點正圖或者是經濟預測，應該也不會在這麼動盪的當下去做調升。

12但是我們覺得你在這一個不管是會後記者會，還是當下聯準會委員他們在開會的途中呢，一定都會高度集中在討論下來的這個通膨風險啦。而且以整個第二季來說，其實早在這一個中東的地緣政治衝突爆發之前，我們本來就一直提醒嘛，Q2的通膨它本來就會面臨到低基期的壓力嘛。

13所以這本來就已經讓通膨它在Q2很難去取得進展，那現在又多了這個油價影響，其實可以想見接下來的通膨回升，基本上就是一個，嗯，應該蠻明顯是可以預見到的事情啦。

14OK，大家想要通膨，一定會想到就是資金層面的聯準會的降息的決策了。我剛剛跟Rais在這個來之前也有討論，誒，這是不是鮑威爾最後一次會出現點陣圖的會，感覺好像是畢業生的畢業作，但原本以為可能會有很大量的這個negotiation，然後在討論他對於經濟的看法，但看起來現在通膨一定是他們最主要討論的點了， 那通膨會影響的就是他們會不會實際的要做降息的動作，會不會被延後了哦。

15那剛剛Rais有講到嘛，就是在這一次的CPI，其實公佈也符合預期啦，核心通膨還降到五年來的新低，不過現在呢，已經不是看過去式的東西，要看未來式的東西了。

16FEVOR現在看起來降息距離好像也沒有因此而拉高， 所以聯準會今年還有多少的降息空間呢？嗯，其實我覺得現在大家應該都已經非常清楚了嘛， 就是有了美伊戰爭的這一個變數之後呢，到底今年內還有多少降息空間，當然就是取決於後市油價會怎麼發展嘛。

17那我們在上週的報告當中有去列出美伊衝突的三個不同的情境嘛。那我們這周也是進一步的在這不同的情境下面呢，去抓油價可能的點位，然後去估後續的通膨跟可能的一個利率路徑。

18那以最樂觀的這一個情境來說呢，我們就以WTI的油價，它回落到年初大概60美元左右，去當做一個基準去算好了。

19那在這樣的一個狀況之下，我們原本是預期今年的核心通膨呢，它可以去降到略低於2.5%的位置。然後呢，今年的聯準會呢，我們原本也是預期說年內有兩到三碼的降息空間嘛。

20所以這是最樂觀。在衝突還沒有發生之前，我們的一個預估。但現在有了美伊衝突的這個變數之後呢，中性的情境就變成說是，如果之後我們看到這個美伊衝突，它們之間達成某種形式的停火，或者是說至少開始做一些外交的談判，讓荷姆茲海峽它的運輸呢，可以逐步恢復正常的話呢，油價我們先抓大概每桶落在75美元左右好了。

21那年底核心通膨呢，它大概就會略降到2.6%，那這時候呢，年內的降息空間就會因此出現縮窄，大概一到兩碼。

22那比較悲觀的一個情境呢，就是說如果現在伊朗，它剩餘的勢力還是繼續的再去做反擊，讓這一個中東戰事呢，它拖延超過一個月的時間，荷姆茲海峽繼續的去受阻的話呢，油價我們先抓大概每桶落在90美元左右的高位， 那年底的核心通膨呢，大概會維持在2.9%的高檔，那幾乎相較於年初，對，就是沒有進展的狀態嘛。

23那這種時候呢，聯準會的降息空間就會完全被抹去了。但當然也提醒，就是我們現在抓的這三個情境的油價呢，其實都還是在100美元以下嘛。

24那100美元以下呢，其實還是停留在就是比較偏供給側的衝擊，需求動能還不至於因為油價的關係受到太大影響。但如果接下來呢，去走向一個更極端一點的情境嘛，比如說像當時2022年俄烏戰爭一樣，它的油價長時間的是維持在100美元以上的話呢， 這個衝擊它就會進一步的去衝擊到需求面，甚至呢，如果你的通膨預期因此而失控的話，聯準會其實就會陷入一個兩難局面嘛。

25就是它到底要升息救通膨呢？還是要降息去救景氣？所以這種時候呢，其實會是一個最極端，那當然也是最早的一個狀況。

26好，我還記得我們在看最近一期的聯準會的會議紀要的時候，還看到說，誒，聯準會開始提到升息這兩個字。

27大家看起來就是，嗯，好像還不是，離我們還是有點遠。

28對它只是說不排除升息的可能性。但戰事發生了之後誒這兩個字好像又被慢慢的討論起來尤其大家會對比嘛2022年的俄烏戰爭它也是這個原油的供給受阻了哦那就慢慢的慢慢的就破百了那 他們一線提高好所以這是美國部分我們可以關注的一些點至於中東的部分呢也可以去關注的是伊朗它的火力還有周邊其他中東國家他們的反戰態度 舉例來說呢從2月28號開戰以來呢如果你去觀察一些市場他們去統計伊朗朝向周邊國家開火的火力呢你會發現已經有一個很明顯的放緩尤其是彈道的這個部分啊飛彈部分其實是已經幾乎是趨近於零的所以代表說伊朗他自己的軍備呢 可能也是在逐漸耗盡的狀態那另外呢就是中東的很多國家他們其實會有一個問題 就是他們的民生是高度依賴海水淡化還有食品進口嘛 所以你可以想象說現在衝突升級的狀況之下這些糧食還有水資源的安全其實都會受到影響 所以在這樣的狀況之下呢我們也開始觀察到有一些中東的國家他們有一些反戰的聲音出現了 舉例來說沙烏地阿拉伯他其實就已經很明確的去拒絕說要開放領空當作是攻擊伊朗的一個跳板 所以說這一些因素呢其實都有可能會提高美國跟伊朗他們之後呢重新回到談判桌的機率 那當然也是我們之後會持續關注的一些面向那這邊也是提供給大家參考 OK好謝謝RACE的更新哦基本上政治的東西沒有比較沒有著墨這麼多 所以我們也是根據動態的更新然後去反推說那接下來對於油價啦對於通膨啊對聯準會政策影響 甚至延展到對於2026年美國的經濟的一些變化 我們的觀察是什麼那這些內容呢我們都會在3月31號由RACE主講 搭配了圖文然後解說甚至有QA的內容完整的告訴你 我們怎麼看待2026年Q2這麼關鍵的季節了 那今天非常謝謝RACE帶來精彩的內容啊 那節目的最後呢我也跟大家分享一下M平方網站哦 最近有越來越多新的AI功能哦 大家可以現在看到畫面哦這也是我們寫的最新的一篇報告 也就是今天PAC的內容 我們透過AI呢用QA的方式呢可以讓你快速的瞭解 你是否已經完整的融會貫通上面我們的報告內容 譬如說我們寫完之後呢 你可能對核子海峽中段對石油供應有什麼影響啊 本次的這個戰爭跟2022年有什麼異同呢 那伊朗目前的狀況是怎麼樣呢 中東國家是否會公開反對並要求結束衝突呢 這些都用我們的AI來統整完之後 利用QA的方式讓你更加的理解融會貫通哦 那當然如果你是一個企業的使用者呢 你也肩負著公司的任務呢 需要快速瞭解全球的經濟走勢哦 我們也為了這個MMBUSINESS又推出24小時的AI研究員 那這個功能呢會依據你的問題呢 統整M平方的獨家報告 動態資料跟圖表提供一個完整的解答 加速你的研究效率哦 例如你可以很簡單的問他說 誒 你對於2026的美國經濟看法 那我們會統整一個完整的解答 可以變成你即將要在公司內部分享的報告 那第二個功能呢其實是AI製圖的功能 我覺得他很厲害啦 你可以一句話簡單的要求AI畫出全球重要經濟體的GDP 幾秒鐘的時間呢 就會一次幫你畫好還可以在MM工具箱裡面進行微調啦 那這些效率的工具呢都在我們的MMBUSINESS的訂閱當中哦 那如果MMMAX幫助你的個人效率 那MMBUSINESS的方案呢 會讓你的公司部門為之一亮哦 如果有興趣的話呢 也可以點閱我們資訊欄來瞭解我們的企業方案嘍 我們今天節目到這邊喜歡我們的節目的話 記得下方給我們五顆星 並給我們評價可以做得更好 我們就下個禮拜見嘍 拜拜 拜拜。

01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。那今天來觀察的重點，當然是昨天的聯準會FOMC利率決策會議，鮑爾其實已經直接坦言，中東局勢為經濟前景增添了非常多的不確定性，對於通膨降溫層面進展也不如原先的預期。

02美股市在昨天不管是避險資產還是風險資產，統一受到比較顯著的賣壓，道瓊收跌的接近有770點，這個壓力有點大，因為它創下今年新低，也摔破了200日移動平均線，等同某種程度而言，年線開始形成反壓了。

03標普白指數同步也下跌1.36%，那斯達克指數下滑1.46%，美股市其實已經盤整一段時間了，但是不管是利多利空持續的刺激，似乎就交給了，那交結的越久，就會讓大家更為相信本輪似乎中東局勢，再加上AI估值回撥的過程當中，大家已經對於市場有一個更為理性或者相對更為保守的定價。

04尤其在昨天伊朗和以色列開始攻擊彼此的能源基礎設施，戰事又重新升溫，伊朗非但重創了卡達拉斯的拉凡工業城，這個是全球最大的液化天然氣的出口基地之一，與此同時以色列也打擊伊朗的南部油田，說這個是支撐伊朗電力和工業運作核心的能源來源，一旦攻擊以後就可以造成南部地區受到非常嚴峻的工業重創。

05那戰爭已經有接近三週左右了，油價在昨天不遊又接近110美元每桶，漲幅還是有超過接近40%，那雖然美國嘗試的進行戰略原油儲備的釋放，來放寬運輸限制來壓低價格，但效果看起來還是很有限的，荷姆茲海峽目前仍然接近癱瘓。

06那好處是一些新興市場大國的天然氣船已經可以陸續經過，像印度的，像中國的，可是歐美方面的船隻，還有亞洲新興市場經濟體，比如說台日韓，壓力仍然相對來的大。

07那就在這樣的一個背景底下，聯準會這一次的FOMC利率決策會議召開了，利率符合市場預期3.5到3.75%的區間沒有改變，那這已經是連續兩次不動利率了。

08這次聯準會的FOMC利率決策會議召開了，聯邦公開市場委員會是11票贊成1票反對透過決議，那想也知道唯一的反對者肯定是米蘭嘛，那就是川普派進去的聯準會理事，他主張要降息一碼。

09從這個結果來看，聯準會內部的主流態度就很明確了，大家就是不急著出手了，繼續觀望局勢發展。

10聯準會也在這一次的宣告當中強調，他的目標還沒有改變，仍然是在長期內追求最大的就業和2%的通膨目標。不過值得注意的是，聯準會這一次針對整體經濟前景的不確定性描述的更直接，鮑爾甚至直接脫口說出，我根本就不知道會怎麼走，我們只能聽看聽，這也是沒辦法的事情，就來自於地緣政治變化的原因。

11所以在這樣的一個下午底下，這一次的關鍵會議就是高度不確定性，鮑爾不斷的傳達現在的經濟環境，不要說你們，我們自己也無法做直接性的判斷，眼前我們也不能只盯著通膨和失業率，我們還是要必須進行前瞻溝通，中東戰事油價衝起，我們必須要我先告訴你，如果事情一路的往下發展，那你必須要把原本的降息預期給打消，這是很正常的，所以不會僅僅盯著過去的資料，也會進行前瞻利率預期的溝通。

12所以中東戰事和油價上漲的確成為了通膨性風險，不過鮑爾或者聯準會內部理事也沒有因此而重新判定外部性供給衝突不會影響到聯準會的降息步調，可能還是會影響適度的調整利率預期。在這樣效果底下，等同於關稅表現風險還沒有完全結束，聯準會也在擔心政策的反覆，另外一方面中東局勢的外部性衝擊又在持續拉昇效果底下，這一次鮑爾唯一釋出的一個點就是AI是有可能會造成市場上有進一步的通縮可能性，可是短期內可能也會帶來成本壓力，等同於在短期內通膨壓力的因子的確是巨大的，長期來看能否走出本輪通膨，聯準會的態度是第一，AI提升生產力，美國的通膨壓力，美國經濟就是正面力量，AI和科技的發展可以拉昇通縮的效果，但那是長期。

13第二，長期來看中東局勢的回穩肯定有利於3月4月CPI的回檔，現在還有10天，就看這10天優價能不能回跌，回跌那CPI就3月份就不會爆表了。

14那再來最後就是關稅政策的影響，它到底是一個漸進式的，還是未來會有更多的關稅取消可能性。事實上我們回過頭看川普這一次所受到對於鮑爾的通膨壓，目前我看好像還沒有發文，所以川普可能也意識到這件事情的確原油價格的上漲的確已經讓聯準會很難有大幅降息的空間，所以這肯定是他要處理的。

15那鮑爾也坦言通膨目前改善速度的確不如預期，他的判斷是關稅的價格壓力的確更像是一次性的衝擊，所以它可能只會造成一年左右的年增，不會形成長久的停滯性通膨。

16但是第二，外部性因素如果持續惡化，基本上通膨就會一直維持在高檔，那麼聯準會就必須要保持更為緊縮的節奏，或者至少把降息的節奏適度的放緩。

17如果我們具體來做觀察，最新的經濟預測，聯準會這一次上修了通膨，個人消費支出物價指數，也就是PCE通膨率大概在26年是2.7%，比去年12月份預估的2.4%還要來得高。

18那如果剔除食品和能源之後的核心PCE也從2.5上修到2.7，但是經濟成長預期其實也沒有因此而大幅轉弱，那說明美國現在你說因為要經濟不好而降息，還是因為通膨下滑而降息，看起來都開始失去了一些條件，因為通膨在上升是真的，可是經濟也沒有多差，GDP成長率從12月份的2.3上調到了2.4。

19所以在聯準會眼中美國經濟並沒有立刻陷入衰退，只是通膨的黏著性比預期來得更高，經濟還撐得住，可是物價壓力也沒有真正消失，這是聯準會頭痛的，但是這個頭痛程度也遠遠沒有結果經濟已經很差了，但是物價非常高這種差，他只是在糾結，那我是不是降息步調真的要稍微放緩一點，不過現在經濟看起來表現還不錯。

20所以點陣圖來看，聯準會跟上一次召開會議其實並沒有太大一個區別，官員的中位數預期仍然是今年有降息一次，這還是好事。

21那FedWatch有的認為今年可能看起來不太可能降息，聯準會至少預期還可能會降一次，那鮑爾承認說中位數沒有太大改變，但實際上已經有不少官員的態度偏向更少的降息，可能降半碼左右。

22他也特別指出有4到5位官員原本預估今年要降息兩次，現在只能降息一次，19位官員當中有12位認為今年至少會降息一次，但也有一些開始明顯下修寬鬆幅度，甚至有一位還認為明年可能要升息。

23那當然鮑爾也提醒了，他說點陣圖就這樣子每個季度都變來變去，目前這麼高的不確定性，搞不好下個季度就變了，我們也要了解釋出點陣圖本身也是做一種前瞻利率溝通，就是也許他也沒有想要升或降，而是因為大家覺得要降過頭，那我就要讓大家有一點沒降這麼多的預期，當大家都認為一定要升息，那我就讓大家認為不會升這麼多，有一種那種前瞻利率指引溝通的感覺。

24那的確聯準會內部的分歧，雖然在點陣圖層面意義不大，除了米蘭可是在內部的決策過程當中還是有非常大的壓力互相博弈，我們舉例來說，我們看FOMC的反對票的分佈，內部旗艦大部分都來自於地區的聯儲銀行總裁，而並不是理事會。

25那在1980年到90年無論是理事還是總裁都曾經出現過頻繁的分歧，那總裁端的分歧在2010年以後就開始增加，2025年以後又開始快速的升溫，這個就代表著其實我們看很多地方經濟的觀點跟華府核心的政策已經出現明顯落差，從整個2020年以後基本上這個資料還在緩步的拉昇，其實也就意味著其實聯準會內部雖然大家點陣圖的共識是一致的，可是對於到底經濟怎麼走還是有蠻大分歧的。

26如果我們仔細用鷹派鴿派來做區分，這一屆有投票權的聯邦公開市場委員會其實大概可以分為四個層次，最鷹的那一群就是認為核心通膨黏性實在太高了，寧可利率維持高檔更久也不願意太早放鬆，比如說達拉斯的聯準會主席羅根或者克裡夫蘭的哈馬克還有庫克，羅根也直接說了他更擔心會有更偏高的利率，哈馬克則是認為利率可能要維持在這樣的一個區間很長一段時間。

27另外一個往鴿派來看有分為溫和鴿派和明顯鴿派，溫和鴿派就是紐約的聯準會主席威廉斯，費城的聯準會主席保爾森，某種程度上威廉斯雖然沒有立刻要求降息，但他已經明確說，他說如果通膨按照路徑走，未來這樣一步降息其實是OK的。

28但是我們也清楚知道你像沃勒的部分，他就更明顯接近於鴿派的一段，他先前一直支援降息，但如果就業資料轉弱，可能3月就要支援了，現在的問題在於3月份其實就業資料其實並不是特別好，可是聯準會理事們還是由於中東情勢的升溫稍微偏向穩定鴿，有點溫和鴿派的感覺。

29所以現在有沒有鷹派？有鷹派，但是仍然並不是佔多數，現在是溫和鴿派佔多數，明顯鴿派希望進行更進一步鬆綁的已經變成少數了。

30所以在這樣效果底下，聯準會的按兵不動等同於在觀察3月份的資料開出來為何，如果3月底油價還沒有回跌，其實3月底我們就知道3月份的CPI開出來的表現到底會怎麼樣了。

31不過我們也可以清楚看到市場的降溫預期基本上針對聯準會的利率預期開始產生了新的定價，也是代表著大家已經默默接受年底也許降息幅度沒有來得這麼多了。當然了，這個問題外部性衝擊，它總有一天解決，4月沒打完5月也有可能，6月沒打完7月有可能，但是不可能拖一年拖兩年，當然也有可能了，可是市場的預估值看起來目前並沒有超過半年的時間解決伊朗戰事，也就代表著總有一天外部性衝擊會消失。

32當外部性衝擊消失的時候，現在的問題就變成了聯準會降息來得及嗎？因為勞動類市場的降溫，雖然並沒有引發進一步的裁員潮，可是勞動力的職位空缺和非農就業的貢獻其實按照校正回歸資料其實正在非常明顯的軟化。

33我們過去提過美國在過去一年的就業市場相當依賴醫療產業來撐住整個非農就業增長，結果到今年2月份出現逆轉，醫療相關職位變成了拖累來源，特別是診所和醫師辦公室，因為護士罷工出現了明顯裁員。

34所以其實2月份的非農就業資料表現的相當差勁，再加上AI的衝擊底下，很多白領的就業情況在過去一年已經明顯轉弱，像專業和商業服務類別，金融活動類，資訊產業，這三個典型的白領部門，多數月份其實已經看到都已經陸續呈現非農就業資料的負成長了，尤其是資通訊產業，那個壓力巨大，居然AI第一個取代的是發明AI的工程師，資通訊產業的壓力看起來整體市場的就業輪替也是非常顯著的，只是它還沒有引起進一步的裁員潮，而是大多數企業已經停止進行招募了。

35那這些資料聯準會一定也看到了，要如何進行前瞻利率指引就很重要，不過短期內我們其實還明顯感受得到聯準會在乎中東戰事對於通膨的衝擊遠遠大於目前勞動力就業市場的軟化。那另外一個大家比較關注的重點是聯準會內部人事的變遷，這一次《華爾街日報》的Nick Timros他其實已經提到了聯準會主席鮑爾德表現了，基本上某種程度意味著川普跟鮑爾又槓上了，鮑爾德表態是如果主席任期在5月15號屆滿時，繼任人選還沒有獲得參議院的確認，他將繼續與臨時主席來領導聯準會。

36那兩種角度，第一種角度就是很明顯，因為鮑爾德人事去留他是在去年的司法部針對聯準會總部翻修案的調查還沒有完整情況底下，他就決定不打算離開聯準會。

37那至於他就決定不打算離開聯準會，那接下來調查結束之後還要看參議院願不願意透過，或許如果這項調查案充滿著不公，那也許很多共和黨和民主黨的部分議員他可能會選擇不予以提名透過，這樣的一個效果就會導致也許鮑爾德就被迫持續再任聯準會主席，這是一個充滿極大變數的。

38那第二層就是那就算他不是當主席了他看起來現在的意思是沒有想要辭理事，因為一個是主席位，一個是理事位，理事位他可以待到2028年，他看起來是你把我主席拿掉，我也繼續當理事，以後我就專門投你反對票，有這樣的感覺。

39我們之所以這樣講是因為的確市場充滿著新一輪的聯準會主席提名人選的變數，參議院的表態是非常重要的。我們看在兩天前美國聯邦法院已經正式裁定川普司法部對聯準會所發布的傳票無效，也就代表著司法部調查聯準會主席報的案件現在看起來並沒有提出任何的犯罪證據，所以進行駁回，所以現在看起來並沒有提出任何的犯罪證據，所以進行駁回，法院認為這些傳票的目的很有可能是對駁回希望他來配合川普降低利率，甚至逼迫他辭職好讓總統去任命新的聯準會主席，法官在判決當中直言司法部所提出的理由證據相當的薄弱，看起來更像是一種政治動機。

40所以過去一段時間我們看川普不是天天出來喊駁回出來打球，你當球駁回私利逃生，現在有沒有可能川普在未來一段時間藉由政治動機的淡化能夠確保，因為現在差不多要提名了，五月份就要就任了，你現在提名如果參議院不讓你過，有人刁難你，那壓力也很大。

41所以我們就看一下川普會不會針對當前聯準會不願意降息的動作採取更多談話，所以這件事情當然也引發大家對聯準會獨立性的關注，川普一直都批評駁回沒有大幅降息，覺得他很頑固，之前川普也打算把Lisa Cook聯準會的理事給換掉，現在法律爭議已經上訴到美國最高法院了。

42現在最大的問題就在於Kevin Walsh他需要參議院提名的批準，部分議員表示調查問題完全解決之前不會推動確認程式，除非你先說你不上訴，因為現在是高層法院，你先確保你不上訴到最高法院，你不跟鮑爾繼續鬧，那我再來考慮是不是要確認你的提名。

43我們看一下川普是不是打算再提上訴了，這是我們看到整個聯準會當前所採取的動作。之所以我們看到川普的這個動作就是要這麼保守或者說過去的極度鴿派轉往溫和鴿派，但是又不至於告訴你會升息這樣的一個角色，某種程度他就是在挺看聽，我們過去講過這個央行的決策其實就像是一台油門和煞車都可能發揮延遲作用的汽車，就汽車代表經濟情況，油門就代表低利率的貨幣寬鬆，煞車就是緊縮，你認為次數過快，有時候能夠馬上發揮作用，有時候可能要過幾公裡車子才會減速。

44當你遇到上坡你開始踩下油門的時候，你會發現可能10分鐘前踩的煞車突然發生作用了，阻礙你前進的動力，高利率儀也是一樣，2022年的升息，它也是一個漸進式的過程，看起來有點暴力，可是它的升息升到你的營業員或者你的銀行理專打電話給你告訴你趕快來買美元保單，這個時間線也隔了有半年到一年左右，所以時間線是一個問題。

45另外過去幾個季度我們很明顯感受到副駕駛其實也坐著另外一個人，他也可以控製這台車的油門和煞車，川普負責進行財政支出的官員，他可以透過減稅或者增加公共建設來活絡經濟，甚至去撫摸一下駕駛的臉龐，撫摸一下駕駛的保險桿煞車，但不管怎麼說對於景氣是否過熱看法的不同就會導致駕駛和副駕駛的方向可能不太一樣，油門和煞車大家都有延遲效果壓力就很大了。

46所以我們從結語來說，這一次就是從等待降息轉向成接受高利率更久，FOMC會議釋出的整體訊號，這一次蠻明確的，不明確的地方也不明確，但是不明確的地方也蠻明確的，就是他很告訴你哪些他不懂，哪些他懂，他不懂的部分就要有更多的時間線，聯準會很明顯希望有更多的降息空間，但這個空間正在在下降，時間也可能被往後延，鮑爾沒有否認通膨會改善，也沒有否認經濟有放緩壓力，但他的態度已經從偏向等待通膨自然降溫變成更為強調外部風險自然的消失，簡單來講川普不搞了，那我覺得就可以回來繼續降息了，如果中東戰事持續延燒，那我就停留在這個位置更久，我也不一定會升息，但是我就在這樣一個時間持續等待進一步條件的釋放。

47好，所以這就跟我們過去看到的一樣，其實鮑爾也在嘗試的跟民間來進行博弈，把市場的利率預期給拉回來，來告訴你說這件事情我們之所以延宕是因為什麼原因，等到源頭緩解，你們的利率預期當然可以回來，我們知道聯準會會降息，聯準會也知道自己遲早要降息，他們也知道我們知道他們會降息，我們也知道他們知道我們知道他們會降息，大家就會在互相博弈預判對方的預判形成市場波動的加大，這就是根本原因。

48好，所以回過頭來說，油價回跌降息之路就可以重新延續了，畢竟就業市場看起來還是偏向有更多降息空間的。

49我們從油價飆升的背後可以看得出來，現在其實真正影響油價的已經不是單一庫存是地緣政治風險供給鏈的問題，原本是供給鏈問題所造成的市場價格炒作，但是供給鏈停擺久了，有時候儲藏超滿了，滿了就不要減產了，從供給鏈的問題就變成了供給面的問題。

50其實我們看到美國原油的庫存不含戰略儲備過去一年大概處於區間震盪，其實近期庫存水位是上升到4.49一桶，甚至要測試過去的高點，這代表前期市場擔憂的供給緊張正在被修正，短期的供應壓力其實有所緩解，但也暗示需求端好像也沒那麼強，或是產量和進口正在同步增加，整體來看庫存快速上升通常會對油價形成壓力，但是如果是在地緣政策上在地緣政治緊張的背景底下就變成了基本面偏空對決風險溢價撐盤的這種拉扯的局面。

51所以現在對於美國人來說，其實油是夠用的了，但是由於市場的預期已經反映在全球局勢的動盪壓力就越來越大，所以它不會斷油，可是市場上就在緊張這件事情。

52我們舉例來說，柴油價格中提到已經突破了5美元，通膨真正的傳導起點已經正式開始了，加上在2月份最新所公佈的PPI生產者物價指數月增幅0.7，這個就比預期的0.3高了蠻多了，年增幅也來到3.4%，那這一波上漲就來自於服務和商品價格的同步走高，服務價格還是因為連續三個月的上升受到非常顯著的新智帶動，商品端是受到能源和食品帶動，那有的部分漲幅特別離譜，像蔬菜價格在美國市場平均上到50%，這可能是單月份的因子。

53可是如果我們仔細觀察，如果把反映核心PPI的通膨從2022年一路下滑之後，最近開始出現了比較明顯的跳升，其實就是油價所帶動的消費性預期的擴大。

54如果再把CPI跟PPI的剪刀差拿來看，也就是你把消費者的通膨CPI減掉PPI生產者通膨數字大概是接近-1，就代表上游價格正在比下游價格更快上升，什麼意思？

55老闆的價格比顧客價格的成本上升幅度更快，PPI上升比CPI還快，那通常是一個轉折，就是企業成本的壓力正在累積，以前都是企業成本上升1%，然後就反映給消費者2%對不對？

56房東電費漲100，水費漲100，房租漲2000，通常是這樣子，消費者會漲比較多，現在不一樣，現在是上游價格PPI的漲幅比下游價格的CPI更快速，這通常就暗示著企業成本壓力正在快速累積，來不及轉嫁給消費者，未來有兩種可能，一是企業開始調漲售價帶動CPI上行，可是這有選單成本，你不能每一次遊價一上漲你就大幅的調高所有的報價產品，你有選單成本轉嫁的問題，所以通常要等一到兩個月，第二就是利潤惡化壓縮企業的獲利，無論哪一種對於市場來看都不是好事，要麼就通膨在一起意志孤瓷，要麼就盈利惡化拖累基本面。

57所以這樣的一個效果底下，等同於這些問題的源頭就是原油價格的上漲，那川普政府呢？看起來是很不利的，最大的問題就是要如何在中期選舉哇，那也只剩下半年的時間要趕快把這些通膨壓力給壓回去。

58我們舉例來說，從疫情以來無論是蔬菜價格，牛奶價格，麵包大多數的民生物質漲幅其實都蠻誇張的，蔬果類疫情以來漲了15%，牛奶漲了22%，麵包漲了33%，雞肉雞蛋到牛肉價格平均漲幅是50到60%。

59再來看其他產品，我們看從住房相關成本的部分，電子房間的部分電費從疫情以來已經漲了56%，天然氣是接近64%，房屋保險漲了14%，那當然24年25年的漲幅開始稍微緩不下滑，可是你要知道我正是由於20年到24年這段時間的通膨爆表才是拜登被掃下台的根本原因，那24年25年26年如果這個局勢沒有那種非常明顯的緩解訊向，那對於中期選舉而言其實對於川普是相當不利的。

60另外一個我們看到的是現在的能源汽車家庭開支油價的部分還沒有反映到現在的實體能源成本當中，因為CPI還沒出來，可是你看新車價格漲幅有20%，二手車漲幅有30%，汽車保險又漲了56%，現在油價又在飆升，我們當然知道全球針對石油的依賴幅度已經沒有這麼高了，可是它一樣會有進入到適度傳導的過程。

61在種種效果底下，這等同於最後的原因就是川普如果能夠有辦法解決本場中東戰事，油價有辦法回跌，通膨的預期消失，聯準會的降息空間變大，也許這場戰爭晚一點爆發，也許川普始終想要穩定中東局勢，他等中期選舉選完再去打，也許更符合川普的利益，有這樣的感覺。

62那我們再看一下川普如果不發文，那我看就認了，川普如果發文就代表他還是相信當前的戰事是相當有利於年底選舉。我們看一下美國國勢四大指數表現，道中指數下降下跌768，1.63%，輸在46225點，道瓊的壓力真的有點稍微大一點了，標普白指數下跌91，1.36%，輸在6624點，納指下跌327，1.46%，輸在22152點，費辦下跌41，0.53%，輸在7795點。

63好，那台股的部分相對於整個美國股市就強硬的躲，台股昨天台積電是重返1900，加上記憶體波仙布矽光子族群昨天是多檔漲停板帶動大盤漲500點回到34400點了，漲了512點，成交量也不低8969億，其實加權市場也還好，重點是櫃買，櫃買已經連續好幾天都創下歷史新高了，資金結構已經出現了明顯的改變，過去都是集中在一些全值大型的股的動能，現在往中小型股來為主的櫃買市場指數擴散了，今年外資買櫃買買了254億，可是你看加權它賣了，加權賣了4500億，所以中小型股看起來短期內有點資金輪動，但整體整個台股市場不管是集中市場還是櫃買其表現都相當不錯，台股的確這波買盤蠻強的，很多人會問現在台股動輒都是八九千億的交易量，看起來也不小，會不會有點過度樂觀？

64我倒覺得還好，畢竟當然你說前幾個月五六千億，一年前大概就三四千億，2022年大家還記得每天成交量一兩千億，現在這樣的一個量八九千億會不會已經有點太過頭了？

65我的看法是因為我們在看成交量的時候其實在看金額，而不是在看實際交易熱度，有時候台股從一萬多點漲到兩萬多點三萬多點，同樣是兩三千億的成交量，它背後的是交易張數和市場的參與程度其實表現的完全不同，指數上升市值膨脹本來就會推高它的高成交金額，這是一個結構性的變化，不完全是情緒升溫。

66反過頭來看台股指數現在已經明顯高於2021年當時的牛市高點，2021年那個時候是六七千億航海王，但是那個時候是一萬八，現在量能大概只多一兩千億，可是現在三萬四，所以從這個角度來看，我覺得市場距離那種我們講的非理性繁榮可能又有一段距離了，反而現在市場上其實在降溫，從美股台股結構來看，因為你本益比正在回撥，你EPS還在走高，但是你股價已經稍微在高位震盪了，所以其實本益比是在下滑的。

67所以重點並不在於數字本身，其實來自於單位的意義，三千億的成交量在不同指數它可能代表極度樂觀，有可能相對冷靜，所以七八千億到八九千億2021年的確有點過度樂觀，可是如果是放在2026年現在是三萬四千點的位置，我倒是覺得還好。

68所以我個人的看法是你還是要了解這個數字背後所對應的市場結構和資金行為，瞭解這個單位的意義，以前跟大家分享過我們當兵阿兵哥不是很喜歡比較嗎？上廁所比誰尿得遠，丟手榴彈比誰丟得遠，打飯看誰吃飯的快，喝水看誰喝得多，有一次就跟幾個班長一起聊到各自的愛情觀，班長就問了你們幾歲第一次，一個回答22大四那年，那你呢？

69我19歲，又問另外一個那你呢？我18，就去問我，那挺好，那你呢？

70我很害羞，我說我是26，全部人嗤之以鼻，我說我是15歲就26次了，關鍵並不在於成交量這個數字，有時候它所處於的市場位階和它的背後結構，同樣是3000億放在不同的指數水準代表的市場狀態結構其實就完全不同，它可能是過熱，也可能只是一個正常水位。

71所以如果你只看表面數字，你當然就覺得很容易被誤判市場情緒，那三萬四怎麼想都感覺有點貴，那美股也是一樣，可是你用基期指標，你用週期指標，你從本益比或者本益成長比來做不同的比對，你會發現我覺得其實美國股市台股價值投資點都慢慢開始浮現，因為真的基期都在下滑，這也給投資朋友做一些思考了。

72當然了，剛才有跟投資朋友提到現在美國股市財報，因為後財報界了陸續招開以後公開以後，其實它就是一種標準的本益比的下修或者至少是獲利的放大。

73我們看美光在昨天公佈的最新財報已經印證一件事，AI不是算力戰，它是記憶體戰，HBM的需求爆炸了，公司單季營收238.6億美元，這規模是怎樣？

74這規模是去年一年成長300%，EPS也大幅超於預期，毛利率一路拉到74%，這個產業已經出現了完全的質變，過去我們講的低毛利率的商品記憶體現在變成高附加價值的AI關鍵零元件，每一顆像輝達這種高階GPU吃的記憶體量越來越大，直接把低鏈和HBM變成算力基礎設施的一部分，這已經不是短期行情的缺貨變化了，長期來看已經高達三年到四年供給跟不上需求的結構性迴圈，現在不能說或者是AI伺服器傳統資料中心PC手機全部都在搶記憶體導致產能持續吃緊，現在美光三星SK海力士全面擴產，預估到明年年底都追不上需求，這代表著股價不一定，但是明年年底的基本面你都已經確認了。

75所以從週期來看AI對於實質影響的帶動效果非常之顯著，這有兩種角度，第一種是完了，這什麼都在漲，但是另外一種角度，那你就看到底這麼高強度的AI資料中心的介入能不能帶動生產力提升，生產力提升本身就是同時我們過去提過這個概念，你看油用料價格通常是CPI的領先指標，現在CRB指數在往上衝，所以全球CPI照理來講未來幾個月可能要被迫往上流了，商品資金大家都在買油鑰匙或者貴金屬相關的ETF，美國的CPI過往來看也是屬於高度連動的。

76可是我們提過如果有幸能夠發生1996年葛林斯潘時期的Greene's Pan 17，也就是當時的網路泡沫革命開始起飛，當時也是葛林斯潘被迫維持在高利率一段時間大概在5.3%到5.5%，可是這段時間97年開始美國在股市津津漲的情況底下出現了大規模的通膨降溫，第一是沒有出現更進一步的地緣政治衝突，第二當時的網路革命爆發了，如果AI的爆發可以讓生產力提升，你只要花一塊錢可以做兩樣產品而不只一塊錢，你只要花一塊錢可以做兩樣產品翻倍的產能本身就是一種通縮效果，那我們就看這個現象是否能夠浮現來沖消掉當前所有資產價格都在上漲的一個過程。

77所以我們今天聊的範圍稍微比較廣，台股又跌回來又跌了461點，所以33800點，不過就這樣子已經盤整一陣子了，整個今天我們看到的FOMC利率決策會議當中，其實你也不能說它極度的鷹派或者極度的鴿派，而是聯準會選擇跟大家一樣，我們再看看囉，看這件事情到底會怎麼樣，我們在年底的預測去年年底的預測基本沒有改變，只是受到中東戰士的擒撓，但是你把中東戰士給拿掉，我們該做什麼事情就跟去年12月份的FOMC幾乎就一模一樣了。

78在這樣的一個角度底下，等同於把球重新丟回了給川普政府，那就要看川普政府要如何因應本次的危機，如果中東局勢真的能夠在下一次FOMC召開會議之前能夠有效緩解，3月4月CPI的危機並沒有因此而爆表的話，可能降息預期馬上就會歸來，同時間如果還在持續，那就要被迫開始討論未來幾個月看起來就業市場是在逐步的軟化，你就要看中東戰士對於通膨的拉伸跟就業市場軟化對於通膨的抑制哪一個影響比較大了，這就是最終我們看到的結果。

79好，就03分。

01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化有網友說怎麼紙箱收了又拿拿了又收又到了取暖的日子這次油價飆破了100美元就業資料的意外轉弱也讓聯準會接下來的決策會議來得更加困難畢竟從就業市場角度而言現在看起來真的有開始降息的空間不過針對油價外部性衝擊對於通膨的拉抬看起來蠢蠢欲動上禮拜道瓊週五下跌453點盤中一度重挫950點所以還是看得出來買盤標普下跌1.3%。

02納斯達克指數收低1.59%如果從過去一週來看其實跌幅也還好標普是下跌2%那過去漲比較高的道瓊下跌3%納指周跌幅是1.2%今年三大納指數開始轉為負報酬了剩下廢半還撐在上面不過回撥幅度也算蠻大的台股的部分台指企業盤跌了1000點33000的關卡後續能否順勢的守住或者接下來就要看一下全球系統性的回擋那這個時候就要回過頭看我們過去講過這個油價的見頂是半學的股市的見底。

03那油價的創高當然股票市場的回撥開始變大那我們要從幾個角度來做觀察因為這一次西德州原油價格已經來到每桶111美元這亞洲盤一開出來很驚人這明明美國其實原油也可以自產自銷但是國際油價已經開始受到非常顯著的期貨炒作效果市場反應非常劇烈現在突破每桶百元的心理關卡以後我們從長期線圖來看二年以來本來是一個標準的下行格局那這會是產生新一輪的格局變動嗎尤其亞洲國家首當其衝多數。

04其實都很依賴東東的能源供應日本90%以上的原油都來自於該地區韓國甚至要考慮重新實施油價上限那中國當然這一次已經限制燃料出口以確保國內的供應在這樣的一個效果底下油價的飆升它未必會對於經濟產生致命性的影響我們過去進行過回測以及相關統計結果都已經表明原油價格對於全球經濟的傷害已經不像1970年代這麼大可是呢對於通膨的影響可能會有會讓聯準會的決策產生重大變化使得市場。

05上被迫針對股市來進行新一輪的定價在這樣的一個效果底下等同於通膨問題是接下來川普所面臨最大的難關那今年也才過了44個交易日但是市場上已經接連遭遇到地緣政治衝擊中東軍事行動釋出以後標普派指數實質上跌幅也沒有很多大概2%表面上看起來很平靜但今年大家也知道其實很多各股已經跌得七零八落尤其是一些軟體股那現在會發現能源市場的價格跳動也開始嘗試的放大短天期利率美元和非美股。

06市也遭受到比較大的一個影響在這樣的一個效果底下等同於目前指數的獲利動能由於越來越依賴少數AI相關企業而這些AI企業到最後變成了動能交易或者說呢資金這種擁擠交易以後短期內資金的流動流出就容易造成指數的下降顯著波動但好在是VIX指數在這一波的顯著上揚似乎意味著恐慌情緒的蔓延我們最害怕的是股市一直跌市場也沒有再恐慌然後就一路緩跌但現在VIX指數至少已經來到了三十左。

07右的關卡我們從1990年代開始VIX單週漲幅最大的25次回看它的未來幾周不管是四周三個月六個月一年兩年之後的表現都可以看得出來如果在短期內那股市恐慌情緒在短期內顯出放大的話後續反而是股票市場的好買點所以我們今天呢直播就用三個層次來看待市場第一先談原油價格為什麼會這樣的爆蟲是有新的訊息傳出來嗎還是這一次是單純的投機炒作還是說中東戰事即將升級產油國被迫減產呢那另。

08外一方面我們也來觀察川普和聯準會也一起進入了兩難的局面川普一方面對於伊朗的強硬態度並沒有太大改變可是一方面我們也清楚知道他不可能放任高油價傷到美國的經濟和選情美國汽油價格已經占上3.1美元沒加輪了聯準會更麻煩就業資料上禮拜五公佈出來非農資料蠻差的所以市場上是有一股的降息預期可是油價飆升又可能會重新推高通膨既不能太快救經濟也不能太早放鬆貨幣那第三呢就是股票市場。

09這個時間點休息到底是不是壞事目前跌幅算大嗎目前恐慌恐慌減息這麼高可是從指數而言好像本來就是盤頭盤了一陣子外部性衝擊做一次健康的整理讓槓桿降低一點洗掉一些籌碼情緒冷一點籌碼洗一洗對於中長線難道就是壞事嗎今天從三個角度來跟投資朋友做一些思考我們先看一下摩根大通這一次所釋出的報告衝突已經超過一個禮拜荷姆斯海峽的商業航運幾乎已經停擺目前航行的船隻大多只剩下伊朗相關的。

10船隻還有中國相關船舶由於原油已經無法順利出口產油國只能把石油暫時存放在海上或者陸上的儲存設施從2月底以來市場上現在9天大概已經累積了7600萬桶的原油庫存其中4600萬桶在郵輪上2200萬桶在煉油廠800萬桶進入到商業儲存設施相當於中東地區4到5天的出口量大部分其實都集中在沙伯迪阿拉伯不過即便荷姆茨海峽受阻還是有一些替代的輸油路線有剩餘能力比如沙伯迪阿拉伯東。

11西向的輸油管每天還是運送380萬桶民意產能可能有500萬桶甚至更高阿聯酋的阿布達比輸油管線也有40萬桶每天的閒置產能市場最擔心的就是航運中斷就中斷了反正各國還有一定的除氣或者除油時間你不要超過一個月還是有機會處理的可是問題在於現在陸續傳出這些中東國家波斯灣國家的除油上限並沒有想象中還要來得多我們舉例來說中東主要產油國的能源體系按照摩根大通的估算伊拉克大概6天。

12左右它的除油槽就被塞滿了所以伊拉克現在是目前最早宣佈進行減產的那一旦減產關閉油田下一次要重新的開放這段時間所造成的供給鏈瓶頸市場上就會反映在原油價格身上所以伊拉克現在是目前科威特的部分是14天阿聯酋16天卡達20天那沙烏地阿拉伯因為儲能比較大大概可以撐到一個月36天如果用替代路線的話比如說沙烏地阿拉伯剛才提到的東西石油管線或者阿聯酋的管線稍微可以延長到65天。

13或者36天那這些訊息基本上就面臨著現在很大的問題已經不再是單純的供給鏈困擾所引起的心理情緒而是除油廠快滿了那伊拉克已經滿了接下來就是科威特接下來就是阿聯那這些是否會影響到進一步的心理情緒傳導才是真實影響價格上升的原因而並不是美國缺油了美國現在頁巖油可以自產自銷美國現在已經是石油的出口國主要真正受到影響的反而是亞洲經濟體那另外一方面卡達之前所導致的天然氣價格的。

14大漲我們看到最新的衛星影像分析卡達雖然也暫時停產了可是其實卡達最大的液化天然氣的出口基地目前從衛星空照圖來看大致完好彭博社藉由數位衛星資料相關分析以後會發現拉斯拉凡的天然氣設施其實並沒有出現明顯的損壞跡象所以全球最大的LNG出口基地之前說因為遭受到攻擊被迫停運那到底是產生什麼樣的事情呢還是中東局勢嘗試的趁這一波原油價格的大漲市場心理情緒的傳導嘗試的去定謀當前。

15的市佔率或者原油價格呢這個就要看一下市場的博弈了原油供給本來就比較複雜你以為現在所有人都希望原油價格一直上漲嗎當然大家也清楚知道上漲到一定程度之後消費力就收縮了或者政府的幹預就來了那對於美國廠商來說的話趁這段時間難道我不能夠去奪取中東的市佔嗎不管是天然氣的澳洲還是出口石油的美國都可以嘗試的擴大自己的市佔在這樣的一個效果底下伊朗戰事對於全球景氣的衝擊已經從供給。

16鏈陸續傳導到出油設施的問題那我們後續會觀察那這對於資本市場的反應為何另外一方面是伊朗衝突之後全球的貿易也開始出現比較明顯的震盪衝突不只是海運航空物流也運不太出來中東是連線亞洲歐洲和非洲的重要航空轉運中心但戰事現在已經超過三萬架航班取消那本週會陸續恢復但由於大量的空運貨物它是屬於客機機負的載運航班減少等同於空運運力的大幅下滑所以很多高價值的時效商品比如說藥品鮮。

17花和食品就會進一步影響到那現在波斯灣大概只剩下九艘的空油輪所以能源供應的壓力的確開始升高對於全球而言現在另外一大影響的就是外溢效果我們現在知道大部分的能源價格的漲幅基本上還是當前大宗資產價格推升的主力主要就集中在天然氣和石油價格可是如果外溢的話那就會引起大宗資產價格的全面創高那就怕市場亂聯想引起進一步的恐慌如果我們根據波斯灣國家在全球淡肥的供應鏈關鍵地位你會。

18發現其實想象中高很多從過去五年來看阿曼卡達 沙熱拉波 阿聯 巴林和伊朗合計出口大概500億美元的淡肥形成一種大宗資產價格的推升全球農業供應鏈的網路主要進口國像是印度 巴西 美國 澳洲尤其印度進口一半都來自於海灣地區我們要清楚知道因為淡肥生產它高度依賴天然氣或者能源資源豐富的海灣國家現在長期來看這是尤其是東南亞重要的農業來源藉助就代表著石油或者天然氣的不到位影。

19響到台日韓的半導體的能源供應那麼農業的供應鏈農業的部分影響到整個東南亞的農業的增長情況那這其實是會造成適度的大宗資產價格外溢到不管是半導體價格的上漲還是外溢到接下來農業 農產品價格的上漲所以的確我們要知道印度洋是全球最繁忙的海上運輸樞紐紅色航線幾乎是涵蓋整個區域連線中東到南亞到東南亞那基本上可以觀察到這一波所造成的影響由於現在還主要集中在波斯灣但是上週我們看。

20到因為在斯裡蘭卡附近伊朗的船隻也被整合那是否會產生進一步的外溢效果也是市場上進一步擔心的但不管怎麼說我們就要看本週川普應該很快就會釋放新的動作那第一個動作當然就是確保航運的穩定隨時力多都可能出來所以原油價格是不是要一路的上漲我個人認為是很難說的現在對於原油價格抱持的過高的信任那當然了你說70 80 90其實按照過往經驗好像都還算是一個正常區間100就有點緊張。

21了110 120通膨年增幅石油價格漲幅就是五成六成了這個我看川普可能很難接受這種情況一路延續到年底的其中選舉加上通膨的傳導差不多兩個月的時間就會傳進去我們看現在美軍在印太地區的軍事佈局存在紅色點就是長期的駐軍基地日本沖繩關島馬紹爾勤島如果後續產生進一步的軍事調動都很有可能讓市場針對中東局勢有進一步的製衡效果那我們就看一下本週川普所釋出的具體動作為何這個週末其。

22實看起來他的出搜尋還是相對平靜主要是嘲諷一下英國那伊朗對於阿聯的攻擊形態也出現了明顯的轉變一方面不再針對海灣國家來進行大量攻擊第二大方面針對美軍基地彈道飛彈的使用量也在快速的下滑不過無人機現在還是維持在高頻率從二八當時衝突初期彈道飛彈的數量一度高達137枚幾天之後就迅速下滑這幾天大概就每天十幾枚而已看起來伊朗也是非常節製的在使用那相較之下無人機還保持的比較穩。

23定最高一天332架現在每天大概100多架大部分的都被防空系統給攔截在這樣的一個效果底下我們第一個觀察效果是各國政府如何看待當前原油價格的變化歐盟的部分暫時不釋放戰略石油儲備歐盟認為目前沒有必要動用石油儲備原因是因為當前我們還有90天的消費量的石油庫存至少可以撐三個月這個是歐盟當前所給予的態度但美方的部分我們根據Fox最新所傳出的讀家美國可能隨時會放鬆針對俄羅。

24斯石油的製裁來嘗試的抑制價格那美國有沒有釋放戰略原油儲備的空間呢其實現在美國戰略原油儲備規模也不是特別高那這很意外因為原油價格這件疊很深再來講石油庫存應該會有進一步的上升不過呢當時美方並沒有採取進一步計劃可能預估石油還會遭受到進一步壓力可能是因為川普正在放鬆監管預估石油還會疊想不到漲這麼快所以美方現在釋放戰略原油儲備空間對於原油價格的抑制效果沒這麼大可能直接。

25採取針對俄羅斯石油製裁的放寬直接導致原油供給大增這個我後面去就要觀察川普大概很清楚知道這個什麼中東戰士維內瑞拉的抓捕事件種種訊息應該都沒有比當時他當選的原因更重要他當選的原因是什麼就是拜登時期通膨太高所以處理通膨一定是川普到時候的優先問題那我們看美國通膨資料因為本週就要公佈了二月份當時我們看市場的普遍預估是僅上升0.2%可是那個是在伊朗戰爭爆發之前接下來針對。

26三月份的預期很快就會反映在資料身上或者提前交易那加上聯準會現在所命的兩難會導致接下來的通膨牽擾來得更為難控製原因很簡單因為二月份的非農就業資料是意外下滑的像通膨是有升溫的跡象所以你基本上是有緊縮的空間可是二月份的非農大幅的意外下滑減少了9.2萬人這個比預期增加5萬人低了14萬遠遠低於一月份修正的12.6萬人這也是過去五個月內第三次出現就業下滑失業率上升到4。

274%在這樣的一個效果底下似乎彰顯著美國的就業市場出了一些問題我們如果看失業率的部分現在大概從本來4.3重新上行到4.4還沒有破高就代表著沒有系統性風險的問題可是就業市場逐步的在軟化當中那其中如果我們細看真正令人擔憂的就是因為財源已經擴散到多個產業包括建築 製造 資訊 休閒餐飲業如果我們細看醫療社會部門從額外的醫療社會部門從2022年1月份以來它是首次我們看到。

28的下滑過去好長一段時間其實美國的就業市場是相當依賴醫療產業撐住整個非農就業增長多數月份如果你把醫療給剔除的話那你會發現過去幾個月的非農其實已經很明顯偏弱了這說明AI的大基建並沒有導致目前製造業功能的顯著上升反而可能還在前期時間還沒有到位或者AI所帶領的投資跟非農的投資和非農所增長的資料看起來並沒有成正比但到了今年2月份這個情況由於醫療相關職業現在已經變成了拖。

29累來源所以整個整體就業資料就開始往下掉那為什麼會拖累呢一方面是診所和醫師現在辦公室有護士罷工的問題出現明顯裁員醫療的就業大幅下滑也抵消了醫院和其他醫療服務的小幅增長結果就是長期支援就業的產業突然開始失速了非農就業資料下滑幅度現在少數還在增長的金融產業增長1萬人批發貿易增長6000人零售增加2300人公用事業1300人但是其他減出減少幅度就很大了休閒直接減少了。

302.7萬人醫療照護減少1.8萬人製造業減少1.2萬人運輸倉儲減少1.1萬人資訊也減少1.1萬人左右這件事情也看得出來照原理來說如果今年年初沒有發生中東伊朗戰火的話那應該聯準會要逐步的擴大碼數但就是來了一個意外這一次中東的衝突讓原油價格阻礙了聯準會原本預估好的降息計劃聯準會不管是鮑爾還是沃許今年都是降息只是看你是如表電的降兩碼還是沃許上台以後可以加大碼數變成三。

31碼四碼看起來這件事情已經逐步被油價給打亂了但也說明著美國的白領十位就業情況過去一年的確是很明顯轉差的那你要知道通膨在升溫就業資料我們現在已經不感受實體溫度了我們就感受字面上的數字專業商業服務類金融活動還有資訊產業這三個典型的白領部門多數月份都呈現負成長也就代表著美國的中產階級目前所遭受到的壓力是極大的那如果工薪階級也沒有進一步的拉昇壓力可能就會來得很大的所以總結來說當前高盛所給予的四個關鍵的風險第一個就是荷姆在海峽因為每天有1800萬桶的石油的流量目前已經降到正常水準的應承遠遠低於原本假設的15%這是第一個意外第二個意外是雖然部分油氣還是可以透過沙湖地阿拉伯的洪海的港口或者阿聯的港口改道輸送但實際替代流量大概只有每天90萬桶理論上你要至少每天有360萬桶的輸出能力要不然石油潮就會爆掉那第三就是現在航運公司即便美。

32國美軍已經宣佈護航了但多數航運公司週末沒有人通行所以保險現在即便你跟美國政府申請都可以透過船隻透過海峽的安全問題還是導致多數航運並不願意透過那第四是這一次的攻擊衝擊波動對於市場上的心理情緒影響因為現在什麼東西估值都很高積極都很高對於資產價格的影響就來得更大了那大致你要讓油市恢復正常就三種可能第一衝突降溫第二美國加強軍事護航確保郵輪的安全最好弄一個畫面兩艘美軍。

33軍艦護送一隻郵輪這樣子畫面夠震撼呼籲大家趕快透過第三就是伊朗允許部分國家船隻安全通行比如說中國或者周邊國家那如果這些情況沒有出現的話油價看起來會保持在這邊一陣子那川普的壓力就越來越大那川普要知道他自己其實沒有太多的時間那當然影響真正對於經濟影響比較大的並不是美國本土美國現在是通膨壓力傳導的問題是中東油價帶領了全球油價上漲但是美國本土能源一定是足夠的因為他有自。

34己生產重點來自於在亞洲各地亞洲各地的能源命脈是大幅依賴中東市場的現在在三月初每天大概最多就三艘郵輪穿過海峽還是冒險穿過的運送大概280萬桶的原油和天然氣那近期因為有三艘郵輪在海峽遭到攻擊現在一度認為說市場上對於原油價格和天然氣衝擊針對整個南韓日本台灣的衝擊大概南韓和日本會是第一波衝擊大概是撐三到十週日本的部分大概可以撐三個月左右所以後續我們就要具體來觀察針對。

35全球能源資產的調配也許美國或者澳洲市場也會趁這段時間來搶佔台灣或者南韓的市佔率那對於川普而言一方面在本週日川普是前往德拉瓦州的多佛空軍基地來出席一場莊嚴的迎臨儀式就是因為伊朗戰爭中有六名美國軍士士兵上升這一次主要是受到無人機的攻擊川普也表示戰爭難免會有傷亡但是政府會儘可能地把美軍的損失降到最低另外一個是最新所公佈的民調外國支援的政權更迭其實很早帶來真正的民主。

36一方面是現在美國內部民意對於伊朗戰爭衝突抱持的質疑態度如果原油價格傳進去以後可能很快就變反對了第二是根據70起的外部介入政權更迭的事件如果川普的最終目標是達成政權更迭大概只有按照過去歷史經驗只有一成左右最終會達成十年的民主製度大部分基本上都很難達成要不然就馬上回到威權統治或者政策不穩所以在過去被視為26次的政權更替的由美國主導的行動當中基本上成為民主化的比例。

37也非常低讓大家更擔心的是你要讓它民主化你要花多久時間我們要忍受接下來的高通膨多長一段時間這也是川普所面臨的挑戰所以我們必須承認原油價格從原理來看一直緊張原油就一直漲然後就停止新通膨過去2022年也是這樣想的但一個最大的因子是在於不能忽略掉美國政府在今年中期選舉當下可能所採取的措施看一下川普本週會端出什麼新政策我們看美國股市市大指數表現市大指數道瓊下跌453。

380.95%收在47501點標普下跌90點1.33%收在6740點納指下跌1.59%22387點費辦下跌307點3.93%收在7514點如果從今年以來其實指數也還好啦就不漲不跌嘛韓國COSPI指數到現在為止今年還漲了兩成九台股漲了一成四日均漲了7.3%新加坡海峽指數漲4%上證和費辦還是正報酬不過標普道瓊還有納指今年已經負報酬了大概跌1到3%歐洲指數跌了2%港股。

39也跌了2.2%不過你把時間週期拉長遠一點因為今年也才過兩個多月嘛如果是從2025年回過頭來看那韓股是漲了128台股漲了46%費辦到現在為止漲了45%日均漲了41%港股漲了30%上證新加坡海峽指數歐洲納指漲幅也是14到20%左右道瓊漲幅最低也有11%所以從這樣的一個角度來看其實本來就是估值漲高以後盡力適度休息這一次是由中東戰火來進行引發那當然了現在有趣的事情是。

40過去漲比較高資金不斷流落的硬體股費辦開始做比較顯著的資金回撥反而是過去跌比較深的軟體股最近有開始主抵的位置了所以說現在的資金不斷流落的硬體股費辦那是不是代表著美股內部其實有開始輪動的味道呢其實我們從過去十年來看全球大型科技公司的估值一直都保持著相當高的極高估值但這種情況隨著市場上針對人工智慧投資的熱潮開始轉為質疑其實大型股近期開始有落後小型股的跡象七巨頭其實。

41從去年十月底以來平均下跌幅度也接近有80%了在這樣的一個效果底下我們就看到一個非常標準的均值回撥正在發生我們舉例來說七大巨頭它的預期本一比你看21年那時候是最高的35到40倍左右那這一次24年到25年也曾經衝過到38可是最近從30到29到28到27一路往下掉最近只剩下23倍左右了那不對啊他們不是股價其實也沒有跌多少嗎而且現在看起來相對於很多軟體股這些科技股科。

42技巨頭股價還偏高呢原因就在於本一比下滑的原因來自於EPS給追上來了這件事情也就意味著美國股市現在正在進行重新的定價可是它的基期實際已經沒這麼貴了現在隨著中東戰火所造成的估值回撥恐慌交易的出現反而對於股市來說可能是一件健康的事情所以我們才講說這個時候反而休息一下再往下掉一點點我們就回到去年四月份的未接了點股市股價肯定是比去年關稅戰還是高很多從剛才股市走勢看得出。

43來可是呢基期我們再過兩個月股價不漲差不多就去年關稅戰的水準了這個時候你會發現這種中東戰火所引發的恐慌交易對於股票市場來說反而是一個健康的事情休息很重要這兩天WBC昨天兩場都很精彩那大股昨天稍微熄火一點但是每場都有上雷那我印象最深刻的就是大股在大股上的時候就有提到他說在短期國際賽當中球員都必須在有限時間內調整狀況所以休息是很重要的因為現在春訓時間然後大部分球員。

44很難達到百分之百的狀態那有休息的勇氣是非常重要的台灣很多產業就不一樣合理的要求是訓練不合理的要求是磨練全副武裝跑五千動作但是他就告訴你休息很重要所以你看大股最令人驚歎的能力是什麼除了運動天賦以外除了運動天賦以外在於他在比賽過程當中自我調控的能力那你說那是一種技術更像是一種新興的管理能力就是對照一般人你能夠透過休假或者暫停工作才能夠重新回到整理狀態那最後才能夠。

45保持良好的表現那大股就是能夠一邊上班一邊又能夠把節奏重新校準隨時那個心態都是放鬆的隨時放大炮所以如果我們細看股票市場現在的休息其實也是如此而且大股之前講過他每天要睡十個小時休息太多身體會過度放鬆那你可能對於身體也不太好所以你必須在假期的時候要維持適度的訓練避免鬆掉從生理機制來看他其實擁有的一個神技就是我們講說在生物學上叫交感神經和副交感神經的瞬間切換就是他可。

46以在高度專注的時候進入到戰爭模式戰鬥模式也可以在立即需要恢復的時候進入到休息模式所以他說休息很重要聽說他入睡的速度非常快任何環境因為他隨時戴著他枕頭一天睡10到13小時都很正常這也意味著加上他又是二刀流的訓練交感神經和副交感神經的持續交錯會讓他同時從打擊的資訊來做吸收投球的資訊也隨時接受等於同一個時間同一個選手他比其他專職選手吸收了更多的訊息像我也是二刀流我。

47有時候是左手拿滑鼠有時候也是右手拿滑鼠都很順所以我也是有時候左右手我都會互相訓練但是我講說一個人的輸量是數倍而且他還有這種對於休息的堅持休息的思考他最後的資產增幅就會非常驚人所以股市該做的是什麼你要懂得休息現在就是休息的時刻很明顯所以與其說是我們只是到公園稍微休息一下給投資朋友做一些思考事實上整個AI行情對於生產力的提升它是在逐步的湧現當中但是短期內總會受到。

48估值的回撥軟底股的挫殺或者市場針對AI的恐慌所造成的價格回跌可是在這場戰事當中你有沒有發現AI投入到其中的幅度其實越來越多了我們看一下在最近彭博社的報道美軍在這次伊朗軍事行動當中就使用了大量的人工智慧來處理美國和中東目前也在持有美國和中東目前也在持有來採購烏克蘭的反無人機來低成本的去攔截伊朗的見證者之前我們講的伊朗的Shed就是攻擊型無人機因為每架成本也不貴。

49它一直攻擊到海灣各大國家所以造成的結果就是不對稱性戰爭伊朗的優勢放大就是它也打不贏可是美軍還有波斯灣國家為了每天要應付這些無人機所消耗的成本是龐大的所以如何去大面積的讓美軍同盟能夠有更近的低成本的無人機體系市場上也會更進一步的關注這個叫不對稱性戰爭你知道第二次世界大戰末期的時候當時第23司令部的直屬特種部隊裡面其實就是呈現這樣的效果就是那個部隊裡面都是演員音。

50效師畫家或者作家廣告人他們做什麼他們的武器就是每天做橡膠做的充氣坦克然後大功率的擴音機還有假的無線電的發報原因很簡單就是盟軍只要部隊一旦被轉移那這支幽靈部隊就會立刻接管陣地來嚇德軍讓德軍以為這怎麼那麼多裝甲師那最後德軍的裝甲師也被死守在防線上動彈不得所以德國人就消耗了大量的海量彈藥後勤和兵力去防一個一個大概就只有幾十美元的橡膠氣球那與此同時真正的盟軍主力早就。

51在其他地方去撕開了德軍的防線所以這個在戰爭和在商業當中它基本上就是我們講的資訊不推稱性藉由AI的幫助藉由無人機的幫助來嘗試的打一場不推稱性戰爭那美方也要想辦法降低自己戰爭的成本才可以跟伊朗持續的來回而台北股市下跌了2000點收在31675這很難想象台股股市重挫2000點所在31000點左右那台股什麼時候漲這麼高了連2000點好像都算正常波動台股下跌是5.67。

52%那我們今天稍微聊不完因為禮拜一訊息比較多但我們把整個事件拉長時間來看市場上現在面對的是三股力量的同時交匯第一個是地緣爭執把油價推高經濟資料開始降溫貨幣政策也陷入到兩難但歷史經驗告訴我們能夠決定長期方向的看起來更多是經濟和產業的基本面而並不是短期衝突你反而要小心白宮的隨時介入第二是油價多半在局勢緩和之後會回落但科技的進步AI投資以及全球資本性迴圈它反而是不可逆的對於投資人來說市場上很明顯在重新定價也把過度樂觀的情緒給洗掉如果你試圖的去預測每一次的波動那你不如看清楚哪些是外部性衝擊哪些是長期趨勢有時候用這樣的一個角度你才能夠為下一段行情來重新鋪路我們過去一直提過左側不悲觀右側也不會過度樂觀那現在隨著左側的產生那就開始有了機會本一筆的回撥也在持續當中給投資朋友做一些思考最最最最最重要的就是要告訴大家其實大股說的是對。

01原油價格不管是西德州還是布蘭特原油陸續突破80美元以後美國十年期公債自利率也開始大幅走高代表的是通膨預期開始重新歸來了那麼對於整體伊朗以及美國所採取的軍事行動現在已經持續到第六天戰事也沒有出現顯著的降溫跡象一直到昨天為止荷姆斯海峽仍然基本上沒有任何郵輪透過根據伊朗軍方在昨天的表示荷姆斯海峽並沒有完全的被封鎖只要是俄羅斯和中國郵輪還是可以透過那在昨天只有一艘郵。

02輪經過荷姆斯海峽所以航道到目前為止其實從實質來看並沒有完全的關閉但是基本上也跟關閉沒有什麼太大兩樣就是說市場上很明顯從心理情緒來看即便川普已經給予了這麼多的保證在昨天仍然沒有大量的郵輪經過荷姆斯海峽那川普政府已經表示在本週很快的針對郵輪提供保險和海軍的護航應該就能夠在週末時恢復能源運輸我們就看到時候的情況不過從郵價的大漲看得出來市場還是有點緊張的那主要原因還。

03是來自於因為到目前為止空襲並沒有結束我們看到美國和以色列的戰機還有武裝無人機目前仍然在伊朗多個地下飛彈基地上空持續盤旋只要發現有飛彈的發射車從地下洞穴當中駛出準備要發射就會立即進行打擊同時間美軍的重型轟炸機也針對部分基地投下重型炸彈試圖要把地下設施的路口直接給炸塌把武器封在地底那我們從衛星圖來看其實很多被稱為飛彈城市的這些伊朗的地下的基地路口它已經留下被炸燬。

04的飛彈和發射車的殘骸從衝突發生以來現在美軍基地針對波斯灣各大目標大概已經發射了500枚的重型飛彈那大部分呢應該講說伊朗針對美國發射的飛彈有500枚那美國針對伊朗發射的飛彈超過2000枚這幾個應該講從本週以來這幾天其實發射數量已經來到基本上只有雙位數值二三十枚了所以即便伊朗還在採取爆破性反擊可是從總體戰事來看其實還是在降溫的重點是市場上針對荷姆茲海峽的封鎖想象。

05空間是否會因此而釋懷看起來市場上還是很擔憂隨著時間線的拖長對於供給鏈的衝擊就會逐步展現我們從布蘭特原油來看這一次是大漲了接近有5%收在85.4塊每桶已經連續第五個交易日上漲了西德州原油部分上漲6塊上漲幅度更多8.51%每桶已經衝高到81塊每桶這個是24年7月份以來的最高水準那也就是油價突破了長期壓力之後大概在一個月到兩個月就會大幅的傳導到CPI現在只是汽油價。

06格的適度聯動幅度還沒有這麼大但遲早會傳進去我們從油價的波動率指標OVX你可以把它理解成石油的VIG指數現在已經大幅衝高到75這代表著原油價格市場上已經平均普遍預估每天至少會有5%左右的劇烈波動這波動率指標不代表說原油價格一定要漲或跌而是當日的波動率開始變大高盛也上調26年二季度的油價預測預估大概會來到76和71美元不管是布蘭特原油還是汽的這種原油每桶價格那其。

07實現在已經超過了在兩天前當時給予的目標預測川普當然也是採取各種手段來壓製油價可是光是訊息的釋出但是如果荷姆茲海峽的油輪透過數沒有因此的升高市場看起來就會反映在油價身上除了確保航運安全以外現在政府也在研究其他手段我們必須要了解原油價格它是一個高度的政策式它會被周遭的鄰國大幅的影響尤其是美國和中國是否釋放戰略原油儲備那現在美國有一個極大對於原油的利空還沒有釋出這。

08是美國政府的戰略石油儲備到目前為止仍然沒有釋放第二個是川普隨時都有可能會放寬燃料混合規定甚至是透過財政部直接在石油期貨市場操作來穩定能源價格你要知道我們現在對原油價格有無限做多想象空間本身是跟川普對著對著他中期選舉會大敗那川普隨時都有可能讓政府直接進入到油市交易這可能是其實也不會太意外雖然可能是前所未見的做法但是美國和以色列對於伊朗的軍事行動已經平均讓油價上。

09漲16到18%汽油價格也攀升到一年來的新高這種盛行的生活成本的壓力你要說川普採取一些比較極端的說法來抑制油價這個都是大家可以意想得到的事實上如果我們仔細觀察過去彭博社把中東的情境分為四種情況最極端的是我們過去提到就是衝突繼續升起然後繼續攻擊能源設施那最後原油價格每桶可能飆升到108塊對於全球經濟影響很大現在呢感覺就是零星的攻擊持續在調整那第二呢就是維持在現在。

1080塊每桶左右啊 marched a little Littleĩ the下ĩ違う這個ena砍耳ipples這兩隻唯一定是將 Galh explode beispielsweise彎曲頂啟偶取� shouldn'ttEM бан ausIiunbotham雪上快äĩhåäsäetå0 nover pinpoint好m就是�서L最雞煩 supper而按照過往的。

11經驗川普的利空它會導致股價回跌可是川普釋放的利多它不只可以收復過去的跌幅還可以創下歷史新高那市場上當然有點瘋魔心態的都是這麼想的有利空要把握住因為川普釋出下一次的利多他會直接把本次利空的跌幅全部給收斂掉不過國際油價的持續上漲已經慢慢傳導到汽油價格了我們根據AAA的資料美國汽油平均價格現在每家輪已經上升到3.11美元短短一天已經上漲11美分了那油價格是汽油成本。

12的最大決定因素當油價每上升10美元通常會讓汽油價格增加10到15美分油價從衝突以來現在已經上漲18%今年累積漲幅已經來到三成以上油價每上漲5%大概就會推升通膨0.1個百分點同時也會提高運輸航空和物流成本所以雖然是短期內衝突原油價格可能只會在一兩個月內稍微推高通膨汽油價格其實現在汽油在美國家庭中的支出沒有想象中來得高大概只有3%但是如果原油價格長時間維持高位甚。

13至來到100美元的話那麼基本上其實內部消費也不至於崩潰可是通膨會額外上升0.7個百分點所以最壞的情境也不至於到停滯性通膨它就是讓聯準會接下來束手無策今年的降息碼數可能被迫要再度收斂那當然一旦原油價格的大幅上漲全球的贏家和輸家就很明顯了最大的受益國基本上都是一些淨石油的出口國比如說俄羅斯或者沙爾地阿拉伯那你說沙爾地阿拉伯不是有受到影響嗎對啊但它有其他港口也可以做產能的調配嗎每天大概淨出口有接近700萬桶可是真正我們看到原油價格對於全球經濟影響比較大的主要還是來自於亞洲或者歐洲經濟體我們根據市場推估如果油價上升到108塊美元的話根據模型推估美國通膨會上升0.7個百分點其實對於經濟衝擊還是有限的大概衰退0.2%可是歐元區和英國衝擊就更明顯了整個歐洲依賴中東市場的這種需求來得更多更不用講亞洲經濟體能源可能會完全團滅油價。

14如果還保持在80美元的話也不太好雖然它不至於讓GDP正度衰退美國GDP即便現在80美元業營油商賺的獲利還不錯也不至於到調整往下修的程度可是一樣會適度增長0.3個百分點左右的通膨預期所以基本上現在這個情況維持越久其實就是中期選舉有一點壓力然後美國有一點通膨壓力但是也不至於失控但是來到100美元那就真實會有造成經濟下修的壓力在這樣的一個效果底下我們就必須要更進一。

15步觀察它是否會引起其他大宗資產的連漲就是市場的心理情緒的傳導比油價本身上漲來得更為恐怖我們看伊朗這次戰事已經陸續地衝擊到全球的鋁供應中東很多家的冶煉廠已經宣佈停產或者啟動不可抗力因素導致原本就緊張的鋁市場今年又面臨供給危機大家都知道今年不是隻有金銀在輪流上漲最近不管是巴林的鋁業還是挪威海德魯等大型的生產商都表示可能會無法履行部分合約其中卡達因為天然氣被迫停產。

16到現在還沒恢復恢復可能要半年到一年的時間由於中東地區佔全球金鍊鋁的產量大概10%一旦停產持續的話對於歐洲市場的壓力就很大中國市場或者亞洲市場還有中國在撐但是歐洲是大幅依賴中東的鋁市場的根據倫敦交易所LME的鋁價目前已經攀升到2022年以來的新高如果從油價開始外溢開始延伸到鋁價這個時候整個基本金屬會不會重新出現新一輪的價格上漲我們體育來說該地區現在全球金鍊鋁的。

17產量剛才說到10%排名第一的就是巴林的阿巴年產量是160萬噸這是全球最大的單一鋁冶煉廠之一其次就是阿聯酋的AI Twillage還有Jabel不是Jabel不是是Jabel不是JabelJabel是影視網站產能大概是150萬噸和110萬噸顯示阿聯酋在中東鋁產業的核心地位其實也很高這些國家全部都遭受到伊朗的攻擊所以這次伊朗衝擊最大的我們大概分為三個輪替至少從實。

18質衝擊端影響最大一定是波斯灣再來就亞洲市場再來就歐洲市場美國雖然是發動戰爭的可是其實它還有西德州原油它還能夠進行戰略原油的儲備釋放本身而言其實經濟的影響沒有想象中來得這麼大反而是歐洲的產業的影響歐洲和亞洲衝擊比較大一點當然最大的還是要講波斯灣我們要知道過去幾年杜拜和阿布達比一直被視為動盪世界當中的穩定避風港吸引了大量的金融機構資金和人才進駐很多台灣人也到杜拜。

19去置產這種安全感很理解畢竟它是一個非常富裕的國家而且治安表現也不錯但是隨著伊朗飛彈被攔截的畫面陸續出現在杜拜夜空很多原本打算前往杜拜的國家也不錯但是現在杜拜工作的金融人才開始猶豫你現在清明年假你訂機票你想要去杜拜嗎轉機可以接受你想去杜拜玩一下嗎那你接下來端午年假中秋國防不是國防國慶日接下來你會選擇去杜拜玩嗎這都會形成進一步的衝擊所以從戰爭爆發以來伊朗對波斯灣。

20的飛彈和無人機的攻擊當中現在阿聯酋承受的打擊是最為沉重的已經超過1000枚的飛彈達到阿聯酋遠遠高於其他國家科威特也有500次巴林和卡達大概有一兩百枚所以從這件事情也看得出來因為杜拜過去的房價漲幅從19年以來已經漲了接近有7成它的確吸引了大量的資金不管是私人資本還是主權基金甚至個人散戶針對房地產的投資現在遭受到這樣的一個衝擊要多久才能夠讓市場上重新針對杜拜有新。

21一輪的青睞呢這是值得觀察的重點好所以這這就是我今天第一波衝擊來自於波斯灣第二波衝擊來自於亞洲市場韓國股市的暴漲暴跌其實看得出來市場上針對當前估值膨脹速度最快的新興市場其實是有一種戒慎恐懼的可是又覺得他們在賣產值現在是最快回收企業回收資金的這些企業伊朗的戰爭的確陸續的打壞過去賣美股買亞股的策略我們從今年以來很明顯看到亞太指數受到非常顯著美元資金外的的效果美元的。

22左貶造成資金大幅的流入到台灣股市韓國股市可是最近低美元的急升第二針對亞洲股市在短期內受到能源傾倒所造成的傷害都會讓大家更進一步擔憂形成估值適度回擋舉例來說在亞洲市場當中在石油接近90%都是依賴整個中東市場荷姆斯海峽那在LNG來自於阿聯酋或者卡達的部分也高達85%所以我們基本上完全就靠中東過活的事實上昨天龔明星部長其實也有提到中東這一次的升級目前國內的天然氣庫。

23存大概是11天符合安全標準三月的供應是沒有問題但拖超過兩週那基本上我們清楚知道四月初就會遇到挑戰那政府已經啟動三項應變措施跟美國和澳洲來做協商把原本長約的天然氣提前交貨以及跟日本和韓國來協商調整天然氣的傳奇不過他也坦言如果四月份天然氣供應出現排程壓力就暫時比想象中還要來得久政府可能會考慮啟用藍煤備用機組作為最後手段台灣現在每個月大概有30艘天然氣的運輸船其中。

24三分之一來自於中東那現在有一些船還在運所以短期內沒有什麼太大問題超過一個月你就會發現運不出來和母製海峽的那些遊輪開始影響到台灣那當然經濟部隨時會有電價平穩機制儘量避免衝擊物價重點是來源分配的問題以及國內發電的問題那我們就後續再做一些推動但你也可以看得出來這個亞洲股市在短期內的估值賣壓或者整體波動開始放大可是回過頭來說這亞洲市場雖然受到外部的侵擾可是相對於整體。

25全球現在的AI浪潮當中資金立即回饋的難道是美股的七巨頭嗎難道是歐洲市場嗎其實資金進來最快的是亞洲市場為什麼因為一直在賣硬體一直在賣產值事實上我們看到台灣的外銷訂單在昨天一月份外銷訂單高達769億再度創下歷史新高年增幅多少60%當然可能是先把二月份的貨給搶走了所以到時候從一二月份來統一看可能會有更精準的表現可是60%的年成長都2026年了去年那種30到40的成。

26長已經有點離譜了現在還有60%自動訊產品甚至年增幅高達102%電子產品平均有78%都創下歷史新高韓國股市的衝擊或者說市場的波動也是可以理解的畢竟韓國二月份的出口也出來了年增幅29%總金額674.5億延續一月份34%的高速成長即便韓國市場也是農曆新年放假工作天數少了三天出口還是遠遠比市場預期還要來得高台韓市場目前出口正在以驚人的速度上行包括我們過去提過韓國政府。

27這次為了要推動自主的AEFAI基礎模型去年就辦了一場AI由於遊戲競賽由新創公司來主導來看是否有機會讓國家級的AI模型開發資格能夠擁抱AI所以它也不只想要做硬體它在軟體部分也想要僅次於中國和美國所以在種種效果底下最後所形成的效果那就是整個台韓市場它是由基本面來做驅動可是外部的勤勞造成估值波動的顯著放大在今年我們可能會迎來一個非常神奇的那就是原本預估即將要復甦的。

283C電子產品終端產品可能遇到極大挑戰我們前兩天跟投資朋友提過到目前為止你不要看韓國股市跌回來記憶體的缺貨並沒有因此而緩解我們看蘋果這一次其實已經儘可能人家說推出評價新品受到市場上一定程度高評價的原因就來自於記憶體都長成這樣了它的售價也沒有貴多少兩款的MacBook Neo才599美元每個手機比很多人預測還來得低原因就來自於現在記憶體的大缺貨今年PC價格一定是。

29大漲的如果我們細看IDC當時的預估是今年的PC平均銷量可能會大跌11.3%手機市場應該會重度衰退12.9%就是由於記憶體已經把市場上應該講說AI把記憶體的產能全部搶光所以導致終端產品的記憶體價格大漲最後一定會引發PC和手機市場的大漲結果呢現在看得出來市場上即便這麼悲觀的情況底下蘋果還是可以端出一個相對價格沒有這麼貴的機型這件事情其實也就說明瞭今年的終端產品其。

30實很大程度取決於AI的發展盛況AI如果發展太好那看起來終端產品要重度衰退了看起來是有這樣的一個感覺畢竟現在的通膨傳導潮已經從原油價格往金屬價格往外擴散現在呢記憶體價格也被穩在這樣的一個區間所以我覺得做投資很重要的一件事情你要分清楚哪一些是外部衝擊哪一些是內生性的基本面力量你像中東戰爭油價飆升航運中斷它其實大多數從歷史週期來看屬於外部事件在短時間內會劇烈影響到。

31市場的情緒但歷史經驗也告訴我們這類衝擊通常也會有和緩或者逆轉的一天所以大家瞭解我們的方向我們當然適時做追蹤可是即便原油價格的突破也不代表針對中長期資產方向的看法改變真正決定資產長期方向的反而是企業獲利出口動能產業需求這些內生性因素所以我認為你要以基本面作為真實是否能夠布建的定謀外部衝擊而是抱持著有沒有減便宜的心態這是我個人的看法所以很多投資人以為自己在預測未。

32來其實很多時候你只是站在市場後面看答案價格的變動從週期角度來看往往就被資訊資金流向製度規則慢慢消化很多大型機構或者產業內部的人甚至政策之地者他都比散戶更早進一步行動有時候你只是接最後一棒的外部訊的訊息而已反而應該回歸到AI基本面的部分這樣子才可以達成更好的長期投資否則很多人都以為自己在預測未來其實只是站在市場後面看答案這兩天WBC很多男生小時候大概都有一樣的。

33經驗就是跟老爸一起追經典賽以前甚至還有奧運八強三之類的有人分享想到男生小時候看球賽很愛跟老爸賭哪一隊會贏奇怪的是不管怎麼賭每次都輸每次都覺得是自己眼光太差有一天忍不住問老爸老爸右上角斜的重播是什麼意思老爸說專心看比賽你再問下去以後就不跟你賭了所以投資其實也像這樣子小時候我們看球賽以為自己在判斷勝負其實是被畫面帶著走市場裡面很多人也是如此很多人也是如此以為自己。

34在預測未來其實很多結果他已經反映在資訊資金和規則裡投資自己沒看懂投資最大的形式並不是說眼光好不好你要搞清楚這場比賽是不是及時轉播還是別人已經看過一次又一次的中東衝突當你理解市場資訊落差和遊戲規則你才會發現最重要的不是每一次都要贏或輸是你要了解自己究竟在跟誰賭我們看美國股市市大指數的表現道瓊指數下跌784.1.61%衰47954.1%標普下跌38.0.56%衰。

356830.1%納指下跌58.0.26%衰在22748.1%費半下跌92.1.17%衰7821.1%不過昨天FANG反而上漲了0.87%所以這件事情就意味著軟硬提股的交錯還是特別明顯的從今年來看錶現最為亮麗的是韓國COSPI指數它都跌那麼多了今年漲幅還有29%台股今年漲幅有14.7%還是最亮麗的兩大指數日經的部分漲幅6.6%費半漲幅6.1%新加坡海峽指數今年漲。

36幅4%上證指數今年漲幅有2%其他像標普道瓊歐洲指數納指還有港股今年就是收跌了所以從這件事情也看得出來其實今年股市也沒有摔到很重至少對於當前油價的反應過完年以後基本上韓國股市台北股市表現還是非常亮麗只是韓國股市波動是真的稍微大了一點主要還是來自於2026年的深城市AI的競爭白熱化仍然在持續當中現在五家公司OpenAIGoogleEnthopicMeta和XAI。

37都各自走出了不同的技術和商業路線搞不清楚到底兩年之後誰能夠勝出更重要的事情是勝出是一回事勝出之後你當時投的資本支出能不能予以回收又是另外一回事現在大家只是在保持自己的護城河而已到底會不會有更進一步的生產力提升是大家關注的重點OpenAI的戰略是打造企業級的AI作業系統希望能夠成為跨平台的共通的基礎建設Google是把AI深度遷入到搜尋引擎和瀏覽器目的是要控製。

38使用者和日常的知情入口Enthopic強調的是企業的應用尤其是法務和金融相關的可靠領域Meta現在是嘗試的把AI代理來跟社群平台做整合重塑社群體驗不過我的感覺是還好XAI大家就很明顯看到X平台的算力資源打造由馬斯克所成立的這種帝國政府和大型機構的專用的AI基礎設施現在從優勢和挑戰來看各家公司的位置不太一樣OpenAI它擁有龐大的活躍的使用者現在其實到目前為止。

39即便Gmail有對上來使用最多人的還是OpenAIGoogle的部分跟搜尋引擎的結合目前看起來是最好的我們現在在Google上搜尋第一列已經不是網址了而是它搜尋給予你的AI答案Enthopic的部分在企業市場目前還是有獨佔優勢的但擴張速度和IPO策略還是充滿不確定性Meta的部分就不管了因為我感覺好像沒有什麼太大的感覺XAI我覺得馬斯克現在模型有點受到版權和。

40監管問題的限制不過對於未來基礎建設還是非常有機會的原因就在於SpecX即將要IPO1.75兆的估值應該是史上最大的資本市場實驗即便只釋出3%的股權募資資金也有可能會輕鬆超過阿裡巴巴是14年創下的250億美元的新紀錄支持者會認為資本市場現在今非昔比很多全球公司事實都突破1兆回達4.5兆所以市場上早就有能力承接超大型IPO的能力市場上另外一波會擔心真的有那麼多人。

41接嗎真的有這麼多資金可以隨隨便便就接收一間SpecX這間公司嗎大家做好心理準備了嗎你第一次IPO就這麼大的規模當然了另外一個難題來自於股東結構因為SpecX經過20年的私募融資股東名單其實很複雜包括創投基金主權基金企業投資人還有數千名的員工很多早期投資人的賬面收益已經暴漲了那一旦上市它就有強烈的套現動機那形成龐大的潛在賣壓那為了要避免上市之後的大量的拋售賣壓。

42市場預估公司會跟承銷商來進行分階段的解禁機制就是他不是說什麼180天就直接解禁過去都是這樣子就180天以後就一大筆的巨量的股票釋出的壓力分階段你要賣的話要先提前跟我講另外一個可能推高股價就是指數的納入SpecX一上市以後照理來講馬上就要被納入到QQQ裡頭了大量的追蹤的ETF資金被動進行買進它就會創造新一輪的強製的需求而這些訊息都有可能會導致今年引起進一步的資。

43金吹捧那是不是接下來的行情財報面感覺好像來到一個瓶頸期由SpecX由馬斯克來帶動我認為都是有機會的其實最近我們看到所釋出的一些AI新聞還是可以看到AI逐步在落地一個是Robotext的擴張我們看到不管是Lyft Uber或者Zox都在加速部署無人駕駛車隊特斯拉在德州所推進的自動駕駛計程車佈局也在持續當中現在整個特斯拉的Robotext的事故間距大概在4.5到。

446萬英裡之間其實整體而言相對於VMW的6到11萬英裡才發生一件事故資料還沒有這麼亮麗但是高盛認為自動駕駛轎車產業看起來已經完全回不了頭未來擴張速度可能會因此加快今年仍然是計程車爆發元年包括昨天博通AI的晶片財報釋出以後最新一季的AI晶片營收年增幅也超過一倍來到84億美元目前所公佈不管硬體股還是軟體股的財報仍然是欣欣向榮所以只能說中小型的軟體股大受傷可是中大型。

45的軟硬體股其實目前來看還是有不錯的表現這也最後取決於其實不管中東危機為何中東危機視為一個變因視為一個非預測當中可能造成的意外你看有沒有機會減便宜可是真正能夠拖動股市大漲的最後還是AI的基本面所以最後還是取決於你是不是一個科技樂觀論者我們常講的認知決定深度格局決定高度知識決定廣度紀律決定硬度風控決定尺度時間決定財富你認知決定深度之後你投資的第一步你就會理解世界。

46對於產業對於商業模式你就認知越來越深格局決定高度格局代表的是事情的時間和視野你只看短期漲跌就很容易陷入最高下低但如果你用十年趨勢來看你就會決定你的高度知識決定廣度你用一個跨領域的競技場從經濟 科技 地緣政治彼此交匯以後你就不會用一個小度來看待市場不會用石油危機來看待市場而是跟它AI之間的變因包括紀律決定你的硬度市場上一定會有波動和回擋真正的考驗往往出現在壓力。

47時而紀律最能夠在情緒動盪時能夠遵守策略和原則昨天我才看到廖英安一位經濟學家其實他分享一個故事他說一對夫妻特別喜歡在野外情樂那週六放假興高采烈的出門一到樹林哇 豔陽高照烈日當空很曬啊他太太說今天有樹蔭嗎先生啊拍胸脯保證你放心我剛剛有吃藥所以一定要有紀律你才會有硬度硬度其實講的就是承受波動穿越週期的能力那當然也要跟看誰比啦就是你要看你要跟誰比嘛你如果跟樹比那當然。

48不合理啊但是跟大盤比我覺得就OK所以市場一定會有波動和迴盪真正考驗的往往出現在壓力時刻紀律代表在情緒最為動盪時你還能夠遵守的策略和原則不會被恐慌和貪婪給左右所以認知決定深度格局決定高度知識決定廣度知識決定廣度紀律決定硬度風控決定尺度時間決定財富讓我們一起慢慢變富其實在整個伊朗戰事當中我們看到AI已經大量的結合到這次的戰場美國對伊朗的軍事行動當中其實已經大量的。

49採用AI來處理戰場資訊這一次美國中央司令部表示AI系統主要進行大量資料的進行初步拆選和整理讓人類分析師能夠把精力放在更高層次的判斷從空襲以來美軍已經攻擊超過2000個目標整體而言很大程度是由Parentier所開發的系統來處理150個資料來源系統當中其實也搭載了AnswerPick開發的Cloud AI模型用來協助分析和整理所以軍方強調現在的AI當然只是輔助。

50工具真正的指揮決策還是由人類指揮單來進行最後的做出可是AI其實某種程度幫助美軍在決策上的效率美國和中東現在也考慮要購買烏克蘭的反無人機低成本攔截伊朗的見證者之前我們看到SHED就是攻擊無人機伊朗的無人機數千台飛到中東各地有時候防都防不住因為飛得很慢有時候能夠躲過雷達另外一方面可能也不是每個海灣國家都有負擔一定程度的精力或者說資金的問題都可能相對不匹配現在一架。

51無人機成本可能才3萬美元愛國者飛彈攔截系統可能要數百萬成本有時候不太對稱所以就必須要發展出大量攔截無人機的無人機每架成本可能更低只要數千美元就可以用250公裡的時速去攔截185公裡的伊朗的無人機所以在這樣的一個效果底下不管是無人機成為當代地緣政治的顯學新的產業思考另外一方面AI的匯入也是如此如果我們細看五角大廈雖然跟Astropic的衝突還在持續可是各國已經把AI匯入到防衛和安全領域日本計劃從AI拿來跟衛星整合觀察資料轉合成戰術的價值內容美國現在是由軍方推動主導智慧型作戰系統中國目前也在推動AI軍事系統包括高速自主執行任務的軍用車輛數百架的AI無人機組合的群飛飛行技術目標就是讓無人系統能夠像單一意識一樣一起協同作戰而這個就是我們看到在整個2026年新的市場局勢的未來給投資朋友做一些思考我們今天聊的範圍比較廣主要。

52是跟投資朋友去看看當前的AI發展概況跟我們看到中東衝突當中的平衡我們當然知道短線上市場上極度擔憂油價的上漲對於經濟的傷害等等可是從剛才的回測資料你會發現其實通膨增長的0.2到0.3GDP有時候甚至不下修真正的重點還是來自於川普隨時都有可能釋放政策來抑制油價的上漲這是一個極大的變因所以過度的去預測川普選舉的中期選舉的大敗油價會無條件的上漲川普沒有能力處理這件事。

53情本身風險是極高的這是不確定的但確定的是什麼確定是AI的財報還在陸續開出基本面沒有惡化的跡象由台韓帶頭進行資本的回饋以及接下來四大CSBA者是否有進一步釋出資本支柱擴張的計劃都是我們觀察的重點最後幾分鐘台股下跌350點失敗3322點今天推薦一本書這本書叫做一本書讀懂經濟指標十二堂經濟指標入門課這本書的作者是韓國非常知名的財經部落客叫Him他是結合宏觀交易和價。

54值投資的投資人同時也是一個總體經濟學家在瞬息萬變的市場當中他也是自力幫助散戶不被雜訊給所有裡頭他算是一本工具書裡頭是把各項的經濟指標串流成一個有脈絡的宏大故事理解市場的本質不管是物價指標就業指標國際貿易指標甚至一些軟性指標那裡頭其實也會有大量的圖示和資料來幫助你進行佐證有時候在資訊爆炸行情波動的時代我們最缺的也不是資訊而是讀懂資訊的能力許多人每天盯著股價漲漲。

55跌跌但也掌握不住市場的趨勢因為他不會解讀最重要的訊號也就是經濟指標經濟指標就是一個國家的經濟儀錶板那你能夠呈現它是在擴張還是衰退是擴張當中的外部性衝突還是衰退當中的復甦訊號呢今天把這本書推薦給投資朋友那也薄薄的一本推薦給投資朋友如果對於經濟資料有更進一步的追蹤和想要探究的這種慾望的話歡迎大家把這本書買回家這本書是商周出品必屬精品本書當中我覺得蠻有趣的一點就是。

56你可以任何一頁翻開都可以讀因為它的經濟指標資料是分開的所以你覺得這經濟指標沒什麼意思你往上翻下一頁本書當中我認為至少有非常多的指標是值得借進是我當時沒有想到的也推薦給我們的投資朋友如果大家有興趣的話也可以在底下留言留下你對本書和本節目的想法我們也抽兩本書送給我們的投資朋友好 就零五分感謝各位今天參與我們今天主要是把整個市場AI和中東局勢的概況來做一些梳理也讓。

01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化沒有股市週一收盤是接近平盤前一天台股也從原本跌點800多點一路往上拉這件事情也就說明著市場上的股市動能至少從買盤來看相對於地緣政治的緊張遠遠不如來自於AI估值的修正換句話說市場上影響更多的還是來自於基本面而並不是地緣政治的緊張昨天一早公司廁所都是人你太晚去蹲廁所你就撿不到股票了每一衝突的升起其實更多影響的是油價。

02的飆升以及貴金屬資產的衝高但對於股市而言我們反而要從AI的角度持續來觀看財報季的尾聲已經來到了可是我們後續要如何去讓它有更近的影響讓它有更近一步的想象空間還是說其實一季度二季度就是這些科技巨頭的本意比的回撥期呢還是它是泡沫破滅的開始來跟投資朋友做一些觀察那這一次美國和以色列針對伊朗展開新一輪的軍事行動之後趨勢也迅速擴大雖然沒有影響到股市可是川普依然表示美方將。

03不惜一切代價完成在伊朗的行動即便時間拉長也在所不惜並且強調要摧毀伊朗的飛彈能力和核發展是目前的一步目前的首要目標美軍在48個小時內目前已經打擊了1250個目標包括飛彈基地海軍艦艇和指揮中心那伊朗則是持續以無人機和飛彈來做回擊波斯灣多個國家也遭受波及金融市場也是比較分化歐洲股市是稍微賣壓比較沉重不過美元因為避險而走強美國公債我們最近提過了反而因為通膨預期升溫而。

04下跌更多其實在避險資產的買盤主要集中在黃金黃金在在昨天已經站上接近有5300一路挑戰到5400你這樣子一看我們過去講說感覺又要準備挑戰新高了願做一身小金蟲雖然比小銀蟲難聽一點可是從現在走勢來看這一種金屬價格的多頭和牛市是否能夠持續是我們待會會持續觀察的重點那我們待會就從三條主線來把美國股市的狀態講清楚第一個是中東戰事的升級市場看起來不是很好很害怕這條新聞而是。

05微軟這些現金流比較硬的龍頭把它當成避風港可是另外一邊又擔心AI把軟體金融商業模式直接給先做到底要買哪一支變成硬體強但是軟體弱的撕裂第三條是底層風險指數現在看起來很穩其實可是呢從信用利差從槓桿從擁擠的交易來看其實它正在累積裂縫市場表面很平靜可是內部已經翻騰了內部個股的波動率極大所以不只看指數的漲跌要看這三個變數要如何影響到美國股市到底是續命的反彈還是高檔的重新。

06定價先回過頭看中東的戰爭這一次已經讓荷姆斯海峽幾乎停滯全球能源供給也面臨重大挑戰油價占上了四年來以來的最大漲幅油價這一次的上漲每桶大概是接近布蘭特運油80美元希德州大概在72美元左右那其實一天的反應就已經差不多了重點在於荷姆斯已經承擔了全球五分之一的石油和液化天然氣所以供給鏈的斷鏈到底會多長才是重點值得注意的事情是剛才有提到油價因為通膨的一律升溫以後反而造成。

07了避險資產沒在價格的下跌為什麼因為通膨預期升溫所以當然會導致公債殖利率跟著走高所以昨天不管是兩年期還是十年期公債殖利率都造成公債價格的賣壓那能源價格是否能夠穩定就會決定接下來的市場情緒走向那能源價格要穩定那供給鏈當然就不能夠持續中斷對於全球經濟的影響才能夠與此而舒緩那現在由於大量的石油和天然氣設施其中在沙烏地阿拉伯我們就要看衝突化是否會持續因為在昨天有兩艘郵。

08輪遭到攻擊另外有一艘不明船隻也傳出遇襲事發事件就在波斯灣進出全球能源的關鍵通道從航行跡象來看郵輪進出海峽阿曼灣的時候都失去了正常航行記錄所以現在由於倫敦端拒絕進行承包就很多郵輪他主動不願意經過赫姆斯海峽最後就變成金融體系的自我封鎖也沒有說你過去一定會被飛彈射中可是沒人承保沒人承保我哪敢飛進去或者哪敢開進去伊朗戰爭進入到第三天以後整個能源的衝擊也開始影響到空域。

09我們也知道在從禮拜六禮拜天開始伊朗伊拉克和敘利亞還有阿聯酋等大片區域目前已經關閉了空域那這兩天我記得從昨天開始陸續開放部分空域可是這也使得很多連線歐洲和亞洲的重要航線幾乎中斷好像海運目前中斷的情況空運如果也遭受到影響那肯定會影響進一步的運價不管是航運價格還是空運價格加上卡達這一次遭到無人機攻擊以後也宣佈關閉全球最大的液化天然氣的出口設施雖然現在是快要接近夏天。

10了尤其在東亞國家稍微沒有這麼冷了可是對於歐洲天然氣價格仍然一次暴漲了接近50%全球能源市場還是受到攻擊鏈瓶頸的影響不過這個影響我認為就沒有想象中來得多第一個氣候看起來是有利於價格回穩的通常冬季使用量是最高的那來到四月五月影響幅度肯定沒這麼大那另外一方面這是屬於攻擊鏈的鍛鍊他只是要繞下一面的路回到歐洲所以基本上還是屬於短期內的運費加成但是應該不太可能形成常態化。

11那種無條件的大宗資產價格的上漲因為他跟2022年的烏二戰事或者攻擊鏈鍛鍊也有一段距離川普也表示說這一波的軍事行動會一直持續到目標達成為止市場上當然也會擔心那是不是沒有等到伊朗政權全面的瓦解那空襲就會持續那戰爭的持續時間反反覆覆本來是四天到四周到五週到沒有上線目標如果是推翻政府的話那會不會讓中東局勢緊張持續升溫那當然了持續性的空襲也持續的斬首我們看伊朗的各大領。

12導人現在全球升官最快的地方就是伊朗了可能每十分鐘每個小時就有升遷機會幹部沒了儲備幹部也沒了有升遷機會但是也有昇天機會升超快升上去又不見了所以在這樣的效果底下我們後續要觀察的幾大方向是川普遞任任期的戰略已經轉向改為對於美國對外用兵的模式川普長期以來本來就會塑造自己的政治形象因為他是一個過去的形象是在海外戰爭批評美國陷入無止境軍事泥沼的領導人一直反覆去嘲諷歷任總。

13統在軍事行動的失敗阿富汗的當時拜登的撤軍混亂小布希入侵伊拉克帶來的長期代價80年卡特政府營救伊朗人質的失敗常常被他當作政治警示的案例在競選期間他也不斷強調美國優先也承諾避免讓美國再次捲入到海外衝突實際上你看過去12個月的軍事行動他對於這種軍事幹預的剋製態度好像已經不太存在了第一個就是對外的採取動作其實卻比較快速精準可以立即宣告勝利這是他的一個慣性另外具有分水。

14嶺的是這一次就是這一次你好像也不感覺是一個單次打擊而是要持續性的造成伊朗政權的崩解那這個時間線看起來好像也不是一兩天可以解決的那如果要常態化的實施是不是就違反了過去他的一個看法呢但至少他使用的軍事邏輯已經出現了本質改變第一任任期他對於地面部隊始終保持著高度的抗拒多數的軍事行動僅僅限於空襲和特地任務所以在25年到26年的軍事行動當中的確美國的軍事行動基本上是完。

15全不考慮進行地面佔領的從拉丁美洲當時的反毒戰爭到逮捕委內瑞拉的領導人馬杜洛到非洲是持續打擊ISIS的據點一直到中東和以色列的領首來重擊伊朗基本上他都是以有限度短時間以斬首或者精準打擊為主要行動那這次會不會是例外因為這一次看起來也不是幾天就結束會不會拉長到四到五週甚至更長的時間就可以觀察從25年第二任任期以來其實美軍已經至少在六個以上的國家進行軍事行動而且行動。

16呈現變成長期化常態化的特徵只是這個常態化他不會去佔領而是持續進行採取軍事行動來進行美國利益的優先然後這個是川普的說法和理解所以如果我們把第一任任期和第二任任期其實第二任任期川普所採取的動作是遠遠比第一任任期的同段時間還要來得多的第一任任期當時主要是集中在中東和非洲的反恐戰場像敘利亞伊拉克索馬利亞但是第二任任期他的軍事行動就明顯的向外全球擴張不只是中東和東非還。

17增加加勒比海還有南美洲的反毒作戰任務以及西非的新戰場所以在這樣的一個效果就足以說明著川普本任任期已經從單一的反恐戰爭變成全球多點的精準打擊這對於軍費的開支力量其實也會持續上升那不管怎麼說一個新川普時代的來臨這種不確定性的增加關稅戰雖然看起來是告一段落了可是對於地緣政治的緊張感覺隨時會發酵這也導致黃金價格的持續走高而這個就成為川普在卸任前的一個送分亭有兩個送分。

18亭一個是川普可以允許自己在卸任的時候價格價位比他剛就任的時候低不可能那美國股市的三代牛冠星也是如此那股市在川普任期一定是創高那接下來要觀察的是那黃金看起來在不確定性以及部分央行去美元化的情況底下也是一個採取的案例那最後一個就反映的是比特幣就川普針對加密貨幣的一個監管法案他有兩種角度一種是試圖的放鬆監管但這種放鬆監管本身也會威脅到那種加密貨幣去中心化跟政治保持。

19距離的這種市場的買盤所以這反而是我們要後續觀察的但是知道針對黃金和股市他是有一定的推力的這個黃金價格在昨天一度碰到5400塊準備要創下歷史新高了那現在除了央行買盤之外地緣政治的風險美元的走落全球債務的上升還有市場的風模情緒它都吸引了更多的資金包括避險基金能源公司甚至加密貨幣機構ETF或者代幣化黃金的普及也讓投資門檻大幅降低那現在呢短期內就要看能不能破高540。

200塊可能是一個比較大的痛苦點因為上一輪的高點就在這邊當時是經營價格一起進入到系統性的回撥這一輪的行情它主要由宏觀主動基金來主導先前經歷到劇烈波動以後舊的部位其實很多人已經大幅的清理到但是呢如果細節觀察隨著價格穩定大概在5000美元左右宏觀資金現在也開始逐步迴流我們主要看從看漲選擇全部位來參與行情目前看起來連機構都是屬於戰術性的做多那由於黃金期貨的未平倉量大幅。

21的下滑宏觀基金現在還有大量的現金也許隨時會進場那隻要局勢一升溫就有了一個藉口那即便這個通膨預期的升溫看起來針對美債的打擊遠遠大於黃金造成黃金的買盤有進一步的避險效果那當然這是否代表著超級商品的迴圈又重新到來很多人想說大宗資產是不是要產生新一輪推動但是對於一般人投資人而言其實投資大宗商品並不簡單因為追蹤商品ETF有時候因為不斷的攢及期貨合約大部分都是追蹤期貨價。

22格所以它會有些隱性成本盤整的話你就會落後給市場了所以另外一種方式是投資礦業股能源股或者農業公司就會有一個隱性成本企業除了社會價格上漲以外也能夠透過擴產但是針對指數的連執行緒度就沒有這麼高那像我們看到過去一年的大宗商品的走勢其實主要還是集中在工業金屬反映AI基礎設施和電氣化的需求包括銅鋁那我個人認為在AI的大趨勢底下基本上川普政府要讓AI的生產力效率提升他就能。

23夠或者說必須要在不引起通膨的情況底下帶動AI生產力基礎建設的爆發那就說明著大宗資產可以但是不能漲能源不能漲農糧價格不能漲軟性商品油價是不能夠上漲的天然氣不能夠上漲咖啡不能夠上漲雞肉不能夠上漲唯一能夠漲的就是銅金鋁鑷把金這些金屬資產因為他們是真的有基礎建設的帶動這個就是川普接下來在兩年的週期演變當中勢必會推行的方向因為一旦大宗資產價格的全面上漲那也就說明著AI。

24主動讓全球經濟進入到停滯性通膨這件事情是川普一定無法忍受的待會我們會細談在資料中心的演變當中現在本週幾大科技巨頭老闆都已經在白宮陸續的集結準備要討論接下來針對電力的問題是否能夠不影響到民間所以第一波的結論是這一波中東衝突對於股票市場的本身衝擊其實並沒有想象中來得大盤中的下殺很快就逢低的買盤被接住市場上針對軍事風險的消化能力也比想象中還來得強那真正現在左右估值。

25的其實是油價的帶動以及利率資產價格的聯動只要油價推升通膨預期讓美債值利率上行那科技股和長久期的資產它可能就會遭受到沉壓那現在金價的同步走高也反映資金持續反映對沖政策和地緣政策的不確定性換句話說它是一個戰爭式它應該講說它不是一個單純的戰爭式它有點類似於利率式重點在於債券和黃金的方向而並不是戰場會推到哪裡去我們從四大指數來做觀察道瓊指數小跌73點0.15%摔48。

26904點標普小漲2點還收漲呢0.04%摔6881點納指上漲80點0.36%摔22748點非半上漲38點0.48%摔8137點台股更厲害昨天雖然最終下跌了319點但拉出了600點的下影線一度狂跌到809點創下史上第九大跌點但是廁所裡的散戶買盤時代是太強勁了直接把指數給往上拉你從台股的現形拿來跟美國股市四大指數來對照你就知道台股這表現也太強了吧做空台股跌一屁股大。

27家都想怎麼沒跌所以有時候我們講說投資市場裡最常見的現象就是太多人把虧損歸咎於外債因素但是把賺盤賺錢歸咎於內債因素就覺得自己很厲害虧錢就怪央行政策突然轉向怪法輪洗盤怪中東危機怪朋友推薦戳標的甚至怪市場的不理性但很少人能夠回過頭來檢討自己的判斷依據是否薄弱風險控管是否不足進出是否情緒化所以其實市場上本來就是充滿不確定性的那虧損往往不是因為別人做錯了什麼是自己在做。

28決策的時候忽略了風險或者高估了勝率你應該不要把責任推給外部環境而是你本來就有一套思維發生什麼事情就該怎麼做有些人是針對乖離的高低週期的高低情緒的高低有些人是順勢交易指標到了那就做多做空用這樣的一個方式才能夠持續修正所以我們才講說市場上在不同的投資邏輯當中你必須要了解是第一時間你不要去檢討別人而是要去了解自己當前所面臨到的風險為何之前太太跟先生說你昨天晚上很不。

29給力我都穿上小護士的製服了你怎麼還是沒有反應先生說可能是年紀大了太太說你今年也才35歲哪裡年紀大先生說我是說你警察先生這就是事發經過所以我們看到很多人在面對問題的時候他第一反應往往都不是檢討自己他找一個可以去怪罪的物件事情做不好環境不對錶現不佳別人拖累關係出問題對方不理解甚至自己的懶惰和失誤都能夠找到外在理由所以不管你是虧損的原因是因為多還是空你要了解說這種。

30外部性衝突那本來每隔幾個月就會發生重點是你有沒有依據當時自己的投資理念持續的發酵好那不管怎麼講我們看在昨天市場上的波動也是如此塑化股原本很多人還想說是否能夠發生能夠在油價大漲的預期底下能夠做有效提升結果呢反而昨天全職還是有非常顯著的買盤支撐塑化股台塑南亞這個昨天表現其實大部分並不是特別好市場賣壓還相對沉重反而是1225的福茂油大漲該漲的塑化股不漲結果沙拉油漲。

31停這個就是市場上的真實跡象你要了解說當前的市場情緒台股的市場情緒跟我們想象中的有一段落差所以從基本面來進行套用落差以及股市的操作經驗都必須要用一個更宏觀的格局來看法短期內的籌碼變化其實是很大的網路上看到你說什麼油石油買你說什麼油沙拉油也買你說什麼油機油也買你說什麼油I love you我也是以前台股很常這樣亂漲什麼這前幾年不是統一漲那統一超跟著漲就算了統一漲。

32統一漲也跟著漲統一時也跟著漲第一桶漲了就莫名其妙第一電也漲第一寶也漲第一金也跟著漲行情好有時候就會這樣子就市場上的輪動收入很快台股也常這樣子韓院長說過選舉最大的秘密就是票多的贏票少的輸台股最大的秘密就是低點買進高點賣出但大多數人是低能買進去賣高點然後改賣太陽餅改賣安姑貴重新賺本金我們講的台股市場美股市場它的分歧的確存在可是美國股市它的表面的確是比較平靜一點但。

33它底層的風險相對於台股稍微高一些我們舉例來說其實整個資金的配置在整個美國股市市場當中現在變得高度其中比如說做多半導體和做空軟體股它已經變成了擁擠交易新興市場現在也吃了一口氣了現在也吃了一口氣了美股市場繼續吸引資金亞洲像台股市場韓股市場的持股比例現在外資正在進行大規模回補中東局勢也是極大的不確定性所以導致實業股資金開始有更進一步的行情流入我們回過頭看市場現在在。

34美國股市的氛圍表現為何從幾個角度來做一些觀察第一個角度是內部我們看到資金開始從成長股陸續的轉往防禦性股票和半導體當中應該講AI當中的半導體股我們投資人們看到市場上因為針對股票市場的修正還有美國股市頭部已經陸續的見到以後美國股市當前反而開始落後其他市場同時估值現在是接近1999年和2021年泡沫時期的高點所以不代表要崩但是這個時候做本益比的調整一個季度兩個季度。

35等到第三個季度它總會有EPS上行的時候這個時候本益比可能就會開始有自然下滑的時候那當然華爾街到現在為止也不知道到底該看多還是看空AI市場很明顯在搖擺明顯是因為市場上因為AI所帶來的成長一開始有大漲接著又擔心成本過高競爭的加劇可能會出現泡沫最近甚至之前有看到一篇投資機構釋出假想報告描述2028年AI到時候大量的取代白領工作然後消費崩潰通縮情境導致市場的動盪像U。

36ber Visa Mr。Card這些公司都受到影響軟鐵股的Adobe也是如此市場的不確定性也來自於AI的發展方向不清楚一方面我們看到科技公司持續宣稱AI會顛覆各行各業甚至可能取代大量的白領工作可是另外一方面企業實質匯入到AI的效果還是很有限的很多應用其實都還停留在實驗的階段目前AI其實最成功的應該是集中在城市開發但是否能夠快速的應用到金融法律或者顧問等產業還。

37是未知這也讓投資人擔心兩種相反的風險一種風險是AI回報不足以拖累獲利另外一種是AI的太成功反而摧毀了既有的商業模式就是我們講說應該講說AI如果發展的不夠好那我企業的獲利就無法做持續推升就這些世納CBS無法賺更多錢但是如果它太成功成功到除了世納CBS全部公司都死光了哇世界得跌不管怎麼樣我都稍微有點擔心所以這個就是當前市場上的主要氛圍所以揮達財報這次明明其實整體。

38財報預期是非常非常亮麗的財政預期也非常好它還是無法完全的消除針對AI的疑慮原因就在於你是賣產值的所以現在市場的焦點已經從AI的需求是否存在轉向AI會不會對於整個產業科技產生重大破壞那我覺得這種擔心就不至於了因為華爾街現在針對AI的焦慮感覺都停留在多半比較短期的波動或者比較極端情境的想象剛才講到白領失業商業模式崩潰以後我就不用直播了我被AI取代了嗎還是科技股的。

39估值過高但我覺得這都是雜音企業其實真正關心的不會是AI能不能改變世界是它到底能不能幫助我們事情做得更快更便宜更有效率解放雙手讓AI最終能夠帶來穩定的生產力提升不管是城市開發效率翻倍可能是客服的成本下滑還是決策速度加快這些改善它其實累積起來就能夠直接反映在利潤率和競爭力之上市場上是在爭論五年十年以後到底AI是泡沫還是革命我覺得反而都是小事真正重要的事情是你就趕。

40快推出可以改變這個世界的新技術技術成熟之後企業就能夠是否用更少的人力創造更多的產出而只要生產力確實在往上升AI終究會被證明它不是威脅它至少對於企業來說是一個實際的幫助我是科技樂觀論者所以前面的動盪和懷疑我認為說到底都是小事你為這種小事而擔心而不去觀察更大的比如說估值的高低不去觀察AI科技的突破我反而認為這件事情不太好因為剛才聊的都是小事重點在於它能不能推出新。

41技術如果你回家你的太太整天為了小事情跟你吵菜瓜布沒放好尿尿沒尿準放屁很臭那你反而要自豪為什麼因為你讓你太太過太爽了正常夫妻吵架都是吵什麼吵生活開銷吵外遇曖昧關係吵失業欠債投資失敗長期冷暴力性成癮這些都是大問題那他如果每天跟你吵一些小問題說明你做的不錯你應該要感到自豪所以如果很多人每天跟你吵一些小問題AI會如何取代我的工作我要如何造成白領的大規模失業如何處理就。

42業問題我認為這是小問題真正問題是AI到底會造成多少的生產力提升人總是可以找到事情做的我們最希望的事情不就是我們什麼事都不用做靠AI來幫助我們達成物質生活的提升所以說到底都是小事我們雖然這一代買房是更痛苦了感覺好像心裡也不是很平衡可是我們這一代的物質生活的確是比上一代上上代好過好多一點從物質生活條件來看的話難道你希望回到100年前200年前嗎這是給投資朋友的一。

43些思考好不管怎麼說剛才聊到的第一件事情是AI在定價上的核心矛盾但另外一方面我們看到市場上更進一步聚焦的是AI的估值修正它是從不同利空因子堆疊起來的剛才針對AI對於產業的顛覆只是其中一個過去的主流思考和重點但是另外一方面第一個是AI已經外溢到其他我們講說板塊當中因為私募資產管理公司最近股價也大跌很多人會想是不是錢不夠了還是你的曝險過高了像阿波羅像黑石像KKR這。

44一次大型機構從2025年初以來普遍跌幅已經超過了三成比軟體比私募信貸的基金還要來得更慘那當然不只是剛才提到對於軟體業的衝擊還有更深層的問題就是槓桿降低利率上升投資退出變得更加困難過去私募基金它靠的是低利率和高負債來收購企業現在融資成本很高估值有些產業已經停滯了投資成功所需要的企業獲利成長率從每年10到12%已經開始有進一步的週期輪替那這些資金私募股權的修正是。

45否會影響到接下來AI的資金需求銀行股的重挫也是如此我們看到在今年以來其實各大銀行價格跌幅都蠻重的美銀花旗復國總體跌幅今年跌幅大概在4到5%高盛摩根士坦利跌幅到6%KBW銀行指數這個價格壓力也相對來得大從二月份以後價格就一直到市場的顯著蔓延所以現在市場上會稍微比較擔心想說總體資金來到這樣的一個位階是否意味著市場的這種系統性的輪替已經準備開始尤其我們後續再來觀察。

46七巨頭陸續都有一點盤頭的跡象本來想說靠輝達這一次帶頭衝做突破它沒突破那七巨頭就沒有一隻在突破了只剩下台積電在漲所以漂亮其姐妹現在都不漂亮了只剩下美股超級巴的台積電在往上帶動工台積電已經賣產值的它的客戶每一家都在跌只有它在漲那不免覺得有點虛所以這叫做表面平靜但是內部市場的劇烈翻騰我們看標普派指數到目前為止仍然接近歷史的高點可是其實內部資金的產業流動速度非常非常。

47之快如果我們細節觀察現在在人工智慧對於商業模式的影響對於股價而言我們看到AI風險概念股總體而言其實整體跌幅已經跌了大概有三成到四成老牌科技公司也是如此只有硬體股還在上漲那賣產值的一直漲去挖金礦的一直跌長久下來你也知道它會有問題的另外一方面是美國高收益公司公司債相對於美國公債的利差變化其中科技公司的垃圾債就紅色線的利差這今年來擴散幅度就蠻快了你說適度上升可以理。

48解但已經重新回到五個百分點以上顯著高於其他產業的債券這件事情就說明著大家對於科技公司已經開始有點保守利差擴大代表市場要求更高的風險補償嘛也反映說投資人針對科技企業的信心風險和資金環境趨於保守的態度也意味著最佳投資標的以前最佳投資標的就是科技股的股票還有科技股的債券那這些科技股的債券吸引力正在瘋狂的下滑那是否會總有一天影響到這些科技股的實質股價所以第二個結論就。

49是市場變了資金變得更加聰明AI這條主線還在但市場的定價已經不太一樣資金不再全面的去追逐科技而是集中到現金流比較強滬程額最深的龍頭那這樣的一個趨勢一路分化那代表著現在的分化不是傳產股和科技股的脫鉤了就變成AI股內部也在分化最強的才能夠留下來只要是第二強第三強的都即將被淘汰那第三點是AI所造成的副作用陸續的湧現我們過去所提到的AI帶動記憶體的短缺手機市場今年應該會進入到深度衰退根據IDC最新的報告記憶體實在太缺貨了導致今年智慧型手機的記憶體不夠可能會萎縮13%以上創下歷年來最大跌幅這件事情非常非常的不好你不能因為AI的發展結果把消費性電子市場全部打產就是本來今年應該是要緩慢復甦的結果因為記憶體太貴手機大缺貨手機大缺貨賣得更貴即便你的總銷售額上升也不是好事因為總銷售量並沒有因此持續拉昇所以這是第一個觀察重點第二個是我。

50們後續有機會再聊因為時間差不多了Entropic跟五角大廈的衝突也在劃定AI時代針對國家權力的邊界等等第三個是本週剛才聊到科技巨頭已經陸續抵達白宮即將簽署一項承諾來保證新建的AI資料中心不會推高附近的居民電費包括AmazonGoogleMetaMicrosoft都是如此已經陸續到達原因就在於川普在國情諮文就提到科技公司有義務要立即滿足自身的用電需求不要再導致。

51社群電價上漲了你必須要立即建電站這些事情都會引得市場上有進一步的估值壓力會不會有了算力沒有電力這個算力照樣算不出來這些訊息都導致整個科技國的估值在短期內遇到極大挑戰我們總結來說現在的市場也並沒有崩壞但是也絕對不到狂熱它是進入到一種高位的拉鋸的區間戰爭本身對於股市的衝擊有限真正牽動的是油價殖利率以及黃金所反映的資金成本變化AI現在還是主軸但資金已經從原本全面追。

52逐轉向精準挑選市場變得更現實了另外一方面記憶體的瓶頸政策的摩擦電力成本還有現實相關的約束浮上台面之後它就對於高估執行成壓力了指數看起來還很穩但底層已經重新定價接下來的關鍵就在於利率方向和現金流是否能夠撐得起這一輪的固執也給投資朋友做一些思考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

01投資編歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年3月2號禮拜一早上8點31分大家早上好我是廷浩每天早上開完前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化那經過兜兜轉轉回到台灣雖然歷經波折非但滿天飛啊但也祝大家都平安新的一年一定要平平安安沒有股市在上禮拜五揮達重挫4%非半超跌1%以後事實上也看到這一波的AI財報似乎對於美國股市指數股的拉昇其實效果。

02是有限的反而大家更為聚焦的是在本週我們看到美國空襲伊朗以後中東戰火的全面升級到底會如何影響到接下來的地緣政治表現對於美股的賣壓對於油價的提升尤其針對大宗資產價格的影響黃金在幾周之前才遭遇重挫現在買盤似乎重新歸來今天就來跟投資朋友做一些觀察事實上美國和以色列這一次所聯合發動的空襲已經造成了伊朗最高領袖哈梅尼的身亡使得原本已經緊張的中東局勢再度升溫那現在伊朗官方。

03已經證實哈梅尼死亡以後全國捱到40天後續隨著衝突升級越來越多的郵輪開始避開荷姆治海峽第一個就是全球的供給鏈緊張是否會重新出現大家知道現在AI已經大缺貨了是否會導致接下來大宗資產的價格上漲進一步引發通膨市場預期以色列宣稱攻擊了500個軍事目標伊朗也指出這一次的空襲造成了數百人的死傷並誓言要報復那到底是口頭上的表示還是說接下來有和談的可能性不過這幾個月川普似乎已。

04經透露出他的軍事行動模式禮拜六睡覺你在滑手機的時候通常覺得哎 完了禮拜一股市要大跌了只有禮拜天早上起來看哈梅尼死了禮拜一股市是比較大漲了通常都是川普在禮拜五或者禮拜六的時候釋出軍事行動讓大家稍微金融市場能夠有兩天的喘息期週一開盤前結束戰爭所以對於股票市場影響其實多數人都知道可能就是一個短時間的調整大家更為在乎的是油價上漲到什麼樣的一個地步畢竟你即便淡化了金融。

05市場的反應的確股市最終要反映什麼它要反映的是基本面還是AI好不好但是它可能會改變市場的通膨預期進而壓抑到今年的降息預期的碼數這一次我們看到川普表示會持續針對伊朗來採取軍事行動之後亞洲盤昨天我們看到油價就已經開始蠢蠢欲痛了這個剛剛亞洲盤一開油價一度飆漲了13%市場擔憂全球在能源供給可能受到嚴重幹擾之後布蘭特原油價格一路衝高到82.3塊創下7個月以來新高這本來原。

06油價格從2022年以來它就是一個標準的長空這一次在前幾個月其實就已經陸續占上所有軍線了可是還在一個長期的主體格局它基本上還是圍繞著下行趨勢線可是這一波不管是布蘭特原油突破82.3塊西德州原油大漲9%每桶來到72塊這種原油價格的顯著攀升一旦保持一個季度馬上就要傳進到CPI以及汽油價格了尤其是尤其禮拜六大約還有2000萬桶的石油經過荷姆斯海峽但這個禮拜數字可能會。

07直接降到零原因不一定單純是我們看到現在伊朗準備要佈雷或者郵輪即將被攻擊而是倫敦等戰爭風險的保險城堡人現在在這一次行動之後開始撤回航行保險金融時報的報道指出戰爭保險費率大概已經大漲了接近50%很多航運公司紛紛轉為觀望因為你沒有保險幾乎不太可能讓郵輪進入到戰區來航行現在戰爭保險的基準費率大概是整體船體價值的0.25%如果一艘價值1億美元的郵輪一趟航行的保費大概是。

0825萬美元在局勢高度緊張時每次透過海峽的保費現在可能要衝高到100萬美元再高下去也許我就不願意運了意味著價格的問題攀升是一大方向另外一個是如果成本是一大方向保方不願意提供保單了那麼等同於海峽被金融體系給間接封鎖了要不要打會不會整合是一回事有沒有人願意提供你保單又是另外一回事所以本週到底郵輪的稀缺情況供給鏈的緊張局勢為何我們後續做更進一步的觀察週一股市當然也會。

09進入一個高波動的時代如果我們按照市場普遍預估的兩種路徑第一種就是衝突被視為可控製事件有點類似過去的美國的美國對伊朗或者委內瑞拉的軍事行動股市在短期內的震盪之後馬上就會恢復了資金會重新回到企業財報和AI投資等基本面另外一種就是從衝突升級成區域戰爭包括飛彈的攻擊代理人武裝參戰或者和母子海峽長期受阻那就可能會推升能源價格引發全球的金融條件緊縮到時候即便或許上台他也。

10被迫要因為當前失控的通膨資料採取進一步的緊縮巡迴那如果同時又出現一些私人信貸市場的壓力畢竟現在AI很缺錢銀行股的走弱通膨資料的偏高都有可能會讓大家想象成停滯性通膨的環境時間線還要很久可是光是想象就容易引發資產價格的下跌但我個人的看法是其實我們把2020年當時蘇雷曼尼的擊殺事件和2025年以色列空襲兩次伊朗的事件來進行對照你可以發現地緣政治衝突往往在短期內它會。

11先引發避嫌情緒而在2020年比如說油價和金價在事件前一週大多都會上漲VIC指數的飆升十年接公債殖利率的下跌現在就蠻符合的那這種衝擊往往也很快會消退比如說2020年當時油價是在一個月之後反而大跌了兩成股市幾乎恢復原狀2025年今年的情況跟去年我個人認為其實蠻類似的就是油價大漲一成到兩成VIC指數暴衝兩成可是一個月以後當時也是油價又恢復了6.8%原油價格再度回落。

12到長期的長空格局所以其實對於地緣政治對於美國股市的影響長期角度來看撇開1970年的兩次石油危機當時是因為能源過度依賴中東美國現在是全球最大的產油國在這樣效果底下我個人的看法是對於股票市場的影響並不大大家其實更為關注的是對於通膨的效果會有多大的增溫所以就要回到市場基本面聊中東戰火升級到底會如何改寫油價通膨的效果通膨和聯準會的路徑為什麼荷姆斯海峽變成全球通膨的引。

13爆點我們也來看看到底黃金現在為什麼再度成為資金的避險箱美債和美元今年的避險交易看起來情緒也非常不錯美債今年已經跑贏了標普白指數很難得大宗資產會全面起飛嗎來跟投資朋友做一些觀察那我們先回過頭來看這一次從威脅以及軍事部署走向戰爭美國對於伊朗的軍事行動它也不是突然發生的它是在數個月的威脅和軍事集結之後逐步升級的結果如果這些軍力來仔細觀察會發現它本來就是來針對伊朗施。

14壓要求停止核計劃那也許川普一直在等待一個好的契機進行軍事行動的全面展開那這一次的大規模的空襲空襲的規模涵蓋防空系統飛彈基地革命衛隊設施和指揮中心數百個目標應該是過去十年來針對伊朗最大規模的軍事打擊那有幾個看點第一個是白天行動那這就是一個情報上的自信通常以前那個委內瑞拉抓人通常都要等夜色降臨那這次白天行動某種程度算是情報上的自信也展現了電子戰的絕對實力那第二個。

15是出其不意很多人會覺得說川普為什麼不在伊朗之前早就已經爆發民眾抗議行動一段時間了嗎但其實任何的戰略任何的計劃他都要有一定時間的規劃所以本來可能他在當時就已經有計劃這樣的一個行動了只是等到時間點天時地利人和發動的時候再一次顯著發動那第三個是市場上其實並沒有一個歐洲或者傳統的北約國來說明自己參與了行動或者支援行動英國算是後來補上但法國就很明顯他不太支援那後來發現。

16其實美國也真的不太需要這些北約國的支援歐洲幾個國家的宣告表現來看基本上以後也不太可能跟美國協同就代表著以後的軍事行動針對中東局勢完全是由美國人一個人說了算那最後就是美軍已經很明顯證明瞭再度證明它是最強偉大的系統那現在德黑蘭的伊朗領導層的官邸在空襲結束後的對照圖其實也可以發現6月份的時候當時畫面是一個完整的領導官邸的建築群周邊有清真室有醫療中心等裝置那哈曼尼在。

17今年2月底3月初以後官邸的核心區域現在已經大面積摧毀了那他也本人已經死亡伊朗官方也已經證實那美方為什麼選擇在此刻出手呢鎖定一鍋端的伊朗高層的罕見視窗其實我認為是可能很早之前他就已經決定好要這麼做了那可能談判過程當中的一個失敗或者僵持它是一個引爆點可是川普可能本身就已經準備好這樣的一個計劃這次行動也把局勢推向高度不確定性一方面美國以領導人公開鼓勵伊朗人民來起來。

18奪取政權等同於把目標從削減軍事能力往政權更迭的方向來做挺進但另外一方面很多觀察者也發現伊朗境內其實也缺乏能夠快速接手的組織化的反對能力反而可能會進入到權力真空或者更劇烈的內部鬥爭這也讓波斯灣其他國家更緊張伊朗隨後也開始採取報復那是否也就意味著這場戰爭是先打再說邊打邊看那美方難道能夠確定現在到底誰能夠接手嗎似乎也無法可是呢至少先進行壓迫讓伊朗的勢力稍微緊縮所以我們這一次我昨天我才看到鄭利講他說哈梅尼的故事告訴我們人成年就應該要出去自立因為他這一次是孫子兒子女婿全部一次打中所以人到成年就應該要自立就應該要搬出去自己住不要跟父母住在一起不然美軍炸你的時候就會有就會有全家團滅廣東話叫亨嘎蟬哈梅尼全家亨嘎蟬所以我們講的這一次哈梅尼之後到底誰會統治伊朗戰火中的權力交接就特別重要現在多名高層官員已經陸續在國營電視台來露面來強。

19調政權的運作並且依據憲法來啟動接班程式三個人所組成的臨時委員會會暫時領導最高的領袖職權總統總統沒有死重點是領導人這個精神人物死了那儘管政權現在維持秩序哈梅尼之死還是被視為伊斯蘭共和國歷史上的重大轉折點因為過去最高領袖必須要是忠於體製的高階教師那目前並沒有明顯的熱門人選上一個熱門人選本來是被視為接班人的萊西前總統2024年被打死了所以現在哈梅尼的兒子應該也死了。

20所以你找不到一個新的領袖可以交接所以川普是否真實希望進行政權更迭我們後續要做更進一步的觀察但是一直轟炸下去結局是什麼呢這也是一個邊打邊看的一個過程再來就是美國內部的共識部分這一次雖然採取了相對非常有效率的軍事行動可是美國根據民調現在只有四分之一的美國人支援攻擊伊朗其實從委內瑞拉事件就已經開始了更多的馬卡派希望川普能夠花更多的精力在美國國內尤其是內部經濟形勢尤。

21其是過去我們提到的可負擔性戰爭也就是你要讓美國人民即便在面臨高通棚底下薪資增長水準必須要有效提升而現在我們看到在第二任政府川普的確在對外政策上相對比較強硬而且猶豫性很高刻意塑造成強硬陽剛的傾向例如國防部長過去就很常進行強勢的發言衛生部長也公開他自己的健身畫面像小蓋乃迪他不是在機場裡面他不是在機場裡面做引體向上甚至在計劃白宮要舉辦MMA比賽這些做法目的很簡單就。

22要持續吸引年輕的男性選民可是我們看到根據民調顯示18到29歲的男性對於川普的支援率已經降到32%只有27%認為他真的在為他們這樣的人做事很多年輕男性這其實也說明瞭他支援你不一定是對於那種陽剛男性的那種偶像的支援他支援你可能就是因為對於經濟前景不安他覺得生活成本很貴他已經不滿拜登很久了但是他對於美國是否要介入海外的衝突希望表現而言他可能更希望的是改善內部的經濟。

23而並不是對外的軍事承諾我們都覺得年輕男生我們小時候都喜歡玩戰車玩一些小槍等等不是那個小槍是那個小槍就是對你懂我意思我們講的很多這種軍事迷這對於很多年輕男生他其實對可能有想象的空間可是當他們有投票行為能力以後他們要求的是什麼他們要求的還是讓自己的生活水準過好還是讓自己的太太讓自己的家庭生活過得更好嗎那過去一年多過去我們從民調資料來看普遍認為情況沒有改善甚至變得。

24更糟不少的年輕男性現在批評川普的關稅政策無效也反對在他國動用軍事力量所以這件事情是不會成為這種對於伊朗局勢常態壞戰爭的一種疑慮後續我們可以觀察後續另外一個觀察方向是伊朗的反擊伊朗的反擊和區域戰爭的風險的確對於投資人的壓力越來越大我們看到在週末不管是伊朗針對以色列巴林阿聯科威特沙烏地拉阿波還是伊拉克各地的美軍基地都受到了伊朗的侵襲當然攻擊效果並不是特別顯著可是。

25伊朗的彈道導彈的射程幾乎還是涵蓋整個中東地區多數的美軍基地都還是暴露在潛在的打擊範圍要花這麼多的軍事力量在中東局勢川普本身就會受到民意的製約為什麼呢我當然知道你會打贏我當然知道你有能力控製整個中東的局勢但我們要不要付出這麼多的代價和付出這麼多的軍費這就是另外一大疑慮了事實上現在有五萬名美軍正在中東其中駐軍最多的是科威特有13500人再來是卡達和巴林各有900。

260人阿聯酋有5000人一共有1500人伊拉克是4000人約旦是3800人沙布地阿拉伯是2300人土耳其有1800人敘利亞有1400人除了陸地駐軍以外現在有兩支航母打擊群尼米茲號和文森號每支艦隊有5500人對於伊朗周邊局勢造成高壓包圍你就知道如果要持續投入相關裝置以及人員這個部署對於美軍的資金需求到底會有多高所以在這樣的效果底下即便我們知道美國相對於伊朗它具有。

27絕對的不管是現役軍人的優勢還是針對軍機艦艇等等戰車相關的優勢幾乎是全面性的碾壓但是現在針對整個伊朗局勢的壓力似乎更多反映的是國內的民意再來就是能源市場和荷姆茲海峽的風險荷姆茲海峽的石油產品的運輸結構它是以液化石油器LPG和石腦油的數量最大最主要的兩類產品LPG主要是流向亞洲市場基本上全部都是中國另外一小部分是印度石腦油同樣以亞洲作為主要目的地包括南韓日本和其。

28他亞洲國家相對之下汽油航空燃料和燃料油的運輸明顯比較小所以這件事情基本上主要還是來自於原油運輸緊張供給的問題真正對於整體出口影響最大的第一個當然是中國市場第二個就是亞洲各國亞洲對於中東市場的需求依然是很大的所以其實中東局勢的維穩真正影響最大的是誰亞洲的需求如果從國家力量來看的話其實是亞洲美國反而還好美國自己石油產量也很大反而中東局勢一不穩亞洲市場當時的197。

290年代十大建設就是在這樣的一個背景底下興起的我們都清楚知道亞洲的經濟能源的需求依賴是大幅的依賴中東市場的那像伊朗是全球第三大的石油儲備國有2091桶已經探明儲量大概佔全球的13%理論上對於全球能源應該會有重要影響不過因為長期它就已經被禁運了所以伊朗的石油出口其實遭到嚴格限制所以儲量的規模不是當前油價波動的核心真正牽引的是地緣政治風險就是波斯灣或者荷姆茲海峽航。

30運持續緊張影響到沙熱拉波影響到阿聯酋等主要產油國的出口通道那對於油價的提升就會引發通膨的疑慮在這樣的效果底下全球能源運輸反而就充滿了重大幹擾尤其現在保單的部分是否願意承作接下來幾周的變化都拭目以待最後是防空飛彈的問題美軍現在當然是具備壓倒性的優勢可是美國和伊朗針對伊朗可能展開的軍事行動我們看到在去年短短12天當中所消耗的大量的攔截彈尤其是攔截彈道飛彈的THA。

31ADD系統這個系統的消耗是前所未見的過去一兩天大概就可以用掉一整年的攔截彈產量如果伊朗持續採取報復性行動對於整體而言過去我們看到這些攔截彈使用量會持續的增高對於以色列對於中東各國都有可能引發軍工股的全面起揚尤其這次伊朗是大量的啟用SHED-136自殺式無人機它是一種低成本但是具有長距離打擊能力的武器我們看一下圖表其實跟烏克蘭俄羅斯用的那一架有點像單價大概2萬。

32到3萬美元遠遠低於動輒要數百萬美元的巡弋飛彈它採用三角就慢慢飛飛得也不快搭載25到30公斤的炸藥用活塞引擎來做停進每小時185公裡最大航程可以2500公裡慢慢飛飛到最低附近進行攻擊而且重點是很便宜這些攻擊都會引發中東各國必須要採取更多的防空力量以及投注和相關的補貼資金的規劃所以如果我們看現在在伊朗的部分三種典型的打擊武器彈道飛彈巡弋飛彈無人機等彈道飛彈採用的。

33是高拋物線的櫃道飛行彈頭重量大概是接近1200公斤威力很大但飛行高度很高所以雷達很容易偵測射了也沒太大用處巡弋飛彈靠噴射引擎在低空飛行大概是400公斤左右能夠貼地避開雷達攔截難度比較高最近集中的很多都是相關巡弋飛彈無人機就很便宜了成本低然後只有30公斤大量發射來進行消耗戰最擔心的就是無人機如果它製造不完或者說它數量極為龐大可能就會引發中東各國要花費更多的精力。

34所以我們總結來說典型的川普的戰爭模式第一個就是週末再打絕對不打擾股票市場和經濟當然對於油價影響還是會出現但就是不會超過24小時超過就是浪費犧牲和免軍的生命喪失第三個就是能談判就讓對方活著不能的話就直接開戰再來要麼就打你的爪牙要麼就直接斬首接下來就直接斬首堅決不跟底層不跟多數民眾來做糾纏最後就是不搞地面戰爭勞民傷財那你仔細想一想週末再打孫子兵法說兵文處述未讀巧。

35之久矣寧可打得簡單但迅速也不要拖得很久但是追求完美不超過24小時兵貴勝不貴久戰爭最重要的就是快速取勝不是拖延時間打久了軍隊會疲憊國力會消耗經濟會所以這就是他採取24小時戰爭的原因能談判就讓對方活著及其虛必其實不要硬碰硬要攻擊敵人最脆弱的地方全軍為上破軍赤枝最高明的戰爭就是要保持自身的完整而並不是互相消耗那種種訊息和分析幾乎就得出一個最大川普戰爭的特點就是川普。

36有看孫子兵法幾乎每一項都對照得起來所以川普的確對於中華文化研究頗深好 那我們後續最後觀察的幾大方向一方面當然是中東局勢的持續緊張它會導致油價的上行但對於股票市場的傷害我反而認為它是一個買點的出現那另外一方面我們從委內瑞拉的事件翻版來觀察伊朗在高層受創以後它就大概得出三種結構性的路徑當然同樣會不會一路的清美很難說第一條就是權力碎片化的伊朗現在的革命衛隊對於中華。

37文化宗教體系地方勢力還有安全機構各自掌握資源和武裝中央的統治力下滑國家還要維持運作但是效率非常低落經濟持續在製裁和灰色貿易中掙扎有一種中東版的委內瑞拉的感覺它也不功虧但它也很難恢復這是我認為最有可能的第二種是去革命路線但是不清美的技術性政權它可能由革命衛隊或者內部的實務派官僚技術系統來主導意識形態就稍微淡化了優先目標是進行談判石油輸出解除部分製裁而且恢復金融。

38管道和中國和俄羅斯持續維持合作但是也願意跟歐洲和美國進行談判確保不會再發展核武第三條是民意的改革和民族和解政府那就是川普最希望的改革派流亡反對派或者溫和的宗教人士組成來進行合法性並且走向外交中立但伊朗的權力結構因為現在還是很軍事外漢宗教化這條路徑的阻力是最大的也最容易在過渡期間發生政變或者內部衝突那從美國戰略角度來看川普當然希望的是人民可以推翻伊朗政府但伊朗。

39政府這個神權統治也一陣子了最有可能默許的反而我認為是弱化但是不崩潰的伊朗就是第一條這個路徑成本是最低的美國也不需要投入大量的重建資源只要讓伊朗從一個本來被中國能夠低成本經營的穩定能源系統剔除就好了你不要再提供中國市場相關的原油至少不要提供低價原油第二條去革命但是不輕美它是可以高度交易的優解就是伊朗恢復石油出口然後降低對於中國的依賴美國同樣可以接受那重點在於進。

40行內部的政府結構改革那最後如果要推翻政府那可能動亂時間會比想象中來得長但是川普可能真的很想要拿到諾貝爾和平獎如果我們細看今年才三個月第一個月是馬杜洛被抓走第二個月是墨西哥的獨銷卡特爾的投資被殺了第三個月是哈梅尼也被炸了所以川普可能真的很想拿諾貝爾和平獎今年全部壞人都抓起來也許真的明年就頒給他諾貝爾和平獎了網路上有一句開玩笑我們講說諾貝爾和平獎就是要用諾貝爾的。

41方式去拿諾貝爾是做炸藥的那我們後續會觀察會不會炸到中東和平為止元旦先抓了馬杜洛俄巴又炸了哈梅尼下一個節日就是清明節了清明沒有還有端午還有中秋好所以這也說明美國的四大支柱過去我們提過的高科技美軍美元文化霸權你有了高科技以後你的產業就非常豐沛你就有能力去支撐美軍有錢有技術的挺進有了美軍以後在全世界各地的注點導致了國際資本針對美元的採用率持續升高當時就是由於石油美。

42元體製軍事上的互相協作導致石油最終以美元來做定價最後你有了高科技你有了搶美軍你有了搶美元以後最後就是文化霸權不斷地輸出美國精英以及相關文化所以美國的核心競爭力它也不是一個單一優勢它是一整條層層堆疊彼此回饋的結構從高科技到美軍到美元到文化霸權你就可以瞭解說一個國家真實的力量它是如何展現的當然伊朗問題背後的主線另外一道就是中國大家會集中在伊朗這次的核武問題恐怖組。

43織或者中東安全但真正的戰略意圖川普過去就提過伊朗的角色單獨在中東來看很難理解但放進到中國的全球佈局就會更清楚我們知道過去十年北京逐步地把伊朗變成能源來源和地緣戰爭的節點它可以透過石油貿易來支撐伊朗的經濟但也可以透過基礎建設和科技的合作建立長期的依附關係那伊朗在軍事和經濟上雖然還是相對脆弱還是能夠維持統治很大程度就來自於外部的支撐俄國式的支撐中國的支撐中國吸收。

44了伊朗大部分的石油輸出透過折價的採購和灰色運輸網路來維持伊朗的財政結構同時也提供電信或者監控相關的技術那伊朗對於中國的價值也不單純是能源也是牽製美國的重要工具從紅海的航運危機到代理人危機和普姆斯海峽只有兩艘或者說兩個國籍的遊輪目前不會遭受到伊朗的狙擊可能性一個就掛俄羅斯國企的一個就掛中國國企的所以在這樣的效果底下中國打擊如果比較大的話就代表著川普針對伊朗的政。

45權更迭性必須持續拉昇伊朗的石油一開始都是賣給中國的油田也是由中石油投資建造的那工程款很多是十幾年以後的石油來還的所以呢過去不是有講過說是不是要用人民幣來直接買石油嗎那這一打那海外投資搞不好壓力就很大了那個都很多都是中國百姓的養老金那國內還要養少數民族國外的投資如果到時候破產了或者政權更迭不算了所以我們才講說正常來講剛開打的時候中國就應該要跟美國談一下你那個如。

46果破壞我的油田怎麼樣那你要負責這是投資的皈依投資的利益所以我們後續觀察第一個就是油價的拉抬幅度到底有多大第二個就是中共的地緣政治競爭是否會持續的發酵像原油價格已經佔回到接近80美元每桶了當然是有利於油價但是不利於同捧事實上油價並沒有直接記錄到美國的CPI但是交通運輸成本佔了16.6%根據高盛的預估這支市場看的不是單純打不打是荷姆治海峽會不會真正卡住全球有五分。

47之一的原油和相當比例的LNG會透過這條煙口要到週末已經出現油輪通行量的大幅下滑船隻受損的殘文所以情境分析你想高盛把風險拆成兩層第一類就是一輛本身的供應的受損這一類會把油價的合理價值稍微往上推第二大的尾端風險才是真正油價上漲的原因只要海峽沒有被實質封鎖基本上很有可能原油價格都是短期的利多但是一旦如果進行常態化封鎖那壓力就很大了所以油價真的是川普的軟肋因為中期選。

48舉在即不能夠讓內部的通膨壓力來得更大不過市場上反而是躍躍欲試黃金價格其實從過去兩年來看已經全面噴出但是XLE能源資產板塊其實才剛剛開始啟動XMF目前也在高位進行盤旋所以後續要觀察對於能源股的拉抬幅度會有多大至於股市影響我就不是特別擔心了原油它基本上還是取決於供給鏈的變化所以我認為市場還是要相對謹慎來做操作可是對於股市而言如果像台北股市現在開盤下跌761點如果。

49真正造成了因為現在跌700點也還好3萬5跌到3萬4但是如果對於美國股市形成進一步的系統性回撥那反而是一個極大觀察是否能夠不見的重點我們從歷史資料來看地緣政治的衝突和重大突發事件通常會在短期內造成市場震盪但對於股票市場的影響往往是有限的唯一的好處就是它可以幫助你稍微降一下估值平均而言標普牌指數在地緣政治衝突事件的一個月以後通常是負值但是3到12個月回報就轉為正。

50值中位數顯示一年之後上漲的機率高達6成而且真正造成長期熊市的通常都不是單一的地緣政治事件都是金融體系的危機或者經濟衰退AI對於股市的影響實在比這些短期的地緣政治風險壓力還要大得多不過我們從長期週期來看戰爭對美國股市難道都不會有影響嗎1970年代當然有影響可是當時主要還是來自於對於石油能源的過度依賴所導致的現在美國已經是最大產油國了我們看這張圖表叫做Bioin。

51vasion就是每一次有入侵每一次有戰爭你就去買它會造成什麼結果呢像1964年的越戰91年的波斯灣戰爭01年的阿富汗戰爭03年的伊拉克戰爭14年克裡米亞危機甚至到22年的烏俄戰事你會發現大部分股價最後都會上漲即便後續股價下跌它也不是跟烏俄戰事的惡化有關它都是來自於聯合總會的暴力升息而並不是單純戰爭的避險性慢壓所以你還必須要針對當前的利率預期來做觀察所以我的看。

52法是戰爭本身是不影響股市的真正後續所觀察的長期通膨才是像汽油價格在短短過去一週上漲14.9%它的確會造成適度壓力可是汽油價格的基期也偏低其實我們可以觀察到整體汽油價格在過去一段時間每家輪大概已經掉到兩美元左右了它是比去年前年大前年都還來得低正是由於這種低基期才會造成上漲幅度加快的錯覺當然也不宜上漲一路上去了畢竟汽油價格今年以來已經上漲三成三了一路往上漲對於川。

53普的中期選舉一定會形成適度賣壓白銀今年漲幅還有28其他像黃金漲幅還有兩成所以今年大宗資產價格的其實還是相對不錯PPI在上禮拜五的公佈資料其實也高於市場預期這的確是要擔心的所以我們的確是在一個不確定性當中持續成長但是對於股票市場的真正影響也許沒有想象中還要來得大真正影響比較大的反而第一個是觀察到接下來黃金資產價格的表現以及利率資產美債價格的表現才是後續大家可以觀察的重點今年以來其實各大資產價格到目前為止都還是收跌的情況所以估值回撥也很正常黃金價格漲了22大宗資產平均漲幅有12其他像已開發市場發展中市場美國中型股瑞茲等等都算是正報酬唯一收跌的只有比特幣所以大家常講黃金持有者打起來打起來打越多漲越多幣圈的玩家拜託不要再打了不管怎麼樣好像利空都是我的利多都是其他人的壓力很大那回過頭來看對於台股的影響不管是塑化股航運股的。

54行情大家就拭目以待那麼總結今天的重點市場面對的不是說我們單純看到一個事件的發酵它在形成一個新的環境就中東的衝突讓油價和通膨預期重新的升溫通膨的壓力又持續存在這也讓聯準會在短期內的快速降息預期可能就自然消失了那資金從高估值的科技股開始撤出最後黃金的創高供債價格或者能源的避險板塊但歷史經驗告訴我們戰爭影響都是短期的長期還是會迴歸於基本面所以這次可能更只是一個典型。

55的地緣政治的動盪我認為它不是一個長期熊市的開始但過去一年我們已經看到一個越來越清晰的趨勢那就是川普的對外政策已經從施壓談判轉為更直接的力量的運用對於委內瑞拉來說美國不再只是製裁和外交孤立它是積極的支援政權的跟敵和軍事力量對於墨西哥獨銷華府開始逼墨西哥政府把它視為準軍事敵人進行越境打擊伊朗最高領袖哈梅尼體系美國的這些空襲行動已經說明著川普第二任任期的美國已經走。

56向一個更強勢更個人化決策也更願意動用美軍和秘密行動的戰略風格我們看到一個新的川普時代已經正式來臨也提供給我們的投資朋友傳染了海外戰友們就像以前一樣向成了歸聯也召集粉絲給了經濟賺出立息 applicating 拔光縣運 immunity可以供 coat可以產生健康可以臨時服 απο可以做到 operative那所以說我們這帶IELD也原則是這一鋰螺小80 st。

01體股軟體股仍然是當前的領跌方向我們像昨天Workday跌幅有接近6%其他像是IBM跌幅更是高達接近有13%那整體市場的賣壓它會如何影響到在今年美國股市的輪廓這種軟體股跟科技巨頭的脫節是否會持續呈現呢像昨天甲骨文跌幅又大概有接近4%創下2000年以來我們看到軟體股最為差勁的一年那後續私募的資本巨頭也開始被捲入到賣壓像是阿瑞斯或者像阿波羅黑石KKR整體跌幅大概是。

02接近5-9%藍貓資本這一次我們看到私募資本的主要貢獻者尤其在AI領域當中這一次在昨天股下又跌了3%年初以來總體跌幅已經高達接近30%那市場也擔憂這種AI的波動它是否會持續拖慢接下來的募資和資產處分那也是否意味著接下來就不只是軟體股被AI取代的問題缺錢的問題也可能會在未來幾周逐步的發酵那台北股市在昨天本來一度漲點高達接近600點但是最後只有收漲167點事實上內。

03資的買盤一開始看起來蠻給力的可是在昨天內資仍然處於賣超投信還是賣了一些總體而言整體大盤在創高以後漲幅收斂到167點成交量反而蠻大的9020億元是今年以來的第三高那因為開紅盤嘛不意外哦所以後續要觀察的幾大效果也包含著不管是0050定期定額衝破了81的大關人均扣款的持續過高它能不能撐住台北股市本輪跟美股的脫鉤也就是美股現在賣壓是蠻沉重的但台股啊今年由於在硬體股的。

04年終陸續入賬以後是否能夠成為內資買盤的重要支撐今天就來跟投資朋友做一些觀察那我們當然先從在昨天IBN的重挫來聊起這一次IBN的重挫讓大家已經把軟體股ETF的擴張幅度開始向外往一些巨頭來做延伸軟體型ETF昨天我們看到整體平均跌幅是接近5%IBN跌幅有13%這是2000年10月份以來最差的單日表現主要是Anthropic表示說Cloud Code可能會協助現代化。

05語言而我們看到COPOL長年執行於IBN的大型主機身上市場上也擔憂這樣的護城河有可能會因此而被削弱比特幣在昨天也跌破了6.5萬美元不過大家已經不是很擔心了因為現在跌1000塊2000塊甚至連跌個5000塊市場上針對當前比特幣資產的波動度已經習以為常反而是黃金價格飆破了5200美元美國公債10年期之利率這次回落到4.03%左右而整體而言交易員開始拋售任何可能被。

06視為AI被取代的公司即便這一輪其實大型科技股的財報表現也不是特別差但市場還是非常質疑龐大的AI資本支出能否快速的變現那對等關稅的傾勞這一次也使得市場上有進一步的賣壓那我們大概從幾個角度來做思考第一個角度是科技巨頭到底現在還有沒有穩盤的作用因為美股七熊週一的確是跌多漲少微軟大概崩了3.21%說在388%左右84塊特斯拉跌了2.9%在399塊Meta跌了2.8%。

07說在兩637塊亞馬遜收跌2.3%說在205塊阿發被下跌1001.02%在311塊現在從七熊的走勢來看開始陸續失守了尤其微軟微軟這個頭部好真的不只是微軟了是整個軟下來失守了400美元的生命線了這個是2024年以來的核心轉折點雖然股價和均線已經嚴重背離好像是代表著超跌訊號浮現可是它已經跌到去年關稅戰的水準了這件事情其實影響還是蠻大的心理陰影等於整個2025年就是。

08整個微軟的大頭部Meta的部分長短期的趨勢線反覆的交錯可是現在的股價仍然在所有均線之下就代表著還是要花很多的時間來消化反而稍微好一點的是蘋果蘋果大概在280塊左右現在呢過去作為AI領頭羊七巨頭大部分都不漲但是Google至少還可以作為一定程度的穩盤作用結果呢Google在短期內也跌破了短期均線那現在看起來就要來挑戰能不能在本週馬上的站回去嘗試的把2月份的賣壓。

09陸續進行收斂讓2月份的月線看看有沒有機會能夠收紅那至於市場的領頭羊揮打或者我們看到對於AI前景尤其終端運用的特斯拉目前呢都已經陸續進入到相形整理當中當然了七巨頭現在熄火看起來已經蠻久的對於大盤看起來不太有利可是隻要時間拖得越長下一個季度財報季再慢慢的開出其實本益比陸續都在下滑也就代表著七巨頭雖然現在股價是不漲了不過七巨頭從價值投資的角度而言都在慢慢的提升他的。

10吸引力原因很簡單因為他們的財報並沒有因此而EPS跟著鬆動看起來EPS的成長還會有好幾個季度持續拉昇所以本益比如果他股價不漲就可能會越來越低所以我們今天要觀察的方向是AI股的漲不漲這是一回事而是市場情緒是否正在出現轉變投資人開始重新定價AI帶來的三種衝擊一個是軟體股不再被當成穩定的訂閱生意而是被追問護城河會不會被AI代理人或者低成本模型直接繞過第二就是科技巨頭。

11這麼龐大的資本支出如果只是為了要守護他原本的這些護城河值不值得呢第三就中國AI的快速追趕的成本壓力以及搭配的資料中心的用電暴增AI的敘事他開始有一些現實上的考驗今天就從這三個角度來做切入首先我們看的是軟體股的質疑目前台股的確還在崇高那美股其實已經原地踏步好一陣子了第一個原因剛才提到誰會被AI幫助誰會被AI取代早期市場是用整體的成長故事在買AI現在呢開始主產業。

12點名輸贏提供算力晶片和基礎建設的現在其實廢辦還表現算強勁但是軟體什麼財富管理不動產的服務物流認為可能被AI撈過重階或者壓縮能力的行業現在呢都被先賣再說也不管你有沒有能力在AI時代活下來反正就先賣你那多項新模型和AI的代理工具直接切入到寫程式稅務規劃檔案流程一些排程場景讓投資人已經開始意識到真的會動到飯碗的落地案例所以呢短期資金的軟體股就進行全面性撤離那第二個。

13原因當然就是估值和風險管理複雜去年估值一直在擴張嘛尤其科技七雄一度佔標普權重過高那本來就讓市場有點不安2023年也不過佔25%現在是佔了45%啊所以呢進行適度的資金的輪替啊對於實業股的投資規模能源股實業股開始有進一波的買盤反而針對科技股的比重開始下滑那第三個原因呢就是體感距離突然拉近市場上呢從講故事現在面對到衝擊啊越來越多的創業者和學者都在說AI已經能夠大量。

14的去吃掉知識或者初階的白領工作那生產力的資料啊也開始出現抬升的跡象啊所以這個時候呢不只是龍頭模型彼此的追趕開源和中國模型也在用更低成本的快速逼近角度來做打擊商業模式就會緊張啊這個雖然啊我當然知道這個很多豪車做的還是很不錯可是陸細車他做的很便宜啊那會不會形成在AI競爭當中的壓力呢為什麼人家能源成本便宜嗎所以啊也許效能不是最好的但是這個商業模式難道是每細氣月全拿。

15嗎好像也不一定所以如果我們細看啊在近期所傳出的利空新聞AI正式納入KPI現在顧問巨頭的艾森茨啊他開始把員工使用AI工具的頻率納入到高階升級的有超過2000的評估標準公司要求副總級和資深經理啊如果你想要晉升領導職你就必須要使用內部的AI系統還開始去統計每個人個人登入的記錄啊來當成升遷討論的重要依據啊另外一方面這一波轉型啊也大幅的衝擊到顧問業我們知道這一年顧問業。

16其實景氣是大降溫艾森茨的股價過去一年是下跌接近有4成市值幾乎腰斬公司正在進行大規模重組啊雖然是永抱AI有了AI以後大家對於管顧業的需求看起來只會越來越低另外一個就是人工智慧先鋒的法國軟體巨頭達梭那達梭系統啊最近因為財策表現不如預期股價在巴黎股市創下史上最大的單日跌幅啊單日重挫接近20%啊那這場災難就來自於公司預估可能整個2026年的營收成長只有3到5%那我們。

17要知道達梭在過去一段時間啊它的訂閱成長力道一直是市場成長的重點模型而且呢在全球的這種工業型或者我們講說企業型軟體啊仍然擁有龐大的市佔率可是呢傳統軟體公司現在就這樣子啊管你現在還有多少市佔率啊所有投資人都在重新審視啊AI的發生誰是第一波被取代的哪些企業才能夠在這一波的變革當中生存啊哪些企業更難生存那更難生存的一定是優先被拋售的物件所以股價跌幅也算蠻沉重的ON的。

18部分啊它的設計幾乎是無所不在可是我們也可以觀察到在一系列合作關係轉為緊張以後啊只賣設計授權或者每顆晶片權利金啊而並不是打造實體硬體的事實上市場上可能會產生新一波的市場賣壓也就是說只要你跟軟體有關的也不管你是做什麼的都會受到一定程度的降頻啊你也不知道誰被挫殺很多人趁現在覺得期許投資很吸引人啊但是股價就是沒那麼高股價沒漲嘛可是呢真正在跌的都是軟鐵股所以要彎腰剪鑽。

19石好像要挑軟鐵股可是你也不知道到底誰被挫殺很多人寧可選擇全部避開那我乾脆去挑機具頭嘛畢竟它還有穩定的AI的熔斷權但是第二件事情呢對於巨頭的執意也開始因此而發酵我們看到大型科技公司為了要發展AI基礎設施啊這一陣子是大舉的舉債那債券市場就開始出現新的防禦需求因此呢我們看到越來越多人啊改用信用違約調齊CDS啊來替單一公司做違約風險的保險過去一年幾乎沒有什麼交易量的。

20Meta甲骨文相關的保護性合約明顯開始放量那銀行也開始去報價科技巨頭的CDS啊而且買盤還相當踴躍我們以前提過嘛這叫深水炸彈投資法你就是去壓它有一天爆雷也許讓投資人專門去壓住極端小機率的事件策略核心做法就是利用市場對尾端風險的長期低估特性以很低的成本去反覆的建立小部位承受多次可以控製的風險換取一旦可能真的爆雷所產生的巨大回報那當然了某種程度就意味著市場上已經意。

21識到也好像不是每一家科技巨頭都一定能夠活得下來哦那開始買一點保險買一些CDS啊那事實上目的在本週所傳出的評斷也點出一個關鍵問題啊目的這一次提到美國的會計規則的設計啊可能會讓大型公司在AI資料中心投資上把數百億美元的潛在負債藏在賬外簡單來講就是公司現在租資料中心但是續租這件事情啊還不算幾乎一定會發生那未來可能要付的錢就可能先不用列為負債就算公司承諾如果不續租要。

22補差額也就是殘值的保證只要發生機率沒有高到某個門檻也不用入賬那最後就是不管未來續租還是不續租金額可能都很大可是現在財報都看不出來像Meta或者甲骨文這些公司啊現在常常用一種做法就是找外部投資人設立一個專門公司我們講的SPV來蓋資料中心自己再把它給租回來用那表面上自己看起來就不是自己在舉債嘛但是長期租金加上保證條款其實就很像另外一種形式的負債其實你本身就是在負。

23債但是你表上是看不出來的你像Meta在Louis Anna的專案的呃這種投資案雖然他籤的是四年約可是有20年的續租選項啊就代表著這些負債很多都是寫在財報的附著啊一旦AI如果無法落地哦並不代表著未來AI需求不強哦講的是如果以後沒電呢就是你落地了但無法運營那這些事情呢也許在未來的表上我們都看不出來可是產生極大的風險和壓力哦那產生第一個問題就是啊股價的推升力度啊技。

24巧性抬升開始縮小什麼意思啊以前巨頭最喜歡做的就是股票回購嘛高盛的估算哦因為26年的KPX哦已經拉到6600億哦你有這麼多的資金必須要投到資本支出那前幾年資本支出沒這麼高都會做股票回購嘛把手上的現金拿來購買這家股票來技巧性的抬升股價減少流動性的股數所以在這樣效果底下如果股票回購的現金變少了就代表著除非AI能夠馬上迎來生產力的暴增要不然這個股價推動的幅度可能就會。

25因此而縮窄哦我們拿一張圖來看就可以更明顯知道了這張圖表示22年CHATGBD釋出以後全球巨頭的資本支出尤其是Google啊它的變化到底有多少這個幅度啊從原本910億到1800億你再看前一年530億前幾年大概到200億到300億啊它是在短短的兩到三年以內突然啊暴增了四倍到五倍這種成長你就可以瞭解說大家都已經投在裡頭了事實上我們以七巨頭來看哦在資本支出成長層面少。

26數成長只有個位數的應該就只剩下蘋果了亞馬遜年度資本支出在今年是2000億美元年增幅有六成那重點壓在雲端和資料中心擴增Google不遑多讓1800億Meta是1250億年增幅有七成微軟是1175億年增幅有四成特斯拉雖然絕對金額是200億不過年增幅最高代表算力和自家訓練投入正在放大那蘋果的部分哦資金是不小了有130億但問題在於它的年增幅只有個位數就不只是金額最小。

27它的增速也最慢所以蘋果雖然是硬體商可是它現在是資本支出佔比最低的那這當然了過去好像都是這樣子加布斯時代開始蘋果就一直強調整合成熟的技術而不知自己去重資本的開創底層技術所以在這樣的一個效果底下等同於蘋果算是七巨頭當中少數應該算是非AI股的當然這些巨頭啊基本上都是輝達的主要客戶啊這些巨頭的資本支出持續擴增那輝達的本益比只要它股價不漲看起來就會持續下行嘛那輝達期間。

28要公佈財報了啊市場也預估營收和獲利會大幅的超過預期啊但問題也不是基本面現在就變情緒了過去幾個月輝達的股價也已經原地踏步好一陣子了第四季以來漲幅只有1.7%今年表現也只是勉強翻紅那以前呢它漲幅都是100% 200%那年增幅EPS成長也都是一倍兩倍成長了那過去一個季度才漲1.7%漲不動本身就變成它的警訊了當然它體量也很大了所以啊如果我們細看今年把標普500的漲幅。

29動能啊以科技七雄來左右你會發現方向就不一致輝達還是少數對於正向有貢獻的1.7%漲不多至少還是往前的但是微軟特斯拉亞馬遜都開始出現負貢獻尤其是微軟對於指數的拖累特別大微軟是整個軟下來了硬不起來導致整個指數啊被微軟給受到傷害事實上輝達最近似乎也在做一些保險措施啊最近輝達開始拍板針對OpenAI投資300億美元可是啊這算是某種程度取代去年高調宣佈但未落實的1000。

30億美元的多年級合作框架利比資金啊本來是說要1000億美元的合作案啊但最後呢是投了300億來入股啊那某種程度啊一方面那當然以前講的是意向書嘛本來就說可能會分批投也不會一次投完但是啊某種程度而已呢你已經缺乏了讓大家有更進一步的AI湧動機的想象空間大家都知道每個人做事都變得更為保守投資人也變得保守輝達針對整個OpenAI和AI湧動機的投入也開始變得保守起來所以說這。

31是第二層我們看到科技巨頭所形成的效果和質疑那第三層呢就是產品的規劃假設AI時代要到來了我們怎麼能夠確定一定是現在技術最領先的科技驅雄能夠全包呢那尤其是對於中國AI的衝擊啊我們知道現在全球用電需求啊是以全球2000年以來最快的速度成長我們預估到2030年之前每年平均會增長3.5%的用電需求我們預估到那主要的用電量當然就是來自於AI的資料中心尤其26年到30年那。

32個加速幅度應該還會持續拉伸那現在問題來了不只發電電網穩定更為重要雖然再生能源和能焊天然氣裝置都在擴增可是呢現在大部分的資料中心啊都卡在併網排隊接不上電網IEA的預估是全球每年4000億美元的電網投資現在必須要提高五成而且必須在五年之內那我們都知道這一定無法完成的要麼就沒電要麼就是你蓋好了還是沒電就有算力沒電力要麼呢那無法有足夠的電力那本身也是沒有算力嘛那另外。

33一方向啊就是剛才提到的中國的AI實驗室啊在農曆新年期間釋出了大量的模型好像中國公司都習慣在農曆年前來刺激一下市場這一次智捷跳動推出了影片生成模型這個C-Dance 2.0那能夠生成多場景變換景色而且同步音效的影片那很多人會覺得當然有一點好像涉嫌引用他人肖像權不過呢我們也見識到了他的偉大這一段時間有大量的影片串流那阿裡的千文3.5同時也砸下了30億人民幣的補貼。

34靠AI App送出免費真來等優惠Moonshot最近的Kimi 2.5它主打的是高效寫程式能力還有較少的使用限制那這波集中發表其實也意味著中國企業AI在策略上瞄準兩大目標一是趁長假使用者有時間能夠體驗產品快速的衝一下下載量第二個是吸引對於美國AI平台使用限制感到不滿的開發者因為相對於OpenAI或者Anthropic這些基因開始收起了存取條件那中國現在更強調。

35的是開源和部署自由所以你像是ABMB或者在美國有不同的軟體商現在都是採用中國的開源模型當然它後續你像是E2K你像是E2K你像是E2K你像是影片生成工具又有一些版權爭議等等可是我們知道在開源端而言中國的使用量下載量還是非常高的我們知道科技巨頭在美國現在是砸下了天量的AI資本支出可是我們也知道變現能力還有它的投報率還不確定市場會整體整體的我們講說ROI因為投資經。

36費形容AI的形象現在就是本來是成長天使那現在是變估值殺手大家都在看那你能夠收回多少錢中國市場的解讀路線就不一樣現在更常把中國的AI視為那種降本增效的引擎它並不是一個顛覆者所以新模型八部常常會帶動媒體遊戲平台股的走強我們以阿裡為例這次的千文模型重金投入AI基礎設施多家模型公司也在農曆期間大量的推行我們看在昨天港股開盤恒生指數是大漲了2.5%整體科技指數也大漲了。

373.3%整體科技指數也大漲了3.3%這很有趣在美國股市每個人都殺聲聾聾都很害怕軟基股被取代這在中國股市還有香港股市反而不管是美團漲幅5%阿裡巴巴小米昨天漲幅也接近3%騰訊京東漲幅也超過2%似乎整個中國完全無視全球的AI恐慌交易資金是大量的轉向純AI贏家這個資金很明顯就是在追逐成長了剛才提到的MIMEX或者智普在香港上市之後股價都還在持續上漲我們要知道中國AI。

38市場相對於美國這些科技巨頭它還是有一定的封閉性的外國大元模型還是很難攻到中國本土讓本土廠商有更清晰的成長空間加上現在OpenAI和Enthropic要上市但是還沒上市全球現在缺乏可以直接投資的純AI標的中國相關公司短期內就先搶到錢了另外一個就人型機器人大家有看到春晚的語書機器人2025年投入人型機器人的新創資金大概是26.5億美元已經超過18年到24年的加總。

39第一梯隊是以中國有23家專注人型機器人的新創企業略為領先美國的22家第二梯隊是印度帶頭只有12家歐洲是以英國和德國較為突出不過跟美國和中國已經差了接近有一個量級另外一方面人型機器人的下一步服務型AI我們看中國手機品牌榮耀在昨天宣佈發表首款的人型服務機器人主打的是購物導覽和消費場景正式加入中國企業的AI實體化所以美國它是在追求效能的頂尖化但中國企業看起來它不追。

40求效能的頂尖化它要求的是實業化立即匯入到工廠和實體的生活空間所以這次語述科技機器人不管它後面的整體效能為何但其實受到國家企業的支援加上匯入的AI實體化匯入到實體生活模式基本上還是可以看到一定的進步的這也導致中國正在出現新一批的New Rich就這一批它靠的是人工智慧快速致富的新世代的企業家他們多半在AI浪潮底下國家政策的製度底下開始崛起你像是MiniMax的。

41創辦人俊傑和DeepSick的梁文峰語術科技的王新興還有多家AI公司的晶片創辦人那這些企業跟上一代不太一樣它不像馬雲很小掰它基本上也不太發表太多的談話而且基本上不斷的呼應中國的政策在地化 自主化整體財富當然比美國AI巨頭還要來得低但這一代的AI富豪它就相對比較低調技術型導向大部分都是清華或者中科院出來的他們刻意減少曝光一方面是避免被美國的製裁清單給鎖定另外一。

42方面也避免在國內引發對財富過度集中的敏感所以很有可能有趣的是這些人很多以前都在回答或者AMD工作現在都回到中國唱樂那這些有沒有可能形成美國科技巨頭另外一大隱憂就是我是幹不贏你可是雙超理論先抄襲你再超越你超越你的關鍵不來自於技術比你強在於成本比你便宜太多我們看美國股市四大指數表現道瓊工業指數下跌821.166%刷48804點標普下跌71.104%6N837點納。

43指下跌258.113%在22627點費辦下跌46.0.57%在8213點當然了從四大指數來看應該就只剩下硬體股表現還相對強勁軟鐵股和道瓊費辦都已經開始有陸續鬆動了今年表現最差的很明顯還是比特幣跌幅是22.3%那第二差的是美國成長股4.1%那第三差的是QQQ跌幅有0.9%其他資產到目前還在掙報酬就看一下本輪的乖力回撥幅度會有多大了但是資產分配本來就是這樣子的如。

44果從指數來看其實還好可是從個別不管是比特幣單一輪起股有時候大家心態快要撐不住明明是牛市多頭怎麼壓力越來越大投資這種事情本來就不可能全都要你想要速度你就得承受顛簸你想要穩定你就得放棄爆發市場沒有完美的物種你只有在不同環境下的適應策略我們以週期投資為例我們選擇以科技和生產力迴圈站在一起我們願意承擔波動壓住AI帶來的效率和紅利可是同時間用ETF來分散持股避免把命運。

45綁在單一明星個股上這個時候它就不是一個極端保守的慢行或者追求狂暴的爆發力它基本上就是取得平衡就好像以前我們講說那Discovery裡面有演那個馬漢驢和螺各有天賦馬能夠充斥它對於草料對於氣候相對就比較敏感驢很耐操但是它跑不快螺是最均衡的但它生不出小孩投資也是一樣你高成長你高波動高穩定本質上也是相互的牽製所以人生就像是選馬選驢選螺選馬速度快力量大你能夠有長距離奔。

46跑和負重但是就是不能夠耐勞驢很小耐勞但是跑不快螺剛才提到公驢和母馬雜交而成擁有驚人的耐力好不容易結合而成但是又生不出小孩像我們週期投資就是屬於那種效能力比較強不是就是屬於那種放棄馬的爆發力和速度也不要驢的過度穩健和耐久我們選擇就是科技股我們勇敢一點對賭生產力迴圈但是用ETF的方式來分散風險跟著AI往前衝但是不要被單一一隻AI股給往下帶放棄一點效能力換來馬和驢。

47的平衡其實很多事情都是這樣子我們講說不可能的三角人永遠要取得平衡男人不可能的三角你長得帥會賺錢通常不專一長得帥很專一通常不賺錢會賺錢很專一通常長得不帥女人不可能的三角長得美高智商性格通常不好長得美性格好智商通常不高高智商好性格通常長得不美工作不可能的三角錢多市少通常離家遠錢多離家近通常市很多市少離家近錢通常不多投資不可能的三角網路上講的流動性好收益率也高通常。

48就不安全流動性好又很安全通常收益率就不是特別高收益率又很好安全性又很好通常就沒什麼流動性所以你到底要馬還是驢還是羅各有長短又長又粗肯定不硬又長又硬肯定不粗又粗又硬肯定不長我是說法棍但人生就是這樣子你不可能什麼都要男生娶不漂亮的覺得自己沒面子想娶漂亮的又沒有實力娶一般人又不甘心沒結婚又覺得空虛女生嫁給窮人沒面子嫁給有錢人對不對那可能又沒實力嫁給平輩不甘心不嫁又。

49沒得比所以我們後續要觀察你本來就是在本輪的AI浪潮當中選擇自己最有利的位置那不一定要跟我們一樣可是要了解這個就是AI時代所產生的代價不管是工作不管是投資還是整個財富的分層它就是一個新的時代你只能順應這個時代選擇對自己最有利的策略我們今天聊的範圍稍微比較廣主要是跟投資朋友分享我們在當前的時代前面臨AI的股的回撥和挑戰當中面臨的AI股修正它不是一個單純的概念本質。

50上是市場上用更嚴苛的方式去重新審視三件事第一軟體股現在被質疑的不是說短期的訂單能不能到來而是那個護城河會不會被AI代理人或者低成本的模型慢慢的掏空你只要有可能被貼上那個被取代的標籤管你是什麼型別的軟體股資金先撤退了第二是巨頭現在也不是單純避風港AI的軍備競賽它的CAPEX已經推到可能會吞光現金流的程度所以不管是發債CDS賬外的負債回購縮水它後續都會一起浮上台。

51面市場就會開始追問你砸那麼多錢什麼時候能夠變現呢那就要等時間第三就是中國的AI追趕在電力的優勢在電網的優勢它技術很明顯還是稍微落後的可是模型能力如果能夠快速的商品化成本被壓低那美國股市的高估值它就必須要被迫的進行重新定價那就算算力買得到電網併網的排隊還有電力供給它都可能會讓整個AI卡在物理限制所以結論很簡單不是說我們不要相信AI而是我們開始相信應該不會所有人。

52都會贏那就代表接下來的決勝點就變成誰能夠守住利潤池誰能夠把資本支出變成現金流誰能夠解決電力和電力成本能力成本相關的天花板問題這就代表著AI的方向還是確認的可是AI最終誰能夠活下來最後的冠軍是誰我們已經不確定了給投資朋友做一些思考台北股市持續上漲242點摔34017點美股怎麼波動台股就是不會有波動因為台股是台灣人的市場。

01[00：00–01：36] 第 1 段 歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。本期節目由 Dr。 情趣贊助。

02在場有小孩的請跳過業配，人道走廊倒數，三、二、一。

03我快笑死，這次 Dr。 情趣要業配的東西叫做特濕拉電動按摩棒。濕噠噠的濕，如果見到伊隆馬斯克，我真的送他一隻，笑歸笑，我去查了一下，這支完全沒有在鬧，論壇心得多到炸裂，看完我很羨慕女性愛慾尺度。

04細節我們不多說，根據公開的資料，特濕拉系列連續三年網購第一名，銷量各自在蝦皮、momo、PChome 全部霸榜。

05而且第二名是連車尾燈都看不到的那一種。目前推出的兩款，藉由傳奇大師加藤鷹監製。第一款是經典款特濕拉智慧加溫脈衝按摩棒，主打磁力脈衝加短伸插模式，內外雙動力溫柔又綿密，體貼型老公路線。

06第二款有點兇，叫做特濕拉 Model Suck，改成吸吮機制，吸舔拍頂，一次全給，內部衝刺更火力全開，超不講武德的霸氣老公路線。

07要溫柔選經典款，要翻白眼選吸吮版。你都大人了，那就別選擇，兩個老公直接帶回家。

08各位愛孟恭老公的，對，就是你，快去下架特濕拉，讓廠商出貨到懷疑人生。

09不然你喊著我都當空包彈。新春開工馬年績效想要大爆射，請緊記 happy wife happy life 鐵律，來當個好老公。

10特濕拉整組買回去，你就知道今年績效有多噴。特濕拉全系列由 Dr。 情趣獨家販售。

11詳情可以在我們資訊欄找到更多的說明與連結。輸入我們的程式碼 ay1520，直接 85 折老公帶回家。[01：36–04：21] 第 2 段 好，那準備要開工大吉，希望大家在新的一年都非常的順利。

12那我自己的話應該是過了一個，我覺得從不知道高中大學畢業以來第一次這麼 chill 的一個農曆新年。就過往的節目大家應該要知道說，第一個我超級討厭放假，第二個我非常期待每天的開盤時刻。

13那所以每次只要放長假呢，應該大家都可以感受到我的那一種不悅感，或者甚至有時候會稍微的抱怨一下，幹怎麼又放假，怎麼又颱風假，怎麼又。 那後來呢，我是因為發現說去抱怨放假會被罵啦，因為絕大多數人是喜歡放假，因為絕大多數人呢，他們其實不是很想要上班，跟我們這種很喜歡上班的人其實相反。

14那所以呢，我後來就從善如流啦，就不會這麼常去批評，可其實我心中都還是覺得說一直放假是很不好的事情。

15那這一次不知道是怎麼樣，就整個那個身體的構造可能發生了一些劇烈的變化或是什麼，可能不知道小朋友我覺得可能也長大了，因為三四歲之後他可以自理了嘛。

16那他不會像過去亂鬧脾氣，所以陪他玩是很開心的一件事情。就過去陪他玩也是很開心啊，只是就是你會累，你還是會希望說要上學可以把他送出去幾個小時讓你喘一下。

17那現在基本上是可以整天跟他待在一起。那所以我覺得可能是種種的理由吧，搭配可能不知道老天給我某一種宇宙訊號，然後跟我講說其實你要稍微稍微的 chill 一下。

18那所以這次的這個部位調節之後呢，在新年是過得非常的開心啊。雖然嚴格上來說，這個部位應該是要留像本來過年前那樣子的大量的倉位跟槓桿，因為看起來這個新年的這段期間呢，其實盤是還 OK 的嘛，除了美股啦，美股真的是還蠻爛的。

19那再來呢，其實我們，那再來呢，其實我們都知道說統計上就是要留部位。

20那過去我是把自己放在比較高壓的環境之下，然後這一次呢可能就是靈機一動吧，就選擇要把這個部位降低，但也意外的發現人生的美好了。

21重新的回到那一種高中大學以後，就再也沒有感覺到的，就是那種可能放暑假或是放寒假的一種很舒服的一個氛圍。那其實我也不知道為什麼自己會有這樣子一個自我要求啦，就是不管是放假或者怎麼樣都是全年無休。

22那我這一次知道有一些聽眾，因為我是聽我的剪輯師有跟我講說他看到在 FB 上面有人講說我是什麼全年無休在更新。好像說這件事情是還蠻屌的，可是對我來講全年無休這個節目其實超簡單的一件事情，這個根本不是什麼很難的事情。

23那其實全年無休的去搞股票，晚上睡覺有時候兩三點跳起來想到東西跑去查，那個才是真的是對我來講是比較辛苦的一個部分。那節目，那節目呢只能夠說是一種副產品啊。

24就是因為自己瘋狂的在做這件事情，所以對我來講它要在節目分享是很輕鬆的事情。所以我都不覺得說什麼節目要持續錄製很痛苦啊，怎麼要有時間啊，要去寫指令碼，我們都沒有這樣子的東西。

25那可能是因為就說有一好就有一壞啦，那好的部分就說節目變得很簡單嘛，那壞的部分就是因為你每天工作的壓力感覺是稍微大一點。[04：21–08：04] 第 3 段 但這次真的是感覺到釋放。

26那我我真的是過了一個我覺得啦，就是假設用我自己本來的標準來說的話，是屬於很廢的一個假期啊。就是除了在放假之外，就整天打電動。

27我玩了一大堆線上，那昨天還在那邊趕末班車去搞那個天堂 2，因為 M 跟我講說天堂 2 有新的職業數出來，所以媽趕快去把它找來玩。

28那前面的幾天呢，就是各式各樣的手遊跟以前復古的遊戲。像 RO 的全系列，我全部都把它載下來玩。

29在羅馬時候就開始在玩 RO 的一些新出的版本，然後現在是回去玩 RO 的原始服，那都玩得非常的開心。那同時也發現說長大真的是還蠻美好的，因為大人的世界就是可以用新台幣，大人的世界就是有資本的力量一樣。

30以前小時候練功練了半死，然後現在可能就是花錢去買別人幫你練功，或者花錢直接去買人家幫你弄好的裝備。你之前那邊衝，可能你嚴格上來講，就如果說用機率去套的話，你一個裝備衝好，你搞不好也是要可能不知道一兩萬塊之類的。

31那可是你找人家買 5000 塊、6000 塊就可以買到。所以你不只是去買掉很多的那個時間的成本，同時其實嚴格上來說，就算這個錢你自己弄，你也是會更花。

32那所以就是直接當台幣戰士啊。那蠻開心的，就是回到以前那些地圖啊，不然說像去斐揚去打那個月夜貓啊，去打虎王。

33那或是以前那一種就是你根本就是敬而遠之的 boss，你知道說你根本不可能。就你現在都可以直接媽一刀車進去把它車爆，超級爽。

34這個是可能我整個寒假覺得最紓壓的時刻。那同時也買了一大堆寵物蛋。現在那個 MVP 也可以變成是寵物了，以前你寵物就是一般的就是可能路邊的野怪之類。

35然後現在你可以把這些王當成是寵物，我就覺得說非常的紓壓啦。所以就重新的回到了好像小學的時候，對，就小學的時候玩的遊戲。

36那我還記得小時候大家都會有外掛，蠻屌的。不知道小學生怎麼弄到小黑窗，然後可能大家都會上去聊天。

37所以後來發現說 RO 其實是一款聊天遊戲。它的本質其實是聊天，就大家可能坐在普隆德拉的南門在那邊聊天。那有空的時候就去打怪。

38所以打怪其實是附加的，刷裝備是附加的，那重點是聊天。那當然到現在我覺得不知道大家都長大了吧，朋友很多也不玩遊戲了。

39所以某個程度上我們都變成是一種那種孤狼玩家啦。就現在就算你加入公會，我覺得也不是我們可能 20 年前玩遊戲的那種公會。就現在大家時間都比較少一點，那外加其實有很多娛樂的選擇，所以大家時間都碎片化。

40那所以比較不會掛在上面說誒誰上線了，然後大家聊天一下，我們一起去打個王或什麼的。就比較偏說反正大家都是各自玩各自的。

41可是我覺得蠻美好的啦。就是回去以前那種小時候的記憶裡面，然後去把那些以前打不過的王全部都把它車過去，極度爽。

42然後以前呢我小學很喜歡的一個物件，她也是有在玩仙境傳說。那我就覺得超好笑，反正有一次她就找很多朋友去她家，那可是她就沒有找我。

43那我還很不不要臉的就拿家裡的電話，現在大家應該都沒有電話，現在都是用手機嘛。那時候拿家裡電話，然後打她家，她媽媽接我說可不可以找那位同學。

44然後就說我可以去妳家玩嗎？然後她就想說不可以。我說哦好，那可是後來我知道說他們去她家玩，然後可是同時呢，他們也是有掛在那個，那所以我就我就有去看到她在那個斐揚的左城隔壁，然後就就坐在那邊，就是反正就是角色就呈現蹲姿還是什麼跪姿，忘記了。

45反正就在那邊，然後跟別人聊天。就以前很流行這樣，大家會開一個帳號上去聊天。

46那同時你家裡有同學，你會在上面跟別人聊天。那因為我沒有辦法去她家，所以我就知道我的角色又走在旁邊，幹，超像 creeper，就那種超奇怪的人，媽，你就在旁邊這樣看她，然後看一看啊，算了，這不屬於我，就走掉。

47所以後來從那一天開始，我也不喜歡那個同學。但反正就是完全想到這些回憶。然後把以前那些地圖都走一次，以前我很喜歡那個聖誕村的地圖，然後現在也重新的去走一次。

48然後聖誕村的副本一隻就可以去單刷，所以非常好的這一個這個美好的記憶重新被拿起來。[08：04–11：26] 第 4 段 然後今天早上剛好跟一個宅男朋友在討論。我們也是一起搞股票，可是我們也是一起來搞妮姬。

49然後就講到說，因為他現在把妮姬已經練到是，其實我跟他說你應該要開一個實況，就你比檯面上的那些有在做節目的人都還要屌幾百倍。

50第一個是你敢花錢，那課金是無上限在課的。然後第二個是他其實競技場已經練到出神入化，超屌。

51更搭配，有時候你看到一些那種實況主分享說他怎麼樣搭配，就他可以再提出一個更好的見解吧。那說你應該要開這個。

52他說算了，開這個還要給人家罵。所以其實很多時候發現說我們身邊有蠻多這種蠻厲害的人啊。因為對我們來講就是像什麼你去作個什麼遊戲頻道啊，或者你作個什麼旅遊美食頻道，太簡單了，因為那個就是日常嘛。

53你每天都在吃，你每天都在玩，你每天打遊戲的時候都可以無上限課金。所以只是你要不要去做而已。

54那因為他把遊戲非常的這個頂尖銳，那花了一大堆時間。然後他就突然間想說啊，這個好像有點怎麼講，就感嘆說啊他花太多時間在打遊戲了。

55可是我就突然間我也不知道，我沒有想過這樣的東西，可是我就是反射性的就回答他說其實最後面發現張家倫講的那一句話是對的。他說其實人生就是不停的來打發時間啊。

56他不知道那個原話是怎麼樣，可是我大概隱約中好像是在他們的討論看到他有提過類似的東西。其實人生就在打發時間。那打發時間的東西重點是要找到好玩、有趣、有意義的。

57那就算它可能當下看起來是所謂的沒有生產力，可是它會留下一些回憶。就像我現在回去玩 RO 我超感動，因為以前我們那種怎麼講，無所事事的夏天的午後，你就坐在家裡在打 RO。

58那雖然那時候感覺是浪費時間，可是你其實也沒有別的事情可以做了嘛。就除非說你今天是有別的事情做，然後你荒廢了那些事情去打電動，那當然不好。

59那可是如果說是空白的時間去找一點這些所謂的殺時間的事情來做，它最後面會留下一些回憶啦，你都會記得。你就記得說來說像我們 30 幾歲的這段時間呢，我們都在玩妮姬，玩得很高興或什麼的。

60那如果你不是打妮姬的話，老實講如果你要回想這段時間，你可能想不到。我只記得那時候在搞股票，甚至你在搞哪一支股票，你都不一定記得了，你只有一開始的幾個代表作能記得，後面你都不會記得。

61所以那段時間可能就變成是空白之類的。那我現在我就會知道說這段時間我可能跟我的好朋友在打妮姬。那我回去玩 RO 我去感受了一下，我以前不知道就十幾歲的那種感覺。

62那同時呢，我我也去陪小朋友，然後我們我們過了一個非常好的這個春節的假期。就是所有東西都會串起來。

63所以就跟有時候我去外面玩的時候，我習慣那時候跟大家分享說，就是有些地方我覺得它很值得紀唸的時候，我就會去放一些音樂。

64然後讓它存在這個音樂裡面，你後來去放音樂你就會想。那有時候很好笑的是就是你不一定是有提早規劃好，我覺得來說像這次我假設要去存我的回憶的話，我可能本來會想一些不知道那種比較 chill 的，比較放假，比較那種南島風格的音樂之類的。

65但這一次就意外的，反正最後面去儲存我們記憶的音樂，竟然是 Bad Bunny 那個 Super Bowl 就是他唱 Super Bowl 開場的音樂。那雖然很多人覺得說這個人唱歌不好聽啊，或者不知道他在衝啥小，或在現場看怎麼樣，就像去年大家講說 CKay 不好之類。

66但這兩個人其實我本來都沒有在追蹤，就是因為 Super Bowl 表演之後反而變成是他們的 fans。我就覺得說其實他們唱的很好啊，就我很喜歡，而且平常可能沒有在聽這型別的音樂。

67然後因為這樣子反而把它加入 playlist 就是很喜歡。那就變成這首歌承載了我們的一些回憶。所以有時候也是很意外啦，就是你也不知道到底會發生什麼事情。

68就像是我可能在這一次的春節之前，我沒有想到說，哇，這個春節竟然會是有史以來我可能最喜歡的一個春節假期，因為平常我是超討厭放假。

69[11：26–13：39] 第 5 段 我也沒有想到說我竟然會認識了 Bad Bunny，我之前根本就不知道他媽 Bad Bunny 是誰。那再來就是我根本也沒有想到說我會回去玩 RO，我本來是玩什麼可能比較新的 RO，然後後來就覺得說比較新的 RO 我不知道那種銅臭味太重。

70所以又回去玩那種四轉服最古老的。那更沒，那更沒有想到的是這一次呢，就透過這個 AI 的幫忙，我玩的一些遊戲，包含說像什麼自動喝水或是有得沒有的，你現在都可以直接 vibe coding 把它搞出來。

71這我覺得超好笑的，雖然其實在花很多時間啊，就是它並不是說什麼弄出來馬上就可以用，它只是因為像說你有一個非常強的程式設計的朋友，那你讓他搞清楚你的需求，你還是要花一點時間。

72但是有辦法，因為你以前是不可能什麼你自己搞一個外掛出來嘛，你現在竟然可以自己搞一個外掛。所以還是非常感謝這個時代的一切啦。

73讓我們可以去享受這麼豐碩的果實啊。因為我本來是屬於比較懶的，就嚴格上來說，只要可以用買的，我一定要買的，我根本懶得去什麼自己那邊刻東西之類，有病哦。

74那只是現在因為有些那種古老的遊戲根本找不到一些輔助程式，所以就知道就透過這個 AI 的協助，然後很意外的就解決很多問題。那很好笑，我跟兒子在玩那個 Switch 的寶可夢的遊戲的時候呢，因為我們去買那個一個像是精靈球的控製器，那可是呢，我們不知道怎麼在就是 menu 裡面去切換你的寶可夢，因為它只有兩個按鍵啊。

75可是誒奇怪了，怎麼有有時候可以進去，有時候不能進去。好像是很隨機的，那亂按半天不知道。

76然後就隨便跟 J-Man 來形容說啊我現在有這個精靈球的控製器，拍照給他看，那我想要進去幫我換我的寶可夢，可是我不知道按哪個按鍵，因為只有兩個按鍵。

77他就教我怎麼弄，然後我就解決了。所以我們真的是活在一個非常好的時代了。我最近的感受是這樣，那大概跟大家分享幾個心得。

78那希望大家在新的一年呢，這個順利平安，工作賺錢。那當然最重要的一定還是健康，你的交友，你的感情什麼。

79我覺得這是最最需要去把它維持好的。因為這個時代老實講其實賺錢好像真的不是一個特別難的事情。然後當然講這個不知道去膨脹或舒服什麼。你看一下全球的指數，你看一下過去，你不要講說什麼只有這段時間，就其實過去的幾年老實講對大家來講是一個非常非常大的恩惠啦。

80所以可能是某個程度上把大家在這個資產上面去推了一把之後，可以好好的往自己內心裡面去找到真正的快樂。我覺得這是蠻重要的事情。好。

81[13：39–17：24] 第 6 段 那接下來我們來進入今天節目的話題。那首先呢看了一下，就一樣我們都會在每次的連假之後去跟大家大概預先規劃一下，接下來可能盤會開在什麼地方。

82那這一次如果用最後的這個收盤時間來看的話呢，這個富台指把它換成台指期的話，基本上是大概在 10 點以內的一個價差啦。所以如果說在禮拜一的國際盤，就說早上的 NASDAQ 或說日股韓股之類的，沒有什麼其他的變化的話，那那差不多會開在一一樣的地方。

83所以就是 no change significant change。那當然如果今天是看美股的話就不一樣的感受啦。其實老實講美股應該要減碼更多，心中的想法是這樣子啊。

84只是因為我是把台股減碼比較多，美股就稍微的調一點點。因為美股我是比較長期在持有標的的。那就比較可惜啊，因為美股真的不知道最近發生什麼事情，整個狀況是比較差一點。

85那所以今天來講就是在新的一年呢，我覺得大家應該是用一個就是放假前的態度去做面對就好了。你也不一定要立刻的去把所有的部位都買回來或什麼的。因為指數是差不多停在類似的地方啊。

86那只是當然有很多的資金，像我們知道說一些槓桿型的資金，然後或是一些偏交易面的資金，他們很多在放假前會撤。

87那以及呢丙種，也就是說去找那種場外的金主墊的資金。這些呢都會在之後的一段時間去補部位。他們不一定會補很快，可是他們就是會補部位。

88所以之後的一段時間就是如果國際盤沒有出什麼大事的話，我個人覺得說台股可能會有一兩個禮拜的那種買盤一直進來啦，因為過去賣東西的人都會補回來。那當然如果國際盤有出事情的話，那就是另外一個範疇了。

89所以其實市場都是動態的。那隨時都有蠻多事。那最近在美股市場就真的是發生了蠻多事情。那我們就簡單跟大家討論一下。

90那首先比較大的事情，我個人覺得第一個就是對伊朗的戰爭可能要發生哦。因為反而在這個北約這邊，然後以及波蘭的領導人呢都有提到，反正就是希望大家可以盡快的去把僑民給撤出來。

91還在裡面的要趕快閃啊，因為你不閃的話，你之後可能就沒有機會閃了。所以當大家都給出這麼明顯的一個，這已經不能夠說暗示了，就明示就叫你趕快出。

92那我覺得就是發生一些區域衝突的機率就會出來。那戰爭，那戰爭這種東西老實講很難說。以前我也覺得說當大家已經知道說有戰爭發生的時候，可能就視為是已反應嘛。

93因為前面早就已經各種佈局啊或是一些先知啊，那些國防部的高官怎麼，他們早就知道了嘛。所以大家都會先有去做動作。

94可是最後面在那個 2022 的烏俄戰爭之後我發現好像不是這樣的一回事。就市場真的沒有所謂的絕對一定是怎麼樣。沒有這種事情。有時候會反應，有時候不會反應，有時候是延遲反應，有時候是提早反應，有時候是過度反應，有時候是反應太少，後面要補跌，什麼都是有機會的。

95那像 2022 的烏俄戰爭，那時候大家也覺得說反正那就是一個區域戰爭嘛。其實你現在看那也就真的就只是一個區域戰爭啊。你們看指數全部都跑到新高去。

96可是那時候就跌一年。那當然那個跌一年會是因為是烏俄戰爭還是其他理由，那個到現在都沒有一個真正的結論啊。有些人說是供應鏈的去化，好，像我自己就會傾向是認為是供應鏈的一個去化，但有些人就覺得說那其實是戰爭造成的一系列的影響。

97所以的道理就是我現在也不會用一些比較那種輕率的態度講說啊，這個戰爭不就大家都知道，伊朗那個不就世界上某個角落，所以不一定會有事情，不一定。

98我覺得就是有可能還是會有事情。所以自己會稍微的警覺一點啦。那具體上要怎麼樣去做呢？我自己是不習慣去把所謂的標的賣掉或是大減碼什麼。

99我只能夠說就是假設我要買東西我會買一點，那假設我要賣東西的話，那我可能會稍微賣多一點，類似這樣。

100所以它是一個比較細微的調整。應該說就是讓自己的心理去調整到你知道說如果後面發生事情的話，你不會有恐慌的產生。你不會突然間恐慌到想要把東西都賣光，或是如果後來突然間突破，你也不會想然後去 fomo 馬上把東西追回來。

101因為你知道這些事情可能會發生。這個對我來講可能比較重要，就是說你要去有這個 awareness。這個可能是我自己會想要聚焦的東西。

102那持續關注後面伊朗的一個狀態。[17：24–22：41] 第 7 段 然後再來就是美國的關稅相關的話題啊。那是今天可能佔據最多新聞版面的，就是用 IEEPA 去課關稅，這個是被最高法院給否決掉了。

103那實，那實際上我會覺得這件事情它不能夠算是一個所謂的很大的新聞，也就是其實它算是可以預期的事情。那只是當然它還是會在報導雜誌上面獲得很大的一個篇幅。

104那昨天我們看了一下市場的一個反應，它是把它當成是利多解釋啦，就看到東西有在上。但其實我自己然後跟身邊的一些朋友討論之後，我們自己比較偏向這算是一個利空啦。

105那當然我們不會講說什麼這就代表說是我們看錯或是什麼市場已經證明怎麼樣。因為很多時候大家去拿一天或是兩天的市場的反應去講故事，就是高機率就會被打臉。有時候是這樣，先反彈彈一下，然後之後他媽繼續屌殺之類。

106那我們當然也不是要去作一個預言家去猜說市場一定會怎麼樣走，這不是重點。重點就就像前面講，我們知道做好相關的準備哦，這個各種部位的調節，你只要買快一點，買慢一點，這個都可以當成是一種輔助。

107那其實像我自己會認為說這次的事件算是一個把不確定性又墊更高的一個，就是所謂的對市場其實是比較偏 neutral 到負面的東西，而不是偏 positive 的東西。因為現在外面有一些討論，我覺得想太多，包含說什麼川普要怎麼樣去退這個關稅的費用啊，大家可以怎麼樣去提告美國政府啊，或者說甚至有一些聽眾在我 Telegram 就 tag 我，然後問說這個企業要怎麼樣去把這個關稅重新的認回來。

108我自己是覺得啦，大概有 98 到 99% 的一個信心指數是這關稅是絕對不會退的啦。那剩下的一兩 % 是搞不好有一些個案有機會發生。可是我覺得整體來說他不可能去退你關稅啊。

109這個關稅如果他加退下去的話，首先第一個他要不要選舉啊，後面不用選了嘛。你搞一齣大戲媽搞到整個這樣人仰馬翻，然後大家包含說什麼高層的一些官員或是一些那種比較中低階的第一線的員工，每個人在那邊研究你的關稅那個半死。

110當然跟大家講說拍謝啦，失誤啦，從頭來。我覺得這個機率是極低啦。

111就即便沒有人在討論這個，可我覺得機率是極低。就是他課下去就是課下去了。然後他接下來他要作的事情怎麼樣，就我覺得他一定會發作。

112就是接下來一段時間就一定會看到他開始去罵各種招式，他其實現在就已經開始來在打了嘛。因為這個 IEEPA 的關稅就算是給擋住的話，它其實有太多的東西可以去用。

113而且那些東西其實是已經經過很多次的法律的挑戰了。像是什麼 232 啊，301 啊，那大家最近要這個 122 那先給大家一個 10% 之類的 universal 的關稅。

114所以它其實有很多的法源依據可以拿出來，然後照樣去。簡單講它本來可以用一個比較大的架構，比較簡單的方式去課大家。

115那現在這個被最高法院給擋掉嘛。那後面它可能就用成是比較零碎片化的一個策略。這邊弄一點，那邊弄一點，反正還是會把你媽課到家，就該課的都還是會課。

116所以我覺得他脫下去他是不可能退出的。他退出的話他反倒他不只是不用選，他搞不好後面被追究一些責任之類的。那所以一些去討論說這個關稅所以可能有機會會不見啊，然後前面談個半天其實在什麼白花費行的，我覺得這些是判斷失誤啦。

117就是實際上的狀況應該是，他會去援引更多的法條。而他已經開始在做，然後後面我覺得會再做更多，然後去把它要達成的目標還是會去實踐。

118所以這個態度上可以說是非常的明確啦。那也因為它有可能會去援引更多的法條來修補本來可能是相對乾淨簡單的一個關稅的架構，所以它有機會就會產生一些不確定性。那同時呢，我個人認為就是過去可能跟美國沒有談得這麼好的方，像是什麼加拿大，歐盟啊，那或者一些想要跟美國站對台的，他們一定會藉由這次的機會，可能不知道就是訴諸民意之類的吧。

119然後就講說你看他們的最高法院都這樣判的，所以我們更應該要跟川普對抗之類的。你就想說如果他們有這樣子的想法的話，川普還在任內，你認為他會不會再去揮動下一次的重拳？

120所以我個人是認為說這次的事件我不知道怎麼市場會去往一個利多方向反應。可能美股已經爛很久了，爛很久之後跌不下去就彈嘛。很很多時候我們都知道，就是一個東西反彈不一定代表是好訊息哦。

121一些那種股票他媽跌要爛掉，突然間反彈，那不一定是好訊息。那可能就只是跌深的空軍回補一下之類的。

122這有機會的。但我自己會比較傾向說，這其實是在後面是新增了更多的不確定性啊。那當然關稅本身的架構我們還是覺得說會維持。

123那只是因為就是像我跟大家提到的，因為包含說一些可能本來就有跟川普是站對抗立場的單位國家，他們可能會想要藉這個機會去發揮一下。那川普他稍微的去反擊，反擊之後，然後他被川普打他不爽，他在反擊。

124你說這是不是又再一次的一個情勢的提升？因為因為本來有點像那說關稅已經是告一個段落嘛，大家都談在差不多。就突然間又搞不確定性。

125那其實我們在過往的訓練，我們最可以確定的一件事情就是市場是不喜歡不確定性的。當今天有一個東西是會有一些爭議或者有些問題可能出來，有不確定性的時候就會引發一些 sell off。

126所以我自己是覺得禮拜五美股的反彈，假設用短線去單純那一個線來看的話，會覺得怪怪的。就怎麼會是如果是跌的話，我自己心中還比較舒服。

127所以有時候很好笑，就是看到漲，我們不一定會很高興哦。即便我們是多軍，可是還是會覺得盡量要讓自己看得懂是最重要。

128所以看不懂的市場其實我會更害怕。有時候我知道自己為什麼會賠錢，我知道說現在下跌是因為你們在邊恐慌，你們在邊亂殺，那其實我心中都是踏實的。

129可是今天如果突然間莫名其妙開始賺錢或什麼，有時候都會覺得怪怪的。就不是單純說什麼有賺到錢就是贏家，有賺到錢就是爽。

130因為你其實那個論理跟推論的過程是非常重要的。所以看不懂的盤其實我們自己會稍微的緊張一點。[22：41–27：48] 第 8 段 那今天早上在市場又出了一次的這一個針對資安股的一個屠殺。很好笑，我上禮拜才會跟大家分享說，我覺得資安股其實應該是要可以看的東西。

131然後這禮拜這個 Anthropic 因為推出了一個新的這個 cyber security capability 的某種加強，反正就是 cloud code security 的這個服務之後呢，然後一些資安股又全部打下去。那當然像結論啊，結論是我覺得就再一次的 AI，反正就是過去大家都是不相信 AI 然後現在大家變成過於的相信。

132那所以對我們的節目來講，我的心態是這樣子，就是過去當大家不相信 AI 的時候，我就是不停在 pitch 的時候，我覺得 AI 很屌。

133可是當現在大家要去尬吹，不然像前陣子尬吹下，尬吹各種 AI 取代一切的時候，那我就覺得說以我的個性啊，我不是故意要跟市場唱反調什麼，我就還是要去找一些可行性。

134因為我知道很多時候其實就是所謂的大家看圖說故事的東西。你當下看是對，因為廢話你媽看圖說故事。台灣一堆媒體人都在做這樣事情嘛，大漲就出來寫一個長的故事。

135這真的誰都會啦。所以我覺得做這種事情是去降低自己的智商。就是你應該要持續冷靜的判斷。就算你可能是壓錯東西，就算可能你被估值修正給修理或什麼的，可是其實我覺得腦袋為之正確的去判斷一些 fundamental 非常的重要的。

136所以這一波我覺得跟那個前面在對軟體做一個估值調整是差不多的一個道理啦。也就是說反正就是把所有東西都混在一起，然後先通殺。那當然如果要避免這，那當然如果要避免這樣子的局面的話，就是真恩值就先不要持有這些東西。

137那對我來講，因為其實有蠻多軟體股是我長期持有的一個標的，已經持有可能數年了。所以對我來說我反而是會想要找機會去補東西。

138因為過去一直沒有機會補，就過去在漲的時候是非常兇的，所以反而掉下來會想要去找機會補。那當然有時候補的時候被修理啊，那有時候也是被修理的莫名其妙。

139像前面的軟體我就認為說它其實最主要取代的東西是所謂的 user interface。那你說軟體就完全用不到，這是一個很奇怪的說法。就連老黃都再一次的在訪問裡面跟大家講說，他認為外面在講說軟體要死掉是很奇怪的說法。

140因為你不會為了去使用某個東西，然後就重新發明一個，好像你要去運貨，你就重新發明輪子，重新發明個推車，這個是沒有意義的事情。

141或者說它花費的成本是巨大的。那所以比較常會看到的一個，例如說實際上有在發生中的一個狀態是，就是所有的應用軟體呢，現在趨勢上它會慢慢的走向一個 API 的一個局面。

142也就是說 user interface 使用者介面不是這麼重要。那現在是讓這些機器人讓 AI 去使用這些軟體，所以我只要可以串好接好，我就可以去做使用。

143所以過去可能有，舉例來說 ABC 軟體，然後它們的背後的功能是差不多的。那可能 A 跟 B 用起來覺得比較順，這介面比較好。

144那類似我們之前跟大家舉例的下單軟體，大家可能覺得說 FT 的介面是好的，Robinhood 的介面是好的，那可是呢 IB 的介面沒這麼好。

145那像過去的話介面好的就會變成是大家的一個選項嘛。那可是如果之後是在 API 化的一個時代的話呢，那其實介面就不是這麼重要的一件事情，因為反而是讓機器人去看嘛。

146所以可以去執行更好的 result 就變成是最重要的一個指標啦。那其實我覺得這樣的發展對整體的人類來講都是更好的。因為過去可能你會買一堆 seat，那這個 seat 你不一定都有用到。

147或者說就是去佔空間花錢而已。那表現也不一定極好之類。那可是現在呢，反而都是用 result 去做計費，所以它並不會去重新的定義就是這些軟體就不見。

148因為你還是要有這個 application 的層面，你不可能沒有 application。那只是現在它在 agent layer 這邊可能就是會變成是最有溢價權的東西。因為它可以去決定說要去使用哪一個軟體的 API。

149那最後面呢一定還是會有一個所謂的贏家的 API 跑出來。只是在這段時間可能因為它是一個比較劇烈的變化，所以導致市場有這樣的一個情形。那如果去看這一次的 Cloud code security 的話也是差不多的道理。

150嚴格上來說它是一種 SAST 工具的，也就是說它是靜態的去偵測。你今天可能一個程式碼把它寫好之後，你裡面可能有一些漏洞。

151就 AI 幫你弄出來的東西，或者你自己弄的東西，它其實有一些漏洞的。那這些漏洞是你可以在一開始就去把它補好。

152只是說你可能過往你用人力去掃，你不一定可以看得到。就像他的 blog 所寫到的，有些東西其實在那邊很久，它是有一個漏洞在那，只是你沒有注意到。

153那現在 AI 幫你看了以後，它可以把這個漏洞給它補起來。所以像這種太少沒要工具呢，嚴格上來說，他在一些所謂的美股上市的資安的公司裡面，他們都是其中的一部分的佔比而已。

154就是他一部分的業務在做這個。但它並不是下主流去做防護然後在追求的東西。所以某個程度上是說在 Anthropic 這裡，它像是發表了一個我現在可以讓你的 code 更加的完善，你在 vibe coding 的時候可能會出現一些漏洞，我可以幫你補起來。

155然後大家就直接把它跳躍去解釋成反正就一樣我講的黑白的思維。他就認為說，那所以這就是某種資安的一個突破，所以資安公司都去死。

156但他其實跟資安公司他們在努力的方向不一樣。就來說像是我自己喜歡也是長投的公司，Cloudflare 來說它的重點是去擋住那些暴力的流量。那或者說在之後的 API 上面其他會受惠。

157所以它其實跟這個 SAST 的故事是不會有什麼衝突的。那再來像 CrowdStrike，CrowdStrike 它的很多的應用的範圍是像我們都知道說在 Google 或者 Microsoft 的機房裡面，如果你看到那個伺服器裡面，他們就會掛一個 CrowdStrike 的 APP 在裡面。

158那這個 APP 它其實本身的這一個空間是極小小的，它只要佔據一點的空間，它可以做好很全面的一個防護。然後這個是怕說人家用那種各種快速的方式要去突破你的時候，你可以立刻去做封鎖跟阻擋。

159那它跟其實這種去把靜態的 code 然後把它更加完善也是有一定程度的差距。[27：48–33：17] 第 9 段 那當我們不排除啦，就是市場的情緒有可能在反應說，OK 他現在慢慢的又在往前走一步了，所以會不會他最後面就走到這些 application 的那種最專業的專案去，那裡去搶他們市場，這個是當然有機會的。

160那當這種事情發生的時候，它會產生的一個狀態就是就是有可能就是在估值上面會去做一個壓縮啦。可是很多時候我對這種事情我之所以不會覺得特別的悲觀的主因是因為，我認為當很多的新的工具出來的時候，他某個程度上像我們很常去援引的 Marc Andreessen 的一個訪問就有提到說，人們常常會去低估某個新工具加入之後所導致的這個 TAM 市場的一個變化。

161我隨便舉一個例子啦。像現在大家看到很多的 AI 的模型對吧，那大家很常會去做一個比較，就是說誰比較強。

162可是這個我們大概在一兩年前跟大家說，這個比較是一點意義都沒有的。因為你今天比較強明天就換別人比較強，所以其實只是輪流去當冠軍啦。

163那其實也不用太在意說，因為像 OpenAI 它一開始是有最大的一個市佔嘛。然後現在 OpenAI 的市佔就是被別人吃掉，慢慢的掉下去。

164那可能有些人把這個當成是微軟搞不好再跌這個。但我自己也不會這樣認為的一個主因是，當這個市場可能擴大了百倍或甚至是千倍之後呢，你的市佔從 80% 掉到 60%、40%，其實你都是賺他媽一大堆的錢。

165你懂嗎？就是你本來可能在一個 10 塊錢的市場裡面，你的市佔是六成的話，你是賺 6 塊嘛。

166那今天變 100 塊，你是變兩成的話，你是賺 20 塊。所以它其實都是賺更多錢啊。

167那當然在這個過程中不免的會有一些所謂的估值的修正嘛。因為我本來假設是整個市場都是你的，雖然這是一個不理性的想法。那這個其實在硬體上面有時候也會這樣子。

168就當某個人新驗證進去的時候呢，很多時候市場就會直接去反應說他是唯一一個 supplier。就只有他，只有他是要提供所有的東西，所以先給他一個恨天高的估值。

169然後發現說沒有啦，幹其他人都還要進來，所以就開始屌殺亂殺亂砍，有些東西直接跌掉五成之類的。

170那可是等到大家冷靜之後就發現說沒有，其實整個市場是變大的。因為這個伺服器出貨太多了，所以本來就不可能有你一家全部吃掉嘛。

171那今天就算你的市佔從本來的 100%，類似可能最早幫 Nvidia 打 L6 板子的就緯創去就陪他練功嘛。然後後面被鴻海去分，可是你會這樣就說緯創就沒有辦法賺到錢嗎？

172沒有，其實他還是賺了比本來很多很多的錢。那它的股價還是比數年前是高很多很多的。所以就是有點類似這樣子的它一個道理。

173當今天市場可能變大，當今天大家可能對資安的 awareness 變高之後，它不代表的是一個就是提早進入紅海市場這樣一個狀態。這也是我們很常跟大家溝通的一個觀念。

174雖然在這陣子可能有些人會覺得說，操你的講的那些東西好像在市場裡面感覺不是這樣子。沒有，因為其實現在你仔細看美股市場，就剩下光通在漲了，其他很多東西都老實講都去死啦。

175可是你會因為他們死，你就要像不知道 2022 一樣嗎？科技巨頭他媽垃圾，然後什麼這些什麼高速傳輸或是一些 AI 相關的某些東西，軟體或什麼的都是他媽垃圾。

176其實這這個觀念是不對的啦。所以我我們其實一直跟大家溝通的是你還是要冷靜的去做判斷。因為有時候市場就會修正，然後我們以後一定也會遇到像 2022 那樣子搞不好一跌整年的。

177可是這不代表這些東西是他媽垃圾。所以其實冷靜的去判斷到底它影響的範圍是多大。那等到它塵埃落定，雖然有時候塵埃落定會比你想像中來得久。

178覺得說像我去前一波在加碼特斯拉的時候，我覺得 300 我就很好的這個一個價格就加啦。就他跌到 200 媽幹，他跌到 200 我只有傻眼啊。

179所以其實我那個加碼的 range 只有大概 40 塊，320 到 280。我真的沒有想到他會在往更下面。那這面它就是跑到 400 多，然後 4500 大家拼命狂追。

180那這時候你就可以反過來丟一點東西給人家。可是你就發現說在那個 300 多往 200 的時候，整個市場一定都要跟你講壞訊息。就大家都是看在那邊說跌，然後看漲屌啊，怎麼他的 Optimus 他的 FSD 要要大滲透。

181就他反而是上不去了。因為可能有些人就像我們這樣，你們在那邊嘴炮的時候我們就可能收一點啊。所以我覺得我自己還是會比較傾向站在用甚至是可能看起來有點傻呆的方式。

182所以大家都覺得說為什麼你還是會去看這個領域。因為我覺得其實怎麼講，就市場上最明顯的房間裡面的大象就是老黃都直接跟你講說這個判斷有點問題了。那可是大家還是要往這個方向去判斷。

183那就沒有辦法，有時候市場就是會有這種恐慌的情緒出現。所以對我們來講，反正每次也是一種押注啦。

184那只要有控好自己的風險就好。就我不會認為說像這個市場我覺得它犯錯，我媽說他跟你幹。不一定。

185因為有時候就算你贏了，可是最後面的估值還是回不去。那個是有機會的。所以這個也是我自己會稍微警惕一下的。

186所以上稍微跟大家分享一下最近市場的一些狀態。然後整體來說我是覺得從年前我那時候就認為是偏比較警戒的一個狀態，到現在我還是會是處於一個比較警戒的狀態。因為我覺得開始有蠻多事件出來。

187那只是我非常意外的一點是說亞洲股市強到幹沒朋友，太誇張了。韓國股市因為記憶體爛掉，那日本，那我我手上的日本的股票翻倍的已經出現了複數個了。

188就是本來根本沒有想過。日本股市那時候只是配置的一環，那其實也沒有放很多錢啊。那只是想說應該會慢慢動吧。

189就竟然全部開始翻倍。高市上之後直接作壞掉。那亞洲股市超級強。然後到台灣股市也是，其實本來前坡在往下跌的時候，要去踹季線的時候，我就覺得說應該要休息一下了。

190我自己心中其實是覺得應該要休息的。所以才在那邊去做減碼。只是後來因為殺恐慌嘛，所以你恐慌我就補一點，恐慌我就願意補，補啦。

191那可是整體來講，我這個盤面老實講現在已經是有點處於那種看不懂的狀態。那我自己跟身邊的一些朋友請教，他們也是覺得嗯有一點看不懂啊。

192可是一般在這種看不懂的局面，我們不會因為這樣子就說去跟市場對著做或是怎麼樣的。在我們的做法就是你就多打一點電動。你可能就不會，不要壓得太大。

193你就多打一點電動，然後去觀察一下後面的一些發展。所以簡單跟大家講一下最近的一些心得。[33：17–34：48] 第 10 段 那大概這樣。

194然後接下來我們進 QA 的部分。第一位 phenwg 千辛萬苦留言，外飛手機的遠古聽眾希望能能夠被唸到留言。之前在 Apple 跟 Spotify 都試錯了，試了很多次還是失敗。

195那之前在台灣旅遊的時候，在鼎泰豐的門口遇見孟恭跟 Lida。有幸跟老公拍了一張照，超級幸運的，可惜太害羞沒有說到太多話，其實超想要抱一下的。

196那感謝老公多年的陪伴。剛畢業只有二到 3 萬鎂的迷你菜雞，現在已經是快 20 的小韭菜。那學到很多股票的知識，希望有天可以跟上老公的步伐。

197那最後新年祝老公全家新年快樂，身心健康快樂，順心如意。PS 好久以前有聽眾推過的 Young Sheldon 是 TBBT 的衍生劇，很好看。

198小時候的 Sheldon 很可愛，跟 Noah 一樣可愛，一定要看。這個好久了，以前我自己會在這個我們飛行學校的宿舍，就整天在看那個 Big Bang Theory。

199然後後來就就脫節啦。那可能有空再把它複習一下。可是我們下禮拜要收心了，所以這樣我電動應該也會少打一點，會專心的去做自己的工作。

200OK 我也是覺得非常幸運可以遇到大家。像昨天去吃 Amber Hill 的時候，幹，第一次遇到這種事情。

201就平常可能我去一些地方，我知道會大概有一兩組人跟我拍照之類。我昨天去 Amber Hill 我不知道發生什麼事情，我出來就外面是有十幾個人然後要跟我合照這樣。

202所以對我來講就受寵若驚啊。其實我自己都不知道發生什麼事情，就我不覺得我有做什麼事情是值得人家來跟我拍照。我自己是搞不清楚這件事的，所以還是非常感謝。

203然後在昨天也是有一位聽眾講說他是美國回來的，然後他回來台灣看一下，然後就剛好遇到了。所以緣就是緣分。

204[34：48–40：42] 第 11 段 下面一位 WLIN 初五開工祝孟恭大馬年順遂。那操作跟家庭美滿。我是潛水很久的老聽眾，今天第一次留言，從金融海嘯那年進入市場。

205我是個人生活過 2400 週的老快樂寶貝。那算起來好像經驗豐富，但每隔一段時間就會幹蠢事，然後重傷。

206每次在個平台不經意看到有人問什麼什麼標地會不會漲，突然想藉孟恭這邊呼籲一下。孟恭大在節目行間裡面都已經告訴過你標地好會不會漲也不知道。確實是這樣。

207兄弟你要會的是如果漲了是怎麼處理，如果跌了怎麼應對。之前看過一些猛男的持倉，真的噴射的也大概就 20%。

208怎麼可能會上網問一隻就會覺得帶來高報酬，就算有也是賽到的好嗎？我可是一路受傷始終如一的快樂寶貝。癌大跟我一正一反一定會引導你走上成功大道。

209祝全體聽眾馬年每天晚上睡得著，穩穩賺快復。非常感謝這位老聽眾的一個 feedback。現在大家都喜歡去謙稱自己是快樂寶貝，老樣子啊。

210我覺得你有意識自己可能哪邊做不好，你可能是快樂寶貝，你可能是好像我自己很常跟大家反省說我覺得哪邊沒有作好，我覺得這些人嚴格上來的時候都不會是快樂寶貝。

211你只要有病識感的都很難會是快樂寶貝。快樂寶貝就是你搞不清楚的狀況，然後還在那邊大放厥詞的才比平常是快樂寶貝。所以大家都真的是很謙虛啊。

212那再來就是其實這位兄弟講的內容我算是認同的啦。包含說像是這個標地會不會漲不知道，我們整個說我們有信心他會漲。整個這樣講就類似說我去做一些押注的時候，那我知道它有可能會漲，可是它有可能會跌爆。

213我覺得再說像我我最近在壓的東西，像光通，光通就暴漲嘛。那像是不管這個 Lumentum 或或上游的 XTI 這個都帶給我很好報酬。

214衛星也賺錢。那可是像是高速傳輸至今老實講我真的是不知道 SIP 在跌什麼。我真的是不知道它在跌什麼，因為在我們看到的東西就會覺得說它沒有這麼不堪啊，怎麼會這樣。

215那同時又讓我想到另外一隻標地 AOI。幹，這也是超多人喜歡的標地，就台灣很多人在搞。

216AOI 之前你去看它怎麼洗的，那你根本不可能抱住啊。那個我們身邊超多產業界的人是壓爆。你知道為什麼嗎？

217因為他們還會在林口辦廠子。所以我們身邊超多人滿倉這個。然後全部被搞到賠爆。然後突然間可能大家不想搞時候，幹又噴了。

218所以有時候這這這樣。我當然不是暗示說 SIP 只是有些東西你真的是不知道它為什麼會這樣子。就是我們是用一樣的邏輯跟思考去做這些配置跟押注。可是就不知道。

219像以軟體股來講，我在壓軟體股的時候，在台股我買了一個我覺得很喜歡的軟體股，然後那個至今的報酬基本上就算是零啦，就一年多快兩年了，幹，都不會漲啊，都停在原地啊。

220可是那時候我買的美股像 Palantir 那個最高的時候是超級多倍。你根本不知道發生什麼事。當然現在有在吃一些回吐啊。那其實在 80 幾塊我就有減碼一些，後來碰到最高點的時候我也沒有賣最高。

221那像這個 Cloudflare 我也是相信他會漲，只是他怎麼會長出 pattern？因為在我看他應該要漲一倍。然後其實我覺得最應該漲的 Confluent 結果後來他被收購了。

222然後被收購就算是就結束了。其實我也不知道後面會發生什麼事情。可是那時候理論上因為它的那個 market cap 是最小的，那我覺得它想像空間也很大。

223可是它就是漲輸這些東西。所以我也沒有想到說可能在台股或是說 Confluent 的這個軟體股，它會跑輸跟這個 Cloudflare，真沒有想到。

224所以其實有蠻多東西對我們來講是很難以預期的。我們只能夠說我我們可能在自己的經驗或說判斷之下，我知道說信心指數這個東西我覺得有六七成的機率會漲。類似我們在玩那個 RO 衝裝，它就算告訴你有六七成機率會過，可是有可能會爆啊。

225所以不知道，真的不知道。所以對我們來說，你後來去觀察，我覺得有時候這樣就是 fake it till you make it。

226然後當然不要用很負面，就說你去仿冒，不是這樣，就說模仿。

227大家都從模仿開始啦。那其實我們去看一下身邊一些厲害的人的 portfolio，其實重壓型的人還是比較少一點，有，可是比較少一點。

228絕多數就是可能他也是壓個 10 檔 15 檔這樣子。那裡面有些輸有些贏啊。那只是因為整體市場你知道大家最差最差都還是會賺到一些 beta 或什麼的。所以其實長下來都會持續有去賺錢啊。

229那有時候會有一些失敗的東西，有時候會有些成功的東西。那重點是說你不要在每次的操作裡面迷失掉自己。我們有些身邊朋友會迷失掉自己，就他一開始可能就是照大家這樣子配置去弄，然後穩穩的有賺。

230可是有時候你發現說那種大賠都是發生在他突然間信仰之躍。他突然間可能看到某一隻標地，幹就是他了，然後就梭哈，然後可能就因為這樣就爆了。

231那當也有人是因為這樣子，就是過去大家喊出來的一些名字，很多都是壓到單一標地，然後直接飛天的。

232有這樣子的的人啊，只是我覺得還是慢慢來比較快。所以我還蠻認同這位兄弟的說法。那當然你要去賭那種財富列車要拚一把快的其實可以。

233這很多時候會超乎你的想像。我覺得說像 Palantir 現在大家都覺得它是一個不好的標地嘛，可是前面狂噴的時候大家覺得很好嘛。那再更往前，老聽眾應該知道我們在 IPO 的時候上車。

234IPO 上車的時候它跌到破發，其實那時候我心中就有在想說有沒有可能有問題。你知道為什麼會這樣想嗎？因為過去就遇過類似這樣，就最後面就真有問題的東西。

235那這面還是有成功的 hold 到 20 幾塊的時候，後來我就把它換成是 LEAPS call，這應該是三四年前的節目跟大家分享。那就那個 LEAPS call 全部變歸零膏。

236也就是說我賺了翻倍的東西，然後在那一波就歸零膏，因為賭太大，把它變成是選擇權之後爆掉。

237那最後面再回去報仇的時候，一樣是 20 幾塊上車。那只是沒有想到他竟然可以衝到這個一兩百塊。那時候也是想都想不到。

238所以很多事情是超乎想像。或是像近期的那個幹日股真的傻眼，我真的是沒有想到說他竟然可以這樣子翻倍了才幾天。所以很難說，真的很難說。

239然後過去可能大家覺得不好的東西很多時候都會 sexy back，突然間轉身。過去大家覺得很爛的東西突然就變很好。那種可能像以前的記憶體大家覺得不喜歡，然後現在記憶體是最噴的東西。

240然後可能現在大家覺得說 MCU 就他媽的垃圾。可是我自己隱約的覺得 MCU 或是被動元件，有可能就是下一波東西。所以都很難說啊，市場是動態的。

241要隨時去維持這個腦袋的靈活啊。那有時候會在網路上看到一些那種就是可能整天想要怪天怪地的，其實不用太在意那些人。因為一段時間他們會換人，因為他們就死了。

242[40：42–41：40] 第 12 段 下面一位彭兒。孟恭你好，我和男友都是你的骨灰鐵粉。第一次留言八行我知道，那真希望你能夠一直陪伴廣大癌友。

243你的觀點分享總能夠給我們滿滿的力量跟視野。我們常說的話是就像股癌說的點點點。2 月 24 號是男友的生日，請你用美國店長的聲音祝男友小彭兒生日快樂喲，轉職順利喲，順利健康減重 15 公斤喲，最愛你了。

244那他聽到孟恭的祝福應該會開心的飛起來。那感謝，祝您一家平安健康。非常感謝這個彭兒跟她的男友的支援，也希望你們平安健康快樂。

245下面一位 0083，大好。自己結尾可以只說一個字掰嗎？好。

246那小弟一直想上來留言和你聊天。但一直不知道想要留什麼，所以就一直在潛水。那現在只想要上來跟各位分享一個我跟兒子對話的內容。

247兒子兩歲半有一天的我在幫他換尿布的時候，因為兒子一直躁動難以控製，我就隨口說了一句，快點穿尿布，不然等著小雞雞會飛走。

248兒子停頓三秒鐘之後默默的回一句，這個兒子從小就會講笑話不錯。[41：40–43：32] 第 13 段 下面困，作了一個奇怪的夢。

249夢到我開著孟恭的 Model X 載著你們一家大小出遊。路上有說有笑，跟 Noah 玩得很開心。那最後孟恭看了我的股票持倉叫我聯電不要壓這麼重，快要七成，小心一點。

250那請問我該聽夢裡孟恭的建議嗎？愛您。呃，非常感謝這個困的支援啊。

251竟然在夢裡來夢到我。那老樣子啊，就是怎麼講。就是我自己還是比較喜歡先進製程，或者說所謂的這業界頂尖的東西。

252那這其實某個程度上也造成的像我在這情緒股的表現就沒有這麼好。很多那種怎麼講，垃圾翻身的故事我覺得我比較少作到，或者說就算作到也作不到全部。

253那以聯電來講就是我去看它展望，我就會覺得說我不知道你要押注它什麼樣的故事。就說成熟製程要突然間大缺嘛。可是中國這邊開這麼多成熟製程，所以我就不知道你買這個是在幹嘛。

254可是如果說你今天跑去買世界先進，跑去買聯電的話，我就會覺得還算合理啦，因為可能它可以吃到台積電所出的一些東西。

255所以如果真的要去買成熟製程的話，我自己去選啦。這兩個我可能也會去選世界先進之類的。但很多時候像我這樣的一個想法就跟我反而錯。

256對，因為反正我這個選股並不是特別的會，說不定聯電後面就大屌噴啊。希望你一切的順利。

257我覺得投資就是要相信自己啊。很多時候是這樣，就你去聽別人講，你並不要去，因為我先講他可能聽別人講完之後，然後去做一些調整，然後之後可能事願我要說的是別人害我。

258所以很多時候我跟大家說在股票在感情都不要給建議。因為大家在可能對的時候都會覺得他自己厲害，可是錯了他就會去怪那個給他建議的人。所以千萬不要去給人家建議。

259我自己在節目也不給建議。我就講我自己的想法而已。那所以怎麼講，就有時候相信自己啊。

260你的一些判斷你看起來是孤立無援的。大家都覺得說現在就是要買台積，你跟大家講聯電你會被笑。就搞不好拉不到一兩年的報酬，聯電是跑贏台積，這都是有機會的啦。

261這我們看過很多次啊。所以你要相信自己。[43：32–44：27] 第 14 段 下面一位 Qent。孟恭大您好，這已經是我第七次留言。

262希望今天要被唸到。因為我身負重責大任，要來幫我的寶貝實現願望。又到了我寶貝一年一度的生日。

263他不不要臉的提出要小三祝大生日快樂的願望。網括不要懷疑，您就是小三。那我只好來向孟恭許願池許願。

264雖然已經過一段時間，但還是請孟恭用只有猛男的聲音祝我的寶貝阿廷 7 號生日快樂，很快就會找到你喜歡的工作，並且發揮你所長。

265你這這太長了。那也能夠遇到事業上的伯樂，績效大暴射。每天開心快樂，事事都順心。

266謝謝你包養。 不，不是包養，講包容。

267而且其實還不錯，包容我的一切。那我們要一起攜手邁向更好的未來，愛你哦。

268同樣的祝福也送給祝您一家以及各位聽眾大家都棒棒好。那我們先祝阿廷 1 月 27 號生日快樂。雖然已經錯過，但沒有關係，一個月內都還是有效。

269就像是東西掉在地上三秒內，細菌跳不上去，沒有問題。[44：27–45：44] 第 15 段 下面一位 H，嗨 MK，試試看留言密碼。

270好久沒有聽到 G 大了，他還好嗎？那去年 FTX 終於還我錢了。又可以投入市場了。

271希望大家股市順利又賺錢。對，其實看到 FTX 的例子就要知道說這個人生是有很多的希望的。錢還是有機會還給你的。

272這時候我推薦大家再去看一下恆毅吉他社的成果發表會。當我今天失去勇氣的時候，我就會看那個影片。看完之後我就會重新的充滿勇氣。

273G 大的話最近都還是過得不錯。那因為 G 大算是後來也變成是我私人的朋友啦。因為這個人真的非常有意思。他是法律專業的。

274那就我自己的理解啦。後來也認識了一些朋友。那也是我的朋友啦。反正就說大家最後面在可能不知道某種尊教誨跟協助他之下。

275然後他其實是已經連續好幾年都有在賺錢了啊。只是他還是很習慣的。就是有時候看到一個標地，你們大家都說很好是不是，那我就來買一下，然後就把他打下去。

276他最新的嘗試是他買了 WDC 跟美光啦。WDC 因為我手上沒有是不在意啊。但美光的話我覺得他會輸啦。我覺得他應該是沒有辦法把我打下去。

277雖然我上次這樣講的時候最後面是被砸下去。應該說兩年多前兩三年前到那時候是吧。Meta 後來被他搞爆，然後接著後來 Google，Google 我也是說不太可能啦，因為 Google 現在太旺了。

278就後來 Google 被他打下去。我們來看一下美光會不會被他打下去。我覺得我真的覺得不太可能啦。而且劉德音買的位置也蠻高的。

279應該應該應該還 OK 啦。[45：44–50：58] 第 16 段 下面一位澎湖要不要緊。新年來林口孟恭雲端拜拜，虔誠三拜股市，那裡面多幾個零，來才來才來。

280新年祝孟恭公主一家人、各位聽眾自製心馬年大吉身體健康持股馬上的都漲停，愛您希望長到爆炸。位 et 大安大先祝大跟各位聽眾新年快樂，我是內湖金融社畜，前陣記憶體狂漲的時候我賺到人生第一桶金，在猶豫要不要持續抱的時候聽到一大某一集說市場不是隻有記憶體可以操作，然後就毅然的出清，全部讓我在一月初就華麗退場。

281當然我也要謝謝老爸拿去貸款才讓我有錢可以投資。那聽到來大家從孟工變孟恭就覺得這是神蹟了吧。我每個月都會從公司薪轉戶自動扣款給慈善團體，雖然不多，但希望之後可以越扣越多。

282那如果說哈利的哈利波特騎的掃把是光輪 2000，那孟子他爸的是孟母 3000 嘛。那最後祝癌大一家人身體平安是順心。祝各位聽眾績效長紅，PS 房子不是我叫我爸去貸的，是他貸完之後我才知道。

283好啦，那反正總之就是我覺得怎麼講，在股票這邊我沒有辦法去做太多所謂行情預測，因為有時候我們真的不知道。

284就像記憶體，我如果知道它會漲成這樣的話，我台股記憶體我是絕對不會賣的。那只是那時候還是選擇賣掉。

285然後賣掉就去做別的故事嘛。那其實現在看起來我覺得很難說啦，就如果當時窮抱著記憶體的話，現在可能還是好一點點，就是會比我後來換到一些東西上好。

286那絕對有人因為自己後來是換超級恐怖的一個東西，可是拉長可是拉長看不一定，拉長看不一定。所以我們還是會維持一些彈性。

287很多時候當市場有一些那種最主流核心股出來的時候，你就會注意到。像以前的聽眾也會整天跑來問啊，你為什麼不買海運？

288你怎麼不買一下什麼？那時候大家最喜歡問一個生技股嘛。某一檔生技股不是一堆人來問嘛。那我自己的習慣是這樣啦，就是說我不會把人生的勝負壓在一支標地上面。

289所以我作到我會作的，我看得懂地方，我作到就好了。那接著我就是 move on 我就下一個。

290所以其實是一種那種勇於去把遊戲重新開啟，重新挑戰的一個心態啦。那當然有時候你可能搭到一個東西，然後搭到底賺翻，我恭喜你。

291可是其實也很多人是這搭一個東西這邊抱過山，什麼都沒有。所以還是看這個都是很隨機的東西。希望大家都可以做出最好的一個判斷。

292那這個老爸是暖男啊，還幫你去貸款，讓你有錢可以去做投資。他去幫你扛風險的意思。

293要好好的抱自己的爸爸。下面一位曾曾經想擁抱彩虹盛開的花朵，那純真的笑容，突然有風吹過，那一轉，這是什麼歌詞嗎？

294可是我想不起來。那祝癌大新年快樂。想知道你平常都瀏覽什麼資訊？訂閱哪些內容呢？

295華爾街日報，Seeking Alpha，富邦證券之類的嗎？最推薦什麼呢？

296兄弟你講的這三個東西應該是沒有辦法真的把你帶來 Alpha，它可以看啦，就是它可以去幫你補充一些知識。只是怎麼講，就說華爾街日報就是一個新聞嘛。

297新聞對我們來講你很難在裡面找到真的可以大賺錢的東西。當然有時候真的會因為看報紙賺錢。就來說很多人說報紙都反指標。那你看報紙它可能已經跟你報很久說原物料漲價，你隨便買你原物料要都會賺錢啊。

298所以沒有這麼簡單啊。太多人都想用簡單的方式去釐清市場，誰是正指標？誰是反指標？

299怎麼樣做就怎麼樣。沒有這種事，市場就是很隨機的，就是它有太多的變數了。

300那所以報導我不會覺得說是你看了就會有效。Seeking Alpha 更不要說它某個程度上像是一種加強版的論壇。那富邦證券報告，那富邦證券的話就是消啦。

301所以消你有很多的選擇。那也不代表說看了就一定會怎麼樣。因為有一堆標地它可能設一個目標價，然後絕對都不會到。

302那有些標地呢可能它覺得不行，然後之後就就開始瘋狂。類似這次發哥在下修的時候，全部券商跑出來輪流，每個媽的跟進趕快下修，後面就媽屌軋一個大的，然後現在大家又要跑回去上修了。

303所以很多時候你會注意到他們也是某個程度上人雲亦雲啊。不知道怎麼嘴他們。真的不知道嘴他們，我意思只是說就是這些資訊對我來講它算是比較中性的，就是我不會認為說在這可以看到一些厲害的東西。

304那再來當然我自己有去再做一些訂閱。像前陣子的話我是有訂那個 SemiAnalysis，那只是後來怎麼說，因為我注意到我的資訊的速度跟他們是差不多了。

305所以就不需要再訂了。有時候我透過這個方式去拉進一些資訊啊。那現在現階段的話，我反那現階段的話，我反而覺得我近期越來越有一種返璞歸真的想法。

306就是你真的好好研究一個公司的發展，去看他財務數字的一個變化。持續有在賺錢，持續在成長，這可能是最好的一個分析啊。

307那題材方面的話，當然你多訂有時候你就會有機會撈那些東西。可是你去問那些訂很多的，他們也一定有時候會因為說看太多東西，然後反而去踩到一些雷。

308所以真的都很難講。最後面我甚至覺得說投資搞到後來有點像玄學啦。可能為什麼有些大老闆他們最後面都蠻迷信會去拜拜，是因為你老實講你真的努力到一個極限，你發現說人這種太多東西是不可控覺得說。

309你可能不知道在 2019 年 2020 年你打好了你的這個公司的底子準備要賺大錢的時候，或者說你在股票裡面剛好是賺到很多錢，要準備梭哈的時候，武漢肺炎。

310你可以想到有他媽武漢肺炎跑出來嘛。所以所以到最後我都覺得說人生能夠賺多賺少，好像是有一點讓老天給你的。你只要認真努力你會賺。

311那只是說多跟少不一定。重點是說下檔的風險是可以去控的啦。就有時候當你想要去上頭，想要去 All in 梭哈的時候，很多時候都會在那時候幫你上一堂課。

312所以這可能是要比較小心的一點。那其他時，那其他時候呢就專注在這個就是說。你只有在工作的，我就專注本業啦。

313投資就是把錢配進去，然後放著。那如果說你的工作就是投資者，其實也不用問太多啦，因為你一定知道怎麼做。

314一般會跑出來問的就是他不知道怎麼做，或是其實你沒有準備好。就類似說其實老樣子啊。每次在那邊問槓桿的人，其實你們全部都不適合槓桿。

01[00：00–01：23] 第 1 段 歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。本期節目由歐八電極家用體脂計贊助。你各位整天在算 CAGR、算複利，想著幾年後要財富自由，如果說沒有一個健康的身體，那些複利最後都是留給別人花的。

02很多人盤後複盤做得比誰都認真，但自己的體檢報告卻不敢看，這就是典型的逃避現實。這台就是來幫你做身體的 DD。

03一般的家用體脂計只有腳下的四片電擊，這台配置了專業的伸縮把，透過八個電擊片的測量，給你更詳細的資料。

04這就像是看延遲報價升級到專業的中端機，連你的骨骼肌肉量、內臟脂肪、手臂圍、腰圍都能夠追蹤，讓你看清楚身體的基本面是在成長還是在假突破。

05機器支援 24 位使用者，還有貼心的靜音模式，全家人甚至寵物都可以一起監控。以往這種專業級裝置動輒數千上萬元，現在諸位專屬的優惠免千元，不到一張的小朋友。

06這個價格比你隨便停損一單還便宜，而且還可以加購泡腳桶，運動後泡個腳放鬆肌肉。新年新希望不是隻是喊口號，與其對著脂肪凹單，不如現在就用科學資料管體態。

07現在就點選我們下方的資訊欄連結，使用 FB 或是 LINE 登入享專屬優惠，把這台帶回家，好好最佳化你人生中最重要的一筆長期投資。

08那我之前平常也會跑到健身房去做這類的體脂監測，但這台放在家裡，它是一個簡易、輕便又快速的選項。

09那如果需要的朋友可以在資訊欄這邊找到更多的說明與連結。為什麼會看到廣告 [01：23–04：22] 第 2 段 那終於回到台灣了。那我覺得其實在交通方面呢，是最辛苦的。

10就除了交通以外，所有的東西我都覺得是非常容易的事情。所以如果有如果可以發明任意門，或者說用火箭可以快速地旅遊到某一個地方去的話，那真的是再高的金額我都會付出去。

11因為我覺得交通真的是最、最、最痛苦的事情。那當然交通苦其實也是包含著，因為你現在必須要帶一個小嫩嬰。

12那我就發現說像我的大兒子已經是完全可以自理了，從差不多三歲開始，你就驚訝地發現說他已經是可以照顧自己。那所以你帶他出去，你並不會覺得說你正要去照顧一個小朋友，然後感覺到非常地疲憊。

13那反而是小嫩嬰。那小嫩嬰的話就，第一個你會不希望他哭嘛。雖然其實安哥是不怎麼哭啊，但他就會一直動，他瘋狂地要動來動去，他不願意停下來。

14所以你可能就要陪他動來動去，你就要陪他走來走去。那這個可能是在交通的過程之中，我覺得是比較令人感覺到絕望的。

15就你會一直去看那個時間，想說到底什麼時候會結束，到底什麼時候會到。那我其實蠻希望在近一點的地方也可以找到這種全包式的 Villa，然後可能是給你一個非常不錯的服務跟品質。

16因為其實當你今天仔細地去審視一下這些峇裡島的 Resort 跟 Villa，你會發現一件事情，它們某個程度上就是一種沙盒啊。它就是一個封閉式的沙盒。

17然後在這個沙盒裡面，它當然會去取用一些當地的素材嘛。像是我們跑到各地的 Resort 都是這樣。好像在冰島的這個 Resort 裡面呢，它就會去放一些什麼溫泉啊，然後那種冰藍色的裝飾或什麼的。

18可是某程度上那個冰島的 Resort，我會覺得說它跟外面的環境比起來還是融合的。可是我覺得說我今天如果是跑到一個日本，或者說跑到東南亞的一些 Resort，你會發現它跟外面的世界是怎麼講，已經完全是不一樣了。

19它是用了一樣的一個素材跟建材，或說當地文化跟宗教相關的東西結合進來。可是某個程度上這就是一個 Better Bali，就是外面的峇裡就是一個 Normal 的 Bali，然後裡面就是一個 Better 的 Bali。

20就是如果說沒有這麼多人，然後如果說還是維持這邊的太陽、這邊的海灘、這邊的各種風土民情的東西，只是沒有這麼多人，然後把它做得更加精緻，其實它當然就會是一個很舒服、很好的地方嘛。

21所以嚴格上來說，既然它是一個封閉的沙盒，就代表說這個封閉的沙盒它在任何地方都是可以做的。它甚至可以在不就台東也搞一個這樣子子的東西，那可能結合一些什麼台灣原住民的東西，然後讓你在裡面可以耍廢，然後可以有那種四手連彈的按摩之類的。

22那真的是不管再高的價格，可能我都會跑去那邊住，因為覺得可以免掉交通這件事情。那交通的這個飛機的錢，然後或者說相關的一些那種痛苦的 Premium，我都會願意把它花在這個住宿上面。

23所以比較可惜我們沒有這樣子的東西在附近啊。很多時候我覺得說要可能拿到一定的水準以上，都還是要往峇裡島去跑。因為峇裡島真的是把它做到了這個非常、非常頂尖的一個程度啦。

24那之前在那個馬來西亞蘭卡威也非常有感地感受到那邊的有一家叫 The Datai，也是做到很高的水準。但那個更痛苦啊，那個還要轉機。

25所以就比較可惜這種超級舒服，然後自己很喜歡的地方，在夠近的這個交通可及的範圍內是沒有，就還是要稍微地花一點時間。

26但一切都是值得啦。[04：22–06：24] 第 3 段 像這次去的話就有感地感覺到自己的這個身體是非常大程度地放鬆。雖然我覺得可能跟峇裡島的關係並沒有到 100%，絕對多數可能是因為在這次的年假之前呢，決定要先把這個部位給降低，不管是美股跟台股。

27那我的壓力來源可能最多還是來自於工作啦。這個工作的壓力不一定是說什麼你賠錢喔，就甚至是今天假設是賺錢，賺錢你會怕說會不會隨時反轉嘛。

28所以你只要部位打得夠滿的話，你就會隨時都會有很大的壓力。那這一次我覺得部位降低之後，就當然你看你的手錶不會騙你嘛。

29因為像 Apple Watch 會把你監控說你的睡眠品質或什麼。誒，我睡眠竟然每天都拿超高分誒。然後再來就是每天睡眠的時數，它還甚至直接跳一個通知跟你講說：「幹得好喔，你現在睡眠時數是比過去都還要多一個小時半。

30」然後再來就是過去身體的一些異常，就有時候會跳出來。雖然它不排除是什麼 False alarm，或是可能有時候你跟朋友去喝個酒，那你心跳自然會加速嘛。

31可是在那邊你一樣有喝酒啊，有時候還是會小熬夜一下啊，要玩個什麼線上遊戲啊或什麼的。但是你就沒有任何的這個異常的指標跳出來。

32所以可能真的是超 Chill 吧，就是整個心態上影響到了整體身體的一個表現。那再來就體重也往下掉了一點。因為可能吃飯還是一樣是用這個吃到飽心態去吃東西嘛。

33只是可能在台灣我會去吃一些什麼麻辣燙啊、麻辣鍋、燒烤或者說一些有的沒的東西，所以導致可能這個攝取熱量是過多啦。

34然後在外面你一樣是吃吃到飽，可是就是並沒有吃到這麼多的熱量，自然而然就往下掉了。所以就覺得非常好。

35然後再來就是我也去感受了 Bvlgari 的一個四手按摩。但四手按摩我覺得跟四季的比起來，因為四季是 OG 啦。我那時候跟大家推四季的這個四手按摩，按了超多次。

36他那個四手按摩有點像是說不知道他那兩個人是已經 Coordinate 到一個程度，你會以為說他只有一個人，因為他那個四肢手，哇靠，他的一個結合程度真的是像在你身上作畫一樣。

37可是寶格麗的四隻手呢，你可以感覺出來就是兩個人在幫你按了，只是他們按得很用力，然後跟怎麼講，就那個技巧可能也是蠻厲害的。

38雖然他沒有像 Four Seasons 那樣的一個整合能力，可是呢，他們各自還是做得很好。但我覺得就有點失去了四手按摩的一個意涵。

39但無論如何，還是一整天在那按摩。[06：24–08：22] 第 4 段 到後來我蠻意外的是在最後一天要結帳的時候，那我們的管家竟然就講說，因為我們前一天的 Housekeeping 有遲到，那我覺得非常地不好意思，所以呢我們就把你的其中一次的按摩的價格給 waive 掉。

40就當成是我們招待。你會想說這個按摩的價格一次要破萬台幣耶，你們竟然是 Cancel 掉這個價格，而不是說什麼隨便送我兩個水果說啊不好意思。

41而且我看我老婆一眼，我說：「妳記得他們 Housekeeping 有遲到嗎？」我老婆說根本沒有感覺出來。就我們根本就不知道他們有什麼遲到。

42可能他們自己在背後在看一些 Procedure 的時候，他們知道說有一些延遲吧，但身為住客的我們是沒有任何感覺的。但他們就是有誠意到這樣的一個程度，然後就送你東西。

43那當然我們也是盡力地在回饋了。我也不知道哪根神經接錯，因為在來峇裡島的時候呢，反正就抽屜隨便抓一把鈔票，就說我要換錢嘛。

44那換了之後才想到不對啊，因為其實每次跑去這種 Resort，你根本就不需要帶現金啊。因為所有的錢都是直接記到你的帳上嘛，然後最後面用信用卡結帳。

45我們可能只會換一點點當小費發出去。那這次就不知道哪根神經接錯，那我就覺得說反正錢帶來都帶來，就是要把它花掉。

46所以我們就一直亂給小費，反正見風就給小費。哎，Happy New Year 誒，新年快樂。

47誒，謝謝你照顧我兒子，一直給一直給。然後給到我感覺他們也蠻開心的。

48因為對我們來講那個小費就 10 萬印尼盾，那就台幣 180 塊，就對大家來講都是一個可以負擔的價格吧。可是 10 萬印尼盾對他們來講是蠻大的一筆錢。

49那給他 10 萬、給他 20 萬，就每次一直給一直給，然後給到他們、他們對你超好。

50因為他知道說我很喜歡喝他們冰箱裡面的一個康普茶。其實我不太喜歡這種東西，可是不知道怎麼就，可能氣氛對了，突然覺得說康普茶蠻好喝的。

51然後他就整天一直幫我補康普茶，補爆那種。就一直狂塞。可能是因為你有給他小費吧之類。

52那可是這邊你有給他小費，所以那個按摩的錢把你免掉，他在許可權範圍內可能可以做某些事情，他直接給你一個最大條的。

53所以算一算搞不好全部都回來了。就是他們、他們對我們的招待也是非常好。所以大家是一個互相的關係，就覺得說啊阿彌陀佛謝謝大家。

54可能是坑了寶格麗之慨啦。但無論如何都覺得這個感受是非常好的。[08：22–11：44] 第 5 段 然後再來就是那邊的對於孩子們的服務呢，我覺得是做到很頂尖。

55因為我們最常待的設施其實就是 Kids Club，就是陪小孩去那邊玩。那那邊的陪玩姐姐呢，我覺得都非常地用心。

56然後他們還幫我兒子一直取綽號叫做 Cool Guy，就是小的那一隻。他們叫 Cool Guy，因為他們說他都不苟言笑，然後你要逗他笑又花時間。

57所以他們特別喜歡逗他笑。那我們坐 Buggy 經過的時候呢，他們還會就是，媽的全都跑出來的感覺。

58誒，出來看，就是他、就是他。

59然後大家都會跑出來跟我的兩個兒子揮手。那我兒子小的當然還沒有感知嘛，他救一臉狐疑看他們說：「幹你在衝三小。」那大的就很高興說：「爸爸他們來看我。

60」我說對，他們來看你。就是小唬爛他一下。有時候讓他感受一下說你就是這邊的 Superstar，他們都想看到你。

61但搞不好他們想看到老爸的小費啦，我也不確定。反正就、就大家都感覺非常地開心。

62那我也非常地開心，所以度過一個這個極好的禮拜。那、那在回來的路上呢，就稍微地諮詢一下大兒子的意見，然後就問他說：「你比較喜歡峇裡島，還是你喜歡布拉格，還是你喜歡林口？

63」他說林口是哪裡？我說林口就是你上學的地方，就是台灣，就是你家。

64然後他想一想說：「嗯，我最喜歡峇裡島，因為我喜歡這邊的 Villa，然後因為這邊可以游泳，而且有 Kids Club。

65」然後再來就說他第二喜歡的是我們家，然後最近才布拉格。可是很好笑，就是當我們今天在羅馬、在布拉格的時候，我們問他，他是講說他最喜歡的是布拉格。

66所以有時候小朋友給你一些回答，其實你當下不用太認真啊。因為今天講就是說他們是非常地天真無邪可愛，然後外加其實可以非常簡單地就是收買他們。

67你只要對他們用心，你陪他們，你花一點時間在他們身上，他們的一些想法跟說法就立刻地改變。

68就像有時候可能在自己的工作之餘呢，可能一兩天比較忙碌，沒有陪小孩玩。你真的會有感地感覺到他好像暫時地把你忘記了。

69就他前面會找你爸爸，然後被他媽拖出去說爸爸在忙、爸爸在工作，不要、不要。

70可是後來第三天之後可能就再也不找你了。那這時候你要回去打入他的這個圈子，你就要稍微地用一點心力了。但現在我已經非常能夠去掌握說怎麼樣可以快速地回去，可是就會盡量去避免就是過於忙碌。

71還是要多花一點時間在小孩身上。那就發現小孩真的是非常地天真可愛啦。所以其實帶小朋友出去玩，我覺得最大的體會是，當然現在可能大兒子他已經是可以感知到、他會記得，我相信他會記得啦，因為三四歲以後的記憶應該是 OK。

72看到照片會想。那可能像小兒子他們其實是感覺不到東西，所以對我們來講其實帶小孩出去，某個程度上是幫自己去增加記憶啦。

73是自己，就並不是說什麼為了小孩，是為了自己。那是為了讓這些小朋友的一些遊玩的回憶跟畫面呢，是刻在自己的腦子裡面，可能就死掉的時候一起帶走。

74就覺得嗯，這是一個值得做的事情。所以雖然很累喔，可是我們應該還是會繼續下去啊。

75只是還是會不免地跟老婆討論一下，就是說還是我們等到安哥長到三四歲，就是一樣跟諾亞會自理的時候，我們稍微休息一下。

76因為老子說還要再有更多小孩，我說妳可以等後面，就我們先休息一下。因為妳不覺得就、就小孩會自理的時候，我們就重新地回到了好像我們婚前的感覺嘛。

77就是我們已經很久沒有那一種，我們是完全地為了自己。雖然其實怎麼講，我覺得很有趣的一點是，妳講是這樣說為了自己或說什麼那種比較單身的快樂是很好，可是不知道妳已經習慣了家人的快樂時，妳不一定會想要那些單身的快樂啦。

78因為單身快樂對我們來講，我們在單身的時候就已經做到爆了嘛，所以就玩膩了嘛。那這偶爾可以回去稍微地體驗一下，我就說就 Slow the fuck down，我們知道我們稍微體驗一下。

79小朋友都已經開始會自己走了，那可能不知道休息個一兩年之後要不要有小孩再來討論。但我們要記住這個時刻，就是現在超累，不要說什麼後來好不容易把老二養大，又立刻再有一個，那就在媽痛苦三年之類。

80所以這個蠻有趣的一些想法了。那這邊分享給大家。[11：44–13：09] 第 6 段 接著我們就來進入今天節目的話題。那首先呢，在美股市場這邊，昨天算是一個奇蹟日啦。

81就是在盤中的時候殺到翻掉，然後記得在尾盤的時候直接收回。那目前美股的走勢還是處於相對地疲軟。就是一直待在破底的邊緣，然後在、在這個指數方面，其實你可以看到說它就是在一個震盪格局裡面的下緣。

82那就算它有拉上去，很多時候都被打下來。那如果說你去稍微看一下過去一段時間的 K 棒，就從現在基本上直接拉到去年的 11 月，你就會發現說就是往下的 K 都是還蠻大力地，而且它出現的頻率是很高的。

83所以我覺得如果你現在感覺到美股是很難做的話，是一個非常正常的現象。那像我自己的持股呢跟大家分享一下。基本上好像只感覺到手上的光通股在撐盤啦。

84那光通股也撐不了多久，就其他東西其實不要說什麼最近的軟體，就一些硬體也都下去嘛。一些有的沒有東西全部都下去啦。

85所以因為像說就算你的持股是已經相對分散了，那你有買到市場上的強勢股，可是不免地，除非說你都重壓強勢股啦，那你都買到、那你也壓得夠大，那不然其實都還是整體是在往下走。

86所以確實是一個相對難熬的盤。那如果說我們現在去看一下目前富台的位置的話，富台的位置就是在一個還蠻不錯的點位喔。基本上就是可以確保開年就是一個紅盤啦。

87那只是當然後面還有兩天，我們不確定。那以目前的狀況來講，就知道說開年的位置應該是還 OK 的。

88那在美股這邊就是屬於相對地比較疲軟一點。[13：09–15：24] 第 7 段 那接下來該怎麼做呢？其實最近就是做了蠻多的思考，那跟 AI 做了很多的對話，那開始去理出一些想法。

89就這邊簡單跟大家分享一下。其實從過去幾集我們就已經一直在跟大家分享一下在市場上的一些看法，那覺得其實市場的有一些反應呢，在我們的認知裡面是覺得說是 Overshoot。

90那其實我們也很常知道說市場會 Overshoot，那只是在市場 Overshoot 的時候，就比方說像現在是一個一面倒地亂殺軟體股嘛。那這個軟體股其實不只是一些，像我自己也覺得說你要去殺什麼 Salesforce 什麼我都覺得蠻合理的。

91因為那也不是我特別喜歡的軟體股嘛。那其實我也覺得它的營收的幀數或什麼的，那個表現都是不夠好的。所以如果今天要遇到這種提款的狀態，它有可能就是被拿去殺了。

92可是如果說你今天殺的軟體股是像是這個 Cloudflare，雖然它不完全是軟體，它是軟體加資安加一點點的 Infra，那你如果殺的是 CF 或像是 Palantir 這種，我就會覺得說，嗯，這個市場可能是有點瘋狂啊。

93它可能是比較傾向於說那種全面性地去擠估值。所以它其實也不只是在中小軟體的刀啦。你看一些那種比較大型的股票，你像微軟，微軟被人家當狗在倒，然後或像是 Google 其實最近的走勢也都是整個疲軟下去。

94Google 應該理論上被視為是它當然也不是完全地存軟體公司啊，只是它的軟體的部分也是在近期大家都知道說表現得非常好嘛。所以理論上如果今天是正在做一個軟體的轉強的話，那不應該是一個全面都去死的一個狀態。

95然後外加其實最近跟朋友討論到一個，我覺得他這個說法很有意思啊。他講了之後有稍微地點醒我。他說現在如果市場是要全面地去殺軟體的話，那蘋果怎麼只有跌這樣？

96因為大家知道說蘋果是一個抽報軟體稅的公司嘛。所以如果蘋果只有跌這樣的話，那會不會市場有某個程度上的、一些誤解？

97那或是我自己有想到另外一個啦，就你去看一下 Klarna 的股價。就如果說像 Klarna 講的，他們現在自己建了很多的軟體，然後去取代一些過往的 SaaS 的話，然後他獲得很多什麼成本的最佳化，理論上其實他要講的東西就是說我不用再花這麼多錢去付一些高昂的軟體，那我的毛利或者我獲利要提升嘛。

98可是 Klarna 也是被當狗在殺。那你可能會講說 OK 那可能是因為 Klarna 他本身的業務不吸引人。那可是你可不可以舉出一些例子，就是說這些人他自己去標一些 AI 之後，然後他的財務數字可能一些投射的狀況都變好，然後股價有很多人去推。

99其實你也找不到這樣的一個例子。所以我還是會比較定調說現在美股的狀態就是全面性的一個通殺啦。[15：24–18：07] 第 8 段 然後在一些可能少數的族群裡面，像是光通它的表現是比較好一點。

100那只是我們自己逛的經驗，像之前跟大家分享說一些那種發生那種類股災，不一定那種全面大崩盤，可是開始大家都在急水的時候，可能是成為撐盤物件的那些人，因為你要知道說大家都會識別到那些人，所以很多人都會把錢丟進去。

101然後等到其他人回穩之後，可能就換那些東西要殺下來。所以其實我也不會覺得說手上有一些光通覺得哇，好安心。

102我反而是正在擔心說會不會哪天光通也變成是一個提款的物件，等到其他人殺完可能就要跑去殺光通。就大家都要去擠一次就對了。那目前的策略就是打算先去識別一些，就是在這一波的 AI 的取代軟體的敘事方面，可能是被挫殺，或者是說已經有財務數字可以去佐證說市場在惡搞的東西。

103可能會列為我的第一個選項啦。然後那一些即便它是軟體，可是它的營收增數可能是比較慢一點的，對我來講像 Salesforce 就我比較不會去選它啦。

104我就真的比較不會去選這樣的公司。但當然有可能我是反指標，大家要去選還是可以去選。那之後的理由就是說，我還是要去挑、就是我們可以從它的財務數字可以觀察到說，它可能是實質 AI 受惠，而不是說它是一個題材受惠。

105然後或者是可能在後面是真的會受到排擠跟擠壓的東西。因為對我來講現在的一個狀態就有點像說市場的某種程度上的一種那種重新洗牌啦。那這種重新洗牌其實在過往的一些族群性發生的時候都會出現。只是說這一波算是蠻全面的一個發生。

106那像這種全面發生的一個狀況之下呢，那你就知道說一定有東西是被挫殺掉的。那我自己目前的觀察，我覺得啦，覺得很明顯看得出來的幾個。

107那首先第一個我認為是 CF。因為 CF 它基本上是在資安或者說在一些 AI 爬蟲的這個方面上呢，它都已經是架好它的收費站。或者說如果你今天需要去做更多的後台的取用的話，你需要去做更多的點選，其實某個程度上你都是要付給 Cloudflare 更多的錢。

108所以在我的觀察會知道說，就是即便這個 AI 可能某個程度上會去取代一些 Software 的功能等等的，那或是一些 UI 的介面。可是呢，你在這個物理層的需求其實是不會改變的。

109也就是你需要更低的延遲，你需要它的各種 CDN 的服務，你需要它的資安的建置。所以呢，你反而可能會因為這些流量的增加，從本來是人為的流量，就我自己去看東西，我可能點 10 個頁面嘛，那我也現在可能請人家幫我去規劃一個這個到峇裡島的旅行，那 AI 可能是取用了可能 200 個、300 個頁面。

110所以雖然說我們人去做點選的這個行為是下降的，可是其實機器去做的點選是更大的。所以其實怎麼想都覺得說 CF 應該會是一個受惠。那我們先不去討論估值方面，因為 Cloudflare 其實在我的心目中它估值也是算是偏貴的東西。

111那只是我個人會覺得說它算是貴得合理啦。所以像我自己假設現在要去買這些股票的話，我會用這樣的邏輯去挑。就是我要去挑一些我可以明顯地感覺到市場在挫殺的。

112那有一些市場殺過頭的，就是說他沒有這麼慘吧，這種我反而是沒這麼喜歡。[18：07–19：43] 第 9 段 那所以第一個是 Cloudflare。

113然後再來就是 Microsoft，它在上次的財報之後其實就是，在上上次就蠻多人開始會去丟它一些比較，那我個人是覺得像 Microsoft 它決定要把一些算力留給自己去用，這就是一個很強力的宣示。

114如果說他把東西都全部都丟出去給別人的話，你才要擔心。這就是像我們是在擔心一些科技巨頭不花錢一樣的道理。所以我會覺得特別是我們自己在供應鏈也有看到，微軟在接下來的 ASIC 它會推得比較大力一點。

115雖然其實如果你用它的 lifetime 的 size 來看的話都還是不多啊，就幾千 Rack 而已。可是至少就是比本來根本就生不出來的好嘛。那或許在後面它會獲得一些更多的討論。

116所以我覺得它其實也是 Position 在一個蠻正確的位置。Google 更不要講。就 Google 如果真的有掉下來的話也會想要撿。只是問題就是說我覺得，因為 Google 在過去的一陣子，它比較偏向是因為市場上大家都已經是相信 Google 是最好的選項了。

117所以一般像這種東西，我們心中不免地去思考說那會不會已反應。所以會不會它下來之後，它反而要再彈上去的力道是不夠的。

118它會偏向是一個相對橫盤，或說它在漲的時候可能的漲幅會相對少，因為夠多人已經進進去了。所以對 Google 比較偏向一個 Neutral 的狀態。

119就持有 Google 的持股，可是就是 Hold 著。那應該不會想要再去額外加它。要去加的東西就是一定要有在這一波可能被無條件殺下來的，那同時是你知道它其實後面的成長是很強勁的。

120它不是隻是像我們前面所提到那些我們不會選的，就是說沒有這麼差吧。沒有。就是沒有這麼差的可能就會就此被淘汰掉。

121可是呢，那些明明就是逆勢增長的東西，那可能就是被挫殺的一個物件。所以目前自己去掃射的話，會覺得像是 Cloudflare 或像是 Microsoft 應該都是其中的一員。

122[19：43–22：30] 第 10 段 然後再來再往下看的話，像 CrowdStrike 我覺得也非常明顯。因為 CrowdStrike 這個毛利竟然是不減反增啦。所以其實在這個 AI 的一個運用之下，特別像很多人在用龍蝦嘛，在用這個 OpenAI Claude。

123那我覺得後面一定會有很多的討論出來。我覺得還要再等它煮一下。因為太多人把自己的許可權都放給這種開源式的 Agent，那它什麼都可以取用，它可以拿到你的所有的資料。

124那不是每個人都可能就是聰明到知道說要去買一台額外的主機，然後讓它像是在沙盒裡面運作一樣。所以呢一定會有一些災情的產生。甚至後面可能會出現，我在這邊大膽地去猜想，就是會有一些企業會出來講說不準員工去使用這個 OpenAI Claude。

125然後應該會跑到一些新聞的版面上去。所以應該會有類似的事情發生。所以它應該會去刺激到一些資安股的表現。因為其實在 AI Agent 的一個這個時代上面呢，就大家說這 Agent 什麼都可以做。

126可是問題就是在資安的面上面，它其實追求的並不是一個 95 分。就像是 CrowdStrike 或是 Palo Alto Networks 的高層都有提到類似的觀點。這個資安的防禦是要要求你要做 100 分，要滴水不漏的。

127而且它要可規則性。所以呢很多時候你還是會把一些像這種法遵啊，或者說 Payroll 稅務，然後跟資安相關的東西，你寧願會花錢找別人啊。

128因為你自己可不可以？可以啊。只是問題就是說你可能沒有辦法去 Maintain 它，或者說之後如果出問題的話，其實你要找到是一個可規則的一個物件。

129所以我反而覺得資安股應該是要受惠的。那在這一波呢，其實資安股也都跟著殺下去。以 CrowdStrike 來說我是比較喜歡啦。

130Palo Alto Networks 的話在昨天開完這個電話會議之後，然後它也一起掉。那這個的話我就覺得說，它可能要再掉深一點，我才會有一些興趣啦。

131因為公司已經是直接去承認說他們為了要讓這個平台化做得更徹底嘛，所以他們在初步的服務上面，他們會對客戶做一些折讓啦。那像這樣的一個說法，我知道美股的市場是會因此受到影響的。

132就在自己的經驗裡面知道說美股市場很受這種，就我已經直接坦然跟你講說：「反正我在後面一段時間，我財務的表現沒那麼好。」即便我是 For greater good，即便這個投資是必要的，即便這個是某種對未來的種意注。

133可是他們就是知道說你短期的成績就是不會好，所以短期內要讓它上去，我猜我自己的猜想會覺得比較困難。至少這是我自己過去的經驗所看到。

134所以會稍微地等待一下，不然其實我覺得它佈局的方向也算是正確啦。反正就是把過往你可能需要去接好幾個軟體，然後現在我全部都是把它拉到一個平台上面。

135那在這個過程之中呢，會有一個陣痛期。會有一個類似我要讓客戶去試用，然後我要去引誘他們過來所要去支付的一些成本。

136那這些成本可能就是會反應在他們未來數間營收或說一段時間內的毛利的表現變化。所以這個應該是大家會稍微比較警覺一點的啦。就會覺得說它要上去的話可能比較不會這麼快。[22：30–25：05] 第 11 段 所以其實整體來看呢，我會覺得以目前來說啦，我自己比較有興趣的東西就是 Microsoft 跟 Cloudflare，然後跟可能像是這個 CrowdStrike。

137那如果要再往更後面去找的話，那就當然如果它有一個便宜的價格出來是可以的。那目前我們是有聽到朋友是在講說，高盛內部已經有一個說法是講說他們給一個 P/S Ratio 是 6 倍。

1386 倍的話他們就會認為是可以買的時間點。那我自己稍微地看了一下目前美股的這些泛軟體或是資安相關的類股，你要買到 6 倍的東西其實很難。6 倍的話，那目前其實以 Salesforce 就差不多是在 6 倍的一個價格。

139可是我反而不喜歡它，因為我覺得它的營收增長是不夠的。那你要知道其他的東西，就算它的一個 NTM 的 P/S Ratio 可能是在 10 倍或 15 倍。

140可是它隱含的就說像 Palantir，它那個營收年增率是超級變態。就是一個營收年率超級變態的東西，怎麼可能會跟一個營收年率可能只剩下 10%、12% 的東西還在同一個估值呢？

141這個其實是我覺得在市場上面，特別是很多時候在恐慌的時候，一堆人都會忽略或是他沒有看到的東西。就是兩家公司雖然都是 EPS 10，可是過程很重要啊。

142你是從 EPS 5 跑到 10，還是從 9 跑到 10？那個差距就很大。或者說你明年是從 10 變成 15，或者 10 變成 11？

143你的估值怎麼可能會一樣？可是很多人都會用同樣的一個估值模型去套說：「誒他們一樣都賺 10 塊，所以他們應該在同一個價格。」這個就是可能類似是放棄思考啦。

144只是很多時候在這種大盤崩跌，就沒有到崩跌啦，就說大盤可能是橫盤，然後類股崩跌的一個狀況之下，那很多人講說不管啊，反正就是殺嘛，所以他們這些說法都合理。

145但我還是會說這個說法其實是不合理的。所以一些那種成長性比較高的東西，它本來就應該要去獲得比較高的一個估值。所以如果說你今天反而是，就說你相信了高盛的說法。

146雖然這個說法也沒有什麼問題啊，反正他講說我給你一個 Anchor 吧，就是到 P/S 6 的時候就是可以考慮。那妳因為這樣先去買率先到 P/S 6 的，可能就會錯。

147因為那個 P/S 6 的東西它可能是在未來的營收成長率是比較不好的，所以它提早先到了 P/S 6 的一個位置。那其他人呢，可能就在說它營收成長率是這個 P/S 6 的 10 倍之類的。

148那它如果今天跌到 P/S 15 就停住的話，你還是要先買那個東西，因為那個成長率是好太多了。所以你今天如果用 PEG 的模型去套的話，你就知道誰是一個更好的選擇。

149所以有時候不要過度地去仰賴單一個指標。[25：05–27：32] 第 12 段 那我最近同時、我最近同時又有一個新的靈光乍現啊。因為就是前面跟朋友在討論的時候，我覺得他的那個說法真的是很有意思。

150他說如果我未來的軟體就真的要像那個 OpenAI 的老闆受訪問所提到，80% 軟體都要去死的話，那蘋果現在應該要直接跌到爛掉。因為蘋果它收了一大堆的軟體稅嘛。

151所以很明顯就是說，市場目前是部分買單的這樣的一個說法，可他們並沒有讓它全面地去執行。所以當然你有兩個解釋方向。

152一個解釋方向就說蘋果還要跌；另外一個解釋方向就是說，其實市場是真的在亂恐慌。那蘋果其實應該是要上，那其他人其實應該是跌過頭了，所以它應該是要回來。

153那像我自己會比較傾向是後者的一個說法。那像最近大家是非常在瘋這個 OpenAI Claude。那我自己當然也有去做一個測試。那同時我也看了很多就是所謂的碼農或是這些 Geek，因為他們做了很多有的沒的的應用嘛。

154因為像我自己的話，我日常的應用就是去做這些股票基本面的研調跟分析。可是對我來說，就是目前這些所謂的 AI Agent 的東西其實幫助我不大。

155就它對我的幫助並沒有到很大。那可能最好的一個東西就是在 NotebookLM 裡面。我就已經可以去辦到了。那其他的這種可能像是 OpenAI Claude 這種，我反而還會去害怕說我讓它去爬我的資料，那我這些資料外流的話會發生什麼事情。

156所以對我來講我反而是不敢用它。可是同時大家不知道有沒有意識到一件事情，其實蘋果的 Apple Intelligence 就是某個程度上的 OpenAI Claude，只是它沒有這麼強。

157它並沒有像這個 OpenAI Claude 可以去做很多的自動化的執行。但以目前的 Apple Intelligence 來講，當然 Apple 的 Siri 或什麼，我還是要去講一下，就是我沒有幫它護航，我沒有要覺得說它很屌或什麼。

158可是它真的有在鴨子滑水慢慢進步了。就說像我現在要去看到我的這個手機的同時，它已經會告訴我說在過去一段時間你收到了一些 LINE 的訊息，然後一些重點什麼，它幫我提出來的。

159以前可能是直接給我一排的通知嘛，那我自己看說每個人講什麼。然後現在它會去幫你做一些總結。然後再來就是它現在也會去篩出一些 Priority 的東西會告訴你。

160像你在 Gmail 收到一些比較重要的信，其實我是不太清楚它背後機制怎麼樣運作，但就會告訴你說這個信是比較重要的，你要先看。

161那確實它是比較重要的。[27：32–31：30] 第 13 段 所以我目前去看在 YouTube 上面分享 OpenAI Claude 的使用。當然我們不先去講自動化那一塊，在前面的這一塊就是說通知跟一個那種 Mission Center 的感覺。

162其實目前我認為我 iPhone 的東西好像就是這些人在講的事。就感覺是還蠻類似的啦。那我就好奇說，就是蠻多把這個吹到天上去的，是不是你沒有一隻 iPhone 或者你沒有一個夠好用的智慧型手機之類。

163因為其實蠻多這種通知相關的東西。就每天起床告訴我龍蝦就跟我講發生什麼事情，這個我手機也在跟我講一樣的事情。那樣並沒有要去踩 OpenAI Claude 的意思。

164我只是突然間靈光乍現。就是說如果蘋果今天可以把自動化的東西也弄進來的話，它其實會變成一個，好像大家突然想通說蘋果有機會是 Agent 的贏家。

165因為如果你今天很相信 OpenAI Claude 的一個說法，你也覺得這東西很好用的話，那我們把它簡單地去做總結嘛。就是它可以去串各式各樣的東西，幫你去做一些資料的分析、那跟統整，那接著呢，去幫你做出一個執行。

166那資料的分析跟統整其實目前透過這支手機，我覺得已經可以做到蠻不錯的一個水準。當然它距離完美可能還有一段距離。可是已經可以看到不錯的一個結果，那並且它持續有在進步。

167可是在後面的這個自動化這一塊呢，其實非常見仁見智的。就比方說以我自己的工作的話，因為我已經有看到有些人在使用 OpenAI Claude 的一個自動發文，那我們就不去點名是誰了。

168反正就是我在網路上有看到一些，那很明顯它那個發文可能還設定錯，所以會跳一些亂碼出來。或是它在空格的方面沒有把它做好，換行也沒有做好。

169但當然很多人就知道說你這個是用 OpenAI Claude 在發文。就對於一些人來講，如果他發的是那種比較廢文形式的東西，他當然是可以這樣做。

170可是以我自己來說，我是沒有辦法去接受說在我的粉專或是說我可能要在節目錄的內容，然後是一個這種就是我直接交給機器人去做，然後我認為它可以做得比我好的。

171就我自己是不認為它們可以做到這樣的一個程度。但如果今天是一個不知道、我在經營某一個小商店，那我只知道定期跟大家刷說某個東西有折價或什麼，那當然你交給龍蝦去做，它就可以做得很好嘛。

172所以其實自動化這邊我覺得見仁見智啊，有些人他是真的可以把他的工作交給自動化。那他可以把他的工作交給自動化，其實不免就要問自己說那妳是不是工作就要被取代掉的那一個。

173那、那反而這些我們自己覺得說我們的工作其實現在不太能夠用這個自動化去做處理。或說我們這些在做投資、在做買賣的，我們知道說你可以用這個 AI 去幫你做交易啊，只是問題就成果不好啊。

174那反而我們的工作是可能可以保比較久的。這是第一方面的想法。那第二方面的想法是大家都知道說這個 OpenAI Claude 可能在後面會有一些資安的問題產生。應該說現在敏感度比較高的人就已經發現了嘛。

175我如果去搞一個沙盒給你，那意義不大。因為沙盒的話那種封閉式的東西我只是知道說 OK 你可以做到這樣子。可是如果沒有把個人的 Data 整合進去的話，那當然它不可以發揮它所有的、一個潛力嘛。

176可是如果說我今天在我的 Apple 手機裡面，你會注意到 Apple 的一些佈局還蠻有趣的。包含說他說它的一些運算，除了在、在這個手機本體裡面之外呢，那如果有上雲的話，它會上到它們的一個私有的伺服器裡面。

177那並且呢，它不會去留下任何可以去追蹤說這個內容到底是有人誰發出或是說去做儲存的一個行為，它會把這些東西去識別化。所以其實 Apple 某個程度上，它如果今天、我在想，如果 OpenAI Claude 它不是交給 OpenAI，是交給 Apple 的話，Apple 應該就直接射出去了吧。

178那如果今天不是交給 Apple 也沒有關係，Apple 只要後面把自動化的這一塊稍微地最佳化一下，其實某個程度上大家會去聯想到，其實你的智慧型手機，就像我們上集所提到的，會不會有天大家突然發現說其實硬體最後面還是真正的贏家。

179就是說你持有這個手機，你持有這些消費者，你把一些東西穿進去之後，這大家是離不開你的手機的。

180所以最後面你還是獲得最終的一個勝利啊。我反而愈來愈買單這樣的說法。所以蘋果在掉下來的時候，我自己有在試一點，就是我就覺得說蘋果應該會是自己想要加大的一個東西。

181因為大家現在突然覺得說 OpenAI Claude 很好。那我今天有一個選項是它沒有辦法做到像 OpenAI Claude 這樣的一個自動化，可是在 Mission Control 的資訊方面已經可以愈做愈好，然後外加在資安方面的防禦是極強的話，那你為什麼不選擇這個東西？

182就是我寧願讓 Apple 去看我的 Gmail、去看我的 Notes、看我的信用卡資訊。反正我東西早也就都存在裡面了嘛，對不對？

183我所有的支付什麼都是綁在我手機裡面嘛，所以我一定是相信它的。那再來就它有可規則性嘛，如果它今天真的把我的資料全部都外流的話，那就準備給人家告到爆炸嘛。

184所以它承受的壓力可能是更加龐大的。那當然這可能隱含了它有更大的一個風險。可是在我的角度會認為說，那這可能是消費者使用習慣的一個大哉問。

185就是你要把你的使用習慣全部都換到某個新的東西。那你知道這個新的東西大家還記不記得之前在吹，然後現在大家說 MCP 已死。會不會等到一年之後大家說 OpenAI Claude 沒意思。

186不要覺得不可能。其實很多時候我們看到這個 AI 的發展是這樣子。AI 它其實一直在取代掉的是它自己所創造出來的東西，而不是所謂外面的一些實體的工作。

187然後那都是在當下 Hype 的時候大家不會看到。可是你回頭看就會發現說過去已經有好多的那個 Buzzword 現在全部都躺在水裡面。所以可能最終就是回歸到最樸實無華的硬體吧。所以除了這些軟體之外，我覺得部分的硬體可能也是我在後面會想要去追蹤的一個物件。

188那當然是以我自己可能最喜歡用的，像蘋果手機就會是一個我認為很有機會的東西啊。特別它在市場上目前也是屬於 Underdog 的一環。就是大家是不看好它，是覺得說啊你沒有自己的模型、你沒有 AI 什麼，你要去死。

189我反而不這樣子認為。所以目前是有這樣的一些想法。在這集就簡單跟大家分享一下。[31：30–33：25] 第 14 段 最後面就做一個簡單的總結啦。

190就是我覺得 AI 它在做的事情就是 make everything possible。但是 possible 不代表是 viable。就是說你可以做到，不代表說它可以持續性地做到。

191或者說一樣把硬體的 TCO 的道理放進來，你 total ownership 裡面，你不一定會比較便宜。你可能後面後續要花的錢是更多的。

192或是假設一次爆炸，就是說你想去自己靠自己的法遵跟 Payroll 系統，那你一次違規可能就要去坐牢了。或者說要有的沒的一些事情要承擔。

193你跟妳去買人家的服務比起來，你最後面搞不好會發現說去買人家服務是更省錢的。就是你自己去怎麼講，去 vibe coding 一個東西出來，那當然很簡單嘛。

194可是你要去養護它，要持續地去加強它。那個可能要花出去的錢跟人力或者說時間，那可能是更高。

195或是一些大家沒有想到的隱藏成本。包含說你可能會被罰、你可能會被關。這個可能是大家沒有想到。

196Day 1 跟 Day 2 and beyond 是差很多的。Day 1 我覺得是 AI 目前可以做到的事情，就是讓所有東西都是 Possible，你都可以做出來。

197只是你可不可以持續？你可以 Build 但妳可不可以 Maintenance？那個是一個我認為在後面大家要去思考的一個專案啦。當然現在講這個可能會感覺很傻。

198可是我就是習慣性地，反正我不喜歡在標地很好的時候無限去唱好。類似前面 TPU 我們自己雖然是 TPU 的一個很大的受惠者也都有吃到。可是當大家說 TPU 要去吃掉一切的時候，我就一直在節目跟大家說，我不覺得是這樣子。

199所以我不太喜歡那種 Overhype 的故事啦。類似最近大家有看到那個什麼達裡歐的文章嘛。就是因為盤不好，所以達裡歐那個他媽的、那只是從書裡面拉出來的一個章節，大家就在傳說什麼雄文、雄力勇敢啊。

200就你看知道這些人他媽不學無術嘛。就是以前一定也都沒有認真在關注市場。達裡歐從過去、他媽的他整天在吹中國，吹到哪裡去？

201後面發生什麼事情？就他一定都是沒有在關注。達裡歐以前我也很喜歡，可惜變熊貓派之後，後來我就覺得這個人講的東西不太對。

202然後他可能在書裡面的某一個章節被拿出來，然後大家把它當聖經、拜託。這個市場下其實你會以為說其實大家應該都很聰明，但很多時候真會發現大家不聰明的地方。

203所以大概這樣。那簡單地跟大家分享最近的一些心得。[33：25–34：04] 第 15 段 接下來我們進 Q&A 的部分。好，第一位 JK。

204Li 孟恭大有看《葬送的芙莉蓮》第二季了嗎？這季有好多芙莉蓮的可愛畫面。喜歡這種平淡的日常劇情，反而不愛戰鬥打殺。

205看到網路上很多人截圖網飛的超瞎中文翻譯笑死，那記得您好像是看英文字幕，那不知道有沒有影響到觀影的體驗。那推薦大家可以訂閱巴哈的動畫瘋，我都一次訂一整、整年，每個月不到 100 塊，便宜又好用。

206祝大家新年快樂，愛你。我也愛你。第二季我已經開始看了，真的是非常不錯。

207那我跟你的想法一樣，我在之前就有發表過說，在第一季後來都是在打架的時候，我就沒有這麼喜歡的一個說法。

208我確實是比較喜歡它去陳述那種平淡雋永味道的畫面跟相關的劇情啊。也非常感謝你的推薦。[34：04–34：27] 第 16 段 下面一位 RONG OR。聽到孟恭大說留言改 Spotify 唸，沒有 iPhone 的我趕緊來留言試試看。

209孟恭大描述解控讓我心有慼慼焉，有決斷力的聰明女生就是超級性感。雖然已經晚了，但聽股癌多年，終於有機會祝老婆、主北最正女醫師，1 月 24 號生日快樂。

210新的一年也多多指教。那也祝一家身體健康、萬事順心。非常感謝 R，也祝你新年快樂。

211那沒錯，就是姐控就是有魅力在他們的那種大能的感覺。這是我最喜歡的。[34：27–35：26] 第 17 段 下面一位。

212消、著、汗嗎？那個字我不會唸，不好意思。

213老公晚安，我是去年來留言的自達吃烤鴨。謝謝您的加持跟祝福，家父的身體狀況越來越好，好到可以開車載我媽去外縣市旅遊。

214那謝謝您的祝福，支援我們一家度過最艱難的治療時刻。那去年底小弟也跟交往多年的女友結婚了，想分享喜悅給老公。

215想問寄餅給老公的話，您會希望怎麼收件呢？我住桃園或約親送，我也都很方便喔。

216你就把它送給你家樓下警衛，然後說是「我送他的」。這樣就好了。就非常心領啊。

217因為我知道很多人都想要寄更、更有東西給我，但我、我是吃不下這麼多東西啊。

218然後外加其實現在因為有太多這種廠商寄的東西，基本上我們都是送給各地的鄰居、朋友或是一些什麼警衛。不是說這些東西不好，都很好，這真的太多了。

219所以我們就把它回饋給大家。那所以非常感謝你的心意，那也恭喜你的家人治療順利，也恭喜你結婚。

220[35：26–36：02] 第 18 段 下面一位 TY。謝孟恭你好。救命，我家在林口夜市旁邊，觀音廟香火鼎盛，夜市那塊地現在暫時變成停車場，到處都是人好可怕啊。

221跪求推薦幾本好書讓我可以過年看。那如果黃油也推薦我幾款，謝謝阿姨。因為後來發現我之前都是太隨興當然在節目去聊黃油。

222可是發現我們節目的收聽層其實在蠻廣的。所以這個我未來就不會在節目上直接去做推薦，還是要顧一下這些家長們的感受。雖然他們沒有來找我靠北，我也非常地高興。

223只是我們自己會抓一個那個平衡。那書的話我最近推就是在台節目上有推一本關於蒙古的書啊，可以去找來看。在最後面一段有提到。

224[36：02–36：34] 第 19 段 下面一位 NIX。祝孟恭兄新年快樂，也祝大家馬年愉快。昨天在林口公園遛女兒發現一個極為休閒又帥氣的爸爸帶著兩個兒子在公園玩耍。

225不看沒事，近看嚇一跳。這不是除了金城武以外，目前台灣最帥的創投老闆孟恭嗎？

226立馬拿出筆記本要讓孟恭兄簽名。那結果老婆在旁邊喊一聲「起床吃早餐了」，才發現原來是一場遊戲一場夢。希望有機會真地在公園與孟恭相遇。

227應該遇得到，因為真的蠻常遛小朋友的。那非常感謝這位兄弟夢到我，雖然有點這個假味過濃了，但還是蠻喜歡的。

228[36：34–37：42] 第 20 段 下面一位。夫。哈囉，直男巧虎祝您新年快樂。

229我是從疫情開始聽的，聽個身體健康也沒有參與股市。因為本業真的很忙，回到家就耍廢，什麼事都不想做。

230聽到您去峇裡島玩，不知道有沒有去過安縵系列的飯店呢？之前有帶老婆去 Amankila 跟 Amanusa，真的是很棒的體驗，尤其是 Kila，那也能夠體驗為何有「安縵痴」的存在。

231那推薦孟恭可以試試看。謝謝您陪伴我開車的每個時刻。那最近太太懷孕兩個月了，我想分享這個喜悅。

232但還沒有三個月，只能夠把這邊當樹洞。哈。那希望你可以用米奇的聲音對老婆歡迎天天開心說：「舒服，小孩們平安健康。

233老公好最愛你喔。」好。那我們祝這個老婆可以順利啦，那希望這個小朋友是天使寶寶。

234那安縵系列呢，確實是我之前都不知道峇裡島有啦。我是那一天在看那個寶格麗的時候知道說哦這邊有安縵。但是因為寶格麗是比較有名啊，在峇裡島這邊我們很常聽到。

235就一樣在 Resort 的一些工作人員跟我講說你可以去住看看那一個。所以應該之後有會去住看看安縵，下次應該就會想要去體驗看看。我發現好像有一個在內陸吧，然後有一個在海邊，然後好像有一個在另外一個島。

236應該都會一個一個去踩看看。非常感謝你的分享。[37：42–41：32] 第 21 段 下面一位。小霸王 M。

237孟恭老大安，想請問你遇到喜歡的東西會不會一次買不只一個？我看到這個我就笑，因為這就是我。

238然後說我自己只要真的喜歡，就算其實只需要一個還是會多買幾個，總覺得可以備著以防萬一。那如果有一天你以傑出校友的身分回到校園演講，你會給大學生怎麼樣的總結？

239會是「大學生就好好幹炮嗎？」那也祝孟恭全家聽眾朋友平安健康、喜樂順心，今年績效到外太空。

240非常感謝小霸王 M。那我確實是會買不只一個。像《芙莉蓮》的漫畫我一直買三套。因為想說一套我自己留著、一套我要看，然後一套如果有朋友來我家看到他喜歡的話，我可以送他。

241那再來就是像是一些公仔。就說像是那個 Prime 1 Studio 出的《尼爾：自動人形》的 2B，它有一尊真的超級漂亮。就是隻有 2B 的啦，不是那個三個人的。

242三個人的不好看，就是有 9S 的那個不好看。是隻有 2B 的。那一尊好像台幣我在網上買是大概八、九萬吧，我就買了兩個。

243一個拿出來放，然後一個收下來放在衣櫃裡面。整天被我老婆幹說：「為什麼你要買兩個？」我說不知道、有朝一日可能不知道有辦公室的話就放辦公室，我就隨便亂扯。

244反正就是喜歡的東西就是要買兩個啦。因為你怕它壞掉或是不知道，就是一種那種收藏的癖好吧，就是真地很喜歡的東西就是會買到兩個到三個。

245但是我的個性是比較偏向，我有時候會一窩蜂這樣。所以一窩蜂就是說可能三分鐘熱度。那我現在很喜歡，可是如果有天突然就不喜歡就把它送人。

246就有可能不知道《芙莉蓮》漫畫有天就直接全部都拿去送人之類。這是有機會發生的，但我確實是會去做這種類似囤貨的行為，但我只囤最喜歡的東西。

247下面我也、CJ 不好意思，還有沒有回答到那個如果回去學校演講會講什麼。其實學校已經有邀請過了。

248那只是基本上我現在都不太去什麼演講或這些公司的什麼法說會的邀請。非常感謝啦，其實我都有收到很多的來信。那我都沒有回，那也不是說怎麼耍大牌三小，就、就沒空了，不好意思。

249那大家也都知道我的個性嘛。那沒有任何的惡意。反正你要聽什麼，我節目都講完了。

250所以其實就沒有去參加任何的演講。那如果說真的要回去講話的話，會講什麼東西？我覺得我不會講那個幹炮。

251我會講幹炮是因為很多在我們這邊大學生，他們過度地認真。我就會覺得說你不應該花太多心力在這個，因為你大學真的只有一次。

252可是你要去做股票投資，你未來有的是時間啊。所以你應該要在當下去做當下最適合做的事情。所以學生最適合做的事情就是好好的唸書、好好的幹炮，這個我覺得是最好的。

253那當然還是要注意好自己的這個保護措施啊。再、再提醒一下。可是不用在可能還沒有出社會，然後就忙著去做一些社會人士要做的事情。

254我覺得你可以淺嚐一點可是真的不要做太多。可是那是因為在我們這邊有很多那種激進聽眾嘛，就是很拼的。或甚至是我上台大訪問就在那邊靠北說你媽不讓他講話。

255但你沒有想過我也想要講幹話。就是很多時候像我都跟大家分享說，我其實最喜歡是前面跟後面。我反而中間在聊股票的時候，我已經是沒有這麼多熱情了。

256因為那就是我一般的工作。以前分享可能是你會想說啊拋磚引玉啊、可以認識一些人，可是我現在也不需要認識人啊。

257我就覺得反正就是 OK 大家喜歡、我還是會跟大家分享我的一些想法嘛。那只是我比較喜歡那種很 Chill 的人啊。所以如果他們本身就是，你進去大學他們不是每個人都認識你，我當然不會開口就跟他講說：「誒跟你們講要趕快好好幹炮。

258」不會講這種東西。還是會講說我覺得最重要就是當然你、你最好的是去找到你喜歡做的事情，因為它是可持續的，你就可以一直瘋狂地做它。

259可是如果沒有辦法的話，其實也不用對未來感到焦慮啦。其實我覺得現在要去鼓勵年輕人的話，並不是鼓勵他要什麼認真啊、要逐夢或什麼，因為現在是一個資訊爆炸、太多資訊在外面的時代。

260你要鼓勵大家是 Chill the fuck down。我就很多時候我都會看到很多人在那邊發說什麼「我出國玩一下，我就沒有跟到最近 AI 最新的東西。」你最後邊發現說你隔一個月你沒跟到也沒差，因為那個東西就死掉了。

261那過去吹一些 Buzzword 現在就掛掉。你只是在虐待自己而已。所以其實放鬆、慢慢來，可能是現在我們要努力的東西。

262在一個過去可能時代很慢的時候，我們要衝快一點；然後現在時代很快的時候，有時候都可能要走慢一點。

263這是我自己可能第一時間想到的想法。那當然如果真的要去做演講，特別是對學生這種，我覺得學生就是種子吧，你不可以亂灌東西給他們。

264我可能會認真想一下。只是我目前可能直覺想到是這個東西。[41：32–42：24] 第 22 段 下面一位 CJ。夢大看到你有打算入駐 Spotify 立刻來試試運氣。

265對於住在美國的我簡直就是造福。從 2020、2021 年股市很熱的時候接觸股市。自封為少年股神，Square、Teladoc、Beyond Meat 跟各種中概股，哪個爛玩哪個。

266那後來因緣際會從《遊邪》認識股癌，只聽一集就知道你真的有料，從此一路聽到現在。謝謝你的耳濡目染，那對當時小白的我幫助很大。

267也感謝老婆在我賠不少錢的時候依然沒說什麼，感謝我自己沒有放棄自己。那由於一開始開局過爛，意外地發現自己扛壓能力極強。

2682023 年 AI 爆發後重壓幾檔，已經把之前虧損的全部 Cover 掉。持續拔雜草灌溉鮮花，現在四大持股佔比超過 60%。

269雖然知道集中的風險，但不這樣反而是睡不安穩。那目前順序是 Tesla、輝達、台積電、比特幣。

270那最後請用夢大出去吃飯忘記帶錢包跟手機的尷尬語氣跟我老婆莉莉說：「誒，留言真的成功了！」這真的就是我幹錢沒帶到、就是這種聲音。

271[42：24–44：26] 第 23 段 那所以他前面講的這幾項標地呢，除了這、這個我好像沒有買過，那其他三個也都有買過。

272那我沒記錯的話，Square 跟 Teladoc 都賠了蠻多錢的。TG 應該是還好有及時停損，不然賠更多。

273Square 的話我是直接吃滿一整段。所以那時候真的就是怎麼講，一開始 Party 很熱的時候是很爽的。這後面確實是有蠻多的回吐的產生。

274那其實每次的飆股都是這樣，反正最後面都因為會有一些東西會受到傷害。那再來講說他現在是把東西都放到四大持股，然後佔比超過 60%。

275其實我也差不多是這樣。雖然我一大堆股票，就美股我是像買菜一樣買。那只是我的前十大概就是佔七到八層左右。

276就是我會盡量地去集中一些主要的持股。那其他呢就是像我自己台股有一個習慣啦，我跟大家簡單分享一下也蠻北爛的。就在說我今天去買某一檔股票，然後我賺錢了。

277我賺錢之後呢，我就一定會去留那一檔股票。也就是說我會把可能獲利的那一節，就說我獲利的隨便舉例啦，2000，那 2000 我就拿走 1800，然後剩下的 200 呢，我就會去留著。

278在這種股票我就放著。所以其實最後面就發現說我的這個持股是越來越多啦。那當然持股多其實不代表這個佔比是高啦，因為還是會很集中在前面。

279那這只是我的做法。那很多時候就會發現說誒，有些那種超暴力的報酬率都是在那些你已經賣掉你覺得做完的東西，然後它們最後面繳出一個超級恐怖的報酬率。

280像我自己去做那個「七」字輩的一些這個裝置股嘛。那就有些哇靠已經翻倍了。我根本就沒有想過說他可以翻倍，就那時候覺得他最多是一個小波段。

281就它翻倍。那當然剩下的部位不多啦。這就是也像是你這樣子。就絕大多數的東西是壓在前面的幾隻，然後可能就是因為你可以集中看著它，所以你可以去做更好的一個調節跟控製吧。

282我覺得。所以某個程度上有點像是人家講的，就是你把雞蛋都放在同一個籃子裡面，可是你很認真在看著這個籃子。

283那我也偏向這樣子。我覺得只要不要是可能單壓一檔，單壓一檔的風險還是大一點啦。那妳分到四檔去，其實應該已經是相對 OK 的。

284那看這樣的順序就知道從 2023 一路靠現在就有賺翻啦。非常恭喜這位兄弟，那也很感謝跟我一起成長。[44：26–44：53] 第 24 段 下面。

285春河傑哥中醫師。謝謝夢大分享，這次過年為出國躲人潮來沖繩。真心覺得所有台灣人都應該考日本駕照來減少交通亂象。

286那希望您們全家全家健康平安。那想祝想請大祝我 2 月 15 號生日快樂。還有點晚的女兒「金皮膚科小公主」香香，1 月 6 號生日快樂。

287要繼續努力當學霸喔。那我們希望他可以繼續當學霸。1 月 6 號生日快樂。那祝你 2 月 15 號生日快樂。

288[44：53–45：25] 第 25 段 下面一位。《This is us》好看。《This is us》是一部談論家庭很深刻的美劇，大推。

289我沒有被狗屌到，不用擔心是《黑獸》那裡的東西。對。因為我們聽眾有時候他會推一些很奇怪的東西。

290所以請大家就是如果你今天看到有聽眾在推東西，你最好自己先去 Google 一下。不要說什麼你第一次去開啟來就是說：「我們全家趕快先集合一下，我在那個股癌這邊有聽到一個很屌的東西。

291」然後你開啟你可能會嚇到，因為有時候會推很奇怪的東西，大家自己注意。因為有些新聽眾可能不知道。

292[45：25–46：05] 第 26 段 下面一位。123 站著稅。我是名 33 歲的基層公職藥師。那每個月將薪水的四分之一繳房貸、一半來買股票。

293那股票六成 0050、一成 VT 跟 QQQ、一成 0056、兩成主動選股。

294那去年有搭上記憶體的題材，才第一次打贏大盤的績效。不曉得這樣子的小比例分配方式好嗎？謝謝孟大好節目。

295另外生技股真的很難做，投資幾乎都落賽收場。對啊。生技股算是在台股水比較深的一個領域。

296沒錯。然後再講說配置問題。其實配置問題真的不用拿來問我啦。就是很多人都喜歡問我配置說：「我這樣可以嗎？

297」我怎麼知道可以不可以，就妳喜歡就好啊。所以基本上配置是看個人啊。那個真的沒有一個什麼絕對的答案啊。

298反正有些人喜歡這樣子、有些人喜歡那樣，每個人喜歡東西都不一樣。[46：05–47：01] 第 27 段 那希望你說你下。

299PJ。五星吹捧留言測試。謝孟恭大會對台股屢創新高不安嗎？今天指數突破 87，000 點，台積電盤中 6666 漲停鎖死。

300那這種時候孟恭大會降低水位嗎？那另外能否聊聊上集 EP878 分享新交車的 Tesla Model Alpha 的心得，反重力裝置真的有伊隆說的這麼順暢嗎？祝孟大全家健康平安。

301PS 你的小女兒有一點。這他媽、這他媽是未來人是嗎？而且他那種唬爛的點數也蠻對的。

302就台積電如果 6666 的話，台子應該是可能就七、八萬點差不多啦，差不多就是這個位置。

303然後再說可能 Alpha。我覺得 Alpha 會有那個反重力裝置，那可能真的還很遠啊。但如果說台股 8 萬 7 跟 6666，感覺這個是應該在幾年之後就是有機會可以看到。

304反重力裝置感覺還要超久。不知道搞不好 AI 會突破一些東西，什麼量子電腦。What the fuck。

305然後接著就真的換後來科技就突飛猛進。但他說我有小女兒，我覺得很高興啊。希望真的有小女兒。

306[47：01–48：04] 第 28 段 下面一位。徐。蠻來試看留言，聽說以後都在這了，愛。

307也不一定以後都在這了。其實我在想一些折衷方案，可能就說有些在 Spotify、有些在這個 Apple 的 Podcast。

308但最近像這個 Spotify 留言，我覺得它國際化本身是很好。可是 Spotify 留言就是因為很容易留到吧，所以有些人會來洗留言喔。

309像我剛也跳過幾個喔。對。一般我是不跳過留言啊，只是現在來留言的有太多他是用洗的。

310就是他可能一直想要問股票的，然後就連續洗好幾個。這個就會被我、我就直接視覺上把你跳過。

311那可能在 Apple 就比較少這樣的東西。是怎樣，Spotify 有一些快樂夥伴會在那邊出現是嗎？但老樣子啊，反正就是儘量輕鬆一點。

312就不要把這邊當成是某種怎麼講，就如果你真的覺得可以隨便聽 Podcast 就變成超級會做股票的話，這也是不可能的事情啦。就連巴菲特的演講全部都給你看，妳去看完妳也不會變得超級會做股票。

313所以我覺得很多時候大家放寬心好不好，就是一個一起成長的模式。就不要說怎麼強求、一定要問出一個答案，很多人都這樣子。

314OK 反正就是有機會有以後會分兩邊啦，就兩邊都會齊步走之類的。但現在這階段先用這個 Spotify 為主。[48：04–49：35] 第 29 段 下面一位。

315好喜歡股癌。你好夢大，聽說這間公廟進了就會屌誒。那節目一出來馬上就來留言看我們會不會直接被唸到。

316他不是一出來就留言，你是一個小時前留言的，兄弟還是妹妹。我不知道。

317反正這邊的留言 Spotify 就是說你去留，它會顯示說什麼在審核中，但其實就是留言成功。它是及時會進來，就我瞭解是這樣子。

318那我跟男友還有朋友都是你的教徒，非常喜歡你的節目。基本上節目一更新，我們就會找時間趕快聽。

319大家都畢業，都在為自己的第一桶金努力。那謝謝孟恭透露級分享這些產業的資訊給我們。我們最近挖掘到一間餐廳在桃園南崁那邊，是一間在地人會吃的老店、沒有招牌的西餐廳。

320不知道孟恭有沒有興趣，想分享給你。那祝福孟恭一家以及各位聽眾身體健康、新年快樂、天天開心。

321最後祝我換工作成功。祝你換工作成功。那一樣就是我不喜歡被叫什麼教主或者你們是信徒什麼，就千萬不要這樣。

322因為你知道就人捧越高就摔越重啊。所以我其實是很討厭被捧的。我最好就是大家把我當是這個市場裡面的一個小參與者就好。我也不是什麼大戶，也不是什麼公佈很多什麼機密的產業資訊給大家。

323其實應該說我覺得大多數的東西都是不能講的，但我也不是要跟大家賣關子。那時候我們會抓一個那個時間差啦，就是這個東西快要上報紙的時候再跟大家講。

324不然那太早講的時候也沒意義啊。像前面有時候講一些東西還會給人家罵啊：「你怎麼知道要亂講？你沒有產業 Know-how。」最後面就知道說誰沒有產業 Know-how。

325因為沒辦法，我們現在有一些像外掛般的優勢喔。所以還是可以跟大家講。有外掛般的優勢也不代表一定都會成功啦，有時候你太早進去，你一樣是媽的給人家殺到歪頭。

326所以大家都還是持續地在努力啦。那也希望你一切順利。[49：35–51：24] 第 30 段 再唸最後一位。A7502。

327孟恭您好，小妹去年發了有關您頻道的限動，意外與之前的小學同學聯絡上，現在變成我男友了。

328What？你的節目不只帶來知識，也讓我遇見了重要的緣分。感恩、愛你。

329那想請你用諾亞的奶音對高雄的燕祥說：「你是最棒的肌肉男優。」感謝孟恭讓我們相遇喔。那希望未來一起努力喔。也會一直是你的聽眾、愛你喔。

330那祝福全家跟聽眾們萬事順心。在最後面看到這樣子地留言，真的覺得心情暖暖的。這個心情非常好。

331那確實是好像意外地促成了蠻多的緣分啊。那不知道有沒有人是聽一聽之後就覺得說：「操，我發現我家的老公或是什麼老婆、老婆真地是一個媽的爛人，我要趕快去追求我自己。

332」好像之前有一個聽眾是這樣子。所以無論如何啦，就是在大家的這個人生的經歷上面，那某個程度上留下一些影子。

333你就知道說你人生的某個決定或怎麼樣，是因為你聽了這個節目的時候，某個程度上這對我來講是一則以喜、一則以憂啦。

334喜就是說：「哇靠，我從來沒有想過可以用這樣的方式去影響到一些人的生活。」那如果是往更好的方向，我一定覺得是非常開心的。

335那其實另外一個憂就是我從頭到尾都不想要去影響到任何人的生活。我就感覺這好像不好，妳就媽的關我屁事啊，妳人生怎麼樣到底關我屁事啊。

336但無論如何，反正就是既來之則安之啦。就接受說有時候會有這樣子一些莫名其妙的這個影響力啦。那希望大家都可以平安健康在新年。

337呃，這個我不知道。我現在已經不會想要祝大家都賺翻。覺得賺翻是一個，算這樣講、人家會講說：「你還不就是可能有發展起來才講出這樣的風涼話。

338」也不是。就只是覺得可能健康真的是最重要的事情。健康啊、家人都還在啊。

339那老婆愛你、小孩愛你，吃到好吃的東西都會想到你或什麼的，這可能是最最最重要的事。

340就希望大家都是圓滿的啦。那有沒有賺錢，那個就其次喔。能夠賺錢是最好，沒有賺到錢其實如果有把其他東西都顧好，那是最好的。

341好，那這禮拜掰。

01[00：00–01：20] 第 1 段 歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。本期節目由 NordVPN 贊助。最近準備要過年了，相信很多人都在規劃春節出國或是返鄉回台灣過年，機場、飯店、咖啡廳幾乎都擠滿人，這種時候很常會使用公共 Wi-Fi，不管是查資料、訂住宿、訂票或是臨時要處理工作。

02但公共網路的安全性比較難掌握，這種時候我自己會開啟 NordVPN，它會幫你加密網路連線，就算是在機場或者飯店用 Wi-Fi 登入帳號、傳資料或是使用各種網站都比較安心。

03而且連線速度穩定，實際用下來不太影響到操作體驗。那另外春節也是旅遊旺季，我自己在查住宿或者比較的時候也會用 NordVPN 切換不同地區看看，有時候真的會看到不一樣的房價，操作非常簡單，按一下就可以切換地區，對於過年這種訂房、訂行程密集的時時候蠻實用的。